Ай-Кыс макроэк 19. Курсовая работа по дисциплине Макроэкономика
 Скачать 177 Kb.
|
Кафедра теоретической и прикладной экономики КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине «Макроэкономика» на тему Стабилизационный фонд: мировой опыт формирования и использования Выполнил обучающийся Акша-Оол Ай-Кыс Ачы-Мергеновна (Фамилия, имя, отчество) Факультет экономики и управления Шифр: ЭБ-3-06-20-009 (группа) Руководитель: Боркова Елена Аркадьевна Оценка после защиты: ______________________________ Дата защиты: ______________________________ Новосибирск 2022 Содержание Новосибирск 1 2022 1 Введение 3 1. Теоретические основы создания стабилизационного фонда РФ 6 1.1 Создание Стабилизационного фонда РФ, стабилизационные фонды других стран 6 1.2 Фонд национального благосостояния как преемник Стабилизационного фонда Российской Федерации 8 2. Особенности формирования и распределения средств Фондов национального благосостояния в странах мира 12 2.1 Фонд национального благосостояния России 12 2.2. Глобальный государственный пенсионный фонд Норвегии 16 2.3 Китайская инвестиционная корпорация 19 2.4. Инвестиционное управление Абу-Даби 20 2.5 Инвестиционный портфель Управления денежно-кредитного регулирования Гонконга 21 2.6 Кувейтское инвестиционное управление 22 2.7 Проблемы использования Стабилизационного фонда и повышение эффективности средств 23 Заключение 27 Список источников 29 ВведениеАктуальность исследования. В последние годы устойчиво растет вклад налогов, связанных с добычей и экспортом природного сырья в формирование доходной базы федерального бюджета. Учитывая, что в значительной мере эти доходы направляются на финансирование непроцентных расходов (прежде всего, связанных с оплатой труда в бюджетном секторе) и стерилизацию денежной эмиссии, возрастает зависимость исполнения функций бюджета от внешнеэкономической конъюнктуры. В 2004 г. был создан Стабилизационный фонд Российской Федерации как продолжение бюджета развития, который впервые появился в истории российского бюджета 5 ноября 1998 г. Основной идеей «бюджета развития» было финансирование государством крупных проектов в промышленности (главным образом в ВПК), которые должны были стать «локомотивами развития» российской промышленности в условиях кризиса. Создание Стабилизационного фонда (во варианте, предусмотренном правительственными поправками к Бюджетному кодексу) направлено на решение следующих задач: формирование резерва для финансирования бюджетных расходов в условиях ожидаемого снижения мировых цен на углеводородное сырье и, соответственно, сжатия налоговых доходов; обеспечение стерилизации денежной эмиссии, связанной с избыточным предложением валюты на рынке; защита финансовых накоплений государства от рисков, связанных с девальвацией рубля. По замыслу экономистов Фонд должен способствовать стабильности экономического развития страны, являться одним из основных инструментов связывания излишней ликвидности, уменьшать инфляционное давление, снижать зависимость национальной экономики от неблагоприятных колебаний поступлений от экспорта сырьевых товаров. Также назначение фонда в выполнении функций стратегического назначения: выполнение обязательств Правительства РФ перед иностранными партнерами; погашение возможного дефицита бюджета страны. Стабилизационный фонд задумывался как благое начинание государственной власти. Однако только небольшая часть россиян имеет представление об этом макроэкономическом инструменте. Власть не разъясняет населению смысл создания Стабилизационного фонда. В настоящее время все чаще возникают вопросы об использовании накоплений Стабилизационного фонда, о том стоит ли его использовать. Большая часть россиян, судя по социологическому опросу, говорит: давайте потратим Стабилизационный фонд, но при этом абсолютно не понимает, какие последствия могут наступить после бессмысленной и несбалансированной растраты. Многие политики и экономисты предлагают использовать средства накопленные в Фонде. До конца 2004 г. разговор о судьбе излишков Стабилизационного фонда вообще был теоретическим, ведь тратить можно только средства, накопленные свыше неприкосновенного запаса в 500 миллиардов рублей. Однако вскоре в Стабилизационном фонде действительно появились излишки, и только тогда начали всерьез задумываться над тем, что с ними делать. Одни призвали привлечь эти деньги для инвестиций в инфраструктуру (так как без этого невозможно удвоить ВВП), другие предложили вкладывать их в инновации и поддержать перспективные венчурные проекты. Целью данной работы является изучение мирового опыта формирования и использования стабилизационного фонда. Задачи исследования: 1. рассмотреть создание Стабилизационного фонда РФ и стабилизационные фонды других стран; 2. описать Фонд национального благосостояния как преемник Стабилизационного фонда Российской Федерации; 3. изучить особенности формирования и распределения средств Фондов национального благосостояния в странах мира; 4. выявить проблемы использования Стабилизационного фонда и повышение эффективности средств. Объект исследования – Стабилизационный Фон Российской Федерации. Предмет исследования – мировой опыт формирования и использования Стабилизационного Фонда. Структура работы. Работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка источников. 