Курсовая лизинг как метод финансирования капитальных вложений. Курсовая работа по специальности Инвестиции Тема Лизинг как метод финансирования капитальных вложений

• Название: Курсовая работа по специальности Инвестиции Тема Лизинг как метод финансирования капитальных вложений
• Дата: 20.02.2023
• Размер: 0.53 Mb.
• Имя файла: Курсовая лизинг как метод финансирования капитальных вложений.doc
• Тип: Курсовая; #947539
• страница: 3 из 7

1.2 Преимущества и недостатки лизинга

Финансовая аренда (лизинг) является важным источником долгосрочного и среднесрочного финансирования для предприятий во многих странах, независимо от их величины или уровня развития. Механизм лизинга обеспечивает дополнительный приток финансирования в производственный сектор, способствуя увеличению внутреннего производства, росту продаж внеоборотных активов и развитию финансовых механизмов, доступных предприятиям.

В качестве преимуществ лизинга по сравнению с банковским кредитованием можно выделить следующие:

• 
  доступность: решение об осуществлении лизинговой сделки основывается в большей степени на способности лизингополучателя генерировать достаточную сумму денежных средств для выплаты лизинговых платежей, и в меньшей мере зависит от кредитной истории предприятия;
  
• 
  не требуется дополнительного обеспечения: поскольку право собственности на объект лизинга сохраняется за лизингодателем, для осуществления сделки не требуется прочего обеспечения;
  
• 
  гибкий график лизинговых выплат в соответствии с производственными циклами и потоками денежных средств: лизинговая компания при расчете лизинговых платежей в обязательном порядке учитывает финансовое состояние лизингополучателя, его пожелания по периодичности и размерам выплат.
  

Кроме того, к преимуществам лизинга можно отнести:

1. Поддержание производства на современном уровне.

Из-за своей простоты и эффективности лизинг позволяет лизингополучателям поддерживать фонд средств производства в соответствии с современными требованиями рынка, что дает значительные конкурентные преимущества.

2. Налоговая оптимизация.

Все платежи по договору лизинга могут быть отнесены лизингополучателем на себестоимость. Включение лизинговых платежей в состав себестоимости продукции при расчете налогооблагаемой прибыли приводит к сокращению сумм, подлежащих к уплате в бюджет в виде налога на прибыль. Кроме того, благодаря меньшему сроку амортизации лизинг существенно сокращает сумму налога на имущество, подлежащую к уплате в бюджет исходя из срока службы техники.

3. Ускоренная амортизация.

В лизинге при начислении амортизации используется повышающий коэффициент. Его применение позволяет лизингополучателю втрое быстрее перенести стоимость имущества на себестоимость товаров или услуг.

4. Эффективное использование собственных средств.

У большинства производственных компаний доходность собственных средств, вложенных в основную деятельность, многократно превышает стоимость стороннего финансирования. Это означает, что использование собственных средств на приобретение техники экономически не оправдано ни по стоимости, ни по срокам. Лизинг позволяет проводить пополнение основных средств, сохраняя чистую прибыль лизингополучателя и не снижая ее финансовой эффективности.

5. Максимальная отсрочка платежа.

Лизинг, являясь одной из форм кредитования, предоставляет лизингополучателю рассрочку платежа с погашением долга в течение срока лизинга. При этом, сроки лизинга на российском рынке значительно превышают сроки доступного денежного кредитования.

6. Новый уровень сервиса.

При приобретении имущества посредством лизинга лизингополучатель автоматически получает целый комплекс дополнительных услуг по транспортировке, страховому оформлению, государственной регистрации и прочее. Все действия, которые лизингополучателю приходится самостоятельно осуществлять в случае закупки техники на собственные или кредитные средства, при лизинге выполняется специалистами лизинговой компании.

7. Улучшение структуры финансовой отчетности.

Имущество в лизинге, как правило, отражается на балансе лизинговой компании, и не ухудшает показатели ликвидности лизингополучателя за счет изменения соотношения текущих и долгосрочных активов. В учете лизингополучателя обязательства по лизингу отражаются на забалансовых счетах.

8. Сохранение существующих кредитных линий.

