вопрос-ответ. Объекты оценки согласно Федеральному стандарту оценки фсо Покажите цели оценки бизнеса в зависимости от заказчика оценки. Охарактеризуйте подходы к оценке бизнеса во взаимосвязи с целями заказчика оценки
 Скачать 132.7 Kb.
|
|
Объекты оценки согласно Федеральному стандарту оценки ФСО № 8 . Покажите цели оценки бизнеса в зависимости от заказчика оценки. Охарактеризуйте подходы к оценке бизнеса во взаимосвязи с целями заказчика оценки. объекты недвижимости - застроенные земельные участки, незастроенные земельные участки, объекты капитального строительства, а также части земельных участков и объектов капитального строительства, жилые и нежилые помещения, вместе или по отдельности, с учетом связанных с ними имущественных прав, если это не противоречит действующему законодательству. Права, долги, бизнес В соответствии с ФЕДЕРАЛЬНЫМ СТАНДАРТОМ ОЦЕНКИ «ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ И ВИДЫ СТОИМОСТИ (ФСО № 2)» . Целью оценки является определение стоимости объекта оценки, вид которой определяется в задании на оценку с учетом предполагаемого использования результата оценки. Цели оценки бизнеса: * Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену; * Определить целесообразность инвестиций; * Обеспечить заявки на получение ссуды; * Имущественная оценка; * Определить суммы покрытия по страховому договору или сформулировать требования в связи с потерей или повреждением застрахованных активов; * Возможная ликвидация (частичная или полная) действующего предприятия. 1.2 Показать цели оценки бизнеса в зависимости от заказчика оценки
1.3Рассмотреть подходы к оценке бизнеса во взаимосвязи с целями заказчика оценкиВзаимосвязь(таблица 2) «сравнительного подхода» с целями заказчика оценки. Таблица 2 – Финансовые показатели во взаимосвязи с целями оценки
Взаимосвязь(таблица 3) «затратного подхода» с целями заказчика оценки. Таблица 3 – Финансовые показатели во взаимосвязи с целями оценки
Взаимосвязь (таблица 4) «доходного подхода» с целями заказчика оценки. Таблица 4 – Финансовые показатели во взаимосвязи с целями оценки
2.Дайте определение доходному и сравнительному подходам к оценке бизнеса. Основные методы, применяемые при этих подходах. Сравните области применения методов доходного и сравнительного подходов. Доходный подход - cумма всех приведенных по фактору времени доходов бизнеса, которые может получить предприятие (владелец). существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы от оцениваемого объекта, а также связанные с ним расходы. акционер имеет стопроцентный контроль над предприятием; предприятие рассматривается в качестве бизнес-линии. + позволяет учесть ретроспективные и перспективные данные, позволяет учесть систематический и несистематический риск; пофакторный анализ стоимости бизнеса. - вероятностный характер величин; сложность и трудоемкость отдельных процедур; потребность в индикаторах фондового рынка. Бизнес-линия - совокупность прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые с некоторой вероятностью будущие доходы; совокупность прав собственности, достаточно долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального (по своему возможному применению) и универсального имущества, технологий, а также контрактов (по закупке покупных ресурсов, аренде имущества, найму работников и сбыту продукции), которые обеспечивают возможность получать определенные доходы (поток доходов или серию денежных потоков. Бизнес-линия = инвестиционный проект   Метод капитализации. Капитализация – это превращение денежного потока или прибыли в стоимость путем деления или умножения рассчитанной величины потока дохода на коэффициент капитализации или мультипликатор  V – оцениваемая стоимость;NI – чистый доход; R – ставка капитализации. ДОСТОИНСТВА + Простота расчета; + Отражение рыночной конъюнктуры; НЕДОСТАТКИ Не применяется в случаях: - отсутствия информации о рыночных сделках; - бизнес на этапе становления и не вышел на уровень стабильных доходов; - объект требует реструктуризации Алгоритм Анализ финансовой отчетности; Выбор показателя прибыли для капитализации; Обоснование и расчет ставки капитализации (метод рыночной выжимки; R=r-q, где r – ставка дисконтирования или R=(r-q)/(1+q); Определение предварительной величины стоимости; Проведение поправок с учетом нефункционирующих активов; Проведение поправок на неконтрольный пакет акций, а так же на недостаток ликвидности (если есть необходимость). Метод десконтирования денежных потоков основан на прогнозировании денежных потоков от бизнеса, которые дисконтируются по ставке дисконтирования (требуемой норме прибыли для инвесторов).  