Диагностика ликвидности и платежеспособности компании
 Скачать 471.64 Kb.
|
|
Диагностика ликвидности и платежеспособности компании. Общие принципы Прежде чем рассмотреть вопрос анализа ликвидности компании, мы определим ликвидность произвольного объекта (финансового актива, имущества, недвижимости и т д). Можно сказать, что ликвидность объекта – это скорость его обмена на деньги без потери первоначальной стоимости. Очевидно, что самым ликвидным объектом являются сами деньги. Перейдем к определению абсолютной ликвидности баланса. Нужно сразу отметить, что абсолютная ликвидность баланса неэквивалентна ликвидности самой компании. Она является достаточным, но далеко не необходимым условием ликвидности компании. Для проверки абсолютной ликвидности баланса все активы разбиваются на 4 класса ликвидности. В 1 классе – самые ликвидные активы, деньги, а в 4 – наименее ликвидные Достаточно ликвидный класс А2 образует дебиторская задолженность, поскольку она уже скоро станет деньгами (продукция уже куплена, мы ждем оплаты). Предполагается, что нормальная дебиторская задолженность должна превратиться в деньги за 1–2 месяца Менее ликвидные активы – готовая продукция и долгосрочные финансовые вложения (элемент внеборотных активов) образуют А3. Эта часть активов может обратиться в деньги примерно за 1 квартал. Наконец, А4 – трудно и долго продаваемые активы, которые практически невозможно превратить в деньги без потери первоначальной стоимости. Это запасы сырья. Незавершенное производство, авансы поставщикам и все Внеоборотные активы, кроме долгосрочных финансовых вложений. Если Запасы в агрегированном балансе не раскрыты на отдельные составляющие (авансы, запасы сырья, незавершенное производство, готовая продукция), то будем считать Запасы ликвидными наполовину, то есть 0.5 запасов – А3, и 0.5 запасов – А4. Понятно, что в реальности бывают отклонения от этой схемы, например компания владеет престижной недвижимостью, на которую существует большой спрос, или высоко ликвидным сырьем в виде необработанных алмазов. Пассивы агрегированного баланса также разбиваются на классы ликвидности. Пассивы имеют смысл обязательств, поэтому П1 — это обязательства, которые нужно покрыть быстрее всего. Это авансы покупателей (срок 1–2 недели), П2 образуют расчеты с персоналом и кредиторская задолженность (срок возврата около месяца), П3 – краткосрочные кредиты и расчеты с бюджетом с примерным сроком возврата 1 квартал. П4- весь собственный капитал, который не нужно возвращать, и долгосрочные обязательства, которые взяты на срок более года.  А1 > П1 А2>П2 А3>П3 А4<П4 Условие абсолютной ликвидности баланса расположено ниже: Первые три неравенства должны быть в пользу активов, а последнее – в пользу пассивов. Обязательства с максимальным сроком возврата должны перекрывать неликвидные активы. Нужно отметить, что абсолютно-ликвидные балансы встречаются редко. Теперь переходим к анализу ликвидности самой компании. Ликвидность компании это способность расплатиться по всем обязательствам за счет продажи текущих активов. На самом деле анализ ликвидности дает представление о двух аспектах возможностей компании. Первый аспект заключается в ответе на вопрос; “ Если все краткосрочные кредиторы (поставщики, банки, сотрудники, клиенты) внезапно потребуют вернуть свои деньги, вложенные в компанию, сможет ли компания, продав ликвидные активы, быстро расплатиться по своим обязательствам, избежав банкротства”. Второй аспект – платежеспособность, то есть способность компании бесперебойно оплачивать счета без дефицита денежных средств. В ходе нашего анализа мы будем иметь в виду оба эти аспекта. Анализ ликвидности компании начинается с расчета трех следующих коэффициентов: Формула 2, 3 Расчет коэффициентов ликвидности1    Коэффициент текущей ликвидности является главным и характеризует способность компании расплатиться по обязательствам за счет продажи всех текущих активов. В знаменателе текущие активы скорректированы на значение двух статей, которые, по сути, обязательствами не являются — это расходы будущих периодов и резервы предстоящих платежей. В нашем агрегированном балансе таких статей нет, поэтому мы будем проводить расчеты по упрощенной формуле текущие активы/текущие пассивы. Нормативное значение данного коэффициента, рекомендуемое надзорными органами более 1,5. Однако, на практике таких компаний очень мало. Необходимо ориентироваться на среднеотраслевые значения и показатели конкурентов на сайте testfirm.ru А также рассчитать коэффициент