Курсовая по экономике - копия. 1. Теоретические основы анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности организации

• Название: 1. Теоретические основы анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности организации
• Анкор: Курсовая по экономике - копия.docx
• Дата: 26.01.2022
• Размер: 51.5 Kb.
• Имя файла: Курсовая по экономике - копия.docx
• Тип: Закон; #342825

1. Теоретические основы анализа и оценки эффективности инвестиционной деятельности организации
1.1. Понятие, виды и источники инвестиционной деятельности организации

Определение инвестиций является ключевым элементом инвестиционной деятельности организации, которое объясняется как вложение в будущее.

Ст. 1, Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 08.12.2020) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" определяет понятие так: «инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;

инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;

капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты;

(в ред. Федерального закона от 18.07.2011 N 215-ФЗ)

инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план);

(в ред. Федеральных законов от 24.07.2007 N 215-ФЗ, от 19.07.2011 N 248-ФЗ)

приоритетный инвестиционный проект - инвестиционный проект, суммарный объем капитальных вложений в который соответствует требованиям законодательства Российской Федерации, включенный в перечень, утверждаемый Правительством Российской Федерации;

(абзац введен Федеральным законом от 02.01.2000 N 22-ФЗ)

срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.» [2]

В ФЗ не установлены форма инвестиций. Ими можно считать денежные средства, оборудование, технологии, имущественные права, интеллектуальные ценности, другое имущество – главным является цель вложений в объекты инвестирования.

«Предпринимательская деятельность, осуществляемая в Российской Федерации в различных направлениях и формах, нуждается в обеспечении ее финансовыми источниками. Поступательное развитие бизнеса возможно лишь при наличии инвестиционных вложений. Это особенно важно для нашей страны, экономика которой, по определению специалистов, характеризуется крупномасштабным инвестиционным кризисом. Его отличительными особенностями являются, во-первых, резкий спад объемов инвестиций и, во-вторых, переход инвестиций в сырьевые экспортно-ориентированные отрасли.» [3]

Классификация инвестиций основывается на определенных признаках.

Инвестиции по объекту вложения бывают:

• 
  Реальные инвестиции - вклад в основной капитал, в оборотный капитал и нематериальные активы (здания, сооружения, земельные участки, различное оборудование, сырье, материалы и т.д.), связанные с основной деятельностью организации.
  
• 
  Финансовые инвестиции – это вложения средств в различные финансовые инструменты (депозитные вклады в банки, долевые и долговые ценные бумаги, облигации, акции и др.)
  

Инвестиции по характеру участия бывают:

• 
  Прямые - инвестор непосредственно участвует в выборе объектов инвестирования и вложения в капитал, право собственности на этот объект. Это вклады в уставные фонды и акции организации.
  
• 
  Портфельные - вложения в ценные бумаги организации, объем которых должен составлять менее 10% от его уставного капитала.
  

Инвестиции по периоду инвестирования разделяются:

• 
  Долгосрочные, свыше пяти лет;
  
• 
  Среднесрочные, от года до пяти лет;
  
• 
  Краткосрочные, до одного года.
  

Инвестиции по форме собственности выделяют:

• 
  частные инвестиции;
  
• 
  государственные инвестиции;
  
• 
  инвестиции муниципальных образований;
  
• 
  смешанные инвестиции.
  

Инвестиции по региональному признаку бывают:

• 
  внутри страны;
  
• 
  за ее пределами.
  

Инвестиции по объекту инвестирования подразделяются:

• 
  Материальные инвестиции - это инвестиции в объекты, непосредственно участвующие в производственном процессе, то есть создание или реконструкция (модернизация) конкретных имущественных объектов: зданий, сооружений, оборудования, а также капитальные вложения в оборотные средства (сырье, материальные запасы);
  
• 
  Нематериальные инвестиции – это вложения в подготовку кадров, научные разработки, рекламу. Это инвестиции в развитие человеческих ресурсов организации. К нематериальным обычно относятся инвестиции в объекты промышленной собственности (изобретения, полезные модели, промышленные образцы), в совершенствование технологии производства и управления, в создание других инноваций.
  