V – оцениваемая стоимость; CFi – денежный поток; TV – терминальная (остаточная) стоимость в постпрогнозный период; r – ставка дисконтирования.  CFn-1 - ожидаемый денежный поток на начало последнего прогнозного периода; q – темп прироста денежного потока; r – ставка дисконтирования. Терминальная стоимость: ликвидационная стоимость; стоимость чистых активов; стоимость предполагаемой продажи; стоимость по модели Гордона (приведена в предыдущем слайде). Сравнительный метод совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах; -Позволяет оценить стоимость бизнеса на основе сравнения объекта с компаниями-аналогами на сформированном рынке. Сравнительный (иногда его называют рыночным, мультипликаторным, относительным, сопоставимым, методом аналогов Необходимо наличие активного финансового рынка. Основные преимущества: оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи; оценка основана на фактических результатах производственно-финансовой деятельности; цена учитывает ситуацию на рынке, отражает спрос и предложение.  +метод сделок 3.Дайте определение затратному и сравнительному подходам к оценке бизнеса. Основные методы, применяемые при этих подходах. Сравните области применения методов затратного и сравнительного подходов. Сравнительный метод совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах; -Позволяет оценить стоимость бизнеса на основе сравнения объекта с компаниями-аналогами на сформированном рынке. Сравнительный (иногда его называют рыночным, мультипликаторным, относительным, сопоставимым, методом аналогов Необходимо наличие активного финансового рынка. Основные преимущества: оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи; оценка основана на фактических результатах производственно-финансовой деятельности; цена учитывает ситуацию на рынке, отражает спрос и предложение. +метод сделок Метод рынка капитала Суть данного метода заключается в том, что в качестве сравнительной базы выступают реальные цены на фондовых рынках, уплаченные за аналогичные компании. Особое внимание уделяется подбору компании-аналога, она должна соответствовать схожей по основным экономическим, материальным, техническим и иным различным характеристикам, влияющим на стоимость. Использование фактической информации является преимуществом данного метода, ведь прогнозные данные не так достоверны, как фактические  Где: V – стоимость оцениваемой компании, руб. Б – финансовая база оцениваемой компании, руб. М – мультипликатор, относительная величина. Ценовой мультипликатор - отношение между рыночной ценой или акций предприятия и ее финансовой базой. 1.7Метод сделокЧастный метод рынка капиталов. Метод определяет стоимость контрольного пакета акций, приобретая который, владелец получает полное управление предприятием.Метод основан на цене приобретения целых аналогичных предприятий, предполагает использование в качестве базы для сравнения цены акций, по которым приобретались контрольные пакеты акций или компании в целом. Преимущества данного метода в его наглядности и демонстрации премии за контроль и синергию. К недостаткам относится быстрое устаревание статистики, отсутствие информации по дополнительным условиям сделок, продажи компаний не всегда производятся целиком. 1.8Метод отраслевых коэффициентов Данный метод применим для оценки малого бизнеса. Основывается на рекомендуемых соотношениях между финансовыми показателями и ценой. В специальных исследовательских институтах, в ходе длительных статических наблюдений,рассчитываются отраслевые коэффициенты. Данный метод еще не получил отечественного признания из-за отсутствия достаточного количества необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения. Затратный - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа и устаревании. ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД Метод чистых активов (NAV) Метод ликвидационной стоимости (LV) Метод избыточной прибыли (  )Метод чистых активов Чистые активы (ЧА) – есть разница между суммой активов предприятия (Ап), принимаемых к расчету, и суммой его обязательств (О). Собственный капитал равен чистым активам. (ЧА = Ап – О) Способ проведения оценки при помощи метода чистых активов основан на анализе финансовой отчетности. Она отражает финансовое состояние предприятия на дату оценки, действительную величину чистой прибыли, финансовый риск и рыночную стоимость материальных и нематериальных активов. Метод ликвидационной стоимости В случае, когда компания пребывает в состоянии банкротства или имеются сомнения по поводу ее способности оставаться действующей – производится оценка ликвидационной стоимости. Ликвидационнаястоимость –сумма от раздельной продажи активов ликвидированного предприятия, которую получит собственник. Чистые активы = ликвидационная стоимость активов - обязательства Метод избыточной прибыли Гудвилл (goodwill) - "доброе имя" фирмы, стоимость управления предприятием, интеллектуальный капитал. Избыточная прибыль– разница между рентабельностью собственного капитала предприятия и среднеотраслевой рентабельностью собственного капитала, умноженной на средний собственный капитал предприятия.  .  Гудвилл – отношение избыточной прибыли к ставке капитализации. Метод используется, в случае превышения среднегодовой рентабельности собственного капитала ROEнадсреднерыночной ROE Сравнительный подход гораздо предпочтительнее, нежели затратный, связано это непосредственно с тем, что при наличии достаточного количества достоверной информации о сделках по подобным объектам позволяет получить оценку объекта недвижимости, в наибольшей мере отражающую рыночные ожидания, особенно по некоммерческим объектам недвижимости (квартиры, жилые дома, садовые участки и т.п.). В связи с этим данный метод используется чаще, чем остальные, но существуют случаи, когда рыночную стоимость не представляется возможным оценить методом сравнения, это относится к школам, больницам, почтовым сооружениям, культурным объектам, вокзалам и т.п. Происходит это из-за отсутствия данных о сравнимых продажах данных объектов. Подобная ситуация может произойти на рынке редких, уникальных объектов, которые продаются крайне редко, либо это первый случай продажи, тогда единственный способ подсчета рыночной стоимости – применение затратного метода 4Дайте определение методу чистых активов. Покажите порядок стоимости бизнеса этим методом, привести основные формулы. Сфера применения метода с учетом приобретаемой доли бизнеса. Основные правила и назначение корректировок балансовых статей. Покажите значение определения гудвилла и порядок его расчета. Метод чистых активов заключается в расчете разницы между активами и обязательствами предприятия, отраженных в балансе предприятия на последнюю отчетную дату. Расчет предполагает корректировку статей актива и обязательства с учетом стоимости максимально приближенной к рыночной и составление так называемого экономического баланса. Оценивается гудвилл (деловая репутация) методом избыточной прибыли и вносится в актив баланса. Собственный капитала равен чистым активам. ЧА = Активы – Обязательства (забалансовые счета не учитываются) Активы за исключением дебиторской задолженности учредителей (участников, акционеров, собственников, членов) по взносам (вкладам) в уставный капитал (уставный фонд, паевой фонд, складочный капитал), по оплате акций. Обязательства за исключением доходов будущих периодов от получения государственной помощи и безвозмездного получения имущества. Метод чистых активов СК=Акор – О - Убытки Оценка НМА Оценка зданий и сооружений Оценка земельного участка Оценка машин и оборудования Оценка оборотных средств Оценка дебиторской задолженности Оценка инвестиций и валютных средств Оценка задолженностей предприятия Сфера применения
Корректировка на разовые и нетипичные доходы и расходы; Корректировка метода учета операций; Корректировка данных отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.