1. Теоретические основы создания стабилизационного фонда РФ1.1 Создание Стабилизационного фонда РФ, стабилизационные фонды других стран1 января 2004 года был создан Стабилизационный фонд Российской Федерации, который является частью федерального бюджета. Фонд призван обеспечивать сбалансированность федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой. «Цену отсечения», то есть тот уровень цены нефти, начиная с которой дополнительные доходы поступают в Стабилизационный фонд, устанавливают в соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации, глава 13.1, статья 96.1, 96.2. С 1 января 2006 года цена отсечения установлена на уровне 27 долларов США за баррель сорта Юралс. С 1 февраля 2008 года стабилизационный фонд был разделён на две части: больший (изначально 80% средств) Резервный фонд (2560 млрд руб. – по состоянию на 01.08.2016, израсходован и закрыт с 1 января 2018) и меньший Фонд национального благосостояния (4 842 млрд руб. на 01.08.2016). Общий объём средств, которые будут зачисляться на счёт нефтегазового трансферта, установлен бюджетным законодательством и привязан к размеру валового внутреннего продукта (ВВП): на 2008 год – 6,1 % ВВП, на 2009 год – 5,5 %, на 2010 год – 4,5 %, а после 2010 года данный объём фиксируется в размере 3,7 % ВВП. 1 января 2018 года Резервный фонд был ликвидирован и присоединен к Фонду национального благосостояния, который таким образом является преемником Стабфонда. Фонд способствует стабильности экономического развития страны, является одним из основных инструментов связывания излишней ликвидности, уменьшает инфляционное давление, снижает зависимость национальной экономики от неблагоприятных колебаний поступлений от экспорта сырьевых товаров. Фонды подобные российскому Стабилизационному фонду существуют во многих странах. По некоторым оценкам, в мире существует около 35 таких фондов. Основные цели этих фондов в целом совпадают. Во-первых - это снижение зависимости бюджета и экономики в целом от поступлений от экспорта сырьевых товаров (Чили, Норвегия, Казахстан, Азербайджан, Аляска, канадская провинция Альберта и т.д.). Во вторых - обеспечение равномерного распределения доходов от использования невозобновляемых природных ресурсов во времени, т.е. их сбережение (Норвегия, Чили, Казахстан, Азербайджан, Аляска, канадская провинция Альберта, Австралия). И в третьих - снижение инфляционного давления на экономику страны (во всех фондах). Существование фондов способствует поддержке долгосрочной макроэкономической устойчивости стран, однако не полностью решает задачу рационального использования бюджетных средств. Для этого должна проводиться разумная и эффективная политика в области бюджетных расходов. Различия между существующими фондами обычно находятся в деталях. Так, существует несколько распространенных способов формирования и использования фондов: способ «полного сбережения», способ «постоянного потребления» и правило «средней цены». «Способ полного сбережения» предполагает сбережение всех поступлений от невозобновляемых ресурсов с переводом части средств на покрытие дефицита «несырьевого» бюджета, то есть бюджета без учета поступлений от сырьевых товаров. Обычно этот перевод или трансферт эквивалентен доходу от управления средствами фонда. Средства фонда за исключением трансферта сберегаются и инвестируются в иностранные финансовые активы. Этот способ используется в Норвегии. «Способ постоянного потребления» заключается в том, что ежегодно расходуется только постоянный доход от сырьевого сектора, то есть трансферт в бюджет из фонда остается постоянным по отношению к ВВП. Остальные средства сберегаются и инвестируются в иностранные ценные бумаги. Этот способ используется в Казахстане. «Способ средней цены» предполагает что поступления от нефти в части, не превышающей цену отсечения, направляются в бюджет, все что свыше - в Стабфонд. Подобная практика, так называемый способ «средней цены», существует в ряде подобных фондов, наиболее яркий пример - Медный стабилизационный фонд в Чили. Механизм его формирования следующий: правительство ежегодно определяет долгосрочную цену на медь и рассчитывает объем перечисляемых в фонд средств по определенной формуле, в зависимости от превышения фактической цены по экспортным контрактам над базовой долгосрочной. Особенность в том, что эти правила применяются к государственной медной компании и по сути являются для нее дополнительным налогом. Средства фонда приравниваются к золотовалютным резервам и управляются ЦБ. Правительство может их использовать, в случае если цена меди ниже базовой. Средства фонда направляются на выплату внешнего долга и субсидирования цен на бензин. 