Управление проектами. семинар_финансирование. Финансирование проектов Источники финансирования проектов
 Скачать 34.08 Kb.
|
|
Финансирование проектов Источники финансирования проектов Вопрос о привлечении ресурсов для финансирования проектов является важнейшим в силу того, что он решает следующие задачи: 1. Обеспечение реализации базового плана проекта. 2. Повышение экономической эффективности проекта. 3. Обеспечение финансовой устойчивости проекта. 4. Выбор наиболее удобной для инвесторов структуры платежей. 5. Снижение проектных рисков. На этапе выбора и обоснования стратегии финансирования осуществляется выбор метода финансирования, определяются основные источники финансирования проекта, а также соотношение между выбранными источниками. Среди методов финансирования проектов выделим следующие. 1. Самофинансирование, т.е. финансирование проекта за счет собственных средств компании, которая реализует проект. 2. Акционирование, т.е. привлечение капитала посредством эмиссии акций, а также иные формы долевого финансирования. 3. Долговое финансирование, чаще всего реализуемое в виде инвестиционных кредитов банков либо выпуска облигаций. 4. Финансовый лизинг, являющийся разновидностью кредита в материально-вещественной форме. 5. Бюджетное финансирование, осуществляемой за счет инвестиционных программ путем выделения субсидий на реализацию проекта. 6. Смешанное финансирование, представляющее собой сочетание вышеперечисленных методов. 7. Проектное финансирование как специальный метод финансового обеспечения проектов. Рассмотрим кратко каждый из этих методов. Преимуществами самофинансирования являются: простота принятия решения о финансировании, так как для этого не требуется согласие инвестора; сохранение контроля за проектом со стороны материнской компании; отсутствие необходимости выплат по привлеченным и заемным средствам. В качества недостатка самофинансирования следует отметить ограниченность объемов привлеченных средств. Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование проектов. Существует несколько основных форм долевого финансирования проектов: проведение дополнительной эмиссии акций материнской компании, являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации проекта; привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, вкладов, паев) учредителей материнской компании для реализации проекта; создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации проекта. Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупных проектов, инвестиционных программ развития, так как этот метод требует значительных затрат на проведение эмиссии и его выгодно применять только в случае привлечения значительных объемов финансовых ресурсов. Достоинствами метода привлечения финансовых ресурсов для реализации проекта за счет эмиссии акций (для акционерных обществ) и дополнительных паевых взносов (для компаний других организационно-правовых форм) являются следующие: отсутствует обязательств по возврату средств, т.е. выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер; метод дает возможность привлечь значительные финансовые ресурсы; сохраняется контроль акционеров за целевым использованием средств, направленных на реализацию проекта. Недостатки метода — увеличение количества акционеров усложняет процессы управления материнской компанией; сбор средств на проект за счет эмиссии акции либо дополнительных паевых взносов требует достаточно много времени. Основными формами долгового финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы. Достоинствами инвестиционных кредитов банков как формы финансирования проектов являются: возможность формирования удобной для получателя средств схемы финансирования; отсутствие затрат, связанных с размещением ценных бумаг. Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита обычно сопоставим со сроком реализации проекта. Еще одним достоинством инвестиционного кредита является возможность установления льготного периода, т.е. периода, в течение которого основной долг не погашается. Такое условие облегчает обслуживание кредита на начальных стадиях реализации проекта, однако при этом увеличивается стоимость кредита, так как сумма долга не уменьшается, следовательно, не уменьшаются и процентные платежи. Целевые облигационные займы представляют собой выпуск материнской компанией — инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования конкретного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях: не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение кредита; материнская компания имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом компания получает возможность воспользоваться избыточными финансовыми ресурсами мелких инвесторов; погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых реализованным проектом. Вместе с тем привлечение средств путем выпуска целевого облигационного займа предъявляет ряд требований к материнской компании как к эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна обладать финансовой устойчивостью и должна быть готова нести расходы, связанные с эмиссией и размещением облигаций. Преимущества облигаций проявляются лишь в случае их использования для финансирования крупных проектов, т.