минимально-допустимой текущей ликвидности по методике, приведенной ниже. Второй коэффициент промежуточной ликвидности показывает способность компании расплатиться по обязательствам за счет достаточно ликвидных активов. Нормативное значение этого коэффициента- более 1. Третий коэффициент -абсолютной или мгновенной ликвидности характеризует способность моментально расплатиться по обязательствам за счет самых ликвидных активов. Данный коэффициент также характеризует второй аспект ликвидности -платежеспособность, то есть наличие достаточного количества денежных средств на счетах. Нормативное значение данного коэффициента 0,1–0,3 Если посмотреть на коэффициенты текущей ликвидности нескольких российских компаний разных отраслей, то будет понятно, что разброс достаточно существенный, при этом четкой зависимости от вида бизнеса или отрасли нет. В этом смысле ликвидность отличается от оборачиваемости, которая четко привязана к виду бизнеса (в торговле выше, чем в производстве). Заметим, что далеко не все успешные компании удовлетворяют нормативу 1,5 Если сравнить текущую ликвидность в рамках одной отрасли, то будет что разброс ликвидности в рамках одной отрасли может быть грандиозным. Текущая ликвидность не имеет ярко выраженной отраслевой специфики, как оборачиваемость. Соотношение текущих активов и пассивов существенно зависит от финансового положения предприятия и выбранной политики финансирования оборотного капитала В рамках одной отрасли ликвидность сильно различна Среднеотраслевые значения коэффициентов текущей и абсолютной ликвидности можно увидеть на сайте testfirm.ru Расчет показателей достаточности денежных средств и минимально допустимой ликвидности. Основные выводы, пути улучшения показателей Нормативные и среднеотраслевые показатели не дают полной картины ликвидности компании. Далее мы рассмотрим методику определения минимально допустимого коэффициента ликвидности для данного конкретного предприятия. Знание и понимание этой методики отличает профессионального экономиста-аналитика от дилетанта, знакомого только с нормативными значениями. Идея заключается в том, что способность к быстрой продаже активов зависит не только от общей величины текущих активов, но и от качества (ликвидности) каждого элемента активов. Основной принцип расчета минимально допустимого коэффициента ликвидности для данного конкретного предприятия заключается в том, что за счет собственного капитала компании должны быть покрыты наименее ликвидные текущие активы и кассовый разрыв (обязательства перед поставщиками, не покрытые поступлениями от покупателей)2. Расчет производится по следующей таблице, состоящей из 15 строк, Таблица 17 Расчет минимально-допустимого коэффициента ликвидности3    Расчеты собственного капитала, необходимого для покрытия кассового разрыва проводятся в строках 1–8,10,11 Расчет собственного капитала, необходимого для покрытия неликвидных текущих активов в строке 9. При этом используются наши расчеты периодов оборота, встречающиеся ранее. Сокращение стр. обозначает ссылку на строчку в этой же таблице. Строки 12–14 посвящены расчеты допустимых значений собственных и заемных текущих активов. И, наконец, в строке 15 располагается минимально допустимый для данного предприятия коэффициент текущей ликвидности. Его значение необходимо сравнить с нашим коэффициентом текущей ликвидности, который мы ранее рассчитали, как отношение текущих активов и текущих пассивов. Рассчитанный по формуле коэффициент ликвидности должен быть не меньше, чем минимально -допустимый, рассчитанный по таблице. Сравнение с минимально-допустимым значением дает возможность сделать окончательный вывод о ликвидности компании. Если реальное значение коэффициента ликвидности меньше минимально-допустимого, то можно говорить, что проблема низкой ликвидности стоит крайне остро. Если коэффициент текущей ликвидности больше минимально допустимого, но меньше среднеотраслевого, можно говорить о наличии проблемы ликвидности, но не в острой форме. В остальных случаях мы можем считать нашу компанию ликвидной. Теперь остановимся более подробно на анализе платежеспособности компании. Под платежеспособностью понимается способность компании выполнять свои финансовые обязательства перед всеми участниками производственного процесса (поставщиками, сотрудниками, клиентами, инвесторами, кредиторами и т д.) Для этого найдем коэффициент покрытия среднедневных платежей денежными средствами. Данный коэффициент измеряется в днях. Он показывает на какое количество дней