5,Дайте определение методу дисконтирования денежных потоков. Покажите порядок стоимости бизнеса этим методом, привести основные формулы. Сфера применения метода с учетом приобретаемой доли бизнеса. Покажите порядок определения чистого денежного потока от планируемой чистой прибыли. Назначение ставки дисконтирования и подходы к ее определению (привести формулы). Метод дисконтирования денежных потоков. При оценке стоимости бизнеса используются критерии доходности, сравнительности и затратности. Первый из них определяет стоимость объекта, исходя из суммы дохода, которую он может принести. При доходном подходе исчисляется текущая стоимость доходов в перспективе. Она определяется на основании предполагаемого дохода от использования собственности в будущем, а также исходя из суммы дохода, который может возникнуть от продажи собственности. Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) в оценке бизнеса применяется именно в рамках доходного подхода. Метод ДДП в оценке бизнеса основывается на расчёте суммы поступлений, могущих возникнуть в прогнозный период. Под денежным потоком (ДП) понимаются поступления бизнесу. ДП сопоставляется с размером либо собственного капитала, либо всего инвестированного капитала (согласно этому применяются две модели образования ДП). Величина ДП складывается из [4]: чистой прибыли; амортизационных поступлений; вложений в собственный капитал (вычитаются, если предполагается извлечения из него); инвестиций в основные средства (вычитается сумма инвестиций, которые из оцениваемого бизнеса предполагается направить другим предприятиям); возрастания долгосрочной задолженности (берётся со знаком минус, если предполагается её сокращение). Если используется модель ДП по инвестированному капиталу, то он подлежит разделению по признакам: собственный либо заёмный. Метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса базируется на прогнозировании сроков поступления доходов. Сроки определяются ожиданиями возможного времени рентабельного существования бизнеса. В крайнем случае принимается длительность в один год с момента совершения сделки по купле-продаже бизнеса. Содержание ретроспективного анализа и прогнозирования доходов от реализации товаров определяется [2]: номенклатурой выпускаемой продукции (услуг); показателями темпов роста предприятия в ретроспективе; инфляционными темпами; степенью удовлетворения спроса на продукцию; характером загрузки имеющихся производственных мощностей; долей рынка оцениваемого предприятия. С учётом особенностей производства может быть установлен иной набор его показателей. Также расчёты дисконтирования зависят от темпов инфляции. Чтоб учесть её характер, необходимо проанализировать индекс среднего изменения цен за анализируемый период, руководствуясь при этом специальной методикой/ Она позволяет оценить индекс инфляции (Ip) на основании цен анализируемого (Pi) и базового (Pq) периодов, а также показателя объёма реализации товаров (G) за анализируемый период.  (1)При анализе и прогнозе инвестиций предприятия исследуются три компонента его имущества [6]: активы; собственные оборотные средства; долгосрочные кредиты и акции. Для расчёта объёмов денежного потока за каждый год прогнозного периода применяется два основных подхода - прямой и косвенный. Первый используется, если для исследования используется критерий «цель возникновения расходов». Он целесообразен при изучении затрат, возникающих при осуществлении отдельных видов деятельности. При втором анализируются перемещения денежных средств по принципу места их возникновения. Объектом анализа становятся статьи прихода и расхода, отражаемые на бухгалтерских счетах [1]. При дисконтировании применяются различные методики расчётов ставок. Для оценки ДП собственного капитала, применяется модель оценки капитальных активов, или метод кумулятивного построения. При оценке денежного потока всего инвестированного капитала пользуются моделью расчёта средневзвешенной стоимости капитала. Ставка дисконта по денежному потоку всего инвестированного капитала определяется как сумма средневзвешенных ставок отдачи по собственному капиталу. Размер взвешенности определяется как доля заёмных средств и доли, соответственно, собственных средств в общей структуре капитала. Такая ставка дисконта получила название «средневзвешенная стоимость