е. при значительных объемах заимствования. Это объясняется, во-первых, значительными затратами на выпуск облигаций, а во-вторых, тем, что при небольших объемах эмиссии для облигаций характерна низкая ликвидность. Лизинг (от англ, lease — аренда) — это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, когда арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование. Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем. 1. Объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет. 2. Срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования. 3. По окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга состоят в следующем. 1. Компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников. 2. Лизинг может быть единственным методом финансирования проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении. 3. Оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг. 4. Как правило, отсутствует требование немедленно начинать лизинговые платежи. 5. Возможно получение ресурсов на достаточно длительный срок. 6. Риски старения оборудования целиком ложатся на лизингодателя. Среди недостатков лизинга обычно отмечают его более высокую стоимость по сравнению с банковским кредитом. Серьезным достоинством бюджетного финансирования является его сугубо целевой характер, так как органы государственного и муниципального управления финансами осуществляют строгий контроль за направлением использования бюджетных средств. Однако на бюджетное финансирование могут рассчитывать только те проекты, которые соответствуют направлениям федеральных и региональных целевых программ. Источники финансирования проектов — это денежные средства, которые используются в качестве инвестиционных ресурсов. Их обычно делят на две большие группы: внутренние источники финансирования (собственный капитал) и внешние источники финансирования (привлеченный и заемный капитал). Внутренние источники финансирования проектов обеспечиваются собственными финансовыми ресурсами материнской компании, реализующей проект. К этим ресурсам относятся уставный (акционерный) капитал материнской компании, чистая прибыль компании, формирующаяся в процессе ее текущей операционной деятельности, амортизационные отчисления, средства от продажи части активов предприятия. Финансирование на основе только внутренних источников обычно используется только для реализации относительно небольших проектов. Крупные проекты, как правило, требуют привлечения внешних источников. Внешние источники финансирования проектов — это ресурсы финансовых институтов, населения, государства, иностранных инвесторов. Они привлекаются на основе использования рассмотренных выше методов финансирования проектов. Достоинства и недостатки внутренних и внешних источников финансирования вытекают из особенностей используемых методов финансирования. В обобщенном виде сравнительная характеристика этих двух источников представлена в табл. 11.1. Таблица 11.1 Сравнительная характеристика внешних и внутренних источников финансирования проектов
Проектное финансирование Можно выделить широкую и узкую трактовки термина «проектное финансирование». В широком смысле под проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового обеспечения реализации проекта. Проектное финансирование рассматривается как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных проектов. В узком смысле проектное финансирование выступает как метод финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации. Здесь нами проектное финансирование рассматривается в узкой трактовке как один из методов финансирования проектов. Перечислим основные особенности проектного финансирования [11]. 1. Для реализации конкретного проекта создается специальная проектная компания, которая привлекает ресурсы (не только денежные) для реализации проекта, осуществляет реализацию проекта и рассчитывается с кредиторами и инвесторами проекта из средств (денежного потока), генерируемых самим проектом. 2. На начальном этапе реализации проекта практически отсутствуют активы для обеспечения возврата получаемых заемных средств. Обеспечением возврата заемных средств, привлекаемых проектной компанией, является денежный поток, генерируемый проектом. Именно эта особенность позволяет отнести проектное финансирование к наиболее рискованным формам финансирования проектов. 