Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций. Под внутренней нормой прибыли инвестиций (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение ставки дисконтирования r, при которой NPV проекта равен нулю, то есть IRR = r, при которой  Иными словами, если обозначить  , то IRR находится из уравнения:
 (14)
Из формулы видно, что для проекта, денежный поток которого с позиции логики инвестирования и с определенной долей условности можно назвать классическим в том смысле, что отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, соответствующая функция f(r) является убывающей, то есть с ростом rграфик функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR.
Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом, Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. И за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., иными словами, несет некоторые обоснованные расходы на поддержание экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Таким образом, экономический смысл критерия IRR заключается в следующем; коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «стоимость капитала» СС, под которым понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо стоимость целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
При расчете этого показателя выбираются два значения ставки дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV =f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:
 (15)
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), a наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), то есть r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения ставки дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции y=f(r) с «+» на «-»):
Метод определения срока окупаемости инвестиций. Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: РР = min t, при котором  .
Нередко показатель РР рассчитывается более точно, то есть рассматривается и дробная часть года; при этом делается молчаливое предположение, что денежные потоки распределены равномерно в течение каждого года. Для это используется следующая формула:
 или  (16)
Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула имеет вид:
 (17)
Очевидно, что в случае дисконтирования денежных потоков срок окупаемости увеличивается, то есть всегда DPP>РР. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP. Прежде всего, необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко:
проект принимается, если окупаемость имеет место;
проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.
Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций. Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции, называемый также учетной нормой прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли NР на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:
 (18)
Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто). В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.
3.6 Оценка рисков инвестиционного проекта
В настоящее время необходимость оценки рисков инвестиционных проектов уже ни у кого не вызывает сомнений. При этом в России в силу исключительно высокой экономической и политической нестабильности умение анализировать возможные риски приобретает особое значение.
Анализ чувствительности критериев эффективности. Анализ чувствительности показателей широко используется в практике финансового менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некоторого результатного показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы типа: что будет с результатной величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название — анализ «что будет, если».
Как правило, проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов:
Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства.
Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений.
Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.
Метод сценариев. Данный метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура использования этого метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов:
Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, наихудший, наиболее вероятный и наилучший).
Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку.
Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение выбранного критерия, а также оценки его отклонений от среднего значения.
Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов.
При прочих равных условиях проект с наименьшими стандартным отклонением считается менее рисковым.
Среднее ожидаемое значение критерия:
 (19)
Для вычисления стандартного отклонения можно воспользоваться следующим соотношением:
 (20)
Зная основные характеристики распределения критерия, можно приступать к проведению вероятностного анализа. Для удобства будем полагать, что величина критерия имеет нормальное распределение вероятностей. Этот закон распределения широко распространен на практике. Кроме того, он полностью описывается двумя рассмотренными выше параметрами ( и  ) и обладает рядом замечательных свойств, существенно упрощающих проведение анализа. В частности, следствием одного из таких свойств, известного как правило «трех сигм».
4 Требования к выполнению семестровой работы
4.1 Содержание семестровой работы
Материалы в семестровой работе должны располагаться в следующем порядке:
титульный лист;
содержание;
введение;
исходные данные;
основная часть;
заключение.
Содержание отражает весь перечень разделов и подразделов с указанием страниц, с которых начинается каждый из них. Обязательное требование – дословное повторение в заголовках оглавления (содержания) названий разделов, представленных в тексте, в той же последовательности и соподчиненности.
Введение – это вступительная часть семестровой работы, которая должна включать ниже перечисленные обязательные элементы:
актуальность темы;
цель семестровой работы носит общий характер, является емкой по содержанию и определяет в целом предмет исследования. Она должна быть четко сформулирована и соответствовать выбранной теме;
задачи семестровой работы конкретизируют цель, уточняют тот круг вопросов, которые студент ставит перед собой в данной работе. Совокупность задач должна раскрывать логику изложения и структуру семестровой работы;
объект исследования – это процесс или явление, порождающие проблемную ситуацию, избранную для исследования в работе;
предмет исследования – это то, что находится в границах объекта, планируемые к исследованию его конкретные свойства;
методы исследования, использованные студентом в процессе выполнения работы, послужившие инструментом в добывании фактического материала и позволившие достичь поставленной в работе цели.
В основной части работы представлен расчет показателей реализации инвестиционного проекта. Данную часть целесообразно разбить на подразделы:
расчет начальных инвестиций;
расчет технико-экономических показателей проекта;
расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта;
расчет экономической эффективности инвестиционного проекта;
оценка проектных рисков.
В заключениимобобщаются основные выводы и предложения студента, в том числе практическая значимость приведенного исследования.
