Курсач ОЦЕНКА РИСКА И УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. Фгбоу во КубГУ Кафедра экономического анализа, статистики и финансов курсовая работа оценка риска и учет неопределенности инвестиционного проекта
 Скачать 232.12 Kb.
|
1 2 Министерство образования и науки РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» (ФГБОУ ВО «КубГУ») Кафедра экономического анализа, статистики и финансов КУРСОВАЯ РАБОТА ОЦЕНКА РИСКА И УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Работу выполнила_______________________________________Е.С. Яхимович Факультет_________________________________________ курс _____________ Специальность/Направление___________________________________________ Научный руководитель канд. экон. наук, преподаватель А.П. Пышнограй Нормоконтролер канд. экон. наук, преподаватель А.П. Пышнограй Краснодар 2018 СОДЕРЖАНИЕ Введение 3 Теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта 5 1.1 Понятие инвестиционного проекта и сущность инвестиционных рисков 5 1.2 Классификация инвестиционных рисков 7 1.3 Обзор основ оценки рисков инвестиционного проекта 9 Анализ и управление рисками инвестиционных проектов (на примере проекта производства бумажной тары и упаковки) 14 2.1 Общая характеристика инвестиционного проекта 14 2.2 Оценка рисков инвестиционного проекта 15 3. Совершенствование подходов к оценке рисков инвестиционных проектов и их апробация 22 Заключение 25 Список использованных источников 27 ВВЕДЕНИЕ Инвестиционная деятельность связана с рисками. В условиях нестабильности и кризисной макроэкономической ситуации аспекту низкой рискованности уделяется первостепенное внимание, так как высокая эффективность проекта достигается, как правило, ценой рискованных действий. Рискуя, инвестор выбирает шанс получить сверхвысокие доходы и одновременно получает возможность стать банкротом. Без учета риска даже самый высокодоходный проект не рассматривают как объект инвестирования, так как вследствие ненадежности параметров доходности, его осуществление может привести к убыткам. Кроме того, с течением времени появляются новые виды рисков, которые нуждаются в оценке. В связи с этим, данное исследование приобретает особую актуальность, так как возрастает интерес к корректной оценке рисков и эффективному проведению анализа. Применение разнообразных современных методов оценивания риска позволяет уменьшить число ошибок и оптимизировать алгоритмы принятия инвестиционных решений. Цель работы – исследовать современные подходы к оценке рисков инвестиционных проектов и предложить способы их совершенствования. Задачи: - раскрыть понятие инвестиционного проекта и сущность инвестиционных рисков; - рассмотреть классификацию инвестиционных рисков; - изучить основные методы оценки рисков инвестиционного проекта; - проанализировать эффективность инвестиционного проекта; - оценить риски инвестиционного проекта; - рассмотреть потенциальные пути совершенствования подходов к оценке рисков. Объектом исследования выступает инвестиционный проект по производству бумажной тары и упаковки на территории Республики Абхазия. Предмет исследования – анализ современных подходов к оценке инвестиционных рисков. Теоретико-методологической основой исследования послужили труды Дж. Кейнса, И.В. Сергеева, И.Т. Балабанова, В.М. Аскинадзи, В.Е. Леонтьева, Е.А. Мамий, Л.Г. Матвеевой, М. Альберта, Ф. Хедоури и др. Помимо этого, в работе использованы научно-периодические материалы, в том числе, журналы «Финансовый менеджмент», «Финансы и кредит» и др., а также нормативно-правовая база. 1 Теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта 1.1 Понятие инвестиционного проекта и сущность инвестиционных рисков Стоит сказать, что инвестиционная деятельность в современном мире развивается быстрыми темпами. Она базируется на создании и реализации инвестиционных проектов. С течением времени взгляд на понятие инвестиционного проекта, как и любой другой экономической категории, имеет тенденцию к расширению. Существует множество трактовок данного термина, в числе которых и установленная законодательством. Ст. 1 федерального закона №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» определяет инвестиционный проект как «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [17]. Многие исследователи придерживаются программного подхода и считают, что «инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли» [7]. По мнению М. Альберта и Ф. Хедоури, «инвестиционный проект – это совокупность задач и мероприятий, связанных с достижением запланированной цели, которая обычно имеет уникальный и неповторяющийся характер» [11]. В.П. Попков и В.