платежей хватит денежных средств на счете компании. Для этого определяются общие затраты денежных средств за период. При расчете учитываются производственные затраты, налоги и прирост чистого оборотного капитала. Поскольку он также требует дополнительных финансовых вложений. Если, например, значение коэффициента Покрытия платежей = 15,8 Это означает, что у компании денег на счете хватит примерно на 16 дней платежей. Обычно, для российских компаний характерно значение этого коэффициента от 10 до 30 дней. Если данное значение меньше 7 дней можно говорить о дефиците денежных средств. При анализе платежеспособности необходимо привлечь также коэффициент абсолютной ликвидности. Обычно, низкие значения коэффициента покрытия сочетаются с низким значением коэффициента абсолютной ликвидности и говорят о низкой платежеспособности компании. Надо отметить, что достаточная ликвидность и платежеспособность является важнейшим условием положительного решения банка о выдаче кредита нашему предприятию. Рассмотрим далее основные способы повышения ликвидности . 1) Увеличение собственных средств – данная мера позволит снизить текущие пассивы (часть заемных средств) и увеличит коэффициенты ликвидности. Увеличение собственных средств может быть достигнуто двумя способами: а) Привлечение новых инвесторов и расширение уставного капитала б) Увеличение прибыли и направление ее в накопленный капитал. Более желателен для собственника, конечно, вариант б) поскольку он не связан с размыванием собственности. 2) Совершенствование работы по управлению оборотным капиталом. Мы помним из прошлого ролика, что слишком длинный производственно-коммерческий цикл приводит к большому чистому циклу (кассовому разрыву). Это вынуждает компанию привлекать дорогие краткосрочные кредиты на пополнение оборота. Эти кредиты увеличивают текущие пассивы, негативно влияют на коэффициенты ликвидности. Таким образом, ускорение оборота (см. Лекцию 2) может помочь ликвидности и платежеспособности. 3) Оптимизация инвестиционной политики - причиной плохой ликвидности может быть чрезмерное количество краткосрочных кредитов, которые взяты для ведения дорогих долгосрочных инвестиционных проектов. Такая ситуация крайне нежелательна. Необходимо отказаться от непосильной инвестиционной программы и не брать краткосрочные кредиты на ее реализацию. Если есть возможность перейти на долгосрочное кредитование. 4) Оптимизация финансовой политики подразумевает отказ от краткосрочного кредитования в пользу финансирования за счет собственной прибыли или долгосрочных займов 5) Продажа части основных средств снизит внеоборотные активы, увеличит денежные средства, что может существенно улучшить показатели ликвидности и платежеспособности. Рассмотрение кейса с расчетом и интерпретацией коэффициента покрытия платежей и минимальной ликвидности Продолжим анализ финансовых показателей компании ПАО «Вкусвилл». В данной теме в центре нашего внимания анализ ликвидности и платежеспособности компании. Определим коэффициент текущей ликвидности, который будет равен отношению текущих активов и текущих пассивов и в данном случае составляет 1.4. Данное значение несколько меньше среднего нормативного значения, рекомендуемого регулятором в 1.5. Сравним значение текущей ликвидности компании «ВкусВилл» со среднеотраслевым значением. Согласно данным сайта testfirm.ru, среднеотраслевое значение коэффициента текущей ликвидности в отрасли розничной торговли = 2. Таким образом, ликвидность компании «ВкусВилл» ниже среднеотраслевого значения. Однако, окончательный вывод о ликвидности компании можно сделать только с учетом минимально-допустимого коэффициента ликвидности. В данной таблице приведен подробный расчет коэффициента минимально-допустимой ликвидности для компании «Вкусвилл». Таблица 18 Расчет значения минимально-допустимого коэффициента для компании (ВкусВилл) составлено автором.