4.2 Требования к оформлению семестровой работы
Пояснительная записка представляет собой текстовой документ, оформленный в соответствии с требованиями, предъявляемыми к текстовой документации (ГОСТ 2.105.95). Результаты проведенного исследования должны быть изложены понятным языком, стилистически и грамматически правильно, логически последовательно, без исправлений и подчисток, без пропусков и произвольных сокращений. Изложение текста должно осуществляться в форме безличного монолога.
Семестровая работа должна быть распечатана с использованием принтера на одной стороне листа (формат А4) красителем черного цвета через полуторный интервал с использованием шрифта «Times New Roman», 14 кегль шрифта. При размещении текста на странице следует оставлять поля (сверху и снизу – 20 мм; слева – 30 мм; справа – 10 мм).
Таблица 25 –Унифицированные требования к оформлению семестровой работы
№ п/п
|
Объект унификации
|
Параметры унификации
|
1
|
Формат листа бумаги
|
А4 (размер листа 210х297 мм)
|
2
|
Размер шрифта
|
14 пунктов
|
3
|
Название шрифта
|
Times New Roman
|
4
|
Цвет шрифта
|
Черный
|
5
|
Междустрочный интервал
|
Полуторный
|
6
|
Количество строк на странице
|
28-30 строк
(около 1800 печатных знаков)
|
7
|
Абзац
|
1,25 см
|
8
|
Поля (мм)
|
Левое – 30, верхнее и нижнее – 20, правое – 10.
|
9
|
Нумерация страниц
|
Сквозная, в верхней части листа, посередине (5 мм от текста) арабскими цифрами, начиная с титульного листа и заканчивая последним приложением. Размер шрифта – 12. Номера страниц проставляются, начиная с содержания
|
10
|
Последовательность приведения структурных частей работы
|
Титульный лист. Оглавление. Введение. Исходные данные. Основная часть. Выводы.
|
11
|
Объем введения
|
1-2 страницы машинописного текста
|
12
|
Объем заключения
|
1-2 страниц машинописного текста
|
13
|
Оформление структурных частей работы
|
Заголовки разделов и подразделов пишутся с абзацного отступа с прописной буквы, без точки в конце, не подчеркиваются и не выделяются. Переносы слов в заголовках не допускаются. Предложения в заголовках разделяются точкой.
Разделы должны иметь порядковые номера, обозначаемые арабскими цифрами без точки и записанные с абзацного отступа. Подразделы имеют нумерацию в пределах каждого раздела. Номера разделов, подразделов разделяются точкой, в конце номера подраздела точка не ставится.
Каждая структурная часть работы (введение, главы, выводы), должны начинаться с новой страницы
|
14
|
Интервал между заголовком раздела и подраздела
|
Двойной
|
15
|
Интервал между заголовком подраздела и текстом (сверху и снизу)
|
Тройной
|
16
|
Интервал между текстом и названием таблицы (сверху)
|
Двойной
|
17
|
Интервал между таблицей и текстом (снизу)
|
Двойной
|
18
|
Интервал между текстом и рисунком (сверху)
|
Двойной
|
19
|
Интервал между названием рисунка и текстом (снизу)
|
Двойной
|
Слова «Оглавление», «Введение», «Выводы» записывают в виде заголовка (симметрично тексту) с прописной буквы.
Текст документа при необходимости разделяют на разделы и подразделы. Разделы должны иметь порядковые номера в пределах всего документа, обозначенные арабскими цифрами без точки и записанные с абзацного отступа. Подразделы должны иметь нумерацию в пределах каждого раздела. Номер подраздела состоит из номеров раздела и подраздела, разделенных точкой. В конце номера подраздела точка не ставится.
Разделы, подразделы должны иметь заголовки. Заголовки должны четко и кратко отражать содержание разделов, подразделов. Заголовки следует печатать с прописной буквы без точки в конце, не подчеркивая. Переносы слов в заголовках не допускаются. Если заголовок состоит из двух предложений, их разделяют точкой.
Расстояние между заголовком и текстом должно быть равно тройному интервалу. Расстояние между заголовками раздела и подраздела - двойной интервал.
Оформление таблиц.
Работа должна содержать иллюстрационный материал в виде таблиц, диаграмм, графиков и др. Таблица представляет собой способ подачи информации, при котором цифровой и текстовой материалы группируются в колонки, отграниченные одна от другой вертикальными и горизонтальными линиями. Таблицы применяют для лучшей наглядности и удобства сравнения показателей. Название таблицы должно отражать ее содержание, быть точным, кратким. Название следует помещать над таблицей.
При переносе части таблицы на другую страницу название помещают только над первой частью таблицы. Таблицы, за исключением таблиц приложений, следует нумеровать арабскими цифрами сквозной нумерацией. Допускается нумеровать таблицы в пределах раздела. В этом случае номер таблицы состоит из номера раздела и порядкового номера таблицы, разделенных точкой.
Слово «Таблица» указывают один раз слева над первой частью таблицы, над другими частями пишут слова «Продолжение таблицы» с указанием номера (обозначения) таблицы.
