курсовая. гос долг. 1 Сущность и особенности государственного долга
 Скачать 0.83 Mb.
|
 Рисунок 1 Объем и структура государственного долга Российской (по состоянию на конец года) в % к ВВП25 В период 1 января г. по декабря 2016 государственный долг Федерации вырос 7,5 (10,6% до 11,1 рублей (13,2% в среднем увеличиваясь примерно 1,0% ВВП. этом средние прироста государственного как минимум, темпы прироста страны. Тем менее, к 2017 г. объём долговой по-прежнему находился безопасных пределах менее 15% что по стандартам является значением (рисунок 1). Сложившаяся в время и структура долга Российской приведена в 1. Показатель долговой нагрузки экономику выгодно Россию, как от развитых, так и от многих развивающихся стран. Уровень долговой нагрузки и кредитные рейтинги ряда стран в % к ВВП представлен на рисунке 2.  Рисунок 2 - Уровень долговой и кредитные рейтинги ряда стран, в % к ВВП26 Структура государственного долга также выгодно отличает Российскую Федерацию от многих других суверенных дебиторов, опирающихся на привлечение банковских кредитов в иностранной валюте, в том – краткосрочных займов. В структуре российского долга преобладают ценные бумаги – около 75%, причем основная часть государственных обязательств выражена в национальной валюте – 71%. Проводимая последние годы политика, в числе меры развитию внутреннего рынка, в степени способствовала расходов на государственного долга Федерации. Ожидается, в плановом их сумма и будет нарастать, но превысит 1% (рисунок 3) ожидаемых средних прироста объема 0,6% ВВП, ниже среднего роста экономики 1,5% ВВП ежегодно.  3 - Расходы на обслуживание государственного долга Российской Федерации27 Риски рефинансирования государственного долга находятся на приемлемом уровне, так как в структуре госдолга, в ценных бумагах, преобладают среднесрочные (от 4 до 10 лет) – 46% и долгосрочные (от 10 лет) облигации – 26%, условно считаемых краткосрочными облигаций (до 3 лет) составляет 28%, в т.ч. обязательства, погашаемые в течение 2017 г. – 9,2% или 707,3 рублей. 50% объема портфеля государственных ценных бумаг, номинированных в национальной валюте, составляют «стандартные» облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом и выплатой основной части долга - ОФЗ-ПД. Другая крупная категория государственного внутреннего долга (28%) - ОФЗ-ПК. Роль долговых инструментов иных видов - ОФЗ-АД, ОФЗ-ИН, ОВОЗ, – относительно незначительна (рисунок 4)  Рисунок 4 - Структура государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, по долговых инструментов, %28 В 2013 – 2016 гг. долговая политика была ориентирована на решение, числе других, таких ключевых задач, как поддержание умеренной долговой нагрузки на федеральный бюджет и экономику в целом, сдерживание роста расходов на обслуживание государственного долга, соблюдение и индикаторов, установленных в рассматриваемой области государственной программой «Управление государственными финансами и финансовых рынков». Показатели долговой устойчивости Российской Федерации представлены в таблице 1. Таблица 1- Показатели устойчивости Российской Федерации, %29  Как видно из таблицы к концу отчетного периода все исключения общепринятые показатели долговой устойчивости Федерации находились в пределах безопасных зон. В соответствии с федеральным законом о бюджете на 2017 год и плановый период 2018-2019 гг. масштабы дефицита бюджета сохранятся на высоком уровне. 2017 г. этот показатель составит 3,2% ВВП, в 2018 и 2019 гг. – 2,2% и соответственно. Одновременно серьезные изменения претерпит структура источников финансирования этого дефицита. По мере исчерпания средств, накопленных в фонде и ФНБ, будут последовательно увеличиваться объемы заимствований, прежде всего, на внутреннем рынке долгового капитала. К планируемого периода государственные заимствования, скорее всего, станут основным источником финансирования дефицита федерального бюджета. Их доля увеличится 20% в 2016 г. до 91% в 2019 г. (рисунок 5).  Рисунок 5 Изменение структуры источников финансирования федерального бюджета, %30 В то же время чистых внешних заимствований, выраженных в ценных бумагах, отрицательные значения: минус 21,2 млрд. рублей в г., минус 60,1 и минус 13,2 млрд. в 2018 и 2019 гг., соответственно. Что валовых внутренних заимствований, то они, напротив, возрастут 1,2% ВВП в 2016 г. до 1,7% 2019 г. В этот год чистые внутренние достигнут 1,1% ВВП (против 0,6% ВВП в г.). Данные значения станут максимальными за всю современной России. Таким образом, налицо тенденция к накоплению существенных бюджетных рисков, связанных, минимум, с возможным ухудшением для Российской Федерации как суверенного заемщика финансовых условий заимствований и ростом долговой нагрузки. При самом негативном сценарии речь может идти о привлечения заемных ресурсов в необходимых объемах и на приемлемых условиях. В 2017-2019 гг. национальный долговой рынок выступит в качестве основного источника финансирования дефицита федерального бюджета. Ожидается, в 2017-2019 гг. чистые внутренние заимствования будут превышать 1 трлн. рублей в год (рисунок 6). Запланированные объемы привлечения более чем в три раза превышают средний объём чистых внутренних заимствований за последние шесть лет. Объемы чистого привлечения средств 2013-2019 гг. за счет эмиссии государственных ценных бумаг в валюте Российской Фед представлены на рисунке 6.  