капитала» – Weighted Average Cost of Capital – WACC. Если использовать способ дисконтирования оценки по модели капитальных активов, то можно сравнить доход предприятия с доходностью ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке. Как эталон устойчивости принимается доход от безрисковой ставки. Обычно ею являются доходы, гарантируемые государственными долговыми обязательствами на длительный период (облигациями и векселями). Если исходить из того, что бизнес принесёт доходы и после окончания периода прогнозирования, метод вычисления дисконта зависит от перспектив бизнеса. Если предполагается банкротство предприятия, то применяется метод, при котором оценивается ликвидационная стоимость. При этом учитываются расходы, обусловленные работами по ликвидации. Чаще всего оценку бизнеса проводят на основе стоимости чистых активов; иногда основываются на методе учёта денежных потоков сопоставимых бизнесов [5]. В крайнем случае используется упрощённый расчёт стоимости бизнеса по формуле, предложенной Гордоном. На заключительном этапе расчётов, связанных с использованием метода дисконтированных денежных потоков в оценке бизнеса, определяется текущая стоимость денежных потоков в будущем. Для этого суммируются: текущая стоимость периодических ДП, имеющихся у ныне существующего предприятия; ожидаемая в будущем текущая стоимость предприятия, которая сложится при функционировании его в течение постпрогнозного периода. В расчёт вносится две корректировки. Первая учитывает стоимость активов предприятия, которые на момент определения текущей стоимости не были заняты в производстве и поэтому не вошли в неё. В процессе корректировки рыночная стоимость таких активов суммируется с продисконтированной стоимостью. Подлежит коррекции и собственный оборотный капитал в размере, который достаточен для обеспечения деятельности предприятия в прогнозируемых объёмах. Его стоимость прибавляется к рассчитанной выше продисконтированной текущей стоимости денежных потоков. Метод, основанный на дисконтировании денежных потоков, более применим, когда ожидается существенное изменение будущих доходов по сравнению с текущими, т.е. когда ожидается, что будущая деятельность компании будет существенно отличаться от текущей или прошлой. Особое внимание необходимо уделять компаниям, функционирование которых в будущем пойдет на спад (темп роста отрицательный) или экономическая жизнь которых в ближайшем будущем прекратится (высока вероятность банкротства). В данном случае применение обоих методов может быть под вопросом . V – оцениваемая стоимость; CFi – денежный поток; TV – терминальная (остаточная) стоимость в постпрогнозный период; r – ставка дисконтирования. CFn-1 - ожидаемый денежный поток на начало последнего прогнозного периода; q – темп прироста денежного потока; r – ставка дисконтирования. Внесение итоговых поправок Для денежного потока, генерируемого всем инвестированным капиталом: из полученной суммы ЧДП следует вычесть сумму долга (для определения собственного капитала). Рыночная стоимость основных средств, не участвующих в приносящей доход деятельности, включается в расчет итогового значения. Учесть скидку на неконтрольный пакет акций. Алгоритм расчета стоимости предприятия по этому методу оценки следующий [1]: 1) Определение длительности прогнозного периода. 2) Анализ и прогноз выручки от продаж. При этом учитывается номенклатура продукции, спрос на нее, темпы роста предприятия и инфляции, производственные мощности и т.д. 3) Прогноз расходов с учетом соотношения постоянных и переменных издержек. 4) Прогноз инвестиций с учетом оценки собственных оборотных средств, активов, долгосрочных займов и акций. 5) Расчет величины денежного потока для каждого года. 6) Определение ставки дисконта одним из существующих способов (модель оценки капитальных активов, метод кумулятивного построения, модель средневзвешенной стоимости капитала). 7) Расчет стоимости бизнеса после окончания прогнозного периода с использованием одного из применяемых способов (метод по ликвидационной стоимости, по стоимости чистых активов, метод предполагаемой продажи и т.д.). 8) Расчет стоимости будущих денежных потоков на дату оценки. Для этого суммируется текущая цена периодических денежных потоков со стоимостью бизнеса после окончания прогнозного периода. 