Бухгалтерский учет и финансовый анализ. Экзаменационные вопросы по дисциплине Бухгалтерский учет и финансовый анализ

• Название: Экзаменационные вопросы по дисциплине Бухгалтерский учет и финансовый анализ
• Анкор: Бухгалтерский учет и финансовый анализ
• Дата: 13.02.2023
• Размер: 122.14 Kb.
• Имя файла: Бухгалтерский учет и финансовый анализ.docx
• Тип: Экзаменационные вопросы; #934570

Экзаменационные вопросы по дисциплине «Бухгалтерский учет и финансовый анализ»

1. Финансы фирмы: определение, сущность, функции.

Финансы предприятия – это экономическая категория, особенность которой заключается в сфере ее действия и присущих ей функций. Финансы предприятия – это система денежных потоков.

Сущность финансов проявляется в двух функциях: распределительной и контрольной.

Распределительная функция связана с тем, что в основе финансов лежат распределительные отношения (по поводу распределения созданной на предприятии стоимости), обеспечивающие источниками средств (финансовыми ресурсами) воспроизводственный процесс. И тем самым связывает все его фазы: производство, распределение, обмен, потребление. Это позволяет активно воздействовать на все стадии данного процесса. С помощью этой функции также происходит формирование уставного капитала, выделение основных и оборотных фондов, распределение выручки, рефинансирование производственной деятельности, расчет с контрагентами, формирование ресурсов государства.

Реализация контрольной функции осуществляется с помощью финансовых показателей деятельности предприятий, их оценки и разработки необходимых мер для повышения эффективности распределительных отношений.

2. Финансовая система страны.

Финансовая система страны — совокупность сфер и звеньев финансовых отношений, связанных с ними денежных фондов и органов управления финансами.

Финансовая система представляет собой совокупность разных сфер и звеньев финансовых отношений, каждая из которых характеризуется особенностями в формировании и использовании фондов денежных средств и играет различную роль в общественном воспроизводстве (рис. 4).



3. Организация и структура системы управления финансами фирмы.

Организация финансов предприятия строится на определенных принципах (таблица 1.1): хозяйственной самостоятельности, самофинансировании, материальной ответственности, заинтересованности в результатах деятельности, формировании финансовых резервов.

Таблица 1. Принципы организации финансов

№ п/п	Принципы	Значение
1	Принципы хозяйственной самостоятельности	Предприятие самостоятельно, независимо от организационно – правовой формы хозяйствования, определяет свою экономическую деятельность направления вложений денежных средств в целях извлечения прибыли.
2	Принцип самофинансирования	Означает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, инвестирование в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости банковских и коммерческих кредитов.
3	Принцип материальной ответственности	Означает наличие определенной системы ответственности за ведение и результаты хозяйственной деятельности.
4	Принцип заинтересованности в результатах деятельности	Необходимость этого принципа определяется основной целью предпринимательской деятельности  - извлечение прибыли.
5	Принцип обеспечения финансовых резервов	Означает необходимость формирования финансовых резервов для обеспечения предпринимательской деятельности, которая сопряжена с риском, вследствие возможных колебаний рыночной конъюнктуры. Финансовые резервы могут формироваться предприятиями всех организационно-правовых форм собственности из чистой прибыли, после уплаты налогов и др. обязательных платежей в бюджет.

Управление финансами предприятия осуществляется с помощью финансового механизма. Финансовый механизм предприятия – это система управления финансами предприятия в целях достижения максимальной прибыли. Система управления финансами включает в себя:

- организационную структуру финансовой службы предприятия

- финансовые методы (финансовое планирование, финансовый учет, финансовый анализ, финансовое регулирование и финансовый контроль)

- финансовые инструменты (как первичные инструменты, такие как дебиторская и кредиторская задолженность, а также акции, так и производные инструменты, такие как финансовые опционы, фьючерсы и форварды, процентные и валютные свопы)

- правовое обеспечение

- информационно-методическое обеспечение управления финансами.

Одной из основных целей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Приоритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятельности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о банкротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью).