Рисунок 6 - Объемы чистого привлечения средств в гг. за счет эмиссии государственных ценных бумаг в валюте Российской Федерации, млрд. рублей31 Реалистичность планов по столь наращиванию объемов заимствований без риска долговой спирали и без ущерба рынка корпоративного долга обуславливается обстоятельствами. Прежде всего, ожидается снижение до 4% и сохранение на умеренных уровнях процентных ставок в что будет способствовать росту привлекательности с фиксированной доходностью. Вторым существенным является ожидаемое наличие у российских выступающих «якорными» инвесторами на внутреннем рынке, значительного объема ликвидности, источником станут, прежде всего, средства федерального поступающие в экономику. В результате, рынка будут иметь возможность увеличить своих вложений в государственные ценные Нерезиденты сохранят свое присутствие на российских гособлигаций, однако, скорее всего, будут готовы наращивать свои позиции ОФЗ теми же темпами, что российские инвесторы. В результате, объём иностранных участников рынка хоть и в абсолютном выражении, но доля на долговом рынке будет планомерно опускаясь ниже текущих значений, оцениваемых уровне 26%.32 доля нерезидентов среди держателей государственных ценных бумаг, безусловно, может считаться одним из свидетельств зрелости российского рынка. активность иностранных инвесторов – из-за повышенной «мобильности» их капиталов и специфических предпочтений по типам долговых инструментов сопряжена с определенными рисками для стабильного функционирования национального рынка и является объектом пристального внимания со стороны Минфина России, так и Банка России. В этом контексте ожидаемая тенденция к снижению доли присутствия нерезидентов способствовать минимизации данных рисков. В ходе проведённого исследования можно сделать вывод, что с 2013 по 2019 гг. внутренний государственный долг увеличиться почти в 2,5 раза. Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга государственные ценные бумаги. Как мы видим, начиная с 2013 г. происходило привлечение средств на внутреннем рынке капитала, об свидетельствует ежегодное увеличение показателей долговых ценных бумаг. обязательств по государственным гарантиям оказывает существенное влияние основные параметры федерального бюджета. Объем предоставленных гарантий условные обязательства государства и включается в общий государственного долга Российской Федерации. 2.2 Анализ и структуры внешнего долга Российской Федерации В последние годы страна, осуществляющая внешнеэкономическую деятельность, пользуется займами. Российская Федерация не стала исключением. Под государственным внешним Российской Федерации обязательства, возникающие иностранной валюте. состоянию на 1 2017 года совокупного внешнего составил 518,7 долларов, что на 24,7 млрд. долларов США меньше предкризисного объема на 1 октября 2008 года. совокупного внешнего долга и международных резервов Российской Федерации представлена на рисунке 7.  Рисунок 7 - Динамика совокупного внешнего и международных резервов Российской Федерации, млрд. дол. США33 За первое полугодие 2016 совокупный внешний долг увеличился на 4,9 млрд. долларов США (на 0,9 %), III квартал 2016 года сократился на 7,3 млрд. долларов США (на 1,4 %). об объеме и структуре совокупного внешнего долга в 2015 – 2016 годах представлены в таблице 2. Таблица 2 - Объем и структура совокупного внешнего долга в 2015 – 2016 годах34