Инвестиции по субъекту инвестирования выделяют:

• 
  Институциональные инвестиции реализуют профессиональные участники фондового рынка, финансовые посредники, страховые компании и другие финансовые институты, цель которых привлечение средств других инвесторов. Институциональные инвесторы имеют разрешение на осуществление данной деятельности, лицензию. Это - инвестиции, осуществляемые акционерным инвестиционным фондом, действующим в соответствии с Федеральным законом от 29 ноября 2001г. «Об инвестиционных фондах».
  
• 
  Корпоративные это инвестиции коммерческих организаций в собственное производство продукции (работ, услуг) для его расширенного воспроизводства.
  
• 
  Индивидуальными это самостоятельные инвестиции граждан.
  

Инвестиции по критерию субъекта инвестирования разделяют:

• 
  иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов;
  
• 
  внутренние инвестиции – вложения российских инвесторов;
  
• 
  смешанные инвестиции – вложения средств с привлечением иностранных участников.
  

Инвестиции со стороны правового режима осуществляются на различным рынках: товарном, фондовом, финансовом, валютном, рынке труда – и подчиняются правилам, регулирующим соответствующие рынки.

1.2. Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия

На сегодняшний день существует несколько методов оценки эффективности инвестиций. Из них можно выделить две основные группы:

• 
  методы, включающие дисконтирование;
  
• 
  методы, не включающие дисконтирование.
  

Методы, не включающие дисконтирование:

1. 
   Метод, результат которого получен из расчета сроков окупаемости инвестиций, также называется - срок окупаемости инвестиций;
   
2. 
   Метод, рассчитываемый, как определение нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);
   
3. 
   Метод, известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока, рассчитывается как разность между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта;
   
4. 
   Метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;
   
5. 
   Метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).
   

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, также называют статистическими методами оценки. Они базируются на плановые, фактические и проектные данные о затратах и результатах, полученных от реализацией инвестиционных проектов. Использование статистического метода: расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Этот метод может быть использован в случаях, когда затраты и результаты неравнозначно делятся в течении всего срока применения инвестиционного проекта.

В ходе использования такого метода недостаточно полно принимается временной момент стоимости денег, причины, связанные с инфляцией и риском. Также непросто провести сравнительный анализ проектных и фактических данных по временному использованию инвестиционного проекта. Исходя из этого, статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее выгодно применять тогда, когда затраты и результаты плавно разделены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости включает маленький промежуток времени – не более пяти лет.

В большинстве организаций самое большое распространение на практике получили выше описанные методы из-за простаты, быстрой скорости расчета и открытости к получению необходимых данных.

Но есть и недостатки у этих методов – маленький диапазон времени, пренебрежение временного аспекта стоимости денег и прерывистое разделение денежных потоков в течение всего срока реализации проектов инвестиционных.

Статистических методов оценки эффективности инвестиций условно разделяются на две группы:

1. 
   Методы сравнительной оценки инвестиций:
   

• 
  метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
  
• 
  метод сравнительной эффективности – метод приведенных затрат;
  
• 
  метод сравнения прибыли.
  

2. 
   Методы абсолютной эффективности инвестиций:
   

• 
  метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций;
  
• 
  метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.
  

Теория абсолютной эффективности капитальных вложений основывается на том, что реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.

Теория сравнительной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат, либо максиму прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетных период его использования.

Дисконтирование – это метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущей момент времени. Методы оценки эффективности инвестиций, построенные на дисконтировании, используются в случаях значительных инвестиционных проектов, исполнение которых требует продолжительного времени.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов организаций с учетом дисконтирования построены на том, что в расчетах применяются дисконтированные величины денежных потоков. Существуют следующие методы оценки:

• 
  метод чистой приведенной стоимости (чистый дисконтированный доход);
  
• 
  дисконтированный срок окупаемости;
  
• 
  внутренняя норма доходности;
  
• 
  индексы доходности дисконтированные;
  
• 
  метод аннуитета.
  

Самым распространенным методов оценки эффективности инвестиционных проектов считается метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Сначала этот метод везде встречался как метод чистой реальной приведенной стоимости, а результат, получившийся по данному методу, обозначался через латинские NPV – net present value. На сегодняшний день экономисты чаще используют понятие (ЧДД) чистого дисконтированного дохода.

