В современной финансовой системе идентификация и систематизация
 Скачать 37.81 Kb.
|
|
ФИНАНСОВЫЕ ИННОВАЦИИ И ИХ РОЛЬ В СОВРЕМЕННОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ - ИДЕНТИФИКАЦИЯ И СИСТЕМАТИЗАЦИЯ ПРОБЛЕМЫ Джоанна Блах1 Аннотация В этой статье обсуждается роль, которую финансовые инновации играют в современной финансовой системе, с целью выявление и систематизация основных проблем и определений, связанных с этой проблемой. В документе сначала описывается важность финансовой системы и финансовых рынков в экономике, объясняя их функции и представляя их особенности, уделяя особое внимание их инновационности. Затем, На основе теоретических исследований разработано широкое определение финансовых инноваций, в котором говорится, что новые разработки в любых элементах финансовой системы, в том числе: рынки, учреждения, инструменты и нормативные акты, могут рассматриваться как финансовые инновации, если они воспринимаются конечным пользователем инноваций как новые. Далее представлена систематизация наиболее важных видов финансовых инноваций в отношении различных критерии классификации, такие как: источники инноваций, мотивы инноваций, их влияние или функции. Как финансовые инновации не являются однородной группой финансовых событий, их последствия для финансового Система может быть неоднозначной, поэтому окончательная оценка их роли не может быть обобщена и должна быть сделана на в каждом конкретном случае. Информация, представленная в этом документе, может рассматриваться как введение, поощряющее проводить дальнейшие исследования, так как сложность финансовых инноваций делает их интересными и важными предмет для этого. Классификация JEL: G10, O31 Ключевые слова: финансовая система, финансовый рынок, финансовые инновации Поступило: 29.04.11 Принято: 1.10.2011 Вступление Доминирующей чертой современной финансовой системы является высокий темп инноваций, как в условия их количества и стоимости. Таким образом, важно проанализировать их влияние на финансовая система. Недавно было опубликовано много исследований, посвященных этой проблеме, тем не менее, они были сосредоточены главным образом на перспективе глобального финансового кризиса или на одном тип финансовых инноваций. Кроме того, нет единого определения финансового нововведения ни единой классификации их типов, применяемых в этих исследованиях. Поэтому основная цель этого концептуального документа - попытаться систематизировать Современное состояние знаний, связанных с финансовыми инновациями. В статье рассматриваются существующая литература, имеющая отношение к проблеме финансовых инноваций и их роли в финансовая система. На основе этого опроса, принимая во внимание определение финансового система, определение финансовых инноваций в широком и узком значении 1 Доктор Джоанна Блах, Департамент финансов, Факультет финансов и страхования, Экономический университет в Катовице, 40-226 Катовице, ул. Богучицкая, 14, Польша, jblach@ue.katowice.pl. Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 14 разработаны. Затем прикладные классификации финансовых инноваций анализируются и систематизированы, в соответствии с наиболее важными критериями. Другой вопрос, обсуждаемый в документе, связаны с функциями, которые выполняют финансовые инновации. Поскольку они не однородная группа, они могут выполнять различные функции, однако эти функции должны быть также классифицируется. В документе содержится предложение упорядочить эти функции в соответствии с функции финансовой системы, исходя из предположения, что основная цель финансовой Новшеством является повышение эффективности финансовой системы при выполнении ее функций. Очевидно, что разные финансовые инновации могут по-разному влиять на финансовую систему. Таким образом, статья заканчивается выводом о том, что каждое отдельное финансовое новшество должно быть проанализированы отдельно относительно его механизма функционирования и потенциальных последствий для вся экономика. Результаты этого документа в виде систематизированных знаний, связанных с финансовой инновации могут стать ценным отправным пунктом для дальнейших исследований в этой области финансового экономика. Важность финансовой системы в современной экономике Современная экономика не может существовать без эффективной финансовой системы, которая определяется как совокупность рынков, учреждений, инструментов и правил, с помощью которых финансовые ценные бумаги торгуются, процентные ставки определяются, финансовые услуги предоставляются и доставлен по всему миру (Pietrzak, Polański and Woźniak, 2008, p. 20; Роза и маркиз, 2009, с. 3). Финансовая система считается одним из наиболее важных творений современное общество, и это описывается как неотъемлемая часть экономической системы, и этим - значительная часть социальной системы (Pietrzak et al., 2008, с. 15) - см. рисунок 1. Рисунок 1: Финансовая система как часть социальной системы Источник: собственная разработка Будучи неотъемлемой частью глобальной экономической системы, финансовая система определяет стоимость и количество средств, доступных в экономике, для оплаты повседневных покупок. Это создает механизм движения денежных средств между различными экономическими субъектами, такими как: домохозяйства, коммерческие фирмы, правительства и финансовые учреждения. Существуют разные подходы к классификации функций финансовой системы. Согласно первому - общему подходу, финансовая система играет функции, которые