Из общего объема совокупного внешнего долга наибольший объём (66,8 %) составляет задолженность корпоративного сектора, которая за январь – декабрь 2016 года с 345,2 млрд. долларов США до 344,6 млрд. рублей, или на из них кредиты – долларов США обязательства перед инвесторами – долларов США (39,4 %). долг органов управления (7,4 % общем объеме внешнего долга), 2016 год увеличился на долларов США (на 25,8 %) составил 38,4 млрд. долларов США, в числе долг федеральных органов управления 37,8 млрд. долларов США, долг Российской Федерации – 0,6 млрд. долларов США. долг банковского сектора (23,9 % в объеме совокупного долга) снизился с млрд. долларов США до 123,4 млрд. США (на 6,4 %), долг Центрального Российской Федерации (1,9 % в общем совокупного долга) уменьшился с 11,0 долларов США до 9,7 млрд. США, или на 11,9 %. Пороговые значения показателя внешней долговой устойчивости, характеризующего отношение внешнего долга страны к годовому объему ВВП, предлагаемые валютным фондом в аналитических целях, составляют: для низкой степени риска – 30 %, для средней степени – 40 %, для высокой степени 50 %. По данным Банка России, совокупный внешний долг относительно ВВП за 2014 год снизился с 32,6 % до 29,6 % ВВП, за 2015 год увеличился 39,1 %. По состоянию на 1 июля 2016 года отношение объема совокупного внешнего долга к ВВП составило 44,4 %. По предварительной оценке Счетной палаты, на 1 октября 2016 года указанный показатель составил 42,6 % (исходя из ожидаемой оценки ВВП в размере 82 815,0 млрд. рублей и среднемесячного валютного курса за 2016 года 68,4 рубля за доллар США). 35 Наиболее весомый долг у перед США и государствами ЕС. уточняют, что в 2017 году по внешнему долгу России составят миллиарда долларов. Благодаря девальвации (снижению национальной валюты) суммарная задолженность увеличивается, долги выплачиваются постоянно. В 2017 практически все бюджетные средства уйдут выплату внешнего госдолга. В связи этим российский бизнес столкнется со доходов (как следствие – сокращение мест, уменьшение налоговых отчислений, увеличение импорта. В условиях прогнозируемого в предстоящем периоде положительного сальдо текущего отсутствует объективная потребность в привлечении Российской Федерацией ресурсов в иностранной валюте. Приток этих средств бы дополнительное нежелательное давление на курс национальной В этой связи в 2017-2019 гг. планируется практику ежегодных заимствований на международном рынке капитала ограниченных объемах. Это необходимо для сохранения присутствия на рынке как суверенного заемщика и поддержания кривой доходности долговых обязательств Российской Федерации в валюте, а также для увеличения числа и инвесторов, готовых приобретать российские суверенные облигации, и предпосылок для улучшения условий заимствований российских корпоративных При размещении на внешних долговых рынках основной по- прежнему будут выступать нерезиденты. Данный подход абсолютно оправданным, поскольку в полной мере отвечает выше целям государственных внешних заимствований. Инвесторам, чей имеет российское происхождение, предлагается ориентироваться на суверенные инструменты в рублях. Набор предлагаемых на этапе ОФЗ и по срокам, и по в целом «закрывает» их потребности. В ближайшие года выпуск еврооблигаций по-прежнему будет осуществляться преимущественно долларах США, поскольку глобальный рынок долговых инструментов этой валюте является наиболее емким и позволяет стоимость привлекаемых средств. При этом, в случае соответствующих предпосылок, иностранным инвесторам будут предлагаться и номинированные в иных валютах, например, в евро. о том, в какой валюте будут осуществляться на внешних рынках, будут приниматься с учетом создания для российских корпоративных заемщиков соответствующих ориентиров В данном контексте будет продолжено изучение и возможностей осуществления заимствований в китайских юанях. Проанализировав состав государственного внутреннего и внешнего долга рассмотрев детально структуру, мы можем сделать вывод, что структура долга также отличает Российскую от многих суверенных дебиторов, на привлечение кредитов в валюте, в числе – займов. В российского долга ценные бумаги около 75%, основная часть обязательств выражена национальной валюте 71%. 2.3 Основные финансирования государственного России К основным по финансированию государственного долга на 201 годы в целях приоритетов долговой при составлении федерального на -2019 годы относятся: Инструменты программы заимствований. задачи привлечения средств в объемах требует предлагаемых участникам долговых инструментов типам и планомерного поддержания развития базы Основными инструментами программы государственных заимствований останутся и ОФЗ-ПК. этом, по с предыдущим роль инструментов плавающей процентной будет возрастать. относительно стабильной на рынке тренде на процентных ставок будет делаться размещении средне- долгосрочных ОФЗ-ПД. в периоды волатильности процентных предпочтение будет эмиссии «защитных» – ОФЗ-ПК, также ОФЗ-ИН. привлечение средств счет эмиссии не рассматривается качестве значимого финансирования дефицита бюджета. в этом буду ориентированы, всего, на задачи создания ориентира по заимствований для заемщиков и отражающего инфляционные участников рынка. облигаций с уровнем дохода и ОФЗ-ИН) одним из минимизации стоимости государством заемных на длительный в условиях, процентные ставки инструментам с доходом (ОФЗ-ПД) завышены. 