В первых восьми строках таблицы приводится информация о периодах оборота задолженностей и авансов. В данном случае Авансы поставщикам и Авансы покупателей отсутствуют в аналитическом балансе, поскольку их значения невелики и учтены в сумме дебиторской и кредиторской задолженности. В строках 9–11 произведен расчет минимально – необходимого значения собственного капитала, для того, что компания могла покрыть неликвидные текущие активы и те платежи поставщикам, которые не покрыты за счет поступлений от покупателей (кассовый разрыв). В строке 9 определяется сумма неликвидных активов, которая должна состоять из незавершенного производства и запасов сырья. Однако, в аналитическом балансе присутствует только интегральная строка ЗАПАСЫ. В связи с этим мы будем полагать, что половина ЗАПАСов является неликвидными, а половина достаточно ликвидными. В строке 10 рассчитываются поступления от покупателей, которые имеются к сроку выплаты кредиторской задолженности. Они равны 11.8 млрд руб При расчете необходимых средств для покрытия кассового разрыва в строке 11 стало понятно, что величина поступлений превышает потребность в выплатах, поэтому средств на покрытие кассового разрыва не требуются. Таким образом, достаточный собственные капитал складывается только из величины неликвидных текущих пассивов. Далее в таблице рассчитан максимальный размер текущих пассивов (строка 14) и минимально- допустимый коэффициент текущей ликвидности. Таким образом, реальный коэффициент текущей ликвидности =1.4 превышает минимально-допустимый 1,1. В целом, компания ликвидна, однако, руководству следует отслеживать ситуацию с ликвидностью. Далее перейдем к анализу платежеспособности компании «ВкусВилл» Для этого найдем коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности компании «ВкусВилл», который будет равен отношению Денежных средств и текущих активов компании. Полученное значение 0.42 существенно превышает рекомендуемый интервал (0.1 -0.3) и также выше среднеотраслевого значения коэффициент абсолютной ликвидности по отрасли «Розничная торговля», который в 2019 году = 0.13 Продолжим анализ платежеспособности расчетом коэффициента покрытия среднедневных платежей денежными средствами. Для этого рассчитаем все компоненты годовых затрат компании и поделим их на 365 дней. В состав затрат в нашем случае входит себестоимость, коммерческие расходы, налоги. Управленческие расходы не указаны и включены в себестоимость, а изменение чистого оборотного капитала в 2019 году было равно 0, так как чистый оборотный капитал по итогам 2018 и 2019 года был одинаков и равен 2 млрд. руб. В результате расчета коэффициента покрытия получено значение 9,3 дня. Это означает, что средств на счете компании в среднем хватает на 9 дней платежей. Данное значение приемлемо, однако близко к нижней границе рекомендуемого интервала. Таким образом, по итогам расчета двух основных показателей компанию «Вкусвилл» можно признать платежеспособной. Диагностика финансовой устойчивости на основе расчета коэффициента минимально-допустимой автономии, коэффициентов покрытия и интегральных коэффициентов близости к банкротству Продолжим диагностику финансового состояния компании путем анализа еще финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость отражает способность компании в полном объеме погашать все обязательства за счет продажи активов и сохранять права владения предприятием в долгосрочной перспективе. Таким образом, понятно, что понятие финансовой устойчивости близко к понятию ликвидности. Можно сказать, что финансовая устойчивость – эта ликвидность в долгосрочной перспективе. При анализе финансовой устойчивости в центре нашего внимания будут не только текущие активы и текущие пассивы, но и все активы и пассивы компании. Главным коэффициентом для анализа финансовой устойчивости является коэффициент автономии. Он определяется как отношение собственного и заемного капитала компании4. Под собственным капиталом мы понимаем 3 раздел пассива, а под заемным все средств 4 раздела аналитического баланса, который состоит из Долгосрочных и Краткосрочных обязательств, включая платные и бесплатные источники В литературе и интернет-источниках также встречается немного другая трактовка данного коэффициента: собственный капитал/ итого баланса. Такое определение встречается на сайте testfirm.ru Поэтому для сравнения нашего коэффициента автономии со среднеотраслевым, необходимо посмотреть коэффициент финансовый леверидж (заемный капитал/собственный капитал) и найти его обратное значение. Ниже приведены значения коэффициентов автономии различных российских компаний в 2020 года, надо отметить, что они находятся широком диапазоне, не имеют отраслевой привязки и грандиозно колеблются даже в рамках одной отрасли. Каждая компания сама решает какую долю заемного капитала иметь. Аналогично ликвидности, существует коэффициент автономии, минимально допустимый для данной компании. Его расчет базируется на следующем принципе: за счет собственного капитала должны быть покрыты все неликвидные активы. Расчет производится по следующей таблице: Таблица 19 Расчет минимально-допустимого коэффициента