С позиций форм накопления денежных авуаров и управления платежеспособностью предприятия его денежные активы подразделяются на следующие элементы:

- денежные активы в национальной валюте;

- денежные активы в иностранной валюте;

- резервные (с позиции обеспечения платежеспособности) денежные активы в форме высоко ликвидных краткосрочных финансовых вложений.
4. Финансовые активы.

Шелудько В.М. финансовыми активами называет "специфические невещественные активы, представляющие собой законные требования владельцев этих активов на получение определенного, как правило, денежного дохода в будущем". Одновременно существует и другое определение: "Финансовые активы - средства, ценные бумаги, долговые обязательства и право требования долга, которые не отнесены к ценным бумагам". С помощью финансовых активов осуществляется передача финансовых ресурсов от тех, кто имеет их излишек, то есть от инвесторов к тем, кто нуждается в инвестициях. На любой финансовый актив устанавливается текущая рыночная стоимость, характеризующая уравновешивания спроса и предложения на этот актив.

Финансовые активы в системе национальных счетов классифицируются в семи основных категориях: 

- золото и специальные права заимствования (СПЗ);

- наличные деньги и депозиты;

- ценные бумаги, кроме акций;

- займы;

- акции и другой акционерный капитал;

- страховые технические резервы;

- другие счета к получению или к оплате.

Финансовые активы включают также монетарное золото и специальные права заимствования (СПЗ) Международного валютного фонда, держатели которых рассматривают их как финансовые требования. Монетарное золото и специальные права заимствования относятся к активам, по которым не бывает невыполненных обязательств. К монетарному золоту относится золото в форме монет, слитков или брусков не менее 995 пробы. Право собственности на монетарное золото принадлежит Национальному банку и центральному правительству. Итак, финансовые активы состоят из финансовых требований, выставляемых должнику, и предоставляют право кредитору на получение от него платежа.

В интересах понимания финансовых активов и обязательств целесообразно исходить из их общего определения. В системе национальных счетов активы определяются как объекты, которые имеют стоимость и находятся в собственности экономических субъектов, от которых следует ожидать в будущем получения прибыли или других доходов.
5. Финансовые обязательства.

Финансовое обязательство – это любое обязательство, которое является контрактным: передать денежные средства или иной финансовый актив; обменять финансовые инструменты с другим предприятием на потенциально неблагоприятных условиях.

Финансовые обязательства, как вид обязательственных отношений, обладают рядом общих признаков с гражданско-правовыми обязательствами, но отличаются от них публично-правовой природой. Финансовые обязательства возникают в результате договорных отношений и требуют уплаты денежных средств или передачи иных активов другим компаниям и организациям.

Источниками возникновения финансовых обязательств являются:

• 
  1. кредитные договоры;
  
• 
  2. договоры банковского вклада (депозита);
  
• 
  3. договоры банковского счета;
  
• 
  4. договоры, объектами которых выступают:
  

a) ценные бумаги

b) драгоценные металлы;

c) иностранная валюта;

d) денежные средства;

e) права требования по производным финансовым инструментам;

f) права требования по договорам займа и кредитным договорам;

g) права требования по договорам банковского вклада (депозита).

Сторонами разнообразных финансовых обязательств могут быть:

• 
  1. Россия в лице федеральных органов исполнительной власти;
  
• 
  2. Центральный банк РФ;
  
• 
  3. международные финансовые организации, членом которых является Российская Федерация;
  
• 
  4. кредитные организации;
  
• 
  5. профессиональные участники рынка ценных бумаг, за исключением регистраторов и финансовых консультантов;
  
• 
  6. страховые организации;
  
• 
  7. инвестиционные и пенсионные фонды, а также их управляющие компании;
  
• 
  8. профессиональные участники рынка производных финансовых инструментов, за исключением финансовых консультантов;
  
• 
  9. участники товарных бирж.
  

Финансовые обязательства могут быть прекращены на основании взаимозачета (неттинга)

6. Финансовые инструменты.

Финансовые инструменты (по Ходаковскому В.П.) - это различные финансовые документы, которые обращаются на рынке, имеющие денежную стоимость и с помощью которых осуществляются операции на финансовом рынке. В Законе "О ценных бумагах и фондовом рынке" финансовые инструменты - это ценные бумаги, срочные контракты (фьючерсы), инструменты денежного обращения, процентные срочные контракты (форварды), процентные, курсовые или индексные свопы, опционы, дающие право на покупку или продажу любого из указанных финансовых инструментов, в том числе предусматривающие денежную форму оплаты (курсовые и процентные опционы).

