Корпоративные финансы (-). Занятие Дивидендная политика корпорации
 Скачать 26.9 Kb.
|
МОСКВА 20 Практическое занятие 4. Дивидендная политика корпорации Задача 1. Аналитик компании получил задание оценить значение дивиденда на акцию кондитерской фабрики «Вубир» в будущем году по информации о положении в отрасли (деятельности конкурентов) и прошлым данным по рассматриваемой компании. Были предоставлены данные о прибыли и объявленных дивидендах за прошедшие 5 лет. Объявленный дивиденд за истекший год равен 6. Аналитик решил использовать модель Литнера. Какое значение дивиденда на акцию в будущем году показал аналитик? Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании? Известно, что основной конкурент компании «Вубир» и лидер отрасли придерживается коэффициентв выплат (дивидендного выхода) на уровне 40%. Корректирующий коэффициент, рассчитанный по прошлым данным о дивидендах и прибыли компании «Вубир», равен 0,62. На основе данных о принятых проектах, заключенных контрактах и прогнозе выручки на будущий год аналитик оценил прогноз прибыли в размере 13 млн. руб. Так как число акций в обращении равно 1 млн., то прогнозируемой значение прибыли на акцию EPS составило 13 руб. Методические указания: Модель Линтнера является одной из классических методологий анализа дивидендной политики. Модель предполагает, что компании стараются сгладить динамику дивдендов, поэтому в очнове прогнозирования будущих ивидендов лежат прогнозы будущих прибылей, тенденции и уровни, сложившиеся в прошлом по компании, и целевые отраслевые значения. Решение: Используя модель Литнера, значение дивиденда на акцию в будущем году равно:   – ожидаемый дивиденд в будущем (прошлого года);A – корректирующий коэффициент;  – целевое значение дивиденда.Рассчитаем целевое значение дивиденда  Тогда дивиденд на акцию в будущем году определяем:  Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании? Поскольку среднеотраслевые показатели дивидендов – 5,2 руб., дивиденды компании «Вубир» составили 5,5 руб., можно сделать вывод о переоцененности акции данной компании. Практическое занятие 2. Стоимость собственного капитала Задача 1. Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 рублей и 12% ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее, чем через 4 года по курсу 112% номинала. Текущий курс облигации 116% от номинала. Требуется определить: a. текущую доходность облигации; b. приблизительную доходность к погашению; c. полную доходность к погашению; d. приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву); e. полную доходность к досрочному погашению (отзыву). Решение:Для решения данной задачи используем формулы расчета приблизительных доходностей. Текущая доходность (CY, current yield) –может быть посчитана для любой купонной облигации как отношение годовой суммы купонных выплат к текущей рыночной цене облигации. Определим текущую доходность облигации:  С – величина купонных выплат за год; P0–текущая рыночная стоимость (цена приобретения) облигации. Купон – 120 руб., рыночный курс – 1160 руб.  Текущая доходность облигации равна – 10,34%. Далее определим приблизительную доходность к погашению:  где, M – номинал облигации; P – текущая цена (на момент оценки); C – купонный доход; K – число лет, оставшихся до погашения облигации. Таким образом, приблизительная доходность к погашению равна – 10,37%. Полную доходность к погашению определим по формуле:  Приблизительная доходность к погашению.  При этом: купон 120 руб., курс – 1160 руб., курс отзыва – 1120 руб., лет к погашению – 4.  Согласно формуле приблизительная доходность к погашению равна 9,65%. Полная доходность к досрочному погашению (отзыву). Цена отзыва облигации (Call Price, досрочная цена) - та сумма денег, которую заплатит эмитент, чтобы произвести отзыв облигации. Когда облигация в первый раз становится подлежащей выкупу, досрочная цена часто равна номинальной стоимости плюс проценты за один год. Доходность к отзыву (YTC, yield to call) –показатель, который аналогичен доходности к погашению, но может быть посчитан только для отзывных облигаций:  Где: YTC –доходность к отзыву за расчетный период (например, год); С – величина купонных выплат за расчетный период (например, год); CP –цена отзыва (сумма, которая выплачивается при досрочном погашении); P0–текущая рыночная стоимость (цена приобретения) облигации; m –количество периодов (лет), оставшихся до окончания защиты от отзыва (досрочного погашения). Таким образом, по расчетам были определены: текущая доходность облигации - 10,34%; приблизительная доходность к погашению - 10,37%; полная доходность к погашению - 10,11%; приблизительная доходность к досрочному погашению (отзыву) - 9,65%; полная доходность к досрочному погашению (отзыву) - 7,25%. Задача 5. 1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению. Решение: Рассчитаем текущий доход облигации по формуле: Dm = (N * r) / 100%, Где N – номинальная цена облигации; r – годовая процентная ставка. Dm = (1000*8)/100 = 80 руб. Рассчитав текущий доход, можно рассчитать текущую доходность облигации по формуле: dm = Dm / (B * 100%), где В – цена покупки. Цена покупки в данном случае составляет 900 руб., т.к. облигация приобретена с дисконтом 10%. dm = 80/(900*100) = 8,9%. Таким образом, текущая доходность облигации составляет 8,9%. Рассчитаем доход за весь срок по формуле: D = N + r + Dn + (N – B), где Dn – количество дней до погашения. D = 1000 руб. * 8% * 3 года + (1000 – 900) = 340 руб. Теперь рассчитаем доходность к погашению по формуле:  .Dp = 340 руб. / 900 руб. * 3 года * 100% = 350 / 2700 * 100% = 12,96%. Ответ: текущая доходность облигации составляет 8,9%, а доходность к погашению 12,96%. | ||||||||||||||||||