3. Для финансирования проекта используются различные финансовые инструменты (долевые, долговые, производные) и разнообразные типы договоров. Таким образом, проектное финансирование — это многоканальная форма финансирования специально созданной для реализации проекта компании, при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты дохода инвесторам. Для проектного финансирования характерны следующие принципы: разделение рисков между заинтересованными сторонами проекта; развитая система контрактов; тендерный подход к выбору поставщиков и подрядчиков; комплексный мониторинг реализации проекта. В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя проектная компания, выделяют три формы проектного финансирования: 1) без регресса на заемщика; 2) с ограниченным регрессом на заемщика; 3) с полным регрессом на заемщика. Регресс — это требование о возмещении предоставленной взаймы суммы. Финансирование без регресса на заемщика исключает возможность регрессионных исков к участникам проекта; заемщик не имеет активов для обеспечения возврата заемных средств; выплата процентов и погашение ссуд гарантируется за счет денежного потока самого проекта; это наиболее рисковая схема финансирования и, следовательно, наиболее дорогостоящая для проектной компании, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за взятый на себя риск. В такой форме финансируются обычно проекты, имеющие высокую прибыльность. Финансирование с ограниченным регрессом на заемщика предполагает, что проектная компания либо сама имеет частичное обеспечение, либо его предоставили третьи лица; это наиболее распространенный вид проектного финансирования. Преимущество такой формы финансирования — умеренная стоимость капитала проекта и максимальное распределение рисков между участниками. Финансирование с полным регрессом на заемщика представляет собой традиционное кредитование; инициатор проекта отражает проект на своем балансе и несет полную ответственность за возврат заемных средств; данная форма является наиболее дешевой; она применяется в следующих случаях. 1. Предоставление средств для финансирования малоприбыльных или некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других финансовых поступлений. 2. Недостаточная надежность выданных по проекту гарантий. 3. Высокая чувствительность проекта к внешним факторам. Контрольные вопросы 1. Какие источники финансирования проектов вы знаете 2. В чем преимущества и недостатки использования собственных и заемных средств 3. Перечислите основные преимущества и недостатки акционерного финансирования проектов. 4. В каких формах может осуществляться долговое финансирование проектов 5. В чем заключаются основные достоинства инвестиционного банковского кредита как формы финансирования проекта 6. Какую роль играет лизинг в финансировании проектов 7. Какие проекты, по вашему мнению, могут финансироваться из бюджетных источников 8. В чем заключаются специфические особенности проектного финансирования 9. Какие существуют формы проектного финансирования 10. В чем заключается идея проектного финансирования без регресса на заемщика Кейс. Финансирование проекта выхода телекоммуникационной компании в другие регионы Региональная телекоммуникационная компания «Телезон», (г. Красноярск) приняла решение выйти за пределы Красноярского края. Первым городом за пределами региона, где будет доступен весь спектр ее услуг, стал Абакан, Республика Хакасия. Телекоммуникационная компания открывает в Абакане свой филиал. Для реализации проекта в Абакане на двух телекоммуникационных площадках города размещено современное коммутационное и каналообразующее оборудование. Инвестиционный план этого этапа развития региональной сети оценивается в 12 млн руб. Общий объем инвестиций на реализацию всего проекта выхода в соседние регионы по предварительным оценкам составит 80 млн руб. Задания к кейсу Предложите руководству компании «Телезон» различные способы финансирования этого проекта. Самофинансирование. Вложение денежных средств в оборудование, амортизационные отчисления Акционирование. Создавать и продавать акции для привлечения финансирования Долговое финансирование. Взять кредит в банке для развития и расширения территорий. Финансовый лизинг. Покупка и сдача оборудования в аренду Бюджетное финансирование. Расширение территории и возведение новых вышек в соседних регионах Оцените достоинства и недостатки предложенных способов финансирования. Самофинансирование Плюсы: Нет вмешательств сторонних лиц (в виде кредиторов или соучастников). Отсутствие долговых обязательств, сохранение собственности и управления учредителей Минусы: Продолжительность накопления собственных средств. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. Акционирование: Плюсы: Возможность мобилизации за счёт выпуска ценных бумаг. Привлечение дополнительных средств для реализации проекта. Минусы: Выплата дивидендов держателям акций. Необходимость широкого раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Долговое финансирование: Плюсы: Возможность быстрого развития за счёт заёмных средств. Использование кредита почти для любых целей. Гибкие условия возврата долга. Минимальное вмешательство кредитора в текущую деятельность бизнеса. Минусы: Высокая стоимость заёмных средств. Лизинг: Если мы сдаём в лизинг, то у нас будет много средств на развитие. Бюджетное финансирование: Плюсы: Безвозвратность Минусы: Жёсткий и длительный отбор проектов |