можно сгруппировать в три набора: (1) денежная функция, (2) функция распределения капитала и (3) контролирующая функция (Pietrzak et al., 2008, p. 18). Денежная функция связана с СОЦИАЛЬНАЯ СИСТЕМА ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИСТЕМА ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ПРАВИЛА РЫНКА ИНСТИТУТЫ ИНСТИТУТЫ Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 15 процесс создания денег в экономике и процесс перевода денег между субъекты хозяйствования по организации платежной системы. Функция распределения капитала реализуется в двух измерениях - рыночная финансовая система и государственная финансовая система. В В случае первого измерения рыночная финансовая система позволяет перевести излишки средств в наиболее перспективный дефицит единиц и тем самым способствует экономическому росту. Во-вторых один - государственная финансовая система позволяет нам собирать средства, которые могут быть использованы для финансирования государственных товары, социальные услуги и социальные пособия, способствующие и поддерживающие экономический рост. Функция контроля позволяет нам контролировать движение средств в экономике относительно их эффективное использование. Взаимодействия между выделенными функциями многомерны и их эффективная реализация определяет развитие всей экономики. Другой подход отличал шесть основных функций, выполняемых финансовой системой. Согласно этому, финансовая система обеспечивает механизм для (Боди и Мертон, 2000, с. 24-32): 1) передача экономических ресурсов во времени, через границы и между отраслями, 2) управление рисками, 3) клиринг и расчеты по платежам для облегчения торговли, 4) объединение ресурсов (объединение богатства в большие массы капитала и подразделение собственности на различные предприятия), 5) финансовые решения, принятые по информации о цене, 6) решение проблем стимулирования, создаваемых асимметричной информацией или агентские отношения. Анализируя перечисленные выше функции, можно заметить, что они в основном реализуются финансовые рынки, которые составляют наиболее важную часть финансовой системы. Основная роль финансовых рынков для перевода свободных средств из избыточных единиц (домашних хозяйств и учреждений) к дефицитным единицам (главным образом корпорациям и правительствам) в процессе превращение сбережений в инвестиции. Таким образом, финансовые рынки привлекают и выделяют сбережения ((1) инвестиции и (2) функция финансирования), установить процентные ставки и цены финансовых активы ((3) функция ценообразования), облегчают транзакции ((4) функция платежа) и (5) риск управление (подробнее о функциях финансового рынка см .: Dębski, p. 16-17; Rose and Маркиз, 2009, с. 6; Соча, 2003, с. 22-24). Чтобы упростить дальнейший анализ, эти пять функций финансовых рынков можно рассматривать как основные для всей финансовой системы, так как благодаря им экономическое развитие может быть усилено. Однако для достижения этой цели финансовые рынки должны характеризоваться несколькими важными качества, такие как: (1) надежность, (2) прозрачность, (3) эффективность, (4) ликвидность, (5) целостность и (6) инновационность (Аль-Кабер, 2010, с. 128; Соча, 2003, с. 20-21). Надежность связано с тем, как информация предоставляется эмитентами финансовых ценные бумаги для инвесторов на финансовых рынках. Прозрачность определяется как путь в какие сделки заключены и информация о них распространяется. Финансовые рынки могут быть эффективными в одном из трех основных измерений: (1) эффективность распределение (капитал передается для финансирования лучших инвестиционных проектов), (2) эффективность транзакций (операции купли-продажи могут быть реализованы на самом низком уровне транзакции затраты) и (3) эффективность информации (все участники рынка имеют одинаковый доступ к важная информация, влияющая на оценку финансовых инструментов) (подробнее об эффективности рынка в: с. Ehrhardt and Brigham, 2009, p. 290-294; Чекай, Вой и Жарновский, 2001, с. 30; Дамодаран, 2001, с. 143-145; Соча, 2003, с. 20-21). Ликвидность финансовые рынки определяются как возможность совершать сделки купли-продажи на Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, номер 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 16 в любое время по установленной цене и без дополнительных затрат на транзакцию. Целостность финансового Рынок является результатом отношений между финансовыми институтами, контролирующими деятельность финансовые рынки, создавая условия для их развития и действуя в этих рынки. В настоящее время важной особенностью финансовых рынков является их инновационность отражается в количестве новых финансовых разработок, применяемых на рынках. Подводя итог, общие характеристики как финансовой системы и финансовых рынков в последнее время наблюдаются: усиление процесса глобализации и быстрое рост финансовых инноваций. Таким образом, последняя проблема должна быть тщательно проанализирована как финансовые инновации обвиняются в последнем глобальном финансовом кризисе (подробнее о Последствия финансовых инноваций с точки зрения финансового кризиса: GemzikSalwach, 2009; Хендерсон и Пирсон, 2009; Jenkinson, Penalver and Vause, 2008; Лумпкин, 2010; Mullineux, 2010). Определение и происхождение финансовых инноваций Роль инноваций в экономическом развитии неоспорима. Общее определение инноваций объясняет, что они появляются, когда новые идеи, решения и инструменты осуществляется