Мексике (197382)
 Скачать 142.55 Kb.
|
  За последние тридцать лет все регионы мира пережили крупные или незначительные финансовые кризисы. В частности, возникли проблемы в: Мексике (1973-82) Аргентине (1978-81) Европейской валютной системе (1992-3) Мексике (1994-5) Восточной Азии (1997-8) России (1998) Бразилии (1999 год) Турции (2000-1) Аргентине (2001-2) Кризисы 1970-х и 1980-х годов объяснялись тем, что стало называться моделями первого поколения. Экономисты утверждали, что кризисы являются результатом завышенного обменного курса. Правительства проводят экспансионистскую внутреннюю политику, которая приводит к истощению валютных резервов. Внешняя стоимость валюты не могла поддерживаться, что привело к выводу инвесторов из страны, поскольку стоимость их активов начала падать. В ответ на кризисы в Европейской валютной системе (1992–1993 гг.) и в Мексике (1994–1995 гг.) экономисты модифицировали модели первого поколения. В моделях второго поколения учитывался тот факт, что в системе гибких обменных курсов, существовавшей в мировой экономике с 1970-х годов, истощение валютных резервов больше не было решающим фактором. Точно так же, в случае с EMS, европейские правительства не встали на путь фискальной неосторожности. Скорее это было то, что многие из их обменных курсов были завышены в EMS. Стоимость поддержания завышенного обменного курса возрастает, когда люди начинают ожидать краха. Правительства должны взвесить затраты сохранения обменного курса (и это сильно зависит от представлений инвесторов о будущем) против выгод от поддержания курса. Самореализующиеся ожидания создают очень нестабильную ситуацию. Если доверие к правительству падает, возникает валютный кризис. Инвесторы уходят, опасаясь дальнейшего падения стоимости своих активов. возрастает, когда люди начинают ожидать краха. Правительства должны взвесить затраты сохранения обменного курса (и это сильно зависит от представлений инвесторов о будущем) против выгод от поддержания курса. Самореализующиеся ожидания создают очень нестабильную ситуацию. Если доверие к правительству падает, возникает валютный кризис. Инвесторы уходят, опасаясь дальнейшего падения стоимости своих активов. Когда в 1997-1998 годах разразился кризис в Восточной Азии, экономисты, такие как Кругман, сомневались, что модели первого и второго поколений могут объяснить происходящее. Страны Восточной Азии не страдают от инфляции и перерасхода государственных средств, как это было в Латинской Америке в 70-е и 80-е годы. Не существовали и далеко идущие проблемы обменного курса, которые преследовали европейскую денежно-кредитную систему в начале 90-х годов. В период с марта 1997 года по июнь 1997 года объем международных резервов в Таиланде сократился на 6 миллиардов долларов США. Тем не менее, в конце этого рекордного падения, резервы иностранной валюты все еще были 31 миллиард долларов США. Резервы не были близки к кризисному уровню. Когда Банк Таиланда ввел в обращение тайский бат - ранее он был в корзине с привязанными валютами - резервов было предостаточно. Так в чем же проблема? Это объяснение привело к появлению многих моделей третьего поколения, в которых основное внимание уделяется роли финансового сектора в валютных кризисах, имевших место во второй половине 90-х годов. Утрата доверия со стороны инвесторов обращает вспять трансграничные финансовые потоки и ведет к серьезному кризису. В главе 11 разъясняется связь между притоком капитала и финансовыми кризисами  .  ТЕМАТИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ11.1 Испанские инвесторы беспокоятся о воздействии на Бразилию ФТФинансовая нестабильность в Бразилии заставляет испанских инвесторов нервничать. Испанские компании инвестировали более έ50млрд в бразильские телекоммуникационные компании, банки и энергетику станции за последние 10 лет, в два раза больше, чем в Аргентине. Перспектива прихода к власти левого правительства после октябрьских всеобщих выборов может существенно изменить деловую среду для многонациональных компаний в Бразилии. Telefónica, Santander Central Hispano и Iberdrola все инвестировали значительные средства в Бразилии, и  Когда экономический кризис не смог распространиться на соседнюю Аргентину в прошлом году, инвесторы вздохнули с облегчением. Теперь они стали менее жизнерадостными. Испанские компании уже пострадали от 22-процентного обесценения бразильского реала по отношению к доллару США в этом году и укрепления евро по отношению к американской валюте. Ослабление бразильской валюты нанесло ущерб прибыли, но опасения глубже. Луис Игнасио Лула да Силва, кандидат в президенты от Рабочей партии, лидирует в опросах общественного мнения. Его партия неоднозначно относится к независимости центрального банка и обещает снижение налогов и значительное увеличение государственных расходов. Предвыборные обещания усилили угрозу возможного дефолта по государственному долгу Бразилии в размере 100 миллиардов долларов. Telefónica, инвестировавшая в Бразилию 17 миллиардов долларов, на прошлой неделе обвинила более слабые