Тюльпаномания. Стандартизированный. У томпсона не было данных о ценах в период с 9 февраля по 1 мая, поэтому форма снижения неизвестна. Но точно известно, что рынок тюльпанов резко рухнул в феврале
 Скачать 17.5 Kb.
|
|
У Томпсона не было данных о ценах в период с 9 февраля по 1 мая, поэтому форма снижения неизвестна. Но точно известно, что рынок тюльпанов резко рухнул в феврале. Эрл Томпсон утверждал в статье 2007 года, что объяснение Гарбера не может объяснить чрезвычайно быстрое падение договорных цен на луковицы тюльпанов. Годовой темп снижения цен составил 99,999% вместо среднего показателя 40% для других цветов (например, гиацинт). Он представил другое объяснение голландской тюльпаномании. С конца 1636 года голландский парламент рассматривал декрет (первоначально спонсируемый голландскими инвесторами тюльпанов, которые потеряли деньги из-за неудачи Германии в Тридцатилетней войне), который изменил способ функционирования контрактов на тюльпаны: 24 февраля 1637 г. саморегулируемая гильдия голландских флористов в решении, которое позже было ратифицировано голландским парламентом, объявила, что все фьючерсные контракты, заключенные после 30 ноября 1636 г. и до повторного открытия наличного рынка в ранней весной, должны были интерпретироваться как опционные контракты. Они сделали это, просто освободив покупателей фьючерсов от обязанности покупать будущие тюльпаны, заставив их просто компенсировать продавцам небольшой фиксированный процент от цены контракта. [69] Опционный контракт (опцион) – производный финансовый инструмент, контракт, по которому одна из сторон, которую принято называть приобретателем опциона, получает право, а продавец опциона берет на себя обязательство купить или продать определенный актив в будущем по заранее оговоренной в договоре цене. За это право приобретатель опциона выплачивает другой стороне, продавцу опциона, премию, именуемую опционной. Фьючерс, или фьючерсный контракт, — это договор между покупателем и продавцом о поставке в будущем какого-либо актива или о выплате разницы между стоимостью самого контракта и стоимостью указанного в нем актива в будущем. Фьючерс — это контракт с оговоренным сроком исполнения (экспирации), по которому продавец возлагает на себя обязательство продать актив по определенной цене, а покупатель обязуется его оплатить. Опцион — это тоже срочный контракт, однако он предоставляет держателю лишь право купить (call-опцион) либо продать (put-опцион) актив по указанной цене (страйк-цене). До этого парламентского постановления покупатель контракта на тюльпаны, известного в современной финансовой системе как форвардный контракт , был юридически обязан покупать луковицы. Указ изменил характер этих контрактов, так что, если текущая рыночная цена упадет, покупатель может выбрать уплату штрафа и отказаться от получения тюльпана, а не платить полную договорную цену. Это изменение в законодательстве означало, что, говоря современным языком, фьючерсные контракты были преобразованы в опционные контракты — контракты , чрезвычайно выгодные для покупателей. Форвардный контракт — это договор, по которому продавец обязуется в определенный срок передать товар покупателю, а покупатель — оплатить и принять этот товар. Форвардный контракт похож на фьючерсный , но отличается от него главным образом тем, что форварды не торгуются на централизованной бирже и считаются внебиржевыми инструментами. Томпсон утверждает, что «пузырь» цен на фьючерсы на луковицы тюльпанов до февральского указа 1637 г. был в первую очередь связан с осведомленностью покупателей о том, что грядет. Хотя окончательная страйк-цена в размере 3,5% не была фактически урегулирована до 24 февраля, Томпсон пишет, «когда информация… поступила на рынок в конце ноября, цены контрактов подскочили, отражая ожидания того, что цена контракта теперь является исполнением колл-опциона или пут-опциона, а не цена, которую обязуется заплатить». [69] Томпсон заключает, что «настоящими жертвами конверсии контрактов» были инвесторы, купившие фьючерсные контракты до 30 ноября 1636 г., исходя из неверного предположения, что их контракты выиграют от декрета от февраля 1637 г. [69]Другими словами, многие инвесторы делали «дополнительную ставку в отношении цен, которые покупатели в конечном итоге должны были платить за свои опционы» — фактор, не связанный с внутренней стоимостью самих луковиц тюльпанов. Используя данные о конкретных выплатах по фьючерсным и опционным контрактам, Томпсон утверждал, что контрактные цены на луковицы тюльпанов очень близки к тому, что диктует рациональная экономическая модель: «Контрактные цены на тюльпаны до, во время и после «тюльпаномании», по-видимому, обеспечивают замечательная иллюстрация эффективных рыночных цен». [70] В то время как отчет Маккея утверждал, что широкий круг общества был вовлечен в торговлю тюльпанами, изучение Голдгар архивных контрактов показало, что даже на пике своего развития торговля тюльпанами велась почти исключительно богатыми купцами и искусными мастерами, но не членами общества. благородство. [58] Любые экономические последствия пузыря были очень ограниченными. Голдгар, выявивший на рынке многих видных покупателей и продавцов, обнаружил менее полудюжины тех, кто испытывал финансовые проблемы в тот период времени, и даже в этих случаях неясно, виноваты ли тюльпаны. [59]В этом нет ничего удивительного. Хотя цены выросли, деньги не переходили из рук в руки между покупателями и продавцами. Таким образом, продавцы никогда не получали прибыли; если только продавцы не совершали другие покупки в кредит в надежде на прибыль, падение цен не привело ни к каким потерям денег. Голдгар утверждает, что, хотя тюльпаномания, возможно, не привела к экономическому или спекулятивному пузырю, она, тем не менее, нанесла голландцам травму по другим причинам: «Хотя финансовый кризис затронул очень немногих, шок от тюльпаномании был значительным. подвергнут сомнению». [72] В 17 веке для большинства людей было невообразимо, что что-то настолько обычное, как цветок, может стоить гораздо больше денег, чем большинство людей зарабатывают за год. Мысль о том, что цены на цветы, растущие только летом, могут так сильно колебаться зимой, повергла в хаос само понимание «стоимости». [73 |