9) Внесение итоговых правок (учет фактической величины собственного оборотного капитала и стоимости активов, не занятых в производственном процессе). 6Дайте определение методу рынка капиталов. Покажите порядок определения стоимости бизнеса этим методом, привести основные формулы. Сфера применения метода с учетом приобретаемой доли бизнеса. Приведите примеры мультипликаторов и обоснуйте их применение. Источники информации для расчета стоимости бизнеса методом рынка капиталов. Метод рынка капитала Для оценки стоимости одной акции или пакета акций (неконтрольного) может быть использован метод рынка капитала. Его еще называют методом компании-аналога. Методом рынка капитала называют метод оценки, который применяется в рамках сравнительного экономического подхода, и в котором стоимость предприятия (фирмы, компании, бизнеса) определяют на основе информации о ценах за акции аналогичных компаний. Поэтому за данным методом закрепилось и второе название - метод компании-аналога. Оценка в данном случае происходит на основе оценивания единичной акции компании-аналога и единичной акции анализируемой компании. Подобным образом можно оценивать и пакты акций (неконтрольные). Для эффективности данного метода необходим доступ к достоверной информации о предприятиях-аналогах, чьи акции имеются на фондовом рынке. При этом учитывается дата купли-продажи данных акций и динамика изменений их котировок. Применение метода рынка капитала предполагает следующие этапы (стадии) проведения * этап сбора достоверной информации; * этап отбора предприятий-аналогов; * этап финансового анализа; * этап расчетов оценочных мультипликаторов; * этап определения величины мультипликатора; * этап определения итоговой величины стоимости предприятия; * этап оформления отчетов и рекомендаций для принятия управленческого решения. Этап сбора информации является необходимым начальным этапом в любой экономической и коммерческой деятельности. Он позволяет получить сведения о финансовом состоянии анализируемого предприятия по сравнению с подобными предприятиями отрасли и мира. Для анализа берется определенный временной интервал (до 5 лет). Отбор предприятий-аналогов происходит на основе собранной на предыдущем этапе информации и в соответствии с целью анализа. Финансовый анализ оценивает структуру капитала, его ликвидность, состояние бухгалтерской отчетности. Критерии отбора компаний-аналогов: Отраслевое сходство (уровень диверсификации; возможность перепрофилирования; влияние единых экономических факторов; стадия ЖЦ), Размер; ценовые различия по сходным товарам, Территориальная диверсификация, Количественные скидки, Перспективы роста, Качество менеджмента, Сопоставимость финансовых показателей (при соответствии учетных политик предприятий) В качестве показателей для определения мультипликаторов используют соотношения цены с прибылью, денежным потоком, дивидендами выплат и пр Ценовой мультипликатор – коэффициент, определяющий соотношение между рыночной ценой предприятия или ее акций (капитализацией) и финансовой базой. Рыночная капитализация – произведение рыночной цены акций на момент оценки (или средних цен) и количества акций (обыкновенных, обыкновенных и привилегированных) в обращении. Показатели ценовых мультипликаторов определяются по всем компаниям-аналогам и усредняются. Стоимость компании: С=Б*М Где Б – базовый показатель по оцениваемой компании; М – средний мультипликатор, соответствующий базовому показателю Ценовой мультипликатор – коэффициент, определяющий соотношение между рыночной ценой предприятия или ее акций (капитализацией) и финансовой базой. Рыночная капитализация – произведение рыночной цены акций на момент оценки (или средних цен) и количества акций (обыкновенных, обыкновенных и привилегированных) в обращении. Показатели ценовых мультипликаторов определяются по всем компаниям-аналогам и усредняются. Стоимость компании: С=Б*М Где Б – базовый показатель по оцениваемой компании; М – средний мультипликатор, соответствующий базовому показателю
7,Дайте определение стоимости компании в рамках концепции управления стоимостью бизнеса. Охарактеризуйте основные принципы концепции управления стоимостью бизнеса. Дайте определение показателю экономической добавленной стоимости и представьте формулу ее расчета. Покажите применение EVA для управления стоимостью компании. |