Лизинг позволяет лизингополучателю пользоваться имуществом на кредитной основе, не изменяя при этом использование открытых ему банками кредитных линий. Таким образом, лизинг увеличивает возможность привлечения заемных средств, срочность которых, как правило, значительно меньше сроков полной амортизации оборудования.

Кроме того, причиной широкого распространения лизинга в развитых странах является ряд его преимуществ перед обычной ссудой или покупкой за счет собственных средств (табл.2):

Таблица 2

Преимущества лизинга

Международная практика	Российская специфика
Относительно более дешевый вид финансирования капитальных затрат
За счет эффекта масштаба и/или положения на рынке лизинговая компания может получить финансирование по более низким ставкам либо предложить более выгодные финансовые условия.	Часто российские лизинговые компании создаются ФПГ, либо банками для целей модернизации компаний группы или оптимизации налогообложения. В результате их кредитный рейтинг может уступать рейтингам потенциальных лизингополучателей.
Экономический эффект от использования налоговых льгот.	Снижение базы по налогу на прибыль и налога на имущество.
Относительная гибкость как инструмента средне- и долгосрочного финансирования
Лизинг предполагает 100%-е финансирование инвестиционного проекта и не требует немедленного начала платежей. Арендные платежи обычно начинаются после поставки имущества арендатору.	Многие лизинговые компании требуют от своих клиентов одну или несколько из следующих форм обеспечения: аванс (обычно 15%-30% от закупочной стоимости лизингового имущества), депозит или другое доп. обеспечение.
Не требуется дополнительного залога или прочих ограничений на деятельность лизингополучателя (ограничение на дальнейшие заимствования).	Многие лизинговые компании требуют гарантии (поручительства) третьих лиц, залог активов или дополнительное страхование.
Возможность снижения валютных рисков за счет фиксации ставок по лизингу.
Риск устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя. Арендатор имеет возможность постоянного обновления своего парка оборудования.

Недостатки лизинга представлены в таблице 3.

Таблица 3

Недостатки лизинга

Международная практика	Российская специфика
Относительная негибкость условий лизинга
Обычно фиксированные ставки лизинга (проявляется при снижении рыночных ставок).	В практике иногда используются плавающие ставки и гибкие графики лизинговых платежей - в соответствии с особенностями денежного потока лизингополучателя.
Ограничения, которые лизингодатель может наложить на использование имущества.	Иногда лизингодатель накладывает дополнительные ограничивающие условия (срок лизинга, нормы использования).
При устаревании объекта лизинга до окончания действия лизингового договора, лизингополучатель продолжает платить арендные платежи до конца контракта.
Налоговые последствия
Налоговые льготы при лизинге могут быть меньше, чем аналогичные льготы при осуществлении капитальных затрат за счет собственных средств.	Возможная задержка с возвратом НДС лизингодателем.

ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКИЕ МЕХАНИЗМЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА И ЕГО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ

2.1. Анализ механизма реализации лизинговой сделки при различных видах лизинга

Лизинговый процесс – это цикл, включающий определенные стадии, направленный на реализацию лизинговых решений. Управление лизинговым процессом на уровне специализированного строительного предприятия представляет собой структуру формирования и эффективного исполнения лизинговых операций, обеспечивающий достижение определенных экономических целей и финансовых показателей предприятия [28, с. 25 – 27].

Существует два взаимосвязанных между собой подхода, результаты которых служат вескими доводами в пользу использования лизинга.

Первый подход обусловлен величиной расчетного относительного показателя эффективности предлагаемых вариантов. Он наиболее четко отражает инвестиционный аспект осуществляемых операций.

Это позволяет сравнивать во времени доходные и затратные потоки от реализации предложенных альтернативных вариантов. Кроме того, для получателя ресурсов этот подход помогает осуществить выбор наиболее привлекательных партнеров с позиции условий заключаемых договоров, т.е. тех, где величина расчетного показателя наиболее высока. Однако использование данного подхода не позволяет оценить распределение потоков во времени, что важно для инвестиционной оценки предложенных вариантов и для финансового бюджетирования. Таким образом для процедуры лизинга при расчете комплексного показателя важно использование в качестве ориентира оценку производимой операции с точки зрения временных затрат и с учетом развития обслуживающего сектора экономики, ожидания сторон сделки, а также и влияния со стороны на реализацию подобных технологий инвестирования.