Существует две основные категории финансовых инструментов, которые существенно отличаются надежностью относительно получения дохода - инструменты собственности (акции) и инструменты займа (облигации, векселя, казначейские обязательства). Обе группы финансовых инструментов относят к основным.
7. Финансовые рынки и институты.

8. Критерии экономической оценки инвестиций: степень важности критерия, уровень разделения критериев.

9. Виды рисков и методы их оценки.

10. Анализ чувствительности: методика, достоинство и недостаток.

11. Метод Монте-Карло: определение, процедура.

Метод Монте-Карло – численный метод решения различных задач при помощи моделирования случайных событий, основанный на получении большого числа реализаций случайных величин, которые формируются таким образом, чтобы их вероятностные характеристики совпадали с аналогичными величинами решаемой задачи.

Суть метода заключается в следующем: процесс описывается математической моделью с использованием генератора случайных величин, модель многократно обсчитывается, на основе полученных данных вычисляются вероятностные характеристики рассматриваемого процесса.
12. Сценарный анализ: процедура, принятие решения.

13. Анализ временных рядов: процедура, применение.

14. Учёт инфляции «в первом приближении».

15. Денежный поток предприятия: формула, движение, формы финансирования предприятия.

16. Наращивание и дисконтирование.

17. Процентные ставки и начисления.

18. Денежные потоки и их оценка.

19. Аннуитет.

20. Расчёт уровня риска.

21. Стоимостные оценки в системах учёта и финансового менеджмента.

22. Формы финансирования

23. Рентабельность собственного капитала

24. Определение точки безубыточности.

25. Оценка долговых ценных бумаг.

26. Оценка долевых ценных бумаг.

27. Доходность финансового актива.

Доходность финансового актива: виды и оценка, показатели доходности

Доходность финансового актива — это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. В литературе используется также синоним данного термина — норма прибыли. Это показатель, выражаемый в терминах годовой процентной ставки и рассчитываемый соотнесением некоторого относимого к году дохода (INC) генерируемого данным активом, с величиной исходной инвестиции (IC) в него, т.е., в наиболее общем виде этот показатель может быть представлен следующим образом:

 (1)

В операциях на финансовых рынках доходность (а не доход) является наиболее востребованной характеристикой финансового актива. Дело в том, что доход (дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости), обладает одним существенным недостатком — он является абсолютным показателем, а потому практически не пригоден для пространственно-временных сопоставлений. Доходность — это относительный показатель, интервал изменения которого в устойчиво развивающейся экономике не подверженной экстремальным колебаниям, поддается оценке и является инвариантным для ценных бумаг любых эмитентов.

Для понимания логики расчета показателей доходности финансового актива и соответствующих вычислительных алгоритмов рассмотрим прогнозный (плановый) период, равный одному году.

Предположим, что, во-первых, актив можно купить в начале года по цене P_o; во-вторых, актив обещает по истечении года получение регулярного дохода в сумме D₁; в-третьих, актив можно будет продать в конце года по цене P₁. Заметим, что условие о регулярном доходе не является обязательным. В любом случае значения показателей D₁ и P₁ являются прогнозными.

Между показателями цены и регулярного дохода, относящимся к одному моменту времени, существуют определенные соотношения. P_o можно назвать экс-доходной ценой, т.е. ценой, в которую не входит регулярный доход D_o начисленный и выплаченный по итогам предшествующего периода. Иными словами, цена Р_о выражает ценность финансового актива с позиции будущего, т.е. ожидаемых доходов, а не тех доходов, которые имели место в прошлом. Точно так же цена Р₁ будет отражать ценность актива в момент времени 1 с позиции будущих доходов (D₁, D₂ и т. д.), т. е., доход D₁ к ней не относится, в ее формировании не участвует. Сделанное замечание имеет особое значение при совершении операций с акциями, по которым предусматривается выплата дивидендов. В этом случае регулярным доходом является дивиденд, а цена P_о называется экс-дивидендной ценой; если к цене P_о прибавить дивиденд D₀ то полученная стоимостная оценка называется дивидендной ценой.