1.2 Фонд национального благосостояния как преемник Стабилизационного фонда Российской ФедерацииФонд национального благосостояния России был сформирован 1 февраля 2008 года в результате разделения действовавшего на тот момент Стабилизационного фонда на Резервный фонд (создан для финансового обеспечения нефтегазового трансферта) и Фонд национального благосостояния (создан для обеспечения софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан Российской Федерации и сбалансированности (покрытия дефицита) бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации). ФНБ пополнялся за счёт нефтегазовых доходов федерального бюджета в объёме, превышающем утверждённый на соответствующий финансовый год объём нефтегазового трансферта, с момента, когда накопленный объём средств Резервного фонда достигал (превышал) свою нормативную величину. ФНБ представляет собой «подушку безопасности», которая позволяет государству компенсировать потерю нефтегазовых доходов в случае резкого падения цены на нефть и исполнить все принятые на себя социальные обязательства. С 1 января 2018 года было произведено объединение ФНБ с Резервным фондом в единый фонд на базе ФНБ. С 1 февраля 2018 года Резервный фонд прекратил свое существование, а находящиеся в нём средства ранее были направлены на обеспечение выполнения государством своих расходных обязательств. В результате объединения фондов целевое назначение средств ФНБ осталось прежним: софинансирование добровольных пенсионных накоплений граждан России, обеспечение сбалансированности бюджета Пенсионного фонда, но также добавилась цель по обеспечению сбалансированности (покрытия дефицита) федерального бюджета. Фонд национального благосостояния формируется за счёт: дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в соответствии с порядком, установленным Правительством Российской Федерации; доходов от управления средствами Фонда национального благосостояния (с 1 февраля 2016 года до 1 февраля 2022 года доходы от управления средствами Фонда национального благосостояния направляются на финансовое обеспечение расходов федерального бюджета). Дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета свыше цены отсечения направляются на пополнение Фонда национального благосостояния. В свою очередь ценой отсечения является базовая цена в размере 40 долларов США за баррель нефти марки Юралс в ценах 2017 года, подлежащая ежегодной индексации с 2018 года на 2 процента. Определение базовой цены на нефть на данном уровне обусловлено оценкой долгосрочного равновесного уровня цен на нефть. Управление средствами Фонда национального благосостояния осуществляет Минфин России в порядке, который устанавливает Правительство Российской Федерации. Отдельные полномочия по управлению средствами ФНБ могут осуществляться Центральным банком России. Управление средствами ФНБ в целях обеспечения стабильного уровня доходов от их размещения в долгосрочной перспективе допускает возможность получения отрицательных финансовых результатов в краткосрочном периоде. Средства Фонда национального благосостояния, как по отдельности, так и одновременно могут размещаться в иностранную валюту и финансовые активы следующих видов: долговые обязательства иностранных государств, иностранных государственных агентств и центральных банков; долговые обязательства международных финансовых организаций, в том числе в форме ценных бумаг; депозиты и остатки на банковских счетах в банках и кредитных организациях, в том числе в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов; депозиты и остатки на банковских счетах в государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», в том числе в целях финансирования проектов государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» в реальном секторе экономики, реализуемых российскими организациями; депозиты и остатки на банковских счетах в Центральном банке Российской Федерации; долговые обязательства и акции юридических лиц, в том числе российские ценные бумаги, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов (перечень таких проектов утверждается Правительством Российской Федерации); паи инвестиционных фондов, доверительное управление которыми осуществляется Управляющая компания Российского Фонда прямых инвестиций. 2. Особенности формирования и распределения средств Фондов национального благосостояния в странах мира2.1 Фонд национального благосостояния РоссииПравительство Российской Федерации в составе отчетности об исполнении федерального бюджета представляет в Государственную думу Федерального Собрания Российской Федерации и Совет Федерации Федерального Собрания Российской Федерации годовой отчет о формировании и использовании дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета, ежеквартальный и годовой отчеты о формировании и использовании средств Фонда национального благосостояния и об управлении его средствами. Правительство Российской Федерации устанавливает предельные нормы разрешенных финансовых активов в общем объёме размещаемых средств ФНБ. В целях повышения эффективности управления средствами ФНБ Минфин России уполномочен утверждать нормативные доли разрешенных финансовых активов в общем объёме размещенных средств ФНБ в пределах соответствующих долей, установленных Правительством Российской Федерации. По состоянию на 1 января 2018 г. объём ФНБ составил 3 753 млрд рублей, что эквивалентно 65 млрд долл. США, в том числе: на отдельных счетах по учёту средств ФНБ в Банке России размещено порядка 15 млрд долл. США, 15 млрд евро, 3 млрд фунтов стерлингов; на депозитах во Внешэкономбанке – более 222 млрд рублей и 6 млрд долл. США; в долговые обязательства иностранных государств на основании отдельного решения Правительства Российской Федерации, без предъявления требования к рейтингу долгосрочной кредитоспособности – 3,00 млрд долл. США; в ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации – 113 млрд рублей и 4 млрд долл. США; в привилегированные акции кредитных организаций – около 279 млрд рублей; на депозитах в Банк ВТБ (ПАО) и Банк ГПБ (АО) в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, перечень которых утверждается Правительством Российской Федерации – порядка 164 млрд рублей. Таблица 1 Структура размещения в активы и доходность