с целью изменения условий хозяйствующего субъекта и улучшения его положения. Применение инноваций повышает конкурентоспособность хозяйствующего субъекта и создает значение для его владельцев (сравните: Dabic, Cvijanovic and Gonzalez-Loureiro, 2011, p. 196; Grudzewski, Heyduk, Sankowska and Wańtuchowicz, 2010, p. 116). Устойчивый рост современного хозяйствующего субъекта невозможен без правильного управления инновациями сопровождается знаниями, информацией, репутацией и доверительным управлением. В начале термин «инновация» использовался для описания изменений в решения, создавая новые комбинации производительных средств, генерируя выше среднего нормы прибыли и, таким образом, способствуя динамичному развитию экономики в целом (Targalski, 2006, p. 7). Традиционный подход к технологическим инновациям, введенный Дж. Шумпетер, выделяют следующие группы инноваций: (1) новые продукты, (2) новые методы производства, (3) открытие новых рынков, (4) новые источники поставок сырья, (5) новые организационные формы и бизнес-структуры и (6) новые методы управления (Dabic et al, 2011, p. 196). На основе этого подхода была разработана методология ОЭСР. сосредоточив внимание на четырех группах инноваций: (1) продукт, (2) процесс, (3) маркетинг и (4) организация бизнеса (ОЭСР, 2005, стр. 48). Новые разработки в этих четырех категориях рассматриваются как инновации, если они воспринимаются как новые для организации, реализующей их, Это означает, что эти решения могут быть уже известны и применяться в других организациях или организации (Anderloni and Bongini, 2009, p. 41). Когда термин «инновация» определен, можно попытаться найти причины для внедрения новых разработки. Источники инноваций могут быть проанализированы с двух точек зрения, описанных либо теорией спроса, либо теорией предложения инноваций. Согласно теории спроса, инновации создаются как ответ на спрос хозяйствующие субъекты, которые хотят получить конкурентное преимущество в своей деловой среде (этот тип новых разработок называется инновациями, ориентированными на спрос). Тем не менее, это На спрос могут влиять либо внутренние потребности хозяйствующего субъекта, направленные на улучшение его деятельности или изменения окружающей среды, требующие надлежащего корректировка в своей бизнес-стратегии. Второй подход подчеркивает роль стороны предложения, поскольку инновации в первую очередь создаются поставщики инноваций, а затем они внедряются в бизнес-объекты (конечные пользователи Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 17 нововведений). Эта категория новых решений называется инновациями на основе предложения и они достигаются в результате процесса, состоящего из трех этапов: (1) этап творчества (изобретение), (2) инновационная фаза и (3) диффузионная фаза (реализуемая путем имитации или путем коммерциализации инновационных решений) (см. подробнее: Dabic et al, 2011, p. 196-200). Представленные подходы к теории технологических инноваций могут быть адаптированы к теория финансовых инноваций; однако, особенности последнего должны быть приняты во внимание учитывать (для сравнения технологических и финансовых инноваций см. подробнее в: Страдомский, 2006, с. 40). Финансовые инновации не являются новым явлением, поскольку они сопровождают technologica 3 Инновации с самого начала (Michalopoulos, Leaven and Levine, 2009, п. 2-5). Общеизвестно, что финансовые и технические инновации связаны друг с другом и они развиваются вместе с течением времени (см. рисунок 2). Как с одной стороны, финансовые инновации обеспечить механизм финансирования инновационных технологических проектов, когда традиционные источники средства недоступны из-за высокого инвестиционного риска. А с другой стороны, технологический и экономический прогресс, приводящий к более высокой сложности бизнес-процессов и новых типов риска заставляет финансовую систему и финансовые рынки адаптироваться к изменениям, чтобы быть модернизирован в соответствии с новыми требованиями субъектов бизнеса и задачами современного мира. Это приводит к выводу, что без финансовых инноваций технологическое и экономическое развитие замедлится, а богатство наций быть ниже. В то же время применение финансовых инноваций будет ограничено без спроса, вытекающего из технического прогресса. Рисунок 2: Взаимодействие финансовых и технологических инноваций Источник: собственная разработка Финансовые инновации имеют долгую историю развития. Мы можем упростить это и сказать что любые финансовые инструменты (кроме традиционных акций и простых облигаций), любые финансовые учреждения (помимо традиционных банков) и любые финансовые рынки (помимо традиционных рынки прямых облигаций и акций), в течение определенного периода времени, можно классифицировать как финансовые инновации. В 17-м и 18-м веке появились новые финансовые инструменты - долг контракты вместе с высоколиквидными рынками были введены для сбора капитала, необходимого для финансировать океаническую экспедицию и торговый рейс. Затем в 19 веке инвестиции банки вместе с новыми методами учета были созданы для оценки прибыльности железнодорожных компаний и предоставить им источники средств. Далее, в 20-м веке, частные инвестиционные компании появились для анализа и финансирования высокотехнологичного инвестиционного проекта. На начале 21-го века, новые формы инвестиционных компаний развиваются - фармацевтические корпорации анализируют и финансируют биотехнологические инновационные