Обычно Р₁ > P_о, хотя выполнение этого неравенства не является обязательным; если по итогам периода имеет место обратное неравенство, говорят об убытке от капитализации и соответствующей ему отрицательной доходности.

Итак, при приобретении актива будет иметь место отток денежных средств в сумме P_о, а по окончании года — приток в сумме регулярного дохода D₁ и текущей цены актива Р₁. Очевидно, что общий доход, генерируемый инвестицией P_о в планируемом году, составит величину (D₁+ Р₁- P_о), а общая доходность будет равна

 (2)

Первое слагаемое (k_d) в формуле (2) представляет собой текущую доходность, в приложении к акциям она называется также дивидендной; второе слагаемое (k_c) носит название капитализированной доходности. Из приведенной формулы хорошо видно, что общий доход (или общая доходность) имеет два компонента, причем в зависимости от успешности работы и стратегии развития компании, эмитировавшей данный актив, весомость того или иного компонента может быть разной. Таким образом, выбирая для покупки активы, эмитированные той или иной компанией, инвестор должен расставить для себя приоритеты — что важнее, доход регулярный или доход от прироста капитала. Ни один из показателей доходности в правой части (2) не может использоваться как обобщающая характеристика эффективности инвестирования в конкретный финансовый актив; в этой роли выступает лишь показатель общей доходности.

Обобщенно показатель доходности можно трактовать как годовую процентную ставку, уравновешивающую исходную инвестицию в актив с генерируемым им денежным (возвратным) потоком. Это эффективная годовая процентная ставка, характеризующая экономическую целесообразность данной финансовой операции.

+В зависимости от вида финансового актива генерируемый им возвратный поток может быть различным. Так, для бессрочной облигации все элементы возвратного потока одинаковы. Несложно заметить, что в зависимости от намерений инвестора в отношении действий с активом может меняться как вид возвратного потока, так и значение показателя доходности.
28. Доходность акции.

Доходность акции. Доходность акции — это относительный показатель, характеризующий эффективность инвестирования в акцию; обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, с величиной инвестиции в нее. В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемого дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разность значений рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности.

Теоретически доходность может быть рассчитана на любой момент времени с помощью DCF и представляет собой значение показателя r при условии, что аналитику известны текущая цена акции (левая часть модели) и ожидаемые годовые доходы, т. е. дивиденды (правая часть модели). Поскольку в общем случае дивиденды с течением времени меняются стохастически, модель Уильямса может применяться лишь при условии внесения дополнительных ограничений на их функциональную зависимость и (или) динамику. Наиболее типовые ситуации, допускающие формализованный расчет доходности, таковы: 1) величина дивиденда постоянна (это характерно для привилегированных акций); 2) величина дивиденда меняется с заданным постоянным темпом g.

Доходность акции с постоянным доходом. Возвратный денежный поток представляет собой бессрочный аннуитет, для которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (V_t), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (D) и доходности (k) выражается с помощью DCF-модели следующим образом:

 (4)

Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка акция с регулярным годовым дивидендом D и годовой доходностью k теоретически должна стоить V_t. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна соответствовать ее теоретической стоимости, т.е. Р_m=V_t. Отсюда следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле:

 (5)

где D — ожидаемый дивиденд;

Р_m — рыночная цена на момент оценки.

При принятии решения о целесообразности покупки акции неявно предполагается, что после покупки акции инвестор не предполагает продать ее в ближайшем будущем. Поэтому общая доходность здесь совпадает с текущей дивидендной доходностью. Считается, что такой оценки, в принципе, достаточно для принятия решения; в дальнейшем при необходимости продажи акции могут быть рассчитаны фактические значения других показателей доходности.

Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом. Поскольку одной из особенностей экономики является стремление к росту и, кроме того, в экономике всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится путем очевидного преобразования модели Гордона:

 (6)

где D₀ — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;

D₁ — ожидаемый дивиденд;

Pо — цена акции на момент оценки;

g — темп прироста дивиденда.