Заголовки граф и строк таблицы следует писать с прописной буквы, а подзаголовки граф - со строчной буквы, если они составляют одно предложение с заголовком, или с прописной буквы, если они имеют самостоятельное значение. В конце заголовков и подзаголовков таблиц точки не ставят.
Таблицы допускается оформлять 12 кеглем шрифта при единичном межстрочном интервале.
5 Защита семестровой работы: критерии оценки
Таблица 26 – Критерии и шкала оценивания по оценочному средству Расчетно-графическая работа (38.03.01 Экономика, дисциплина «Экономическая оценка инвестиций»)
Шкала оценивания (интервал баллов)
|
Критерий оценивания
|
18,5-20,0
|
Расчетно-графическая работа выполнена на высоком уровне (все показатели правильно рассчитаны; методика соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом самостоятельно, аккуратно оформлена в соответствии с требованиями; нет отклонения от требований по оформлению работы; при защите студент ответил на все вопросы, свободно владеет как теоретическим, так и практическим материалом)
|
15,5-18,4
|
Расчетно-графическая работа выполнена на среднем уровне (правильно рассчитаны показатели; методика соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом самостоятельно, аккуратно оформлена в соответствии с требованиями (незначительные отклонения по оформлению); при защите студент ответил на вопросы (более чем на 85%), теоретическим и практическим материалом)
|
14,1-15,4
|
Расчетно-графическая работа выполнена на низком уровне (допущены незначительные ошибки в анализе рисков остальные показатели правильно рассчитаны; методика соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом самостоятельно, аккуратно оформлена в соответствии с требованиями существуют отклонения от требований по оформлению работы)
|
0,0-14,0
|
Расчетно-графическая работа выполнена на неудовлетворительном уровне (допущены значительные ошибки при расчете показателей (неправильно рассчитаны); методика не соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом несамостоятельно; существуют существенные отклонения от требований по оформлению работы)
|
Таблица 27 – Критерии и шкала оценивания по оценочному средству Расчетно-графическая работа (38.03.02 Менеджмент, дисциплина «Инвестиции»)
Шкала оценивания (интервал баллов)
|
Критерий оценивания
|
18,5-20,0
|
Расчетно-графическая работа выполнена на высоком уровне (все показатели правильно рассчитаны; методика соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом самостоятельно, аккуратно оформлена в соответствии с требованиями; нет отклонения от требований по оформлению работы; при защите студент ответил на все вопросы, свободно владеет как теоретическим, так и практическим материалом)
|
14,9-18,4
|
Расчетно-графическая работа выполнена на среднем уровне (правильно рассчитаны показатели; методика соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом самостоятельно, аккуратно оформлена в соответствии с требованиями (незначительные отклонения по оформлению); при защите студент ответил на вопросы (более чем на 85%), теоретическим и практическим материалом)
|
13,5-14,8
|
Расчетно-графическая работа выполнена на низком уровне (допущены незначительные ошибки в анализе рисков остальные показатели правильно рассчитаны; методика соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом самостоятельно, аккуратно оформлена в соответствии с требованиями существуют отклонения от требований по оформлению работы)
|
0,0-13,4
|
Расчетно-графическая работа выполнена на неудовлетворительном уровне (допущены значительные ошибки при расчете показателей (неправильно рассчитаны); методика не соблюдена в соответствии с предъявляемыми требованиями; работа выполнена студентом несамостоятельно; существуют существенные отклонения от требований по оформлению работы)
|
Список использованной литературы
1) Налоговый кодекс Российской Федерации: федеральный закон от 19.07.2009. № 224-ФЗ // Собрание законодательства РФ. – 2009. – Ст. 269.
2) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ (в ред. № 396-ФЗ от 28.12.2013).
3) Кукукина, И.Г., Малкова, Т.Б. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие [Текст]/И.Г. Кукукина., Т.Б. Малкова. – Москва: КноРус, 2013.
4) Разу, М.Л. Управление проектом. Основы проектного управления: 4-е изд. [Текст] /М.Л. Разу. – Москва: КноРус, 2015.
5) Инвестиции: учебник [Текст] /Под ред. М.В. Чиченова. – Москва: КноРус, 2014.
Учебное издание
Наталья Владимировна Иевлева
Экономическая оценка инвестиций
Методические указания для выполнения самостоятельных работ
План электронных изданий 2015 г. Поз. № ___
Подписано на « Выпуск в свет» ______. Уч-изд. л. ___.
На магнитоносителе.
Волгоградский государственный технический университет.
400131, г. Волгоград, пр. Ленина, 28, корп. 1.
1 Себестоимость продукции рассчитать по годам реализации инвестиционного проекта (на весь объем и на единицу продукции)
2 Самоамортизирующийся банковский кредит выдан на весь срок реализации проекта, погашается равными частями в конце каждого года
|
Скачать 205.35 Kb.