Совокупный доход от размещения средств Фонда в разрешенные финансовые активы, за исключением средств на счетах в Банке России, в 2017 г. составил 50,84 млрд рублей, что эквивалентно 0,87 млрд долл. США. В 2018 году доходы федерального бюджета РФ от размещения средств Фонда национального благосостояния составили 70,52 млрд рублей. Все данные по структуре вложенных средств ФНБ в финансовые активы и доходности от вложений обновляются на ежегодной основе на официальном сайте Минфина России. 24 февраля 2021 года валютная структура средств Фонда национального благосостояния изменена. Доли доллара и евро сокращены с 45 % до 35 %, в нормативную валютную структуру средств ФНБ включены японская иена с долей 5 % и китайский юань с долей 15 %. 5 июля 2021 года Минфин завершил конверсионные операции, в результате которых из структуры ФНБ полностью исключён доллар США и снижена доля фунта стерлингов – эти валюты были конвертированы в юани, евро и золото. Кроме отказа от доллара произошло изменение пропорций остальных четырёх валют в ФНБ, а в состав его резервов добавлено золото в обезличенной форме. Доля доллара снижена с 35 % до 0 %, а фунта стерлингов – с 10 % до 5 %. Доли евро и китайского юаня, напротив, увеличены с 35 % до 39,7 % и с 15 % до 30,4 %, соответственно. Доля японской иены сохранена на уровне 4,7 %. Кроме того, в состав ликвидных активов ФНБ добавлено золото с долей в 20,2 %. Изменения проведены в соответствии с постановлением правительства РФ от 21 мая 2001 года и имеют целью «на обеспечение сохранности средств ФНБ в контексте макроэкономических и геополитических тенденций последних лет и решений, направленных на «дедолларизацию» российской экономики». Объём ФНБ на 1 июля 2021 года составил 13,6 трлн. руб., что эквивалентно 188 млрд. долларов. Его ликвидная часть (не вложенная в проекты, собственно деньги на счетах в ЦБ) составила 8,3 трлн. руб., или 115 млрд. в долларовом эквиваленте. К 1 декабря 2021 года объём ФНБ составил 13,9 трлн. руб. (12,0 % ВВП, прогнозируемого на 2021 год), что эквивалентно 185,2 млрд. долларов. Объём ликвидных активов фонда составил 8,5 трлн. руб. (113,25 млрд. долларов). В 2022 году в результате введенных санкций против России средства Фонда были заморожены. В феврале 2021 года валютная структура средств ФНБ была изменена. В нее включили юань (15%) и иену (5%), а долю и доллара, и евро сократили с 45% до 35%. Это было сделано для повышения доходности и диверсификации инвестиционных рисков. В декабре 2020 года президент России Владимир Путин подписал федеральный закон, который допустил размещение средств ФНБ в драгоценные металлы. В мае 2021 года правительство РФ закрепило возможность инвестировать средства ФНБ в золото. 3 июня 2021 года министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что Минфин решил сократить вложения средств ФНБ в долларовые активы и выйти из долларовых активов полностью. Доллары заменят вложениями в евро, золото и юань, которые увеличат на 5%. Таким образом, доля евро составит 40%, юаня – 30%, золота – 20%, а британского фунта и японской иены – по 5%. По словам министра, эти изменения произойдут в течение месяца. Объем средств ФНБ, по состоянию на конец апреля 2021 года, составляет 13825,43 миллиарда рублей (185,87 миллиарда долларов). Итак, фонд национального благосостояния России (ФНБ) - российский государственный резервный фонд, является частью механизма пенсионного обеспечения граждан Российской Федерации на длительную перспективу. ФНБ формируется за счёт дополнительных доходов федерального бюджета от нефтегазового комплекса и доходов от управления собственными средствами. Фактически, ФНБ наполняется из средств федерального бюджета, подлежащих обособленному учёту и управлению в целях обеспечения софинансирования добровольных пенсионных накоплений граждан России, а также обеспечения сбалансированности федерального бюджета и бюджета Пенсионного фонда России. Часть ФНБ, номинированная в иностранной валюте и размещённая правительством России на счетах в Банке России, которая инвестируется им в иностранные финансовые активы, учитывается как часть Международных резервов Российской Федерации. Часть средств ФНБ использована в проектах, недопустимых по уровню риска и ликвидности для размещения международных резервов. Таким образом, ФНБ выполняет функции более рискового, но потенциально более доходного инструмента для Правительства РФ. 2.2. Глобальный государственный пенсионный фонд НорвегииСуверенный фонд благосостояния – это фонд, которым владеет государство. Он представляет собой накопление финансовых резервов для покрытия будущих государственных расходов. Образование суверенного фонда может быть обусловлено профицитом центрального (федерального) бюджета вследствие благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры для страны, циклическим подъемом экономики, находящейся в фазе «перегрева» или необходимости решения важных задач в будущем, требующих уже сегодня формирования необходимых для этого финансовых резервов. Суверенный