автономии5  Во второй строке небольшая ошибка – вместо наименьшей части, нужно читать наименее ликвидной части. Реальный коэффициент автономии, рассчитанный по формуле собственный капитал /заемный капитал необходимо сравнить с минимально-допустимым, рассчитанным по таблице. Если наш коэффициент ниже минимально-допустимого компания не является финансово-устойчивой. Проблема стоит остро. Если наш коэффициент больше минимально допустимого, но меньше среднеотраслевого – на проблему устойчивости надо обратить внимание. Далее рассмотрим несколько дополнительных методик расчета финансовой устойчивости. представлен коэффициент покрытия процентов. Это отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к процентам к уплате. Данная прибыль может быть рассчитана из отчета о финансовых результатах путем прибавления процентов к уплате к прибыли до налогообложения. Данное соотношение характеризует отношение дохода компании к затратам на уплату процентов по кредитам. Оно является основой для составления кредитного рейтинга и является важным показателем для принятия решения о выдачи кредита. Желательно значение этого показателя более1.5. Необходимо помнить, что проценты к уплате, как и себестоимость всегда даны в скобках. Это не означает, что они отрицательны. Скобки в данном случае обозначают., что данные позиции являются расходами, а не доходами. Если проценты к уплате равны 0, коэффициент не рассчитывается. В 80-х годах 20 века американский экономист Альтман поставил задачу определить, какие финансовые факторы влияют на вероятность банкротства компаний. Он провел статистическое исследование разорившихся и не разорившихся американских компаний. В результате статистического анализа было выявлено, что на вероятность банкротства влияют 5 факторов, был получена 5-факторная модель расчета Z коэффициента финансовой устойчивости). Она имеет следующий вид: Формула 4 Расчет коэффициента Z Альтамана6  больше значение коэффициента Альтмана, тем меньше вероятность банкротства, то есть выше финансовая устойчивость. Таблица 20 Критерии банкротства по модели Альтмана7  Фактор – отношение текущих активов к общей сумме баланса (валюте баланса); По результатам статистического анализа большая мобильность активов способствует устойчивости. 2 фактор – отношение прибыли от основной деятельности (прибыли от продаж) к валюте баланса. Очевидно. Что рост коэффициента способствует финансовой устойчивости бизнеса 3 фактор – накопленный капитал на валюту баланса. Рост прибыли, вложенной в развитие, объяснимо способствует росту финансовой устойчивости 4 фактор – отношение уставного и заемного капитала. Очевидно, что рост показателя повышает финансовую устойчивость 5 фактор – отношение выручки к валюте баланса (коэффициент деловой активности) тоже ожидаемо повышает устойчивость бизнеса. Несмотря на всеобщее распространение 5-факторнй модели Альтмана, весовые коэффициенты – числа перед слагаемыми отличаются в разных странах и для разных категорий компаний. Числа присвоены экспертами для крупных российских компаний акционерной формы собственности. Как мы видим, наибольшее значение имеет 2 коэффициент с прибылью от продаж, а 4 коэффициент практически незначим. Существуют также другие модели коэффициентов вероятности банкротства с различным набором факторов. Необходимо понимать, что несмотря на широкое использование этого коэффициента, он имеет только вспомогательный характер. Главные выводы о финансовой устойчивости должны быть сделаны на основе коэффициентов автономии. Рассмотрение кейса на анализ финансовой устойчивости конкретного предприятия на основе рассмотренных методик Оценка финансовой устойчивости компании «Вкусвилл» будет произведена нами на основе аналитического баланса и отчета о прибылях и убытках, который уже неоднократно использовался нами для анализа структуры баланса, оборачиваемости и ликвидности. Из отчетности нам будут необходима следующая информация: Всего активов = 13,3 млрд руб. Прибыль от основной деятельности (прибыль от продаж) = 4 млрд. руб. Текущие активы = 6,9 млрд руб. Уставный капитал = 4.3 млрд. руб. Накопленный капитал = 4.1 млрд. руб. Заемный капитал = 4,9 млрд. руб. Собственный капитал =8.5 млрд. руб. Рассчитаем основной коэффициент финансовой устойчивости, который называется коэффициентом автономии и представляет собой отношение собственного и заемного капитала. Собственный капитал представляет собой 3 раздел пассива аналитического баланса, а заемный капитал объединяет долгосрочные и краткосрочные обязательства