П. Семенов считают, что инвестиционный проект можно рассматривать как «комплекс организационно-правовых, расчетно-финансовых и конструкторско-технологических документов, необходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по достижению целей инвестирования» [14]. Из приведенных выше понятий можно заключить, что инвестиционный проект предполагает программу мероприятий, имеет целевой характер, ему присущи затраты (например, времени и ресурсов) и, кроме того, он подвержен риску. Одним из направлений реализации инвестиционных проектов является получение дополнительных выгод, что практически невозможно при отсутствии риска. Исходя из этого, появляется необходимость учета максимально возможного числа факторов возникновения риска. Что же такое «риск»? Единого мнения в трактовке данного понятия не существует, но, в основном, под риском понимают «возможность наступления какого-либо неблагоприятного события, которое влечет за собой получение различного рода потерь» [9]. Существует огромное количество видов риска. В данной работе мы подробно остановимся на инвестиционных рисках. В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» риск инвестиционных проектов определен как «возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта» [13]. Также распространено мнение, что «инвестиционный риск — это вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого: чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск и наоборот» [2]. Риск – это неопределенность, изменчивость доходов, отдачи на вложенный капитал [16]. Стоит сказать, что на результаты инвестиционной деятельности влияют самые разнообразные факторы, которые отличаются друг друга по степени влияния на уровень риска. Кроме того, жизненный цикл инвестиционного проекта может быть довольно значительным, а временной фактор намного усложняет возможность учета всех факторов и их влияния на доходность и величину риска инвестиций. Еще одна проблема определения риска – отсутствие статистической информации, на основе которой можно было бы его спрогнозировать при реализации аналогичного инвестиционного проекта. В общем плане управление рисками сводится к таким мероприятиям, как: анализ рисков за предшествующий период; анализ складывающихся экономических тенденций на макро- и микроуровне; выявление возможных рисков при реализации того или иного инвестиционного проекта и их экономических последствий; оценка чувствительности проекта к возможному изменению важнейших факторов [15]. Прежде, чем перейти непосредственно к оценке рисков инвестиционного проекта, их необходимо выявить и идентифицировать. Для этого существуют соответствующие классификации рисков. Рассмотрим их в следующем пункте. 1.2 Классификация инвестиционных рисков Распределение рисков и их классификация должны осуществляться в процессе подготовки бизнес-плана проекта и контрактных документов. Повышение эффективности анализа проекта связано с идентификацией возможных рисков и оценкой качества структуры проекта [3]. Классификация риска — это их распределение на отдельные группы по определенным признакам и критериям для достижения поставленных целей. В настоящее время не существует единой классификации рисков, в то же время, имеющиеся классификации носят субъективный характер и определяются целями исследования. Приведем некоторые из них. Дж. Кейнс выделял 3 вида рисков [5]: 1) предпринимательский риск – неопределенность получения ожидаемого дохода от вложения средств; 2) риск "заимодавца" – риск невозврата кредита, включающий в себя юридический риск (уклонение от возврата кредита) и кредитный риск (недостаточность обеспечения); 3) риск изменения ценности денежной единицы – вероятность потери средств в результате изменения курса национальной денежной единицы (рыночный риск или риск инфляции). Большинство современных исследователей выделяют следующие базовые риски [9]: - операционный – связан с недостатками в системах и процедурах управления проектной деятельностью, а также поддержкой и контролем решений, связанных с реализацией проекта; - рыночный – это риск связанный, с нестабильностью экономической конъюнктуры; - юридический риск – риск того, что в соответствии с действующим на данный момент законодательством, партнер может оказаться необязанным выполнять свои обязательства по проекту; - кредитный риск – риск неисполнения долговых обязательств; - процентный риск – возникает из-за колебаний процентных ставок, что приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, то есть, изменяется ожидаемая величина прибыли В зависимости от возможного результата воздействия рисков на инвестиционный процесс, они могут быть [1]: - чистыми — результатом их воздействия является получение отрицательного или нулевого результата (природные, естественные, экологические, политические, часть коммерческих рисков — имущественные, производственные, торговые); - спекулятивными — характеризуются получением как положительного, так и отрицательного результата (финансовые риски – связанные с покупательной способностью рубля, вложением капитала, риск снижения доходности, риски прямых финансовых потерь). В зависимости от величины ущерба можно выделить [8]: минимальный риск (потеря части прибыли); допустимый риск (потеря прибыли); критический риск (потеря выручки); катастрофический (потеря всего вложенного капитала). По источникам возникновения выделяют два основных вида риска [6]: 1) системные риски – актуальны для всех участников инвестиционного процесса и обусловлены действием объективных факторов экономического развития страны; является не диверсифицируемым для каждого конкретного инвестора; 2) несистемные (специфические) риски – актуальны для коммерческого инвестиционного проекта и для отдельного инвестора; негативные последствия несистемного риска можно предвидеть или значительно снизить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем. Как говорилось выше, это не весь перечень классификаций и видов инвестиционных рисков. Однако, этого будет достаточно, чтобы перейти к основам оценки рисков инвестиционных проектов и рассмотрению распространенных методик. 1.3 Обзор основ оценки рисков инвестиционного проекта Для объективной оценки проекта необходимо собрать и обобщить значительный объем достоверной информации в рамках проектных исследований. От уровня данных исследований зависит успех инвестиционного проекта, так как учет всех факторов, правильные критерии оценки позволяют снизить риски и осуществить поставленные цели. Существует множество методов оценки эффективности проекта и его рисков. Рассмотрим некоторые из них. Методы оценки риска в зависимости от полноты информации, имеющейся у руководителя проекта, могут быть расчетно-аналитическими, вероятностными и статистическими, а также экспертными [9]. Также в анализе рисков можно выделить две большие группы: количественный и качественный анализ. Последовательность проведения анализа представлена на рис. 1. Таблица 1 – Методы оценки риска в зависимости от полноты информации
 Количественный анализ: - оценка вероятности риска - оценка вариантов и величины негативных последствий Управление рисками: - разработка стратегии управления - мониторинг рисков - корректировка стратегии управления рисками Качественный анализ: - идентификация рисков - описание рисков - группировка и ранжирование - построение карты рисков  Рис. 1 – Последовательность этапов проведения анализа рисков Проведение качественного анализа базируется на сборе информации об условиях реализации проекта. Для сбора этой информации привлекаются эксперты, поэтому оценка, полученная в результате качественного анализа, является субъективной, а ее точность во многом зависит от уровня квалификации эксперта. Чаще всего выделяют следующие качественные методы: SWOT-анализ – анализ сильных и слабых сторон проекта, а также возможностей и угроз его реализации; построение спирали рисков – формирование профиля рисков с использованием графических методов паутинообразной модели; метод Дельфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера, что способствует повышению уровня объективности экспертных оценок; метод анализа уместности затрат – ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств для минимизации риска, угрожающего капиталу; метод аналогий основан на применении ставки риска проекта, используемой в ранее реализуемых аналогичных проектах. Основное преимущество метода – простота, недостаток – необходимость наличия соответствующей статистики наблюдений и часто отсутствует необходимость дополнительных расчетов. Преимущество качественных методов анализа заключается в том, что уже на начальном этапе управления проектом можно дать оценку степени рискованности реализуемого проекта и на этом этапе скорректировать принимаемые управленческие решения. В то же время, существенной проблемой является принципиальная невозможность формирования профессиональной команды экспертов, а также высокая степень субъективности. Качественный анализ продолжает количественная оценка, задача которой – провести численное измерение влияния рисков проекта на его основные показатели. При проведении количественного анализа риска используются случайные величины, что позволяет проводить сравнения различных исходов принятия решений. Для получения обобщенной оценки вероятностного распределения случайных величин используют математическое ожидание, дисперсию, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации и др. Методы количественного анализа риска достаточно разнообразны. Наиболее распространенными их них являются: - анализ чувствительности проекта; - анализ сценариев развития проекта; - имитационное моделирование проекта (метод Монте-Карло); -метод поправки ставки дисконтирования на риск - метод достоверных эквивалентов Анализ чувствительности проекта – это метод, который точно показывает, насколько изменятся интегральные показатели эффективности (NPV, PI, IRR) при изменении одной из входных переменных, если все остальные переменные не меняются. График позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократить риск реализации инвестиционного проекта [10]. Метод анализа сценариев позволяет рассмотреть различные варианты развития событий при значительном количестве исходных параметров, угроз, а также возможных механизмов устранения или снижения последствий наступления рисковых событий. В результате сценарного анализа определяется воздействие на основные показатели реализации проекта совокупности факторов риска, влияние которых рассматривается как одновременное. Достоинство сценарного метода – содержательность процесса разработки сценария, а также рассмотрение взаимосвязи рассматриваемых факторов риска. Недостатки: объемные аналитические исследования, размытость границ сценариев. Имитационное моделирование (метод Монте-Карло) заключается в моделировании денежных потоков, которые возникают в ходе реализации инвестиционного проекта. При этом выполняются следующие действия: - определение основных параметров, влияющих на денежные потоки проекта; - установление взаимосвязи между входными и выходными показателями в виде