фонд благосостояния можно рассматривать как фонд, аккумулирующий государственные сбережения, или фонд накопленных бюджетных профицитов. Исследователи выделяют несколько этапов в формировании государственных суверенных фондов. Так, экономист Руслан Ибраев выделяет три этапа. Первый этап – 1953-1960 годы. Первым фондом национального благосостояния был Инвестиционный Совет Кувейта в Лондоне, созданный в феврале 1953 года. Источником финансирования явилась прибыль от продажи кувейтской нефти. Благодаря накопленному капиталу была создана система государственного управления, что позволило Кувейту объявить о своей независимости от Великобритании. В 1958 году на поступления налога с экспорта фосфатов, единственного добываемого полезного ископаемого на Гильбертовых островах, был создан Резервный фонд выравнивания доходов Кирибати. Второй этап – 1961-1999 годы. В конце 1990-х годов насчитывалось более 20 суверенных фондов по всему миру. В этот период суверенные фонды национального благосостояния были созданы в Норвегии, Канаде, Сингапуре, Объединенных Арабских Эмиратах, которые в настоящее время входят в список крупнейших суверенных фондов в мире. Третий этап – с 2000 года по настоящее время. Во второй половине 2000-х годов благодаря стремительному росту цен на энергоносители и продолжению роста экономик КНР и других стран Азии многие государства сформировали государственные инвестиционные фонды. Цель таких фондов состояла как в стерилизации избыточной денежной массы, которую не может переварить экономика страны, так и в обеспечении материальной базы для роста благосостояния населения. В конце 2007 года из-за ипотечного кризиса, разразившегося в США, многие американские и европейские банки попали в трудное положение, встав перед необходимостью списывать огромные суммы на «плохие» долги. Управляющие суверенных фондов всего мира увидели в этом хорошую возможность инвестирования свободных средств своих фондов и начали активно скупать пакеты акций крупнейших банков. Только в последнем квартале 2007 года суверенные фонды вложили более 66 миллиардов долларов в западные банки и другие финансовые компании, пострадавшие от ипотечного кризиса. В настоящее время в мире действует более 100 суверенных фондов. По источникам образования они подразделяются на две категории: товарные и нетоварные. Товарные фонды финансируются за счет экспорта товаров. При повышении цены товара, страны, экспортирующие этот товар, получают больше излишков. Нетоварные фонды обычно финансируются за счет превышения валютных резервов от излишков счета текущих операций. Согласно рейтингу Института фондов национального благосостояния (Sovereign Wealth Fund Institute), в пятерку крупнейших фондов входят государственный пенсионный фонд Норвегии, Китайская инвестиционная корпорация, Инвестиционное управление Абу-Даби, Инвестиционный портфель Управления денежно-кредитного регулирования Гонконга, Кувейтское инвестиционное управление. Российский Фонд национального благосостояния занимает в рейтинге 14-ю строчку. Глобальный государственный пенсионный фонд Норвегии (GovernmentPensionFundGlobal) – фонд, в который отчисляются сверхдоходы нефтяной промышленности Норвегии. До смены своего названия в 2006 году фонд назывался Нефтяной фонд Норвегии (англ. The Petroleum Fund of Norway). Находится под управлением NorgesBankInvestmentManagement (NBIM), инвестиционного управления Центрального банка Норвегии (Norges Bank). Был основан в 1990 г., первые деньги были внесены в фонд в 1996 г. Цель фонда – обеспечить ответственное и долгосрочное управление доходами от нефтегазовых ресурсов Норвегии, чтобы это богатство приносило пользу как нынешнему, так и будущим поколениям. Является одним из крупнейших в мире инвестиционных фондов. Владеет акциями, облигациями и недвижимостью по всему миру. В настоящее время ему принадлежит около 1,4% всех акций в мире, он владеет долями более чем в девяти тысячах компаний, включая Apple, Nestlé, Microsoft и Samsung, в 73 странах. Фонд инвестирует преимущественно за пределами страны, чтобы не подстегивать инфляцию в Норвегии. Фонд также получает стабильный поток доходов от кредитования стран и компаний. В настоящее время 72,8% инвестиций фонда приходится на акции, 24,7% - инвестиции в ценные бумаги с фиксированным доходом, 2,5% инвестиций – в недвижимость. Совокупный доход фонда на конец 2020 г. составил 6427 миллиардов крон, годовая доходность фонда составила 6,3%. Чистая годовая доходность фонда составляет 4,4%. Институт фондов национального благосостояния (Sovereign Wealth Fund Institute) оценивает активы 1,3 триллиона долларов. 