Фин.менеджмент. Фин.менедж. 2. Задача 1
 Скачать 0.7 Mb.
|
|
а. рассчитаем NPV худшей и лучшей ситуации. б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитаем ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта. Определим NPV при объеме реализации в 875 ед.
Получаем:  тыс. долл.Определим NPV при объеме реализации в 1625 ед.
Получаем:  тыс. долл.Ожидаемые значения NPV определим по формуле: NPVож=∑NPVi×pi, где NPV – доходность; р – вероятность. Дисперсию определим по формуле: σ2=∑(NPVi- NPVож)2×pi. Среднее квадратическое отклонение определим по формуле:  .Коэффициент вариации определим по формуле:  .Получаем: NPVож=0,25×3,93+0,5×81,57+0,25×146,03=78,29 тыс.долл.; σ2=0,25×(3,93-78,29)2+0,5×(81,57-78,29)2+0,25×(146,03-78,29)2=2534,91;  тыс.долл. %.Так как, коэффициент вариации равен 64,32%, то данный проект можно отнести к категории проектов с высоким риском. 4) Так как коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4, то данный проект можно было бы отнести к категории высокого риска, так как при коэффициенте вариации до 0,25 проекты относятся к категории среднего риска, а при коэффициенте в 0,25-0,5 – к категории высокого риска. Практическое занятие 4 (Тема 5). Структура капитала и дивидендная политика Определение стоимости и структуры капитала Имеется следующая информация по нефтяной компании ОАО «Ист-Ойл»: У компании выпущены безотзывные облигации со сроком до погашения 15 лет и ставкой купона 15%. Облигации торгуются по 103% от номинала при номинале в 10 000 руб. Погашение облигаций будет производится по номинальной стоимости. Компанией также выпущены безотзывные привилегированные акции с номиналом 1 000 руб. и ставкой фиксированного дивиденда 12%. Премия за рыночный риск по обыкновенным акциям составляет в Российской Федерации 13%, безрисковая ставка 5%. Коэффициент β компании «Ист Ойл» равен 0,8. Структура капитала компании представлена ниже:
Задание: а. определить стоимость заемного капитала; б. определить стоимость собственного капитала компании; в. рассчитать средневзвешенную стоимость капитала WACC, если ставка налога на прибыль равна 20%. Решение: а. Для определения стоимости заемного капитала следует рассчитать YTM  б. стоимость привилегированных акций = 12% стоимость обыкновенных акций определим с использованием модели CAPM: R = Rf + β*премия за рыночный риск = 5 +13*0,8 = 15,4% в. WACC = 14,93(1-0,2)*0,3 + 12*0,1 + 14,93*0,6 = 13,74% Компания «Ротон» имеет WACC, равный 17,2%, рассчитанный по следующим данным:
Руководство доказывает акционерам, что средние затраты на капитал компании могут быть значительно снижены за счет привлечения дополнительного заемного капитала. Рассмотрите эту возможность с позиции традиционного подхода и с позиции теории Модильяни-Миллера (ММ), вводя условные данные для пояснения своей точки зрения. Какие рекомендации следует дать акционерам компании? Решение: Традиционная точка зрения на влияние заемного капитала на WACC компании такова: средневзвешенная величина по рыночным долям величина затрат на капитал снижается при возрастании финансового рычага, но существует предел этого снижения. Рост финансового риска будет увеличивать требуемую доходность как по собственному, так и по заемному капиталу. Если компания «Ротон» увеличит финансовый рычаг до 0,5 (D/Aктивы 0,5), то WACC компании упадет. Например,
Но если финансовый рычаг возрастет до 83,3% (D/Активы = 0,833), то высока вероятность, что стоимость заемного капитала возрастет до 20%, а собственного до 25%, и в этом случае величина WACC увеличится и станет равной 20,83%:
Исходя из теории ММ при отсутствии налогов WACC не изменится с изменением структуры капитала. С ростом финансового рычага растут затраты по собственному капиталу, что полностью перекрывает эффект снижения общих затрат за счет привлечения большего объема размера относительно дешевого заемного капитала. Таким образом, при финансовом рычаге 0,5 по теории ММ соотношения должны выглядеть следующим образом:
При финансовом рычаге 0,83 (собственный капитал 10 млн. руб., а заемный капитал 50 млн. руб.) WACC также не изменится. Меняться по теории ММ будут только затраты по собственному капиталу:
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||