предприятия и находится в строке «Итого заемных средств». Коэффициент автономии для данного периода оценивается по значениям собственного и заемного капитала на конец периода. В нашем примере мы будем находить отношение собственного и заемного капитала на конец 2019 года. Значение коэффициента автономии для компании «Вкусвилл» = 1.7 Таким образом, оно существенно превышает рекомендуемое регулятором значение 1. Рекомендуемое регулятором значение получается из принципа, что собственный капитал не может меньше заемного. Однако данное утверждение необходимо скорректировать с учетом структуры актива, которые являются базой для реализации в случае возникновения ситуации экстренного покрытия кредитных ресурсов. Поэтому возникает необходимость расчета минимально-допустимого коэффициента автономии для данного конкретного предприятия, т. е. для компании «Вкусвилл». Расчет допустимого коэффициента автономии будет базироваться на принципе, что за счет собственного капитала должны быть профинансированы все неликвидные активы. Рассчитаем прежде всего стоимость наименее ликвидных постоянных активов, в состав которых входят основные средства и незавершенные капитальные вложения. Основные средства компании «Вкусвилл» составляют 2.7 млрд. руб., а незавершенные капитальные вложения пренебрежимо малы и не учитываются в расчете. Далее рассчитаем стоимость наименее ликвидной части текущих активов, к которым относятся запасы сырья и незавершенное производство. В балансе компании «Вкусвилл» статьи Запасы сырья, Незавершенное производство и Готовая продукция не разделены, а указаны все вместе в статье ЗАПАСЫ. В этом случае условно предполагаем, что к неликвидным запасам будет отнесена половина статьи ЗАПАСЫ. Половина Запасов составляет 1, 45 млрд. руб. Таким образом, общие неликвидные активы составляют сумму 2.7 и 1.45 млрд = 4.2 млрд. руб. Согласно принципы минимально-допустимой автономии минимальный собственный капитал компании «Вкусвилл» должен составлять 4.2 млрд рублей. Соответственно максимально возможные заемные средства = 13.3 -4.2 =9.1 млрд. руб. Соответственно минимально-допустимый коэффициент автономии = 4.2/9.1 = 0.5 Следовательно. можно сделать вывод, что реальный коэффициент автономии компании «ВкусВилл» 1.7 существенно выше минимально-допустимого 0.5 Компания, безусловно, финансово устойчиво. Однако, такое существенное превышение вызывает необходимость изучить насколько эффективен отказ от использования платных кредитных ресурсов, которое выбрала компании «Вкусвилл». Эта тема будет подробно рассмотрена в дальнейшем. Рассмотрим дополнительные методики анализа финансовой устойчивости. Рассмотрим коэффициент покрытия процентов, который равен отношению прибыли до уплаты процентов и налогов к уплаченным процентам. Для компании «Вкусвилл» такой расчет не имеет смысла, так как компания не использует долгосрочные и краткосрочные кредиты и не имеет процентов к уплате. С точки зрения текущей кредитной история компания «бесконечно надежна». В завершении анализа финансовой устойчивости рассчитаем коэффициент Z близости к банкротству Альтмана. 5 факторов, влияющих на коэффициент Z, найдем по формуле с использованием информации из аналитического баланса и отчета о прибылях и убытках. В результате получим расчетную формулу Z= (6.9 / 13.3) * 1.2 + (4.0/13.3) *3.3+ (4.1/13.3) *1.4 + (4.3 /4.8) * 0.6+ 82.5/13.3 = 8.8 Такое высокое значение коэффициента Z соответствует минимальной вероятности банкротства и высокой степени финансовой устойчивости, что полностью соответствует нашим выводах на основе коэффициента минимально допустимой автономии. Перейдем к анализу финансовой устойчивости компании «Лукойл» Для этого определим на основе балансового отчета следующие показатели: Активы компании= 1 трлн.728 млрд. руб. Текущие пассивы = 621,7 млрд руб. Долгосрочные обязательства 334,5 млрд.руб. Общее количество заемных средств = 621,7+334,5= 956,2 млрд. руб. Собственные средства = 772.1 млрд. руб. Основные средства и незавершенные капитальные вложения = 15,4 млрд. руб. Запасы = 0.06 млрд. Неликвидные запасы = 0.5*0.06 =0.03 млрд руб. Рассчитаем коэффициент автономии для компании «Лукойл» в 2020 году. К автономии = собственный капитал /заемный капитал. К автономии Лукойл 2020 = 772,1 млрд руб. /956,7 млрд. руб.= 0.8 Значение коэффициента меньше рекомендуемого регулятором значения 1. Перейдем к анализу ситуации в отрасли: Среднеотраслевой коэффициент автономии в отрасли 6 «Добыча нефти и газа» = 2.77. Данное значение получено путем обращения коэффициента финансовый леверидж, который является отношением заемного капитала к собственному =0.36. Напомним, что на сайте testfirm.ru коэффициент автономии рассчитывается по другой формуле собственный капитал /активы. Однако, среднеотраслевые значения мало информативны в случае коэффициента автономии Поэтому перейдем к расчету коэффициента автономии, минимально допустимого для данного предприятия. Для расчета воспользуемся следующей таблицей, которая также прилагается в Excel файле: Таблица 21 Расчет минимально-допустимого коэффициента автономии «Лукойл» (составлено автором)