2.3 Китайская инвестиционная корпорацияКитайская инвестиционная корпорация (CIC) – фонд национального благосостояния Китая. Был основан в сентябре 2007 года. Уставной капитал – 200 миллиардов долларов. Цель фонда установлена как «диверсификация валютных резервов Китая, а также максимизация прибыли для акционеров с учетом приемлемости уровня риска». CIC является долгосрочным инвестором и осуществляет инвестиции с целью получения прибыли. Китайская инвестиционная корпорация имеет три дочерние компании: CIC International Co., Ltd. (CIC International), CIC Capital Corporation (CIC Capital) и Central Huijin Investment Ltd. (Central Huijin). CIC International была основана в 2011 году, инвестирует и управляет зарубежными активами. CICInternational осуществляет инвестиции в акционерный капитал и облигации публичного рынка, а также в альтернативные фонды активов, включая хедж-фонды, частный акционерный капитал, недвижимость и др. CICCapital была учреждена в январе 2015 года с мандатом на осуществление прямых инвестиций для совершенствования общего управления портфелем CIC и увеличения инвестиций в долгосрочные активы CentralHuijin инвестирует в акционерный капитал ключевых государственных финансовых учреждений Китая. По информации официального сайта (данные на 2019 год), инвестиционный портфель CIC выглядит следующим образом: 42,2% средств вложены в альтернативные активы, 38,9% – в акции компаний, 17,7% – в ценные бумаги с фиксированным доходом, 1,2% – в наличные средства и прочие активы. По информации годового отчета за 2019 год, 55,2% инвестиций приходится на США, 32,7% – на развитые рынки за пределами США, 12,1% – на развивающиеся рынки и другие. По оценкам Института фондов национального благосостояния, является вторым по объему активов фондом в мире. Текущие активы CIC составляют 1,045 триллиона долларов. 2.4. Инвестиционное управление Абу-ДабиAbuDhabiInvestmentAuthority (ADIA) – фонд национального благосостояния, принадлежащий эмирату Абу-Даби, Объединенные Арабские Эмираты. Основан в 1976 году как независимое инвестиционное учреждение в ответ на рост нефтяных цен в начале 1970-х годов. Миссия фонда – поддержание долгосрочного процветания Абу-Даби за счет разумного роста капитала и дисциплинированного инвестиционного процесса. ADIA инвестирует средства от имени правительства Абу-Даби, уделяя особое внимание созданию долгосрочной стоимости. Фонд он имеет 49 дочерних компаний, он инвестирует на всех международных рынках в акции, облигации, инфраструктуру, недвижимость и т.д. Инвестиционный портфель ADIA включает следующие классы активов (на сайте организации указано, что распределение активов может колебаться): акции развитых рынков – 32-42%, акции развивающихся рынков – 10-20%, акции с малой капитализацией 1-5%, государственные облигации – 10-20%, кредиты 5-10%, альтернативные активы – 5-10%, недвижимость – 5-10%, частный акционерный капитал – 2-8%, инфраструктура – 2-8%, наличные средства – 0-10%. Фонд инвестирует на всех основных мировых рынках, при этом на Северную Америку приходится 35-50% инвестиций, Европу – 20-35%, на развитые рынки Азии – 10-20%, на развивающиеся рынки – 15-25%. Помимо собственных портфельных инвесторов ADIA использует сторонних управляющих, практически каждый класс активов управляется как изнутри, так и извне. По оценке Института фондов национального благосостояния, его активы оцениваются в 649,2 миллиарда долларов. 2.5 Инвестиционный портфель Управления денежно-кредитного регулирования ГонконгаБиржевой фонд Гонконга (Exchange Fund Hong Kong) – это основное инвестиционное подразделение и де-факто суверенный фонд благосостояния Управления денежно-кредитного регулирования Гонконга. Учрежден в 1935 году для обеспечения эмиссии банкнот гонконгского доллара. В 1976 году роль Фонда была расширена и теперь включает управление резервами, инвестиции и др. Фонд управляет двумя основными портфелями – портфель поддержки и инвестиционный портфель. Портфель поддержки гарантирует, что денежная база полностью обеспечена высококачественными высоколиквидными активами, номинированными в долларах США. Средства инвестиционного портфеля вкладываются в рынки облигаций и акций (как в развитых, так и в странах с формирующейся рыночной экономикой). С целью диверсификации рисков и повышения средне- и долгосрочной доходности Фонд в 2009 году начал инвестировать в частный капитал и зарубежную недвижимость в рамках Портфеля долгосрочного роста (LTGP). В 2007 году был создан Стратегический портфель для владения акциями Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, приобретенными правительством за счет Биржевого фонда. Не включается в оценку инвестиционной эффективности Биржевого фонда. По данным на конец 2020 года активы Фонда оцениваются в 4,5 миллиарда гонконгских долларов. По оценке Института фондов национального благосостояния (SWFI), занимает четвертое место в списке крупнейших фондов национального благосостояния мира. SWFI оценивает активы фонда в 580,5 миллиарда долларов. 2.6 Кувейтское инвестиционное управлениеФонд национального благосостояния Кувейта – Kuwait Investment Authority (KIA) был основан в 1953 году. Является старейшим фондом национального благосостояния в мире, первоначально носил название Инвестиционный Совет Кувейта. Он был учрежден в период, когда Кувейт был британской территорией, для инвестирования нефтяных доходов. В последующие годы ведомство сосредоточилось на распределении активов и диверсификации в новых географических регионах, в том числе в США и странах Азии. Сейчас KIA – это государственная корпорация, управляемая Советом директоров, который отвечает за долгосрочное распределение активов и инвестиционные стратегии. Активы и результаты деятельности KIA представляются национальному собранию Кувейта на специальной ежегодной сессии, посвященной финансовым показателям государства. KIA отвечает за управление и администрирование Фонда общих резервов (General Reserve Fund, GRF) и Фонда будущих поколений (Future Generations