решения (см. больше об эволюции финансовых инноваций в: Михалопулос, Ливен и Левин, 2009). Это лишь несколько примеров новых финансовых событий и их развития, оказывается важным для технического и экономического прогресса. ФИНАНСОВЫЙ ИННОВАЦИИ ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ ИННОВАЦИИ Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 18 Таким образом, финансовые инновации не являются совершенно новой проблемой. Однако их значение имеет в последнее время возросла, так как с середины 1990-х годов ускорение темпов и нововведений не наблюдается (Llewellyn, 2009, p. 1). Для того, чтобы начать анализ роли финансовых инноваций в современной финансовой системе, нужно начинать с определение. Поскольку нет единых определений финансовых инноваций, как в случае технологические, систематизация этого термина не требуется. В большинстве применяемых Определения, финансовые инновации представлены в узком значении, так как в основном описываются инновации продукта (некоторые из самых популярных определений финансовых Инновации представлены в: Аль-Кабер, 2010, с.135-136; Anderloni and Bongini, 2009, p. 41- 43; Фабоцци и Модильяни, 2003, с. 27-28; Рамка и Белый, 2009, с. 3). Анализом В этих определениях основных характеристик продукта финансовые инновации можно перечислить как следующим образом: 1) они могут быть совершенно новыми решениями или просто традиционными инструментами, в которых новые элементы строительства были введены, улучшая их ликвидность и увеличение числа их потенциальных применений, поскольку они лучше подходят для обстоятельства того времени, 2) они могут быть использованы в качестве заменителей традиционных финансовых инструментов, улучшающих финансовое положение хозяйствующих субъектов, использующих их, 3) их нелегко отнести к одному конкретному сегменту финансового рынка, 4) их можно использовать для хеджирования от интенсивной волатильности рыночных параметров, 5) их можно использовать в виде сложных инструментов, в том числе нескольких простых, традиционные финансовые инструменты, 6) они могут быть использованы в форме новых финансовых процессов или методов или новых стратегий что в основном используют эти новые продукты, Стоит добавить, что если какие-либо финансовые инструменты, кроме традиционных акций и прямых облигации, можно рассматривать как финансовые инновации, эти новые разработки можно разделить на две категории: (1) инновации, связанные с акциями, и (2) инновации, связанные с долгами. Другой популярный подход к определению финансовых инноваций гласит, что они могут быть Category zed как: (1) инновации продукта, (2) инновации процесса и (3) инновации изменения риска (Llewellyn, 2009, p. 4). Первая категория - продуктовые инновации - включает в себя новые финансовые инструменты, контракты, методы и рынки. Следующая группа - Процессные инновации связаны с улучшением процессов ценных бумаг распределение, транзакции платежей или оценка активов. С другой стороны, риск смещается инновации создаются путем разделения или комбинации различных отдельных инструментов в Чтобы получить новые инструменты с различными характеристиками риска. В этой последней группе В финансовых инновациях различают две категории: (1) инструментальные инновации и (2) постконтрактные инновации (Llewellyn, 2009, p. 5). В случае первого типа, новый инструмент разработан и создан с целью достижения определенного набора характеристик (поэтому их можно описать как предварительные инновации). Во втором типе инноваций - характеристики риска изменяются после использования оригинального инструмента (поэтому их можно определить как экс-пост инновации). Это наиболее популярные подходы к определению финансовых инноваций. представлены в финансовой литературе. Тем не менее, новое определение финансовых инноваций может быть разработан на основе определения финансовой системы. Это широкое определение может описать финансовые инновации как изменения в функционировании и новые решения и развитие: (1) финансовых рынков, (2) финансовых учреждений, (3) финансовых инструментов и Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 19 (4) правила, связанные с их деятельностью (см. Рис. 3). Отношения между этими Группы финансовых инноваций многомерны и могут быть описаны как спираль инновации (ср .: Гублер, 2010, с. 1-49). Это означает, что новые финансовые институты создавать новые финансовые инструменты (продукты и услуги), которые торгуются в новом финансовые рынки и эти новые решения вскоре требуют новых правил. Изменения в рыночные условия вместе с изменениями в правовой среде приводят к формированию новые инструменты, а затем основание новых рынков и учреждений, специализирующихся на этих новые разработки. Рисунок 3: Финансовые инновации в широком и узком значении Источник: собственная разработка Таким образом, чтобы подвести итог выводу - термин «финансовые инновации» можно применять в двух значения (см. рисунок 3): 1) в соответствии с узким подходом финансовые инновации определяются как любые новые развитие финансовых инструментов (совершенно новые инструменты, сочетание традиционные инструменты, модификация традиционных инструментов, новое применение существующие инструменты и т. д.), 2) в соответствии с широким подходом, финансовые инновации включают в себя любые новые изменения в любых элементах финансовой системы (рынки, учреждения, инструменты и правила). ФИНАНСОВЫЙ СИСТЕМА ФИНАНСОВЫЙ УЧРЕЖДЕНИЯ ФИНАНСОВЫЙ РЫНКИ ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВЫЙ СИСТЕМА НОРМАТИВНО-ПРАВОВЫЕ АКТЫ НОВЫЕ ФОРМЫ И ТИПЫ ФИНАНСОВЫЙ INSITUTIONS НОВЫЕ СЕГМЕНТЫ ФИНАНСОВЫЙ РЫНКИ NEW ТЕНДЕНЦИИ В ФИНАНСОВОЙ ИНСТРУМЕНТЫ NEW НОРМАТИВНО-ПРАВОВЫЕ АКТЫ УЗКОЕ ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫЕ ИННОВАЦИИ ШИРОКОЕ ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ ИННОВАЦИЙ Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 20 Кроме того, слово «новый» означает, что эти нововведения воспринимаются как новшества для организация, реализующая их, необязательно объективно новая для других участников финансовая система. Поскольку термин «финансовые инновации» четко определен, следует сосредоточиться на факторах влияние на эволюцию новых финансовых событий. Мы можем выделить два ситуации, в которых финансовые инновации создаются и реализуются. Во-первых - финансовые инновации применяются, когда традиционные финансовые решения больше не применяются имеется в наличии. А во-вторых - когда затраты связаны с внедрением финансового разработки ниже, чем затраты, связанные с использованием старого, традиционного решения (Pantalone and Welch, 1987, с. 33-35). Теория финансовых инноваций со стороны спроса указывает на то, что Новыми событиями являются несовершенства финансового рынка, в основном асимметричные информация, агентские расходы и операционные издержки (см. Fabozzi and Modigliani, 2003, p. 28). Эти недостатки создают спрос на решения, которые позволяют участникам рынка уменьшить их негативные последствия. В качестве примера отзывчивых финансовых инноваций, новые решения в платежных системах и инструментах могут быть направленным на снижение операционных издержек. Другой пример, который может быть представлен что новые разработки в области инструментов финансирования были введены для увеличения наличие источников средств и предоставление большей гибкости при проектировании денежных потоков. Еще Еще одна причина создания и внедрения финансовых инноваций связана с неблагоприятное налоговое регулирование, заставляющее участников рынка искать решения позволяя им избежать уплаты слишком высоких налогов - например, используя защитные инновации (например, новые инвестиционные инструменты в форме структурированных продуктов) можно сократить или отложить уплата налога. Повышенная волатильность рыночных параметров также усиливает различные предприятия должны искать новые решения, позволяющие им снизить уровень риска. Новые правила также может заставить участников рынка использовать новые разработки в управлении финансами, бухгалтерский учет или финансовая отчетность - например, адаптивные инновации в виде новых систем финансовый отчет. Подводя итог, финансовые инновации должны быть созданы в ответ на потребности участников рынка, направленные на достижение их индивидуальных целей (обусловленных спросом финансовые инновации). Одновременно с начала 1980-х годов интенсивная деятельность финансовых учреждений создание новых финансовых событий, являющихся предметом анализа теория финансовых инноваций со стороны предложения. Эти новые разработки созданы финансовые институты с целью повышения их конкурентного преимущества. Большое количество финансовые инновации предлагаются клиентам - это в основном агрессивные инновации в различные сферы финансовой деятельности - новые инвестиции, сбережения, финансирование и оплата инструменты и инструменты (финансовые инновации, основанные на предложении). Новые разработки в финансовых учреждениях также осуществляются в целях их результаты, чтобы защитить свою рыночную ситуацию или улучшить свое финансовое состояние. Эти Решения называются защитными инновациями и могут использоваться как в инвестициях. решения или в процессе управления рисками. Есть много факторов, влияющих на возросшую активность финансовых учреждений в создание и внедрение финансовых инноваций. Глобализация и дезинтермедиация финансовые рынки, повышенная волатильность рыночных параметров, дерегулирование и либерализация потоков капитала и динамичное развитие коммуникации технологии перечислены в качестве наиболее важных. Другие факторы, которые влияют на Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 21 Потенциал финансовых учреждений для создания новых решений включает в себя: интенсивную конкуренцию среди финансовых учреждений, краткосрочный взгляд на финансовые результаты, поиск новые источники доходов (помимо процентных доходов) и возрастающее значение риска процесс управления (подробнее о драйверах финансовых инноваций см. в: Anderloni and Бонгини, 2009, с. 42; Фабоцци и Модильяни, 2003, с. 27; Ллевеллин, 2009, с. 7; Соха, 2003, стр. 25-30; Tarczyński and Zwolankowski, 1999, p. 53). Часто подчеркивается, что финансовые инновации созданы, чтобы найти более эффективный способ перераспределения риска между рынком участников. Подводя итог, несмотря на различия между теорией спроса и предложения в объяснении По основным мотивам использования инноваций можно выделить две группы факторов, влияющих на Процесс создания и внедрения финансовых инноваций в финансовой системе. Первый Группа включает в себя внутренние факторы, вытекающие из потребностей и целей, решений и изменений в стиль управления участниками финансовой системы (как финансовых учреждений, так и других лица). Вторая группа охватывает внешние факторы, обусловленные рынком недостатки, изменения в деловой среде и вызовы современного экономика (см. рисунок 4). Рисунок 