математических выражений; - построение вероятностного распределения по каждому параметру модели; - проведение компьютерной имитации исследуемого процесса; - оценка и анализ полученных результатов, принятие решений. Достоинство метода – позволяет учесть максимальный набор неопределенностей показателей эффективности проекта, а также рассчитать интервальные значения факторов, которые позволяют судить о целесообразности и успешности проекта [8]. Недостатки – влияние качества первоначальной математической модели, высокая трудоемкость. Метод поправки ставки дисконтирования на риск заключается в увеличении ставки дисконтирования на величину поправки на риск (нормативны поправки на риск можно найти в «Методических рекомендациях…», нормативы, предложенные компанией «Альт-Инвест», можно найти на сайте компании). Достоинство метода – простота расчетов, недостаток – неспособность учитывать специфические особенности каждого конкретного проекта. Метод достоверных эквивалентов – корректировка ожидаемых денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом, происходящая путем введения дополнительного коэффициента для каждого расчетного периода получения дохода. Преимущество метода – простота расчета, недостаток – невозможность вероятностного подхода к оценке эффективности проекта. Помимо рассмотренных в данном пункте, существуют также и другие методы качественной и количественной оценки рисков. Таким образом, в рамках данной главы мы рассмотрели теоретические аспекты оценки рисков инвестиционных проектов: понятие и сущность риска, основные виды инвестиционных рисков, а также методы их оценки. В следующей главе рассмотренные методики применим к реальному инвестиционному проекту, оценим его эффективность и степень риска. 2 Анализ и управление рисками инвестиционных проектов (на примере проекта производства бумажной тары и упаковки) 2.1 Общая характеристика инвестиционного проекта Выбранный для исследования проект разработан ООО «Арт-Менеджмент» и предполагает организацию производства бумажной тары и упаковки на территории Республики Абхазия. Результатом реализации проекта является строительство производственного комбината, выпускающего широкий ассортимент бумажной продукции. У бумажной упаковки имеются преимущества, среди которых: - высочайшая степень экологичности; - возможность использования как вторсырье. - удобство при транспортировке. - широкие возможности печати. Кроме того, бумажные пакеты являются одним из самых популярных инструментов рекламы, на котором можно разместить практически любой логотип или рекламу предприятий, что подкрепляет интерес компаний к данному производству. Выпускаемая продукция используется также в различных секторах промышленности и торговли (сельское хозяйство (комбикорм, удобрения, торф для сада и др.); химическая промышленность (упаковка угля, извести, смолы, соды и др.); пищевая промышленность (упаковка муки, молока, конфет, круп и др.) и т.д.) Что касается конкурентных преимуществ, в Абхазии, Южном Федеральном округе, Приволжском Федеральном округе производители фактически отсутствуют. Такого крупного, производственного комплекса, позволяющего выпускать широкую линейку продукции в Абхазии нет. Кроме того, на комбинате будет организовано производство комбинированных упаковочных мешков – нового вида упаковки, сочетающего в себе все основные преимущества бумажного мешка и обладающего рядом дополнительных преимуществ. Сильными сторонами проекта можно считать: растущий спрос на бумажную продукцию, слабую конкуренцию, большие возможности для применения продукта, конкурентоспособность товара. Слабые стороны: необходимость создания и продвижения бренда, зависимость от поставщиков сырья. В целом, рынок бумажной упаковки — динамично растущий. Ужесточаются подходы к вопросам экологии, использованию ресурсов, переработке отходов и их безопасности. Соответственно, спрос на бумагу и картон — натуральные продукты из возобновляемого лесосырья — стабильно растет. Говоря о возможных рисках проекта, стоит отметить, что причинами краха производства являются выпуск некачественного продукта, плохо организованный производственный процесс, низкий уровень квалификации сотрудников, а также отсутствие необходимого оборудования. На любом предприятии возможен риск появления этих факторов. Для предотвращения негативных последствий риски необходимо выявить, оценить, а также определить пути их снижения. Оценка рисков данного инвестиционного проекта представлена в следующем пункте. 2.2 Оценка рисков инвестиционного проекта Важными составляющими успеха инвестиционного проекта можно считать высокую эффективность и приемлемый уровень риска. Стоит сказать также, что два этих фактора не могут существовать обособленно друг от друга, они взаимосвязаны. Непосредственно перед оценкой рисков целесообразно будет определить показатель эффективности данного проекта. Для этого, исходя из производственного плана, построим таблицу, отображающую денежные потоки проекта. При построении таблицы воспользуемся Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477) [13]. Первоначальные вложения составляют 429000000 руб. Таблица 2 – Денежные потоки инвестиционного проекта (руб.)
1 2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||