Чистый дисконтированный доход – сальдо дисконтированных денежных доходов и расходов за время исполнения инвестиционного проекта:

(1)

где Д_m – прибыль по инвестиционному проекту на шаге m, денежная единица;

К_m – единовременные капитальные вложения по инвестиционному проекту на шаге m, ден.ед.;

α_m – коэффициент дисконтирования, соответствующий шагу m;

Т_un – общий полезный срок реализации (использования) ИП, годы;

m – шаг реализации ИП.

Если прибыль по каждому шагу исполнения проекта равна, ЧДД нужно считать по формуле:

(2)

Или можно использовать более простую формулу:

(3)

где α_с – суммирующий коэффициент дисконтирование;

Е – ставка дисконтирования, заданная инвестором;

Т_un – общий полезный срок использования ИП, годы.

Результат чистого дисконтированного дохода получается очень непредубежденным картиной абсолютно – сравнительной эффективности предпринимательского проекта. Положительное значение ЧДД зачастую является требованием инвестиционного проекта. Все дисконтированные денежные потоки больше всех дисконтированных денежных оттоков при условии ЧДД › 0, значит исполнение инвестиционного проекта разумное. На деле это по-другому. Инвестор выбирает из нескольких предложенных ему проектов с небольшими положительными значениями ЧДД. Нужно также принять во внимание показатель срока окупаемости и результат ЧДД инвестиционного проекта. В случае, если в приоритетном проекте с наибольшим ЧДД и сроком его окупаемости больше семи лет (при сроке исполнения проекта десять), то такие результаты показателей могут не удовлетворить инвестора.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта – это шаг исполнения инвестиционного проекта, на котором суммарные дисконтированные доходы превосходят дисконтированные одноразовые вложения:

(4)

где Т_д – дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта, годы;

m – шаг реализации ИП;

Д_m – доход по инвестиционному проекту на шаге m, денежная единица;

К_m – единовременные капитальные вложения по инвестиционному проекту на шаге m, ден.ед.;

α_m – коэффициент дисконтирования, соответствующий шагу m.

Дисконтированный срок окупаемости показывает время, за которое разовые затраты инвестора возместятся и инвестиционный проект станет приносить прибыль, наибольшую, чем по аналогичному инвестиционному проекту с обеспеченным результатом.

Одним из способов оценки эффективности инвестиционных проектов считается расчет внутренней нормы доходности по проекту (ВНД).

Внутренняя норма доходности – это ставка дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость доходов от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций и ЧДД = 0:

(5)

где Е_вн – внутренняя норма доходности, %

Т_ип – общий полезный срок реализации (использования) ИП, годы;

m – шаг реализации ИП;

Д_m – доход по инвестиционному проекту на шаге m, ден.ед.;

К_m – единовременные капитальные вложения по инвестиционному проекту на шаге m, ден.ед.

При норме дисконта Е, равной Е_вн, ЧДД проекта обращается в 0.

Для расчета ВНД нужно построить таблицы денежных потоков по инвестиционному проекту.

Потом на основании искомого значения ставки дисконтирования потоки реальных денег приводят к нынешней стоимости. Когда ЧДД при данном значении ставки дисконтирования больше 0, тогда для расчетов применяют более высокое значение и увеличивают ее (ставку) пока ЧДД не будет меньше 0.

Можно рассчитать более точную величину ВНД применив формулу линейной интерполяции при условии, если положительные и отрицательные значения ЧДД близки к нулю,:

(6)

где Е_вн – внутренняя норма доходности;

Е₁ – последняя высшая ставка дисконтирования, при которой ЧДД имеет положительное значение;

Е₂ – ставка дисконтирования, при которой ЧДД имеет отрицательное значение; при этом Е₂ должна быть больше Е₁ на 1 пункт;

ЧДД_п – положительное значение ЧДД при большей величине ставки дисконтирования Е₁;

ЧДД₀ – отрицательное значение ЧДД при большей величине ставки дисконтирования Е₂.