4: Факторы, влияющие на процесс финансовых инноваций Источник: собственная разработка Независимо от различий в источниках финансовых инноваций, процесс их создания и реализация довольно похожа. Огромное количество финансовых инноваций наблюдается в Современная финансовая система является следствием относительно редкой патентной защиты процедуры по сравнению с технологическими инновациями. В связи с этой ситуацией распространение финансовые инновации довольно быстрые. В начале представлены новые разработки на менее регулируемом международном рынке, а затем, после того, как они были положительно проверены они внедрены в более контролируемый внутренний рынок. Финансовые инновации, которые имеют не удалось вывести с рынка, а через некоторое время их модификации осущ emented. Успешные финансовые инновации могут быть легко имитированы конкурентами на рынке, поэтому новые финансовые события, которые вводятся различными финансовыми учреждения могут быть очень похожими. Таким образом, процесс создания и реализации финансовых инновации быстрее, менее сложны и дешевле, чем аналогичный процесс в случае технологические инновации. Скорость распространения финансовых инноваций в мировой финансовой Система усиливается за счет динамичного развития новых коммуникаций и информации технологии. Другая проблема, широко обсуждаемая в литературе, связана с результатами прикладные финансовые инновации, так как они могут быть неоднозначными. Устойчивые инновации помогают СПРОС МЕХАНИЧЕСКИХ ИННОВАЦИИ SUPPLY МЕХАНИЧЕСКИХ ИННОВАЦИИ ВНУТРЕННИЙ ФАКТОРЫ ВНЕШНИЙ ФАКТОРЫ Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 22 финансовая система для выполнения своих основных функций при меньших затратах и более высокой эффективности. Но не все новые события оказывают это положительное влияние на финансовую систему. Некоторые из них имеют неожиданные и нежелательные побочные эффекты, которые приводят к нестабильности финансовой системы и к повышению уровня финансового риска. Таким образом, вредные финансовые инновации должны быть тщательно контролируется и устраняется адекватными действиями регулирующих органов (подробнее см .: Anderloni and Bongini, 2009, с. 43; Lumpkin, 2010, с. 92-94). В дополнение последствия финансовых инноваций могут быть проанализированы с точки зрения их временной перспективы. краткосрочные инновации дают временные преимущества своим пользователям, одновременно негативные последствия для других участников рынка. С другой стороны, долгосрочные инновации повысить эффективность финансовой системы в общих чертах. Классификация и функции финансовых инноваций Поскольку нет единого определения финансовых инноваций, существуют также различные подходы к их классификации и их функции. На основе представленного анализа определений финансовых инноваций и механизма их создание и внедрение, можно заметить, что финансовые инновации не являются однородная группа новых финансовых разработок. Поэтому систематизация их классификация была бы разумной. Финансовые инновации могут быть классифицированы в соответствии с различные критерии, которые уже обсуждались в разделе 2. Наиболее важные критерии классификация финансовых инноваций включает: (1) источники инноваций, (2) факторы влияние на процесс создания и внедрения инноваций, (3) мотивы используя финансовые инновации, (4) элементы финансовой системы, где инновации происходят, (5) типы инноваций, (6) эффект применения финансовых инноваций, (7) момент создания и (8) базовые активы (в случае инструментальных нововведений) (см. Таблица 1). Таблица 1: Классификация финансовых инноваций Критерии Типы финансовых инноваций Источники инноваций Инновации на основе предложения Инновации на основе спроса Факторы инноваций Внешние факторы стимулируют инновации Внутренние факторы стимулируют инновации Мотивы инноваций Адаптивные инновации Агрессивные инновации Оборонные инновации Защитные инновации Отзывчивые инновации Элементы финансового система Инновации финансового рынка Финансовые институты инновации Инновации в финансовых инструментах Инновации в сфере финансового регулирования Типы инноваций Продуктовые инновации Процессные инновации Изменяющие риск инновации Влияние инноваций Устойчивые инновации Вредные инновации Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 23 Момент создания Ex-ante инноваций Экс-пост инновации Основные активы Долговые инновации Инновации, связанные с акциями Источник: собственная разработка Представленные критерии классификации не являются взаимоисключающими. Это означает, что каждый из финансовые инновации могут быть отнесены к различным группам финансовых инноваций в соответствии с выбранным критериям. Еще один важный вопрос связан с классификацией функций финансовых инноваций, как разные подходы к этой проблеме применяются. Согласно Экономическому совету Канады финансовые новшества могут быть классифицированы в три широкие категории относительно их функций: (1) инструменты расширения рынка, (2) риск инструменты управления и (3) инструменты и процессы арбитража (см. Al-Kaber, 2010, п. 137; Фабоцци и Модильяни, 2003, с. 27). Первая категория финансовых инноваций увеличивает ликвидность финансовых рынков, улучшает ава пригодность средств к дефициту единиц и обеспечивает доступ к новым инвестиционным возможностям для избыточных единиц. Второй категория финансовых инноваций позволяет перераспределить финансовый риск на эти рынки участники, которые менее противны ему