Из формулы (6) видно, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом совпадает с темпом прироста дивиденда или с темпом прироста цены акции. Таким образом, показатель g имеет несколько интерпретаций: во-первых, это капитализированная доходность; во-вторых, темп прироста дивиденда; в-третьих, темп прироста цены акции.

+Поскольку объективно установить значение g невозможно — его можно задать и искусственно придерживаться в своей дивидендной политике, однако в условиях рынка подобное жесткое ограничение вряд ли реализуемо в течение длительного времени. Кроме того, здесь не учитывается фактор риска, который всегда присущ бизнесу вообще и финансовому рынку в частности: именно этот фактор существенно влияет на ценовую динамику.
29. Доходность облигации.

Доходность облигации

Доходность срочной облигации без права досрочного погашения. Оценка стоимости подобной облигации выполняется по формуле; эта же формула может использоваться для оценки доходности отзывной облигации r. Предполагается, что в этой формуле известны все показатели кроме r напомним, что в левой части (3) в этом случае берется текущая рыночная цена актива Р_m:

 (3)

где CF — сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода за базисный период;

n — число базисных периодов до погашения облигации;

М — нарицательная стоимость облигации;

M — нарицательная стоимость облигации;

R_m — рыночная цена облигации на момент ее приобретения.

Доходность срочной облигации с правом досрочного погашения.

Отзывная облигация отличается от безотзывной наличием дополнительных характеристик:

1) выкупной цены P_с которая будет выплачена держателю облигации в случае досрочного ее погашения,

2) срока защиты от досрочного погашения (первые m базисных периодов с момента эмиссии в течение которых отзыв облигации запрещен).

Для подобной облигации можно рассчитать доходность на момент ее погашения в срок и на конец m-го базисного периода.

Доходность конвертируемой облигации. Для оценки ожидаемой доходности конвертируемой облигации можно воспользоваться алгоритмами, используемыми в случае с облигациями с правом досрочного погашения, в которых выкупная цена заменена ожидаемой конверсионной стоимостью. Основным моментом анализа в данном случае является установление прогнозной оценки стоимости базисного актива на тот или иной момент времени.
30. Стоимость основных источников капитала.

Стоимость основных источников капитала

1. Составляющие капитала и их цена

Капитал — это средства из всех источников, используемые для финансирования инвестиций предприятия. Напомним, что для осуществления своей деятельности предприятие использует активы, представляемые в левой части бухгалтерского баланса — в «Активе». Они должны быть профинансированы за счет источников, указываемых в правой части бухгалтерского баланса — в «Пассиве», который представляет капитал предприятия. Цена капитала, который привлекает предприятие, формируя пассив, характеризуется показателем, называемым средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital — WACC).

Составляющие капитала предприятия — это краткосрочная и долгосрочная задолженности, привилегированные и обыкновенные акции, а для небольшого предприятия — обязательства перед одним или несколькими владельцами. Цена капитала, получаемого из различных источников, различается.

Бесплатный капитал. Это источники средств, за пользование которыми предприятие ничего не платит: спонтанно возникающая кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате, задолженность по уплате налогов.

Отметим, что речь не идет о просроченной задолженности. Рассматриваемый вид задолженности является результатом текущих операций и наращивания объема реализации, он автоматически сопровождается увеличением поступлений из указанных источников. В связи с этим в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета — суммы средств, направляемых на инвестирование, сумма указанной задолженности, связанной с каким-либо проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта.

Пример. Стоимость реализации инвестиционного проекта — 200 млн руб. Вложения в основные средства — 150 млн руб., ожидаемый прирост оборотных средств — 50 млн руб. Реализация проекта приведет к спонтанной кредиторской задолженности в 20 млн руб. Чистая потребность в капитале для реализации проекта составит 150 + 50 – 20 = 180 млн руб.

Исторические и предельные — маржинальные — затраты. Показатель WACC необходим прежде всего для составления и анализа бюджета, предназначенного для финансирования портфеля инвестиционных проектов. Поэтому релевантными — значимыми — являются не исторические, отражаемые в учете средства, а издержки по привлечению новых источников средств. Важна средневзвешенная цена капитала (WACC), привлекаемого для финансирования инвестиционных проектов, а не цена отраженного в балансе капитала предприятия.

