Решение Оценка рыночной стоимости купонной облигации осуществляется на основе дисконтирования будущих денежных потоков по формуле
 Скачать 36.58 Kb.
|
|
Задача Рассчитайте рыночную стоимость облигации номиналом 1 000 руб. и сроком погашения 3 года, если ставка процента по вкладу в банке составляет 10% годовых, а ставка выплачиваемого ежегодно купонного дохода по данной облигации: а) 8% годовых в течение 3 лет; б) 10% годовых в течение 3 лет; в) 12% годовых в течение 3 лет. Проанализируйте результаты расчётов, сделайте выводы: как зависит рыночная стоимость облигации от соотношения ожидаемой нормы доходности (доходности к погашению, альтернативной доходности) и ставки купонного дохода? Решение: Оценка рыночной стоимости купонной облигации осуществляется на основе дисконтирования будущих денежных потоков по формуле:  ,где С – сумма купонных выплат, которая определяется как произведение ставки купонного дохода на номинальную стоимость облигации; r – норма доходности (доходность к погашению, альтернативная доходность); N – номинальная стоимость облигации; п – число лет до погашения облигации. 1. Ставка купонного дохода равна 8% годовых, номинальная стоимость равна 1 000 руб., значит, сумма ежегодных купонных выплат составит:  Альтернативная доходность равна 10%. Число лет до погашения – 3 года. Подставим данные значения в формулу и оценим рыночную стоимость облигации:  2. Ставка купонного дохода равна 10% годовых, следовательно:   3. Ставка купонного дохода равна 12% годовых, следовательно:   Вывод: 1. Если ставка купонного дохода по облигации ниже ставки банковского процента (ставки альтернативного варианта вложения средств с данным уровнем риска), то у инвестора не будет интереса приобретать облигацию по номиналу. Это приведёт к конкуренции между продавцами, которые будут готовы снизить цену облигации, чтобы доходность к погашению соответствовала доходности по рынку в целом и облигация стала интересной для инвестора. То есть в этом случае рыночная стоимость облигации будет меньше, чем номинальная стоимость (в нашем примере 950,3 руб. < 1 000,0 руб.). Инвесторы будут готовы приобрести облигацию с дисконтом, чтобы получать купонный доход в размере 8%, а затем погасить облигацию по номиналу. То есть доход инвестора будет состоять из купонного дохода 8%, а также разницы между ценой продажи (по номиналу) и ценой покупки (с дисконтом), что позволит получить доходность к погашению 10%. 2. Если ставка купонного дохода по облигации равна ставке банковского процента (ставке альтернативного варианта вложения средств с данным уровнем риска), то облигация будет торговаться по номинальной стоимости (в нашем примере 1 000,0 руб. = 1 000,0 руб.). То есть доходность инвестора будет складываться только из купонной доходности в 10%, тогда и доходность к погашению будет соответствовать доходности по рынку в целом – 10%. 3. Если ставка купонного дохода по облигации превышает ставку банковского процента (ставку альтернативного варианта вложения средств с данным уровнем риска), то это приведёт к конкуренции между покупателями на рынке облигаций, которые будут готовы приобретать облигацию, пока её доходность к погашению будет выше доходности по рынку в целом с данным уровнем риска. Рыночная стоимость облигации при этом будет больше, чем номинальная стоимость (в нашем примере 1 049,7 руб. > 1 000,0 руб.). Инвесторы будут готовы приобретать облигацию с премией (переплачивать), чтобы получать купонный доход в размере 12%, а затем погасить облигацию по номиналу. Это будет продолжаться до тех пор, пока доходность к погашению облигации не сравняется с рыночной ставкой, в нашем случае это 10%. То есть инвестор будет получать купонный доход 12%, однако отрицательная разница между ценой продажи (по номиналу) и ценой покупки (с премией) снизит доходность облигации до 10%. |