или лучше подготовлены к этому. Последняя категория финансовые инновации дают возможность участникам рынка извлечь выгоду из различия в затратах и доходах между рынками. Еще одна классификация финансовых инноваций на основе их функций была разработано Банком международных расчетов. Согласно этой классификации Финансовые инновации делятся на пять групп: (1) передача ценового риска, (2) кредитный риск передача, (3) создание ликвидности, (4) получение кредита и (5) создание капитала инструменты (см. Фабоцци и Модильяни, 2003, с. 27). Первая группа финансовых инновации предоставляют участникам рынка более эффективные средства для борьбы с ценой или валютный риск. Инструменты кредитного риска используются для перераспределения риска дефолта. ликвидности генерирующие инструменты могут иметь три различных последствия: они увеличивают ликвидность на рынке, они позволяют единицам дефицита искать дополнительные источники средств, и они позволяют Участники рынка, чтобы избежать неблагоприятных правовых норм. Кредитные инструменты увеличить сумму заемных средств, доступных для дефицитных единиц и, наконец, в то же время доступ к дополнительные источники собственного капитала обеспечиваются за счет использования генерирующих капитал инструменты. Методология BIS была разработана и расширена - в соответствии с этим измененным подходом, финансовые инновации могут играть следующие роли (Llewellyn, 2009, p. 5-7): 1) передача риска - снижение риска или защита от всех видов рыночного риска: ценовой риск, валютный риск, риск изменения процентной ставки или кредитный риск (например, с использованием производных инструментов, процесс секьюритизации или обеспечения), 2) ценообразование на риск - риски, которые воплощены в финансовом инструменте, могут быть устранены, оцениваются, хранятся и торгуются отдельно от других рисков, связанных с этим инструментом (например, операции на вторичных рынках для CDO или ABS), 3) повышение ликвидности - увеличение ликвидности активов или инструментов (например, путем Процесс секьюритизации кредиты могут торговаться на вторичных рынках и активов структура кредитных учреждений может быть улучшена), Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 24 4) расширение кредитования - расширение доступа к кредитным рынкам или увеличение кредитоспособности как для заемщиков, так и для кредиторов (например, использование CDO или CDS), 5) создание акционерного капитала - увеличение оценки до акционерного финансирования вместе с более высокая гибкость структуры капитала (например, путем использования долговых свопов или кабриолеты), 6) страхование - расширение возможностей страхования риска в обмен на оплату премия (например, кредитный риск может быть застрахован выпуском CDS), 7) управление активами и пассивами - расширить возможности управления активами и пассивами (например, секьюритизация, CD, CDO), 8) финансирование финансовых учреждений - расширение источников финансирования финансовых учреждений (например, секьюритизация позволяет диверсифицировать источники средств, используемых финансовыми учреждения, финансирующие их деятельность). Эта классификация довольно сложна, что может привести к проблемам в ее практической приложение. Таким образом, чтобы избежать этого типа проблем и одновременно принять во внимание предположения о том, что финансовые инновации должны повысить эффективность финансовой Система в выполнении своих основных функций, функции финансовых инноваций могут быть классифицируется так же, как и функции финансовой системы. Согласно этому В предложении функции финансовых инноваций можно описать следующим образом: (1) платежная функция (повышение ликвидности финансовой системы), (2) инвестиционная функция (увеличение разнообразия инвестиционных возможностей, лучше приспособленных к профилю риск-доходность инвестор), (3) функция финансирования (увеличение доступности для источников средств - либо акционерный или заемный капитал, как для более длинных, так и для более коротких периодов), (4) функция ценообразования (улучшение процесс оценки активов и оценки рисков с помощью разработанных статистических методов) и (5) риск функция управления (увеличение возможностей переноса риска между системами участники) - см. рисунок 5. Рисунок 5: Функции финансовых инноваций Источник: собственная разработка ФИНАНСОВЫЙ СИСТЕМА ФИНАНСОВЫЙ ИННОВАЦИИ ОПЛАТА ФУНКЦИЯ УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФУНКЦИЯ Ценообразование ФУНКЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФУНКЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЕ ФУНКЦИЯ Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35 225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 25 Независимо от различий в классификации функций финансовых инноваций, два Основные проблемы следует учитывать при анализе влияния финансовых инноваций о финансовой системе - потенциальные изменения в ее эффективности и стабильности (Llewellyn, 2009, п. 23). Устойчивые (истинные) финансовые инновации должны приносить пользу в сокращении Негативными элементами финансовой системы являются: снижение уровня риска, закрытие информации разрыв, снижение стоимости сделки и минимизация налоговых платежей. Одновременно они должны усиливать позитивные элементы финансовой системы путем: поддержания ее стабильности, повышение его эффективности в выполнении основных функций, предоставлении услуг и инструментов лучше приспособлены к потребностям и