валюты в 23-процентном заполнении в Латинской Америке- может увеличить выручку до 4 млрд. евро в первой половине 2002 года. SCH, крупнейший банк Испании, сегодня отчитывается о результатах за первое полугодие. Ожидается, что они также будут отражать финансовые потрясения Бразилии. Standard & Poor's понизило кредитный рейтинг банка на прошлой неделе, сославшись на повышенный риск в Латинской Америке ‘Растущая волатильность в Латинской Америке, особенно в Бразилии, увеличивает скрытый риск, с которым сталкивается SCH из-за своих крупных накопленных инвестиций в регионе", - заявило рейтинговое агентство. Особую тревогу для инвесторов вызывает государственный долг Бразилии в размере 7 млрд евро, принадлежащий бразильским подразделениям SCH. По словам Хосе Луиса де Мора, аналитика Merrill Lynch, государственный долг составляет от 40 до 50% банковских активов SCH в Бразилии, что является высоким показателем в условиях падения цен на бразильский долг. Г-н Мора исключает дефолт по долгу Бразилии: "Бразилия - это не Аргентина", - говорит он. Тем не менее, он ожидает, что Сантандер будет снизить свою подверженность риску государственного долга Бразилии в ближайшие месяцы, Будут торговые потери – говорит он. По оценкам г-на Мора, чистая прибыль San-tander в первом полугодии упадет на 2-3% и составит 1,3 млрд иен. На долю Banespa приходится около четверти прибыли SCH group. Iberdrola, вторая по величине компания Испании, планирует увеличить свои инвестиции в Латинской Америке к 2006 году, когда на регион будет приходиться одна треть ее активов. Тем не менее, компания заявляет, что продолжит реализацию инвестиционной программы в размере 1,1 млрд иен в Бразилии, на долю которой в настоящее время приходится около 7% активов компании. Iberdrola взяла на себя расходы в размере 47 миллионов евро в первом полугодии, чтобы отразить влияние обесценивания реала на бразильские активы группы. Компания заявляет, что ее инвестиции в Мексику будут гораздо более важными в будущем. Источник: Лесли Кроуфорд, FinancialTimes, 29 июля 2002 г. Перепечатано с разрешения.. Комментарий к тематическому исследованию 11.1 Эта статья иллюстрирует уязвимость потоков частного капитала к политической нестабильности на развивающихся рынках. За последнее десятилетие испанские инвесторы активно инвестировали в Бразилию. Испанские банки и коммунальные предприятия вложили значительные средства в своих бразильских коллег: банки, электростанции и телекоммуникации. Испанские инвесторы уже пострадали от снижения курса бразильского реала по отношению к доллару и евро, что привело к снижению стоимости их бразильских активов. Кредитный рейтинг крупнейшего банка Испании SCH был понижен агентством Standard and Poor's из-за обострения проблем в Бразилии. После избрания левого правительства центральный банк Бразилии может потерять свою независимость. Кроме того, левое правительство в Бразилии может пойти на крупномасштабные государственные расходы и снижение налогов. Экспансионистская политика может означать дефолт по государственному долгу Бразилии. Из долга Бразилии 7 млрд фунтов стерлингов принадлежат SCH, и на их долю приходится 40-50% банковских активов SCH в Бразилии. Это очень высокий коэффициент. Iberdrola, вторая по величине коммунальная компания Испании, также столкнулась с проблемами в Бразилии. Обесценивание реала привело к снижению стоимости бразильских активов Iberdrola. Компания продолжит свою нынешнюю программу в Бразилии, но рассчитывает в будущем все больше внимания уделять Мексике.  Потоки финансового капитала делятся на четыре категории (рис. 11.1):Прямые иностранные инвестиции относятся к потоку средств для покупки доли в компании, тем самым предоставляя покупателю контроль над управлением компанией и ее физическими активами. Под иностранными портфельными инвестициями понимаются приобретение иностранных бумажных активов, либо акций, либо облигаций. Портфельные инвестиции включают широкий круг других краткосрочных инвестиций.  инструменты, которые можно сгруппировать как «коммерческие бумаги». Портфельные инвестиции не предполагают получение управленческого контроля над компанией или над ее физическими активами. Банковские кредиты относятся к кредитам, которые коммерческие банки предоставляют зарубежным компаниям и правительствам. Многонациональные банки активно участвуют в этом виде деятельности. Официальные потоки развития относятся к финансированию, предоставляемому развивающимся странам и странам с переходной экономикой на льготной основе. Это финансирование может быть многосторонним, например, предоставляемым такими учреждениями, как МВФ и Всемирный банк, или двусторонним, поступающим от крупных национальных доноров, таких как Франция, Германия, Япония, Великобритания и США. Двусторонние официальные потоки часто основаны на давних исторических связях политического, стратегического или экономического характера между страной-донором и экономикой-получателем. Франция, например, является крупным донором помощи своим бывшим колониям в Африке к югу от Сахары. |