Факторы воздействия при реализации возможных альтернативных вариантов инвестирования представлены на рисунке 2.1.

Аренда имущества	Лизинг имущества	Приобретение имущества за счет собственных средств	Приобретение имущества за счет привлеченных средств
Учитывает только фактор времени	Учитывает фактор времени, индикаторы рынка кредитных ресурсов, качественные предпочтения, ожидания сторон	Учитывает возможный дефицит ресурсов (оборотный капитал) и упущенные возможности хозяйствующего субъекта	Учитывает способ привлечения ресурсов (долевой или долговой)

Рисунок 2.1 – Факторы воздействия при реализации возможных альтернативных вариантов инвестирования

Второй подход дает представление о распределении финансовых потоков, направленных на реализацию программы реального инвестирования в зависимости от выбранного способа во времени, во времени. Основные экономические показатели [29, с. 6 – 9]:

• 
  при реализации процедуры лизинга – сумма платежей, состоящая из амортизационных отчислений по средствам механизации, процентов по кредиту и прочих выплат по договору;
  

• 
  при реализации процедуры арендных платежей – сумма равномерных во времени арендных платежей;
  

• 
  при реализации процедуры реинвестирования – сумма капитальных собственных затрат хозяйствующего субъекта, направленных на разовое приобретение производственных фондов.
  

Динамика роста арендных платежей и нерациональность процедуры реинвестирования говорит о целесообразности реализации технологии лизинга. Схема управления лизинговым процессом представлена в приложении В.

На первом этапе осуществляется анализ средств механизации: наличие, состояние и движение средств механизации, использование средств механизации, производительность работ средств механизации. По полученным результатам принимается решение по формированию производственной базы.

На втором этапе определяется объект лизинга; производится оптимизация состава средств механизации. Затем формируется план механизации, где достигается рациональная расстановка машин по отдельным видам работ. Возникает необходимость выбора оптимального варианта. Далее все сводится к решению распределительной задачи линейного программирования, представленной на рисунке 2.2.



Рисунок 2.2 – Схема оптимизации типажа средств механизации

Третий этап предполагает выбор вида лизинга.

На четвертом этапе выбираются формы лизинговых платежей из представленных на рисунке 2.3.


Виды лизинговых платежей

По методу начисления

По способу уплаты

По периодичности выплат

По форме

• 
  фиксированные
  
• 
  долевые
  
• 
  совокупные
  
• 
  в процентах от стоимости объекта лизинга
  
• 
  раздел продукции по соглашению
  

• 
  линейные (равными долями)
  
• 
  прогрессивные (возрастающие)
  
• 
  дигрессивные (снижающиеся)
  
• 
  сезонные и друб.
  

• 
  единовременные
  
• 
  периодические
  
• 
  с авансовым взносом
  
• 
  другие варианты
  

• 
  денежные
  
• 
  натуральные (компенсационные)
  
• 
  смешанные
  

Рисунок 2.3 – Виды и формы лизинговых платежей

Можно выделить три основных компонента: состав платежей по экономическим элементам, размер и уровень платежей, способы расчетов [30, с. 10-13].

Расчет лизинговых платежей в общем виде производится по формуле (2.1).

ЛП=(АО+ПК+КВ+ДУ+НДС)×Ки (2.1)

где АО – амортизационные отчисления лизингодателя в течение срока договора;

ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества – объекта договора лизинга;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю;

ДУ – плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором лизинга;

НДС уплачивается лизингополучателем;

БС – балансовая стоимость.

Для межотраслевых расчетов лизинговых платежей используется методика Минэкономики РФ и коэффициент фактического срока использования строительной техники на объекте, рассчитываемый по формуле (2.2).

Ки=Тисп/Тгод (2.2)

где Ки – коэффициент использования;

Тгод – технически возможное время использования оборудования;

Тисп – время чистого использования оборудования по договору лизинга.

Применение Ки позволяет учесть этапность работ, сезонность проведения, и друг.