целям участников системы. Вредные инновации имеют Отрицательное влияние на финансовую систему и всю экономику, поэтому их следует избегать. Выводы Современная финансовая система характеризуется высокими темпами инноваций, которые могут возникнуть в любой из его элементов: рынки, институты, инструменты и правила. Финансовый нововведения, наблюдаемые в финансовой системе, можно классифицировать по различным критериям, указывая на их неоднородность. Несмотря на различия в применяемых классификациях, теория финансовых инноваций в основном сосредоточены на их влиянии на финансовую систему. Требуются устойчивые финансовые инновации, поскольку они повышают эффективность финансовая система и тем самым они могут улучшить экономический рост и увеличить социальную богатство. Тем не менее, некоторые финансовые инновации могут иметь некоторые негативные побочные эффекты на финансовая система, предлагающая преимущества отдельным участникам и одновременно являющаяся вредно для других. Таким образом, эффективное использование конкретных финансовых инноваций требует обширные знания о его способе функционирования и тщательный анализ его последствия. Как показывает этот опрос, проблема финансовых инноваций и их роль в финансовой Система очень сложна и может быть важным и интересным предметом для дальнейших исследований, как теоретический, так и эмпирический. Рекомендации Аль-Кабер, М. (2010). Rynki finansowe, Белосток: Wydawnictwo Wyższej Szkoły Ekonomicznej w Białymstoku. Андерлони Л., Бонгини П. (2009). Финансовые инновации - все еще актуальная проблема? В: Л. Андерлони, Д. Т. Ллевеллин, Р. Х. Шмидт (ред.), Финансовые инновации в розничной торговле и Корпоративный банкинг, Челтенхем: Эдвард Элгар. Боди З., Мертон Р.С. (2000). Финансы. Верхняя Река Седло: Зал Прентис. Czekaj, J., Woś, M., Żarnowski, J. (2001). Efektywność giełdowego rynku akcji w Polsce. Z perspektywy dziesięciolecia. Варшава: PWN. Dabic, M., Cvijanovic, V., Gonzalez-Loureiro, M. (2011). Кейнсианский, посткейнсианский версус Шумпетериан, Неошумпетериан. Комплексный подход к теории инноваций. Решение руководства, 49 (2), 195-207. Дамодаран А. (2001). Корпоративные финансы. Теория и практика. Хобокен: Джон Уайли Sons. Дембски В. (2005). Rynek finansowy и его механизмы. Подставки теории и практики. Варшава: PWN. Финансовый Интернет Ежеквартальный „e-Finanse” 2011, вып. 7, № 3 www.e-finanse.com Университет Информационных Технологий и Управления Сучарского 2 35-225 Жешув ПРОБЛЕМА, СОФИНАНСИРОВАННАЯ МИНИСТЕРСТВОМ НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ 26 Ehrhardt, M.C., Brigham, E.F. (2009). Корпоративные финансы. Целенаправленный подход. Мейсон: Юго-Западная, CENGAGE Learning. Fabozzi, F.J., Modigliani, F. (2003). Рынки капитала. Учреждения и инструменты. верхний Седл Ривер: Международная образовательная организация Pearson. Frame, W. S., White, L.J. (2009). Технологические изменения, финансовые инновации и Распространение в банковской сфере (рабочий документ 2009-10). Атланта: Федеральный резервный банк Атланты. Gemzik-Salwach, A. (2009). Innowacje finansowe jako przyczyna kryzysu na rynkach finansowych. Электронное финансирование 5 (3), 1-11. Получено с http://www.efinanse.com/artykuly/121.pdf 15.01.2011. Gubler, Z. J. (2010). Инструменты, институты и современный финансовый процесс Инновации. Получено с http://ssrn.com/abstract= 1608409. Grudzewski, W.M., Heyduk, I.K., Sankowska, A., Wañtuchowicz, M. (2010). устойчивость w biznesie czyli przedsiębiorstwo przyszłości. Zmiany paradygmatów i koncepcji zarządzania. Варшава: Полтекст. Хендерсон Б.Дж., Пирсон Н.Д. (2009). Темная сторона финансовых инноваций. полученный с http://ssrn.com/abstract= 1342654. Jenkinson, N., Penalver, A., Vause, N. (2008). Финансовые инновации: что мы узнали? Банк Англии, Ежеквартальный бюллетень, № 3, с. 330-338. Ллевеллин Д.Т. (2009). Финансовые инновации и экономика банковского дела и Финансовая система. В: Л. Андерлони, Д. Т. Ллевеллин, Р. Х. Шмидт, Финансовые инновации в сфере розничных и корпоративных банковских услуг. Челтенхем: Эдвард Элгар. Лумпкин С.А. (2010). Нормативные вопросы, связанные с финансовыми инновациями. Журнал ОЭСР: Финансовый рынок Tre nds, 2009 (2), 91-121. Михалопулос, С., Ливен, Л., Левин, Р. (2009). Финансовые инновации и эндогенные Рост. Национальное бюро экономических исследований, рабочий документ 15356, Кембридж, Сентябрь, р. 1-33. Mullineux, A. W. (2010). Финансовые инновации и социальное обеспечение. Журнал Финансовый Регулирование и соответствие, 18 (3), 243-256. ОЭСР. (2005). Осло Руководство. Руководство по сбору и интерпретации инновационных данных. 3 й изд., Евростат. Pantalone, C.C., Welch, J.B. (1987). Инновационное финансирование. Как новые финансовые стратегии Изменили американский бизнес. Финансовый директор, № 4, 33-35. Петжак Б., Поланьски З., Возняк Б. (2008). Система finansowy W Polsce. Том 1. Варшава: СОБСТВЕННЫЙ. Rose, P.S., Marquis, M.H. (2009). Денежный рынок и рынок капитала, финансовые учреждения и инструменты на мировом рынке. Нью-Йорк: Макгроу Хилл. Socha, J. (2003). Rynek papierów wartościowych w Polsce. Варшава: ОЛИМП. Страдомский М. (2006). Innowacje finansowe w kreowaniu wartości przedsiębiorstwa. Познань: AE w Познаниу, Графика. Tarczyński W., Zwolankowski M. (1999). Inżynieria finansowa. Варшава: Пласет. Targalski, J. (2006). Innowacyjność - przyczyna and skutek przedsiębiorczości. Zeszyty Naukowe nr 730/2006, 1-5. |