Именно средневзвешенная цена нового, дополнительного капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционных проектов, должна рассматриваться при определении ставки дисконтирования денежных потоков.

2. Цена основных источников капитала

Заемный капитал. Предприятия могут иметь разные виды заемного капитала, которые различаются в цене. Цена каждого из них легко может быть подсчитана на основе модели дисконтированного денежного потока (DCF).

Пример. Предприятие для привлечения долгосрочных заемных средств выпускает облигации со сроком погашения 30 лет. Банкиры согласны предоставить заем на условиях эмиссии предприятием облигаций без права досрочного погашения номиналом 1000 руб. с купонной ставкой 11%, выплатой процентов два раза в год. Затраты на размещение займа оцениваются в 1% выпуска — 10 руб. на облигацию. Следовательно, чистые поступления от одной облигации составят 990 руб. Ставка налога на прибыль — h = 30%.

Цена облигационного займа для предприятия до вычета налогов и с учетом затрат на размещение определяют из уравнения:



И получаем уравнение:



Используя функцию электронных таблиц или метод последовательных приближений, решаем полученное уравнение и находим: a_d/2 = 5,56%. Цена источника с учетом затрат на размещение составит a_d = 11,12%. Цена источника с учетом налога на прибыль определяется по формуле:

Посленалоговая цена займа = (доналоговая цена долга с учетом затрат на размещение) × (1 – h). (5.2)

Посленалоговая цена займа: 11,12 % × (1 – 0,30) = 7,78%.

Привилегированные акции характеризуются тем, что дивиденды по ним, так же как и по простым акциям, могут не являться объектом налоговых льгот. Тогда для этого источника налоговая корректировка, выполненная ранее с использованием формулы, не нужна.

Пример. Предприятие выпускает бессрочные привилегированные акции с доходностью 10%. Номинал акции — 1000 руб., годовой дивиденд по ней должен составлять 100 руб. По оценке банкиров, затраты на размещение акций составят 2,5% от номинала, поэтому предприятие получит чистыми от каждой проданной акции 975 руб. Вычислить цену источника a можно, следующим образом:

a = D / E₀, 

где D - ожидаемый фиксиров_анный дивиденд;

E₀ — текущая цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение.

a_p = D_p/ E₀ = 100/975 = 0,1026 = 10,26%.

Нераспределенная прибыль. Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, — это доходность, которую акционеры требуют от обыкновенных акций предприятия a_s. Предприятие должно заработать на нераспределенной прибыли столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском. Для ее определения можно использовать три метода. Для конкретной ситуации выбирается метод, который позволяет получить наиболее достоверные результаты в этом случае.

Амортизационный фонд. Это один из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций. Начисление амортизации позволяет получить средства, освобожденные от налога на прибыль, для восстановления постоянно уменьшающейся стоимости основных средств. Таким образом, амортизационный фонд может использоваться, во-первых, для замены изношенного и устаревшего оборудования и, во-вторых, для приобретения новых активов и финансирования инвестиционных проектов или для выплаты дохода владельцам предприятия.

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенного рода затрат; цена этого источника должна быть равна WACC без учета привлеченных извне новых средств. Смысл этого состоит в том, что предприятие, если бы оно пожелало, могло бы распределить амортизационный фонд между своими акционерами и кредиторами, которые в первую очередь финансируют его деятельность. Из сказанного следует, что цена источника «амортизационный фонд» равна WACC_m момента эмиссии новых акций. Далее методика учета цены источника «амортизационный фонд» будет пояснена на примере.
31. Возможности оптимизации дивидендной политики.

Возможности оптимизации дивидендной политики: теоретические подходы

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров; если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Утвердительный ответ на первый вопрос не вызывает сомнения -- дивидендная политика, как и управление структурой капитала компании, оказывает существенное влияние на изменение благосостояния ее владельцев. Для того чтобы подтвердить эту достаточно очевидную истину, вспомним одну из основных моделей оценки акций -- модель Гордона:




где




- теоретическая стоимость акций




- ожидаемый дивиденд очередного периода




- приемлемая доходность (коэффициент дисконтирования)

g - ожидаемый темп прироста дивидендов