Более подробный расчет общей суммы лизинговых платежей определяется по формуле:

1) при расчете КВ в процентах от балансовой стоимости имущества используют формулу (2.3).

(2.3)

1. 
   при расчете КВ в процентах от среднегодовой стоимости имущества используют формулу (2.4).
   

(2.4)

Формула зависимости общей суммы лизинговых платежей от балансовой стоимости имущества (2.5) является линейной [31, с. 8 – 11].

ЛП(БС)=а×БС+b (2.5)

1) при расчете КВ в процентах от балансовой стоимости а и в определяются по формулам (2.6) и (2.7).

а=(1+СТn)(На+(1-На×Т/2)Q×СТк+р)Т. (2.6)

b=(1+СТn)ДУ (2.7)

2. 
   при расчете КВ в процентах от среднегодовой стоимости имущества а и в определяются по формулам (2.8) и (2.9).
   

а=(1+СТn)[На+(1-На×Т/2)(Q×СТк+СТв)]Т, (2.8)

b=(1+СТn)ДУ. (2.9)

Вид зависимости ЛП от БС зависит от коэффициента а: если а  0, то ЛП прямо пропорционально БС, и наоборот, если а  0 – обратно пропорционально.

При расчете КВ в процентах от БС а  0, если: На+(1-На×Т/2)Q×СТк+р  0, это неравенство можно преобразовать в формулу (2.10).

Q0, (2.10)

где На ≤ 1/Т.

Для подстановки в неравенство можно принять наибольшее значение На=1/Т, получим формулу (2.11).

и (2.11)

Это неравенство всегда верно, так как выполняется формула (2.12).

(2.12)

Если Q = 0, то а > 0 при любых значениях На, Т, Q, СТк и руб.

При расчете КВ в процентах от среднегодовой стоимости имущества а > 0, если выполняется формула (2.13).

На+(1-НаТ/2)(QСТк+СТв)>0 (2.13)

Аналогично доказывается, что это неравенство верно при любых значениях На, Т, Q, СТк и руб.

Следовательно, независимо от способа расчета значения КВ, ЛП всегда будет прямо пропорционально БС [27, с. 7 – 12].

На пятом этапе производится расчет эффективности лизинговой операции. Одним из первых рассматривается показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом имеется в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в резервный фонд, т.е. свободная переде от обязательств перед государством.

В экономической теории утверждается подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством и денежные средства, использование которых ограниченно действующим законодательством.

Экономическая прибыль отличается от бухгалтерской на величину вмененных издержек. В экономической теории есть только общее положение расчета вмененных издержек, согласно которому достоверная экономическая оценка, по показателю прибыли от реализации инвестиционного проекта, может быть сделана в сравнении, позволяющем определить величину вмененных издержек.

Если считать, что вмененные издержки возникают ввиду различных налоговых условий альтернативных вариантов финансирования проекта, то необходимо учесть налоговые льготы и выплаты каждого способа капиталовложений. Выбор одного из всех видимых способов финансирования инвестиционного проекта делается на основе сравнения по критерию прибыли. Для решения этой задачи есть экономические инструменты [32, с. 13 – 15].

В финансовом менеджменте широко используется категория «денежный поток» - CF (англ. Cash Flow). Расчет CF определяется той суммой средств, что предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством, и которые влияют на показатель экономической прибыли предприятия. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине CF, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.

Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей, разработанные Министерством экономики РФ и предназначенные для расчетов платежей финансового лизинга определяют общую сумму лизинговых платежей как сумму платежей по периодам. Лизинговый платеж каждого периода включает: величину амортизационных отчислений, плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества, комиссионное вознаграждение лизингодателя, плату за предусмотренные договором лизинга дополнительные услуги, а так же НДС. Калькуляции затрат не достаточно для расчета потока арендной задолженности. Для оценки экономической эффективности лизинга предлагается рассмотреть уменьшение налогового бремени арендаторами и лизингодателями как дополнительный доход, связанный с реальным потоком денежных средств по лизинговому соглашению и возникающий из-за уменьшения налоговых обязательств, что представлено в приложении Г. Для учета денежных средств в величие CF финансовый менеджмент вводит понятие «налоговый щит» – сумма экономии на налоговых выплатах, представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов и сой же ставки налога. Налоговый щит инвестиций равен произведению инвестиционных затрат и ставки налога на прибыль инвестора.