36 Однако выпуск таких облигаций сопряжен для эмитента риском роста стоимости обслуживания долга в будущем (процентный риск). Как следствие, объём эмиссии таких инструментов не может не быть ограничен. Исходим того, что совокупная доля ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН в общем объеме государственного внутреннего долга, выраженного в ценных бумагах, не превысит отметку в объема государственного внутреннего долга. В настоящее время данный показатель уже достиг 17%. 2) Обеспечение комфортного и безопасного доступа населения к рынку облигаций В периоде планируется эмиссию новых инструментов, ориентированных на российских лиц, т.е. категорию инвесторов, которой в держателей гособлигаций настоящее время незначительной. Целью данных специальных ценных бумаг не столько функция, сколько финансовой грамотности воспитание у культуры сохранения инвестирования средств, том числе, счет стимулирования к средне- долгосрочным сбережениям. этом, по мере, на этапе, потенциал инструмента с зрения выполнения заимствований весьма ограничен (планируемый ежегодный объём размещения «розничных» ОФЗ – 20-30 млрд. рублей). Приходится учитывать то обстоятельство, что эмиссия с высокими операционными и административными издержками, связанными, прежде всего, с созданием и поддержанием системы дистрибуции этих ценных бумаг. Важным отличием облигаций для населения от «классических» станет нерыночный характер нового инструмента, отсутствие их вторичного обращения, запрет на владение ими юридическими лицами. По своим характеристикам и уровню риска облигации для населения будут между банковскими депозитами и обычными ОФЗ, обращающимися на организованном финансовом рынке. По этой причине, новые бумаги, Основные направления государственной долг, скорее всего, не будут конкурировать с банковскими вкладами. Для граждан, не являются профессиональными участниками рынка, покупка и владение «розничными» ОФЗ станет своего рода промежуточным шагом на от традиционного инструмента сбережений, которым является банковский депозит, к рыночным ценным бумагам, имеющим вторичное обращение и с повышенными рисками. 3) Активные операции по управлению государственным долгом. Учитывая сохранение в портфелях рынка значительного объема неликвидных государственных ценных бумаг, в предыдущие годы преимущественно нерыночным способом (вне в 2017-2019 гг. Минфин России продолжит начатую 2015 г. практику обмена этих бумаг на ОФЗ в целях дальнейшего повышения ликвидности и национального рынка долгового капитала. Более того, планируется к регулярной практике обмена теряющих ликвидность обращающихся с приближающимися сроками погашения на «новые» («on-therun») Указанные операции являются стандартными с точки зрения мировой практики управления государственным долгом и ориентированы обеспечение постоянного поддержания ликвидности обращающихся долговых инструментов ключевых точках кривой доходностей. Проведение операций обмена будет также направлено на решение следующих задач: - замена выпусков с нестандартными (незначительными) объемами на эталонные выпуски с объемом в не менее 250 млрд. рублей; - сокращение государственного долга и / или расходов его обслуживание; корректировка «аномалий» ценообразования обращающихся на рынке облигаций, повышение кривой доходности ОФЗ; - уменьшение доли Банка России владении отдельными выпусками государственных облигаций. Повышение ликвидности обращающихся ОФЗ, обеспечиваемое результате решения перечисленных выше задач, будет способствовать росту доли государственных ценных Российской Федерации в глобальных индексах облигаций, важнейшим требованием для включения в является уровень ликвидности долговых инструментов. Это, в свою очередь, будет стимулировать на российский риск со стороны нерезидентов. Поддержание эффективного диалога с участниками рынка. Как эмитент государственных бумаг, Минфин России придает существенное значение поддержанию диалога со всеми категориями инвесторов. Основная цель взаимодействия – установление с участниками рынка режима связи» для выявления их настроений и предпочтений, актуальной информации о специфике инвестиционного спроса по срокам и объемам долговых инструментов. В этой планируется проведение мероприятий: регулярное – реже раза квартал - встреч и конференций с участниками рынка; 2) публикация официальном сайте России в Интернет актуальной о состоянии долга и Российской Федерации, государственных заимствований, направлений государственной политики Российской на русском и английских языках, квартальных графиков аукционов по размещению ОФЗ, обнародование другой актуальной информации; 3) разъяснение принимаемых в области государственного долга Российской Федерации; совершенствование на постоянной основе и приведение в с лучшими международными стандартами разделов официального сайта России, посвященных вопросам реализации государственной долговой / политики Российской Федерации. Кроме того, в рамках направленных на повышение глобальной привлекательности рынка российских будет продолжено взаимодействие с организациями, осуществляющими расчет публикацию глобальных индексов облигаций, на которые ориентируются категории участников международного рынка капитала. 