Способы финансирования деятельности
 Скачать 0.59 Mb.
|
|
СПОСОБЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 1) Самофинансирование. Финансирование через механизмы рынка капитала. Банковское кредитование. Бюджетное финансирование. 5) Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов СУЩНОСТЬ ПОНЯТИЯ « КАПИТАЛ » Капитал – фактор производства Капитал стоимость, авансируемая в производство с целью прибыли Как характеристика источников финансирования: Капитал – сумма акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Под капиталом понимают все долгосрочные источники средств. Как характеристика активов: Основной капитал (долгосрочные активы) Оборотный капитал (все оборотные средства предприятия). Капитал – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в активы. Капитал – все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, (пассив баланса СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА Цена (стоимость) капитала предприятия – это совокупность затратна привлечение различных источников финансирования, выраженная в процентах к величине привлеченного капитала. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЦЕНУ КАПИТАЛА 1) общее состояние финансовой среды; 2) конъюнктура товарного рынка; 3) средняя ставка ссудного процента на финансовом рынке; 4) доступность разл. финансовых источников для предприятия; 5) рентабельность предприятия; 6) уровень операционного левериджа (рычага); 7) уровень концентрации собственного капитала; 8) соотношение операционной и инвестиционной деят-ти; 9) степень риска осуществляемых операций; 10) отраслевые особенности деятельности предприятия СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА Средневзвешенная стоимость капитала average cost of capital, WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании 6 где k i – стоимость го источника средств i – удельный вес го источника в общей сумме ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. АНАЛИЗ БАЛАНСА Краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как предприятие не платит за нее проценты иона является следствием текущих операций в течение года, в то время как расчет цены капитала проводится на год для принятия долгосрочного финансового решения. Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не учитываются при расчете цены капитала. 7 Активы Пассивы I. Вн. Активы. Оборотные активы. СК (НП, УК) IV. ДЗК V. КЗК Кр. кредиты и займы Кредиторская задолженность Валюта баланса Валюта баланса ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИСТОЧНИКОВ) Долгосрочные кредиты К 1 = р ∙ (1 - Т), где р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка; Т – ставка налога на прибыль) Облигации r = [D + (M - P) : n] : [(M + Р) : где – купонный (годовой) процентный доход; М – номинальная или нарицательная стоимость облигации Р – текущая (рыночная) цена облигации n – срок погашения облигации r = (М р) : где р – купонная ставка, %. 8 ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ИСТОЧНИКОВ) Привилегированные акции К 3 = Д : Р где Д – годовой дивиденд по акциям; Р – текущая рыночная цена акции (без затратна размещение) Обыкновенные акции: 1) оценки доходности финансовых активов (САРМ); 2) дисконтированного денежного потока (модель Гордона); 3) доходности облигации фирмы плюс премия за риск ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ. РАСЧЕТ ЦЕНЫ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ 1) оценки доходности финансовых активов (САРМ) К 4 = r f + *(r m – r f ) 2) дисконтированного денежного потока (модель Гордона) P o = 𝑫 𝟏 𝒓 К r = доходности облигации фирмы плюс премия за риск (кумулятивного построения) К 6 =r f + R 10 ЭТАПЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ WACC 3. Определение доли каждого источника капитала в общей структуре в долях единицы) 4. Расчет WACC по формуле СТРУКТУРА КАПИТАЛА Структура капитала – соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. 12 Активы Пассивы I. Внеоборотны е активы. Оборотные активы. Собственный капитал. Долгосрочный заемный капитал. Краткосрочный заемный капитал Валюта баланса Валюта баланса ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА Оптимальная структура капитала – такое соотношение собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и финансовой устойчивости, те. максимизируется его рыночная стоимость. 13 устойчивость рентабельность ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА Финансовый рычаг (леверидж) характеризует использование предприятием заемных средств Эффект финансового рычага – показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств ЭФР = (1 – Т н )*(ВРа - ССП)* 14 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА ЭФР = (1 – Тн)*(ВРа - ССП)* ЗК СК 15 где: Тн – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; ВРа – коэффициент валовой рентабельности активов; ССП – средняя ставка процента за кредит; ЗК – средняя сумма заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА № Показатели Предприятия А Б В 1 Средняя сумма всего капитала (активов 1000 1000 Средняя сумма СК 1000 800 500 Средняя сумма ЗК 0 200 500 Сумма валовой прибыли (без учета %) 200 200 200 5 ВРа, % 20 20 20 6 ССП, % 10 10 10 Сумма % за кредит 20 50 16 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА № Показатели Предприятия А Б В 8 Сумма прибыли с учетом % по кредиту 180 150 9 Тн, % 0,3 0,3 0,3 Сумма налога на прибыль 54 45 11 Чистая прибыль 126 105 Рентабельность СК финансовая рентабельность, % 14 15,75 21 Прирост финансовой рентабельности, % 0 1,75 7 17 ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА 18 ЭФР А = (1-0,3) * (20-10) * 0/1000 = 0 ЭФР Б = (1-0,3) * (20-10) * 200/800 = 1,75% ЭФР В = (1-0,3) * (20-10) * 500/500 = Чем выше удельный вес заемного капитала, тем больший уровень прибыли на собственный капитал оно получает С ОСТАВЛЯЮЩИЕ ЭФР ЭФР = (1 – Тн)*(ВРа - ССП)* 19 Налоговый корректор Дифференциал финансового рычага Плечо финансового рычага С ОСТАВЛЯЮЩИЕ ЭФР Налоговый корректор финансового рычага (1-Тн) показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли Дифференциал финансового рычага (Вра-ССП) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов (экономической рентабельностью) и размером процентов за кредит 3) Плечо (коэффициент) финансового рычага (ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием НАЛОГОВЫЙ КОРРЕКТОР Практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка устанавливается законодательно. Может быть использован: a) если по разл. видам деятельности установлены разные ставки налогообложения; b) если по отд. видам деятельности есть льготы; c) если дочерние предприятия (филиалы) осуществляют свою деятельность в СЭЗ, где действует льготный режим налогообложения; d) если дочерние предприятия (филиалы) осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли ДИФФЕРЕНЦИАЛ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА Является главным условием, формирующим положительный эффект финансового рычага. Проявляется только в том случае, если экономическая рентабельность превышает размер среднего процента по кредиту. Мониторинг: 1) в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти; 2) снижение финансовой устойчивости приводит к повышению уровня ставки по кредиту; 3) в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем продажи экономическая рентабельность ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА Является тем рычагом, который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект финансового левериджа, создаваемый дифференциалом. Если дифференциал «+», то плечо будет приводить к еще большему росту финансовой рентабельности. Если дифференциал «-», то плечо будет приводить к еще большему снижению финансовой рентабельности. При неизменном дифференциале Фр плечо является главным генератором как возрастания, таки финансовых потерь (риска |