Fund, FGF), а также всех других фондов, доверенных ему Министерством финансов от имени государства Кувейт. Минимум 10% доходов государства Кувейт переводятся в Фонд будущих поколений. Средства Фонда общих резервов инвестируются в более ликвидные государственные и коммерческие ценные бумаги. Средства Фонда будущих поколений главным образом инвестируются в рынки акций и облигаций. Оборотные активы KIA составляют 533,65 миллиардов долларов. Фонд имеет девять дочерних компаний. Международные офисы фонда расположены в Лондоне (Великобритания) и Шанхае (Китай). Законы Кувейта запрещают раскрытие общественности любой информации, относящейся к работе KIA. 2.7 Проблемы использования Стабилизационного фонда и повышение эффективности средствОтносительно деятельности суверенных фондов и их влияния на остальной мир исследователи часто отмечают следующие проблемы: 1) Отсутствие транспарентности в отчетности фондов. Зачастую фонды не публикуют полную или хотя бы частичную финансовую отчетность, а также не раскрывают правил распределения и накопления активов фонда. Из-за этого затрудняется определение размеров фонда, его инвестиционной политики, используемых инструментов и даже географического положения инвестиций. 2) Так как суверенные фонды являются государственными учреждениями, они могут руководствоваться нерыночными мотивами и представлять угрозу национальным стратегическим учреждениям другой страны. Правительства, например, могут использовать СФБ в целях захвата контроля над компаниями в каких-либо важных отраслях другой страны в целях содействия их собственной политической программе или могут угрожать национальной безопасности другой страны. 3) Угроза рыночной стабильности. Существуют опасения, что суверенные фонды, скупая государственные долговые ценные бумаги, ввиду каких-либо политических причин могут быстро продать эти активы, чтобы нарушить сбалансированность рынка. За последние годы в вопросах прозрачности деятельности фонды добились немногого. Суверенные фонды очень сдержанно раскрывают информацию о своих приобретениях и инвестициях. Основная причина такого поведения состоит в том, что СФБ являются представителями национальной экономики. При покупке и афишировании какой-либо крупной сделки экономика и курс национальной валюты могли бы оказаться под пристальным вниманием спекулянтов. Что касается экономической безопасности - чаще всего вниманию государства подвержена деятельность не инвестиционных фондов, а частных компаний, которые пытаются совершить крупные вложения в какие-то стратегические предприятия, ввиду того, что инвестиции, осуществляемые суверенными фондами, редко выходят за рамки более чем 10% акций. Суверенные фонды благосостояния, аналогично обычным инвесторам, подпадают под биржевое регулирование. Так, приобретение СФБ акций публично торгуемых компаний выше определенных пороговых значений (5% в США, 10% в ЕС), как правило, сопряжено с требованием к СФБ сообщить о своей доле регулятору ценных бумаг. Определенные инвестиции СФБ, в частности в поднадзорных финансовых учреждениях (таких как банки и страховые компании), подлежат особым законодательным ограничениям. Помимо финансового сектора, к отраслям промышленности, которые считаются стратегически важными или имеющими социальное значение (например, энергетика, средства массовой информации и телекоммуникаций), часто применяются особые законы, регулирующие структуру рынка и поведение инвесторов, которые могут быть применены к СФБ. Наряду с ограничениями по конкретным отраслям, инвестиционная деятельность суверенных фондов может стать объектом пристального внимания в рамках антимонопольного законодательства. Что касается вопроса стабильности рынка, в среднем 40% всех активов суверенных фондов составляют государственные долговые ценные бумаги, большей частью американские казначейские облигации (treasuries). Влияние суверенных фондов на остальных участников рынка Суверенные фонды, в отличие от остальных участников рынка, руководствуются совершенно иными мотивами. Первостепенной задачей СФБ является стабилизация экономической ситуации и защита интересов своего государства, что отражается на поведении таких фондов и соответственно их влиянии на мировую экономику, а также на интерпретации принимаемых фондами решений. Практически все суверенные фонды направляют свои ресурсы на поддержку национальной экономики, особенно в периоды кризисов. Для достижения этих целей СФБ обладают широким набором мер, начиная от предоставления прямой помощи конкретным организациям (финансовым и нефинансовым) как кредитор последней инстанции или увеличения уставного капитала стратегически важных компаний, до более общих мер, направленных на поддержку фондового рынка или курса национальной валюты. В периоды кризисов собственный капитал банков резко сжимается вследствие обесценения активов, в то время как обязательства остаются неизменными. Снижение собственного капитала увеличивает стоимость обслуживания кредитного плеча. Неопределенность в отношении стоимости активов банков и перспектив восстановления отпугивает инвесторов, и в этот момент инвестиции суверенных фондов особенно эффективны. Суверенные фонды благосостояния – это государственные инвестиционные компании, которые в своей деятельности оперируют различными финансовыми инструментами, по