методичка. Методические указания для выполнения самостоятельных работ Н. В. Иевлева Сборник Методические указания
 Скачать 205.35 Kb.
|
|
для вариантов с 1 по 10 - провести анализ чувствительности проекта к изменению объема выпуска (в качестве критерия рассмотреть PI); рассмотреть три варианта реализации проекта (наихудший, наилучший и наиболее вероятный) исходя из изменения указанного исходного параметра (обосновать) и провести анализ рисков методом сценариев. Вероятности наступления: наихудший – 15%; наилучший – 5%; наиболее вероятный – 80% (в качестве критерия рассмотреть NPV); для вариантов с 11 по 17 - провести анализ чувствительности проекта к изменению цены (в качестве критерия рассмотреть PI); рассмотреть три варианта реализации проекта (наихудший, наилучший и наиболее вероятный) исходя из изменения указанного исходного параметра (обосновать) и провести анализ рисков методом сценариев. Вероятности наступления: наихудший – 15%; наилучший – 5%; наиболее вероятный – 80% (в качестве критерия рассмотреть NPV); для вариантов с 18 по 22 - провести анализ чувствительности проекта к изменению ставки дисконта (в качестве критерия рассмотреть PI); рассмотреть три варианта реализации проекта (наихудший, наилучший и наиболее вероятный) исходя из изменения указанного исходного параметра (обосновать) и провести анализ рисков методом сценариев. Вероятности наступления: наихудший – 10%; наилучший – 5%; наиболее вероятный – 85% (в качестве критерия рассмотреть NPV); для вариантов с 23 по 30 - провести анализ чувствительности проекта к изменению величины начальных инвестиций (в качестве критерия рассмотреть PI). рассмотреть три варианта реализации проекта (наихудший, наилучший и наиболее вероятный) исходя из изменения указанного исходного параметра (обосновать) и провести анализ рисков методом сценариев. Вероятности наступления: наихудший – 10%; наилучший – 5%; наиболее вероятный – 85% (в качестве критерия рассмотреть NPV). 3 Методические указания по выполнению семестровой работы 3.1 Расчет величины начальных инвестиций Инвестиционный проект обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) [ФЗ №39]. В более широком смысле – это комплекс действий, связанных с прогнозом спроса на продукцию предприятия, объемом производства, определением стоимости основного капитала и оборотных средств, издержек производства и реализации продукции, введением мощностей в эксплуатацию, оценкой результативности капиталовложений. Расчет семестровой работы целесообразно начать с вычисления величины единовременных капитальных затрат (величины начальных инвестиций), которая складывается из инвестиций в основные и оборотные средства. Осуществление потребности в основных средствах необходимо осуществить по всей совокупности элементов основного капитала. Таблица 24 – Расчет потребности в основном капитале
Примечание: Затраты на приобретение определяются как произведение оптовой цены на количество приобретаемого элемента основных средств. Транспортно-заготовительные расходы (расходы на перевозку от поставщика к потребителю и расходы на хранение) определяются с использованием действующих тарифов на перевозку тем или иным видом транспорта. Сюда же добавляются издержки функционирования складов, где может осуществляться хранение элементов основных средств. Для их определения расходов на монтаж и пуско-наладочные работы составляются сметы, куда включают используемые материалы, приспособления. Сумма затрат на приобретение и дополнительных затрат по транспортировке, хранению, монтажу и пуско-наладочные работы образую первоначальную стоимость основных средств. Просуммировав первоначальную стоимость по всем группам основных средств, определяется плановая потребность в нем. Наряду с основными средствами для работы предприятия имеет огромное значение наличие оптимального количества оборотных средств. Планирование потребности в оборотных средствах представляет собой процесс нормирования, то есть определение минимальной, но достаточной его величины, которая обеспечивает непрерывность производства. Потребность предприятия в оборотных средствах рассчитывается для средств, вложенных в производственные запасы, незавершенное производство, готовую продукцию, расходы будущих периодов и т.д. В данной работе норматив рассчитывается только для производственных запасов (сырье и материалы), остальные элементы рассчитываются по структуре. Производственные запасы. Они создаются для обеспечения непрерывного хода производства в период между двумя смежными поставками материальных ресурсов и равны сумме текущего и страхового запасов. Максимальная величина текущего запаса равна:  , (1)где  - среднесуточное потребление рассматриваемого вида материальных ресурсов в натуральных единицах;  - время между двумя смежными поставками данного вида материальных ресурсов;  - планово-заготовительная цена единицы данного вида материальных ресурсов.