При расчете Е_вн, Е₁ и Е₂ не должны различаться более чем на один или два пункта в абсолютном выражении.

На сегодняшний день добиться точного значения внутренней нормы доходности реальнее с помощью компьютерной программы Excel.

На основании утверждённых Методических рекомендаций, ВНД получается при следующих условиях:

Е_вн – число положительное;

это число положительное единственное.

Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, то считается что ЕНД по рассматриваемому проекту не существует. Данное утверждение неверно. Если ВНД – это ставка дисконтирования, при которой дисконтированные расходы равны дисконтированным доходам по проекту, то у любого инвестиционного проекта, имеющего значение ЧДД › 0, показатель ВНД должен существовать и принимать положительные значения. Если есть ЧДД › 0 при определенной ставке дисконтирования, следовательно, есть и ЧДД = 0 при ставке дисконтирования, которая принимает значение ВНД.[6,253с]

В чем заключается экономический смысл результата ВНД. Во-первых, ВНД нужно сравнить с нормой дисконта Е, данной инвестором. Эффективные инвестиционные проекты - это проекты, у которых ВНД › Е, получают положительный ЧДД; а неэффективные - если ВНД ‹ Е, то ЧДД имеет отрицательные значения.

Данную норму можно интерпретировать, как максимальную ставку процента, под которую инвестор с помощью заемного капитала может взять кредит для финансирования инвестиционного проекта. Тогда доход можно использовать на погашение процентов по кредиту и основного долга. Дополнительный доход при этом исключен, но и убытков тоже нет.

Лучший вариант для использования организацией инвестиционного проекта это использование собственных средств и результат ВНД больше исчисленной целиком по предприятию нормы прибыли на капитал или больше процентной ставки по вкладам в кредитных учреждениях.

Результат ВНД зависит от количества шагов или длины ряда денежных потоков. Проект будет признан эффективным, если срок реализации больше, больше показатель ВНД, ставка дисконтирования Е меньше Е_вн.

От количества рассчитанных денежных потоков зависит ЧДД. Особое значение имеет заданный инвестором срок окупаемости при оценке эффективности инвестиционного проекта. На меньший срок реализации проекта более высокие требования к результатам эффективности. Нужно одновременно использовать при оценке эффективности инвестиционного проекта показатели ЧДД и срок окупаемости, а ВНД, может косвенного повлиять на принятие решения инвестора при выборе проекта.

Существует еще один метод оценки эффективности инвестиционного проекта с использованием дисконтирования – метод расчета дисконтированного индекса доходности капитальных вложений. Под индексом понимается отношение суммы чистого дохода от операционной деятельности за полный срок использования инвестиционного проекта к сумме вложений на реализацию исследуемого проекта по формуле:

(7)

где ИДК_Д – дисконтированный индекс доходности капиталовложений;

Д_Чm – чистый доход на шаге m при использовании ИП, руб.;

К_m – капиталовложения на шаге m при использовании ИП, руб.;

Т_ип - полезный общий срок использования ИП, год;

α_m – коэффициент дисконтирования, равный шагу m.

Индексом доходности дисконтированных затрат является отношение накопленных дисконтированных притока и оттока существующих денег. При условии, что индекс доходности затрат больше 1 проект считается эффективным и ЧДД положителен.

Аннуитет – это равные друг другу денежные платежи, выплачиваемые через определенные промежутки времени в счет погашения полученного кредита, займа и процентов по нему. Аннуитет является методом равномерного распределения общей суммы платежей по года реализации ИП. Величину ежегодного поступления или притока, платежа иди оттока можно рассчитать по формуле:

(8)

где К_ан – коэффициент аннуитета;

Е – процентная ставка;

m – количество лет пользования кредита или проекта, годы.

В учебных пособиях по инвестиционному анализу имеются результаты расчета коэффициента для нескольких процентных ставок и шагов расчета. При пересечении столбца с показателем процента и графы с количеством лет будет находится коэффициент аннуитета. Так результат коэффициента аннуитета 0,230 получается из процентной ставки равной 10% и количества лет равным 6.

Метод аннуитета используется для расчета годовых платежей в счет погашения инвестиций или заемных средств, долга при возврате потребительских кредитов.