2-ИА-Задача. Cfof. Проект
 Скачать 23.64 Kb.
|
|
Глава. Расчёт и обоснование инвестиционного решения по независимым проектам на примере исходных данных На основе исходных данных, представленных в таблице 1 рассчитать чистый приведенный доход (NPV), внутреннюю норму доходности (IRR) и модифицированную норму рентабельности (MIRR) для проектов X1 и X2 при условии изменения в рамках варианта ставки дисконтирования r и величины единовременного вложения в проекты CFOF. Таблица 1
Расчет чистого приведенного дохода (NPV) Чистый приведенный доход (Net Present Value) рассчитывается как разность дисконтированных к одному моменту времени потоков доходов и расходов по проекту:  где  – денежный приток за период t – денежный отток за период tr – ставка дисконтирования n – жизненный цикл проекта Рассчитаем NPV для проектов Х1 и Х2:   Вывод: более предпочтителен проект Х1, т.к. величина его NPV составляет 53,45 млн.руб., что на 22,34 млн.руб. больше величины NPV проекта Х2, равной 31,11 млн.руб. Расчет нормы рентабельности (IRR) Норма рентабельности (internal rate of return) представляет собой такое значение процентной ставки, при котором чистый приведенный доход проекта равен нулю:  где IRR – норма рентабельности (внутренняя норма доходности). Для определения IRR могут быть использованы либо расчетный способ, либо расчетно-графический способ, также решение данной задачи можно осуществить при помощи инструмента MS Excel Поиск решения. Для реализации поставленной задачи, а именно вычисления значения IRR для конкурирующих между собой проектов Х1 и Х2, в MS Excel создается таблица с исходными данными по двум этим проектам и дополнительными столбцами, в которых будут отображены в дальнейшем значения NPV и IRR для каждого из проектов. Исходная таблица выглядит таким образом: Таблица 2
Сервис Поиск решения предполагает наличие следующих параметров для вычисления требуемой величины: целевой функции и переменных, которые и следует найти. В данном случае целевой функцией по каждому проекту является NPV, а переменной – IRR. Формула целевой функции NPV вводится в ячейки соответствующего столбца. Ячейки IRR остаются пустыми. После обращения к сервису Поиск решения в появившемся диалоговом окне устанавливаем нужные параметры сначала для нахождения IRR по проекту X1, а затем – по проекту X2: в поле Оптимизировать целевую функцию делаем ссылку на ячейку NPV, ставим метку рядом с пунктом Значение и вводим в пустое поле 0, в поле Изменяя ячейки переменных указываем адрес пустой ячейки IRR. Нажимаем кнопку Найти решение. После проведения подобной операции необходимое количество раз, созданная таблица будет содержать следующие данные: Таблица 3
Вывод: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые тем или иным образом могут быть связаны с рассматриваемым проектом, следовательно, предпочтение нужно отдать проекту Х2, т.к.  ( ) больше, чем  ( ).Расчет модифицированной нормы рентабельности (MIRR) Ряд исследователей, учитывая недостатки критерия IRR, предложили вместо него использовать другой критерий – MIRR (modified IRR). MIRR – это ожидаемая доходность при условии реинвестирования всех промежуточных доходов проекта под заданную норму доходности. Рассчитывается по формуле:  где FV – будущая ценность проекта (future value), PV – сегодняшняя ценность проекта (present value), n – жизненный цикл проекта. Рассчитаем будущую ценность проектов (FV) при условии, что ставка реинвестирования составит 5%:   Определим модифицированную норму рентабельности (MIRR) для каждого из двух проектов:    Вывод: ожидаемая доходность при реинвестировании всех промежуточных доходов проекта Х1 составляет 25,93%, что на 7,43% выше доходности реинвестирования проекта Х2. Полученные результаты показывают, что проект Х1 наиболее выгодный по сравнению с проектом Х2. Общие выводы по расчетам показателей Составим итоговую таблицу, отобразив в ней показатели по двум конкурирующим проектам, рассчитанные в ходе решения задачи: Таблица 4
Таким образом, в ходе расчета показателей были получены следующие результаты: Расчет показателя чистого приведенного дохода NPV показал, что  больше чем  , на 22,34 млн.руб. Следовательно, проект X1 предпочтительнее проекта Х2.Внутренняя норма доходности (IRR) по проектам составила , , поэтому следует выбрать проект X2.Критерии NPV и IRR вступают в противоречия друг с другом и указывают на то, поэтому использование критерия модифицированной нормы рентабельности (MIRR) является необходимым, чтобы устранить противоречия между абсолютным и относительным показателями результата реализации проекта:  , а  , следовательно проект Х1 выгоднее, чем проект Х2. Критерий IRR показывает максимальный уровень затрат, а MIRR – реальный уровень затрат, который может себе позволить предприятие.В результате расчетов всех трех показателей по конкурирующим проектам предпочтение следует отдать проекту X1. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||