37 5) корректировки принципов и приоритетов государственной гарантийной поддержки. К концу планируемого периода государственная поддержка достигнет таких масштабов, что её последствия – государственный долг по условным обязательствам федерального бюджета – одним из важных факторов финансовой стабильности России. По этой причине необходимо не только переходить к проведению консервативной политики в рассматриваемой области, но и как можно оперативнее устранить ряд недостатков текущей практики. образом, фактический объём государственных заимствований будет определяться результатами исполнения федерального бюджета, а также конъюнктурой внутреннего и долговых рынков. Накопленный объём финансовых обязательств перед национальными и зарубежными кредиторами будет находиться в пределах, исключающих угрозы долговой устойчивости Российской Федерации. Заключение проведенного исследования является возможность предоставить сформулированные в работы выводы. 1) Экономическая сущность государственного долга, по мнению, заключается в трансформации накоплений частного сектора государственные в определённых законом, а именно в государственных гарантий, в целях финансирования разнообразных нужд без повышения налогового бремени в кратко- и перспективе и на добровольной, а не императивной Так же, государственный долг представляет собой задолженность результате создания дополнительных источников страны для разрешения между потребностями общества. 2) В ходе проведённого можно сделать вывод, что с 2013 по 2019 гг. внутренний государственный увеличиться почти в 2,5 раза. Объем государственного долга увеличился с 13 445,2 млрд. (16,2% ВВП) в 2016 году до 16 651,9 млрд. рублей (16,8% в 2019 году в основном за счет роста объема государственного внутреннего В общем объеме государственного долга его доля составит 74,1% в 2017 76,3% в 2018 году и 76,8% в 2019 году. В целом предстоящем периоде объём государственного долга Российской Федерации сохранится на безопасном уровне менее 20% ВВП. В структуре государственного внутреннего долга ценные бумаги – около 75%, причем основная часть государственных обязательств выражена национальной валюте – 71%. По состоянию на 1 января 2017 года совокупного внешнего долга составил 518,7 млрд. долларов, что на долларов США меньше предкризисного объема Проводимая в последние годы долговая политика, в том числе по развитию внутреннего долгового рынка, в существенной степени способствовала стабилизации расходов на обслуживание государственного долга Российской Федерации. Особо важной проблемой в области управления государственным долгом Российской Федерации различных стран, в том числе и России, остается отсутствие устойчивости рефинансирования долга за счет внутренних и внешних источников в нужных объемах и на благоприятных условиях. Осуществление внешних займов ограничивается не только данными низкого кредитного рейтинга Российской Федерации, но и риск снижения доступа рынок заимствований по причинам, не зависящим от Российской Федерации (политическая дестабилизация в мире, долговой кризис в отдельных странах и регионах и т.д.). К основным направлениям по оптимизации государственного России на 2017-2019 годы относятся: 1) исполнения программы Решение задачи заемных средств запланированных объемах диверсификации предлагаемых рынка долговых по типам срокам, планомерного и развития инвесторов. 2) Обеспечение комфортного безопасного доступа населения к рынку государственных облигаций. В предстоящем периоде осуществить эмиссию новых долговых инструментов, ориентированных исключительно на российских физических лиц, на категорию инвесторов, доля которой в структуре держателей гособлигаций в настоящее является незначительной. Активные операции по управлению государственным долгом. Учитывая сохранение портфелях участников рынка значительного объема неликвидных государственных ценных бумаг, размещенных в годы преимущественно нерыночным способом (вне аукционов), в 2017-2019 гг. Минфин России начатую в 2015 г. практику обмена этих бумаг на стандартные ОФЗ целях дальнейшего повышения ликвидности и развития национального рынка долгового капитала. Список использованных источников | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||