Таким образом, минимально-допустимый коэффициент автономии компании «Лукойл» составляет примерно 0.01 Такое маленькое значение связано с тем, что у компании крайне мало неликвидных активов. Точнее, перед нами баланс управляющей компании холдинга, основных средств и запасов практически нет, все средства находятся в строке долгосрочные финансовые вложения и представляют собой вложения в акции дочерних компаний. Значение коэффициента автономии 0.8 больше 0.01, компания «Лукойл» можно считать финансово-устойчивой. Диагностика источников финансирования деятельности компании на основе данных финансовой отчетности Рассмотрим вопрос о том, каким образом наша компания финансирует свои инвестиционные вложения. Существует 4 основных способа финансирования активов 1) Использование накопленного капитала, который формируется из нераспределенной прибыли 2) использование заемного капитала 3) выпуск акций или привлечение стратегических инвесторов -рост уставного капитала. 4) перераспределение активов, то есть продажи оборотных средств для вложения во внеоборотные и наоборот. При использовании заемного капитала также возможны 2 варианта – использование бесплатных источников в виде кредиторской задолженности или платных в виде долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов. Общим правилом является запрет использование краткосрочных источников финансирования для долгосрочных инвестиций. При использовании одного или нескольких источников финансирования для вложений в активе возникает синхронный рост активы и пассива. Например, при покупке оборудования за счет кредита, растет значение в строке Долгосрочные заемные средства в Пассиве и в строке Основные средства в Активе. Если, например, прибыль была накоплена и использована на рост оборота, то вырастет строка Накопленная прибыль в Пассиве и строка Оборотные средства в Активе. Рассмотрим в качестве примера вертикально-интегрированную горнодобывающую и металлургическую компанию «Северсталь» Для анализа источников финансирования нам понадобиться таблица Изменений статей баланса. Таблица 22 Бухгалтерский баланс компании «Северсталь»8 2019 г  Анализ данной таблицы позволяет сделать вывод, что в 2019 году основным источников финансирования компании «Северсталь» является долгосрочный кредит. Изменения по статье «Долгосрочные обязательства» составили 57.5 млрд руб., следующим по объему источником финансирования оказались краткосрочные кредиты. Прирост по статье Краткосрочные кредиты составили 36.3 млрд руб., Дополнительными источниками можно считать накопленную прибыль (рост накопленного капитала 4 млрд руб.) и кредиторскую задолженность (прирост 7.2 млрд. руб.). Главное направление вложений – новое строительство (статья незавершенные капитальные вложения выроста на 25.2 млрд, также была существенная покупка нового оборудования (рост статьи Основные средства на 6.2 млрд. При этом большая часть средств, аккумулированных на развитие, остается пока на счетах предприятия (прирост по статье Денежные средства составил 54, 5 млрд. руб. Анализ источников финансирования необходимо продолжить анализом распределения прибыли. Чистая прибыль компании – это результат финансовой деятельности по всем ее видом после уплаты налога на прибыль. Распределение чистой прибыли является самостоятельным выбором руководства и собственников компании и не регламентируется налоговыми органами. Возможно 2 главных потока в использовании чистой прибыли: 1 поток – вложения в развитие бизнеса (в этом случае прибыль поступает в статью нераспределенная прибыль) и увеличивает накопленный капитал в пассиве агрегированного баланса; 2 поток – трата прибыли на различные цели кроме развития бизнеса, например, уплата дивидендов, выплата штрафом, годовых бонусов важным сотрудникам, проведение корпоративных праздников и т п. Рис 3 Распределение прибыли компании9  Для того, чтобы определить какая доля прибыли переходит в развитие