Существует понятие – норма запаса  (2)В условиях относительно равномерного потребления материальных ресурсов норматив по текущему запасу может быть рассчитан:  (3)В исходных данных (таблица 5) приводится значение планово-заготовительной цены и нормы расходов сырья и материалов на 1 шт. изготавливаемой продукции. В связи с этим, конечная формула для расчета норматива по текущему запасу выглядит следующим образом:  , (4)где  норма расхода i-го вида сырья и материалов на 1 ш. изготавливаемой продукции в натуральных единицах; время между двумя смежными поставками данного вида материальных ресурсов; планово-заготовительная цена единицы данного вида материальных ресурсов;  производственная программа годовая, шт.; Д – количество рабочих дней в году;  коэффициент использования производственной мощности.3.2 Расчет технико-экономических показателей реализации проекта Издержки, которые фирма несет при производстве заданного объема продукции, зависят от возможности изменения количества всех занятых ресурсов. Различают фиксированные ресурсы и переменные ресурсы. Те издержки, которые возникают в связи с использованием переменных ресурсов, принято называть переменными издержками. Те издержки, которые возникают в связи с использованием постоянных ресурсов, принято называть постоянными издержками. Такое разделение издержек на переменные и постоянные справедливо только для краткосрочного периода времени, потому что на долгосрочном промежутке времени все издержки могут выступать как переменные (так как они могут изменяться). Показатель постоянных издержек остается неизменным при всех уровнях производства. Сумма переменных издержек меняется в прямой зависимости от объема производства.  ТС TVC TFC TFC Рисунок 1 – Характер изменения общих издержек (на весь выпуск) Средние постоянные издержки определяются путем деления суммарных постоянных издержек на соответствующее количество произведенной продукции. Поскольку сумма постоянных издержек независима от объема производства, то AFC будут падать по мере увеличения количества производимой продукции. Средние переменные издержки определяются путем деления суммарных переменных издержек на соответствующее количество произведенной продукции. AVC сначала падают, достигают своего минимума, а затем начинают расти. Себестоимость единицы продукции (ATC) можно рассчитать путем деления суммы общих издержек на количество произведенной продукции или же, проще, путем сложения AFC и AVC. Издержки производства, образующие себестоимость, можно классифицировать по их происхождению, то есть все издержки группируются по экономическим элементам затрат: сырье и материалы; топливо и энергия; заработная плата (основная и дополнительная) всего ППП; отчисления на социальные нужды в процентах к заработной плате; амортизационные отчисления; прочие денежные расходы. Экономический элемент затрат – первичный, однородный элемент затрат, который дифференцируется на составные части и включает в себя издержки вне зависимости от их назначения. Первичный означает, что каждый из экономических элементов включает в себя только те издержки, которые связаны с использованием ресурсов непосредственно приобретаемых у сторонних организаций. Однородный означает, что каждый из экономических элементов включает в себя издержки, связанные с использование одного вида ресурсов. При расчете себестоимости необходимо учитывать поведение удельных и общих затрат по годам (при изменении объемов производства). Исходными данными служат таблица 5, таблица 16 и таблица 19. В работе сырье и материалы, топливо и энергия – это переменные ресурсы, остальное – постоянные ресурсы. Прибыль. Выручка продукции – это цена, умноженная на количество произведенной продукции. Цену единицы продукции можно рассчитать по следующей формуле:  , (5)где  - рентабельность продукции, %.Налогооблагаемая прибыль равна общей выручке за вычетом бухгалтерских (внешних) издержек, в том числе проценты, связанные с выплатой процентов по кредиту. Чистая прибыль – это налогооблагаемая прибыль минус налог на прибыль. 3.3 Цена авансированного капитала и ее роль при реализации инвестиционного проекта Общая сумма средств, которую нужно уплачивать за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (costofcapital). Этот показатель отражает сложившийся на данном предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, а также характеризует ту норму рентабельности инвестированного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. Поскольку обычно средства для инвестирования поступают из нескольких источников, ни один из которых нельзя определить конкретно как средство инвестирования данного исследуемого проекта, то стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечивать некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала (weightedaveragecostofcapital - WАСС) может быть определена как тот уровень доходности, который должна приносить инвестиционная деятельность, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска. Поскольку цена каждого источника средств различна, цена капитала предприятия рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Весами является доля каждого из источников средств в общей их сумме:  , (6)где  цена всего авансированного капитала фирмы, средневзвешенная стоимость капитала, %;  цена i-го источника средств;  удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.Далее рассмотрена стоимость основных элементов инвестиционного капитала. Цена банковского кредита. Во всех случаях специфическая стоимость долговых обязательств это издержки на выполнение обязательств по выплате процентов. В общем случае цена любого источника заемных средств это ставка процента, которую предприятие вынуждено платить ссудодателю. В случае банковского кредита эта ставка требует внесения двух уточнений. Во-первых, если для получения займа в соответствии с условиями кредитного соглашения нужны еще какие-то затраты (например, получение гарантий, оформление залога, страхования кредита за счет заемщика), то их размер следует учесть в цене капитала. При этом цена капитала увеличивается. Второе уточнение касается учета противоналогового эффекта кредита. В большинстве стран налоговое законодательство разрешает на величину затрат, связанных с выплатой процентов, уменьшать налогооблагаемую прибыль. Это позволяет экономить отчисления по налогу на прибыль и сохраняет денежный поток. Поэтому реальная цена единицы такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент. Стоимость заемного капитала с учетом этих уточнений можно определить по формуле:  , (7)где  цена банковского займа;  ставка процента (по кредитному договору);  ставка налога на прибыль;  уровень расходов по привлечению банковского кредита, выраженный в долях от его суммы.