Лабораторная работа 8 (2). Абораторная работа
 Скачать 485.73 Kb.
|
|
Л АБОРАТОРНАЯ РАБОТА 8 Т ЕОРЕТИЧЕСКИЙ МАТЕРИАЛ Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач. В процессе управления инвестиции предприятия классифицируются следующим образом: ◦ По объектам вложения капитала ◦ По характеру участия ◦ По уровню инвестиционного риска ◦ По периоду инвестирования ◦ По формам собственности ◦ По региональной принадлежности Источниками финансирования могут быть: ◦ собственные финансовые средства; ◦ привлеченные финансовые средства; ◦ заемные финансовые средства; ◦ ассигнования; ◦ иностранные инвестиции; ◦ международные инвестиции. Показатели эффективности инвестиционного проекта Статические методы оценки. Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – РР). Под сроком окупаемости понимается период времени от момента на чала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы). Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал. Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования. Общая формула расчета показателя РР имеет следующий вид: РР = min n, при котором Pk > I0, где Pk — величина сальдо накопленного потока; I0 – величина первоначальных инвестиций. Динамические методы оценки. Оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно: – влияние стоимости денег во времени; – учет альтернативных издержек; – учет возможных изменений в параметрах проекта; – проведение расчетов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей; – отражение и учет инфляции; – учет риска, связанного с осуществлением проекта. Метод чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости) (Net Present Value – NPV) предусматривает последовательное прохождение трех стадий: 1) расчет денежного потока инвестиционного проекта; 2) выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта; 3) определение чистого дисконтированного дохода. Чистый дисконтированный доход определяют по следующей формуле: где I 0 – величина первоначальных инвестиций; C t – денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t; t – шаг расчета (год, квартал, месяц и т.д.); i – ставка дисконтирования. Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных ценах. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. В основе расчетов по данному методу лежит предпосылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discount – уменьшать). Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F = 1 / (1 + i)t – фактором дисконтирования. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом: где I t – денежный поток первоначальных инвестиций; C t – денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t; t – шаг расчета (год, квартал, месяц и т.д.); i – ставка дисконтирования. Индекс рентабельности инвестиций (прибыльности, доходности) (Profitability Index – PI) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции): или где I 0 – инвестиции предприятия в начальный момент времени; C t – денежный поток предприятия в момент времени t; i – ставка дисконтирования. Индекс рентабельности – относительный показатель эффективности инвестиционного проекта, характеризующий уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие: если РI > 1, проект следует принять; если РI < 1, проект следует отвергнуть; если РI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный. При оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий РI полностью согласован с критерием NPV. Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (Internal Rate of Return – IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при которомNPV проекта равен нулю IRR = i, при котором NPV = f (i)= 0. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost – СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: если IRR > СС, проект следует принять; если IRR < СС, проект следует отвергнуть; если IRR = СС, проект ни прибыльный, ни убыточный. Внутренняя норма прибыли как возможная норма дисконта, при которой NPV=0. Решение принимается на основе сравнения IRR с нормативной рентабельностью; при этом чем выше значения внутренней нормы рентабельности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект. Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования; r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу IRR = r1 + f(r1) / (f(r1) – f(r2)(r2 – r1)), где r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r1) < 0 (f(r1) > 0); r2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r2) > 0 (f(r2) < 0). Для расчетов в Excel используется функция ПЛТ (см. справку по функции). П РАКТИЧЕСКОЕ ЗАДАНИЕ Задача 1 Определить норму дисконта из средневзвешенной стоимости капитала Источники инвестиций Величина инвестиций, тыс.руб. «Цена», % Кредит 10 000 10 + А (...) Обыкновенные акции 10 000 10 + В (...) Нераспределенная прибыль 5 000 10 + С (...) А — последняя цифра; В — предпоследняя цифра; С — третья с конца цифра. Если цифра равна нулю, необходимо взять число 10. Задача 2 Построить график движения денежных средств, определить графическим путем срок окупаемости. Ставку дисконтирования принять из задачи 1. Номер варианта соответствует последней цифре зачетной книжки. Если цифра равна нулю, необходимо вариант 10. Таблица 1 Год Варианты 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 IC, т.р 2000 2000 1500 1150 2500 2000 2500 2300 2500 2000 1 755 750 750 760 750 550 600 700 550 300 2 755 500 500 760 750 550 600 700 700 300 3 450 500 450 400 750 500 500 700 550 300 4 450 250 450 400 750 500 500 700 700 300 5 450 250 200 250 500 450 400 350 550 300 6 450 250 200 250 500 450 400 350 700 300 7 450 300 150 150 500 400 350 350 550 300 8 450 300 150 150 500 400 350 350 700 300 9 500 300 400 250 500 400 300 350 550 300 10 500 450 400 250 250 200 300 350 700 300 11 500 450 250 400 250 200 250 350 550 300 12 500 500 250 400 250 200 250 350 700 300 Задача 3 Рассчитать показатели экономической эффективности, если известны инвестиции и поступления денежных средств (ЧДД и ИД инвестиций). Ставку дисконтирования принять из задачи 1. Исходные данные табл. 1 |