Расчет денежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций [33, с. 39 – 40].

Экономическую эффективность предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.

Предлагается выделить два основных критерия, по которым устанавливают базу для сравнения арендного и кредитного финансирования:

а) структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств);

б) риски, связанные с финансированием проекта. База для сравнения устанавливается исходя из величин рисков, связанных с арендным и кредитным финансированием проекта.

Рекомендуется проводить сравнение сумм арендного и кредитного финансирования при условии равенства потоков арендной и кредитной задолженностей в каждый момент времени.

Чтобы определить в чем выражается экономический эффект арендного финансирования в сравнении с кредитом необходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразии инвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепции дисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования [34, с. 99 – 101].

Чтобы оценить экономический эффект лизинга относительно прямого кредитного финансирования необходимо сложить значения чистой текущей стоимости арендного финансирования лизингодателя (NPV_В) и арендатора (NPV_А) по формуле (2.14).

(2.14)

где NPV - чистая текущая стоимость арендного финансирования;

INV_L - сумма арендного финансирования;

t - период времени, в котором производится расчет;

LCF_А (t) - поток арендной задолженности арендатора в период t;

LCF в (t) - поток арендной задолженности лизингодателя в период t;

r* - скорректированная ставка кредитного финансирования;

n - продолжительность (срок лизинга).

Для оценки экономической эффективности лизинга с учетом налогового щита используется CF, рассчитываемое по формуле (2.15).

(2.15)

г де A_Z, A_R – чистый денежный приток и отток капитала соответственно.

Для лизингополучателя лизинг приемлем, когда стоимость финансовой аренды не выше стоимости банковского кредита, и не выше стоимости покупки, формула (2.16).

NPV лизинг > NPV кредит, (2.16)

NPV лизинг > NPV покупка.

Лизингодатель получит доход по сделке, если NPV≥0, т.е. если начальное кредитное финансирование и суммарный поток арендной задолженности превысят сумму начального арендного финансирования и все потоки кредитной задолженности.

Системный подход основывается на максимизации суммарных денежных потоков лизингодателя и лизингополучателя, как показано в формуле (2.17).

N PV лизингополучателя + NPV лизингодателя → max

≥0, проект эффективен,

Если NPV лизингополучателя / лизингодателя (2.17)

0, проект неэффективен.

Лизинг можно сравнивать и с кредитным, и с банковским финансированием. Прямое кредитное финансирование сравнимо с лизинговым, но они различны по свей структуре. Лизинговая операция состоит из двух этапов: приобретение лизингодателем активов и непосредственно сдача актива в аренду. Прямое кредитное финансирование осуществляется в один этап. В сравнительном анализе рассматриваются как минимум три взаимосвязи. При этом общая схема упрощается, т.к. продавец лизингового имущества рассматривается и как кредитор. Из вышеперечисленного выводится формула (2.18) определения лучшего варианта приобретения средств механизации [19, с. 8 – 10].

ΔЭф = Эфл – Эф → max, (2.18)

где Эфл – эффективность функционирования лизингуемого оборудования;

Эф – эффективность функционирования аналогичного приобретенного оборудования на нелизинговой основе.

Лизинг приемлем для арендатора, когда он получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту.

Лизинг приемлем для лизингодателя, когда NPV арендного финансирования положительно. В этом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное, т.е. лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств.

При одних и тех же арендных платежах денежные потоки лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные ими суммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми. Следовательно, и абсолютные значения NPV лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.

Лизинг полностью заменит прямое кредитное финансирование, когда подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономически эффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для арендатора.

Итак, расчет суммы лизинговых платежей должен основываться на анализе эффективности лизинга для всех его участников. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для арендатора, и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта.

Преимущества лизинга для лизингополучателя обусловлены двумя основными факторами: законодательно – налоговыми преимуществами, и преимуществами сотрудничества с лизинговой компанией.