Цена акционерного капитала. Расходами по обслуживанию собственного капитала являются дивиденды, выплачиваемые акционерам. Поэтому с позиции предприятия цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Однако условия и порядок выплаты дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям различны. Это означает, что и стоимость капитала, привлекаемого через эмиссию этих акций, будет различная. При выплате дивидендов по акциям соблюдается определенная очередность. Сначала устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям, затем по обыкновенным. Цена капитала, привлекаемого из источника средств «привилегированные акции», рассчитывается по формуле  , (8)где  цена источника средств «привилегированные акции»;  дивидендный доход по привилегированным акциям, ден. ед.;  средства, полученные предприятием от продажи привилегированных акций, ден. ед.;  уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы.Цена капитала, привлекаемого из источника средств «обыкновенные акции», рассчитывается по формуле (модель Гордона):  , (9)где  цена источника средств «обыкновенные акции»;  ожидаемая величина дивиденда на ближайший период, ден. ед.;  - текущая рыночная цена одной обыкновенной акции;  уровень расходов при продаже нового выпуска акций, выраженный в долях от его суммы;  прогнозируемый темп прироста дивидендов.Поскольку темп прироста дивидендов в соответствии с допущениями этой модели постоянен, то  , (10) , (11)где  величина дивиденда в базовом периоде, ден. ед.;  ожидаемая величина дивиденда на период  , ден. ед. Цена нераспределенной прибыли. Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать большой удельный вес в общей сумме источников средств. В основе расчета стоимости источника «нераспределенная прибыль» лежит принцип альтернативной стоимости. Чистая прибыль предприятия в буквальном смысле принадлежит акционерам и является формой компенсации за предоставление капитала фирме. Собственники предприятия могут либо выплатить прибыль в форме дивидендов, либо не распределять прибыль и снова ее реинвестировать. Если собственники принимают решение прибыль не распределять, имеет место альтернативная стоимость акционеры могли бы получить прибыль в виде дивидендов и вложить их в другие акции, облигации, недвижимость и пр. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие. Голосуя за реинвестирование части своей прибыли, акционеры неформально предполагают, что для них выгодно вложение прибыли в рыночные активы этого предприятия, поскольку доходность при реинвестировании будет не меньше, чем доходность при инвестировании дивидендов вне фирмы. В некотором смысле такая операция равносильна приобретению ими новых акций. С учетом такого подхода цена источника средств «нераспределенная прибыль» приравнивается к цене источника средств «обыкновенные акции» (при этом следует использовать формулы для расчета уже существующих акций). 3.4 Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта Коммерческая эффективность инвестиционного проекта может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников согласно их долевому участию в инвестировании проекта. Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта состоит в определении и анализе потока и сальдо реальных денег на различные периоды его осуществления. При этом рассматриваются и учитываются три вида деятельности инвестора: инвестиционная, операционная и финансовая. Поток реальных денег – разность между притоком (поступлением) и оттоком (расходованием) средств от инвестиционной и операционной деятельности на рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта. Сальдо реальных денег – разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на рассматриваемый период осуществления инвестиционного проекта. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности складывается из различных видов доходов (приток) и затрат (отток), распределенных по периодам осуществления инвестиционного проекта (шагам расчета). Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом временном интервале, где конкретный инвестор осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения инвестором (участником инвестиционного проекта) дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности. 3.5 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта Метод расчета чистого приведенного эффекта. В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, — повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Этот метод основан на сопоставлении величины начальных инвестиций (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Допустим, делается прогноз, что начальные инвестиции (IC) будет генерировать в течение п лет годовые чистые денежные потоки в размере  . Чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) рассчитывается по формуле:  , (12)где r –ставка дисконтирования; t - порядковый номер года получения дохода от инвестирования; Т – период осуществления инвестиционного проекта. Очевидно, что если NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:  (13)Очевидно, что если: Р1> 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. |