рассчитывается коэффициент самофинансирования). Если чистая прибыль за период отрицательна или изменение накопленного капитала отрицательно, то это означает, что компания не только не накапливает прибыль, но и расходует накопленную прибыль прошлых лет. В этом случае коэффициент самофинансирования не имеет смысла. В том случае, если коэффициент самофинансирования положительный, то имеет смысл рассчитать коэффициент мобилизации накопленного капитала. Он показывает какая доля прибыли пошла в финансирование оборотного капитала компании. Коэффициент самофинансирования надо сравнить с показателями по отрасли. Рекомендуется его значения выше 50 процентов. (доля умножить на 100 процентов) Коэффициент мобилизации может быть различным в зависимости от стадии жизненного цикла. В завершении анализа распределения прибыли нужно рассчитать коэффициент обеспеченности долгосрочных активов собственными средствами. Данный коэффициент должен быть больше 1. Если его значение меньше 1, это означает, что компания финансирует долгосрочные вложения в постоянные активы за счет краткосрочных кредитов, что является опасной и рискованной инвестиционной политикой. В этом случае говорят, что размеры инвестиций не соответствуют реальным финансовым возможностям предприятия. Проведем анализ источников финансирования и распределения прибыли для компании «ВкусВилл». Используем таблицу изменений статей баланса Таблица 23 Таблица изменений статей баланса компании «ВкусВилл» 2019 (составлена автором)  А данном случае все финансирование осуществляется за счет накопленной прибыли (статья Накопленный капитал выросла на величину 995 млн. руб.; Краткосрочные и долгосрочные кредиты не используются; Кредиторская задолженность стала источником финансирования на 939 млн. руб.; Средства направлены на покупку Основных средств (около 1 млрд. руб.) и остаются в виде Денежных средств (1.1 млрд. руб.). коэффициент самофинансирования = 0.995 млрд. руб. / 2.995 млрд. руб. = 0.33 Таким образом, 33 % прибыли было направлено в развитие компании «ВкусВилл» в 2019 г. Коэффициент мобилизации накопленного капитала в данном случае равен 0. Так как изменения чистого оборотного капитала в 2019 году не было. Следовательно все средства накопленной прибыли и кредиторской задолженности направлены в покупку основных средств. Инвестированный капитал ВкусВилл = 8.4 млрд+0 = 8.4 млрд Постоянные активы = 6.4 млрд Коэффициент ОДАСС = 8.4 /6.4 =1.31 Значение коэффициента ОДАСС больше 1. Инвестиционная программа компании «Вкусвилл» соответствует ее возможностям, не является чрезмерной. 1 Методические материалы по финансовому анализу // Альт-Инвест : официальный сайт. — URL: https://www.alt-invest.ru/education/access_to_materials/ (дата обращения: 12.11.2022). 2Ефимова, О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений : учебник для подготовки магистров, обучающихся по специальностям "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", "Финансы и кредит", "Мировая экономика" / О. В. Ефимова. – 5-е издание, исправленное. – Москва : Омега-Л, 2014. – 348 с. – (Высшее финансовое образование). 3 Методические материалы по финансовому анализу // Альт-Инвест : официальный сайт. — URL: https://www.alt-invest.ru/education/access_to_materials/ (дата обращения: 12.11.2022) 4Ефимова, О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений : учебник для подготовки магистров / О. В. Ефимова. - 5-е издание, исправленное - Москва : Омега-Л, 2014. - 348 с. (Высшее финансовое образование). 5Методические материалы по финансовому анализу // Альт-Инвест : официальный сайт. — URL: https://www.alt-invest.ru/education/access_to_materials/ (дата обращения: 12.11.2022). 6 Шеремет, А. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия : учебник / А.Д. Шеремет. — 2-е издание, дополненное — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 374 с. — (Среднее профессиональное образование). - ISBN 978-5-16-015634-7 7 Шеремет, А. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия : учебник / А.Д. Шеремет. — 2-е издание, дополненное — Москва : ИНФРА-М, 2021. — 374 с. — (Среднее профессиональное образование). - ISBN 978-5-16-015634-7 8 Сравнение финансового состояния фирмы // Test Firm : сайт отраслевых коэффициентов российских компаний. — URL: https://www.testfirm.ru/otrasli/ (дата обращения: 9.11.2022). 9 Методические материалы по финансовому анализу // Альт-Инвест : официальный сайт. — URL: https://www.alt-invest.ru/education/access_to_materials/ (дата обращения: 12.11.2022). |