большей части – ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте. Приоритетом развития суверенного фонда являются распыленные прямые инвестиции, не превышающие 10% капитализации активов компаний. Инвестиционная деятельность таких фондов сильно отличается от действий других участников финансового рынка. По характеру инвестирования суверенные фонды нацелены на выполнение стратегически важных задач государства. Имея в виду национальные интересы, СФБ готовы инвестировать в не самые высокодоходные компании и могут предоставлять активную поддержку зарубежным компаниям, в которых существуют интересы у национальных компаний страны. Подобная практика может спасти тысячи рабочих мест, которые будут потеряны, если возникает угроза банкротства. Антагонистическое отношение к деятельности иностранных суверенных фондов усиливает протекционизм в отношении не только этих фондов, но и всех остальных участников рынка, что моментально отражается на получаемых инвестициях, а также может вызвать осложнения в различных отраслях национальной экономики. Добавим, что при необходимости усиления финансовой безопасности государства проще контролировать финансовых посредников (инвестиционные банки), чем вводить ограничения на деятельность самих фондов. Подытожив, можно констатировать, что на сегодняшний день суверенные фонды компенсируют слабые стороны экономического развития стран, однако в первую очередь – своей собственной. ЗаключениеСтабилизационный фонд (СФ) – специальный государственный фонд Российской Федерации, создаваемый и используемый в целях стабилизации экономики. Стабилизационный фонд выполняет следующие функции: является встроенным стабилизатором (наряду с такими общеизвестными и общеупотребительными, как прогрессивный налог и пособие по безработице); обеспечивает дополнительную устойчивость государственным финансам; может служить источником финансирования инвестиционных программ, обеспечивающих снижение бюджетных расходов будущих периодов. По сути, это финансовые активы, которыми напрямую распоряжается правительство, а не Федеральное Собрание посредством бюджета. Порядок формирования и использования стабилизационного фонда первоначально регулировалась главой 13.1 «Стабилизационный фонд Российской Федерации» Бюджетного кодекса РФ. С 1 января 2008 года данный раздел утратил силу, и вместо него кодекс был дополнен главой 13.2 «Использование нефтегазовых доходов федерального бюджета». Новая идея стабилизационного фонда поначалу была прямой противоположностью идеи «бюджета развития». Она предполагала, в первую очередь, формирование финансового резерва для финансирования дефицита бюджета в случае падения цен на нефть, во вторую очередь – стерилизацию избыточных долларовых доходов от экспорта нефти и облегчение, таким образом, контроля над инфляцией, благодаря тому, что сверхдоходы будут вложены в иностранные активы. Наконец, стабилизационный фонд должен был стать резервом для решения проблем финансирования системы государственных пенсий в среднесрочной перспективе. Сейчас самым приоритетным, самое эффективным направлением использования средств Стабилизационного фонда – это финансирование науки, образования и здравоохранения. Тем самым мы создадим условия для развития страны не как сырьевого придатка всего мира, но как высокоразвитой страны с развитой перерабатывающей, наукоемкой промышленностью. А также фонд способствует стабильности экономического развития страны, является одним из основных инструментов связывания излишней ликвидности, уменьшает инфляционное давление, снижает зависимость национальной экономики от неблагоприятных колебаний поступлений от экспорта сырьевых товаров. Список источниковБюджетный кодекс Российской Федерации // СПС «Консультант-Плюс». Потемкин А.П. Стратегия использования средств стабфонда РФ//Экономикс. - № 2. – 2020. – С. 45-49. Быля А.Б. Роль Стабфондов в системе стран. // Финансовое право. – 2018. - №7. С. 88-90. Варнавский В. Стабилизационный фонд как инструмент экономической политики государства // Мировая экономика и международные отношения. 2019. - №5. С. 22-24. Глазьев С.М. О стратегии экономического развития России // Вопросы экономики. – 2019. - №5. С. 33-34. Забелина О. Российская специфика «голландской болезни». // Вопросы экономики. - 2009. - №11. С. 45-47. Кимельман С., Андрюшин С. Стабилизационный фонд и экономический рост. // Вопросы экономики. – 2018. - №11. С. 21-24. Кудрин А. Стабилизационный фонд: зарубежный и российский опыт. // Вопросы экономики. – 2019. - №2. С. 60-65. Любимцев Ю. Необходимость изменении ориентиров финансовой политики//Экономист. – 2018. - №1. С. 61-72. М. Афанасьев. Инструментарий стабилизационного фонда: опыт и перспективы. // Вопросы экономики. – 2019. - №3. С. 23-26. Ольга Кувшинова, Надежда Иваницкая. Неравные части стабфонда // Ведомости. - №241 (2015). - 20 декабря 2019. С. 66. Ольга Кувшинова. Хорошо сохранился // Ведомости, № 239 (2013), 18 декабря 2017. С. 15-17. Плышевский Б. Стабилизационный фонд: вопросы использования//Экономист. – 2016. - №7. С. 23-28. Соловьева С.В. Денежно-кредитная политика России на современном этапе // Вопросы экономических наук. – 2019. - №3. С. 41-43. Экономическая безопасность России (тенденции, методология, организация). Под ред. Сенчагова В.К. - М.: ИЭ РАН, 2020. – 545 с. |
