|
|
Слияние и поглащение. Основные способы слияний и поглощений на рынке рф лектор к э. н., доцент О. Ю. Кириллова
ОСНОВНЫЕ СПОСОБЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ на рынке РФ Лектор: к.э.н., доцент О.Ю. Кириллова Поглощения на российском рынке: историческая справка - Процессы перехода прав собственности в экономике России долгое время не мели четкой системы правил. Детальный механизм перераспределения корпоративного контроля впервые был оформлен в XI главе Федерального закона «Об акционерных обществах», которая вступила в силу с 01.07.2006. До этого правовая процедура поглощения на российском рынке фактически представляла собой банальную скупку акций. Российский закон не использует термины «поглощение» и «вытеснение», вместе с тем, применительно к процедурам предложения и выкупа акций акционерного общества мировая практика использует подобную терминологию. Таким образом, в российской официальной печати чаще используется термин «рынок корпоративного контроля», а в мировой экономике его эквивалентом выступает термин «рынок слияний и поглощений».
Слияния и поглощения : терминология - Существует ряд нюансов в подходах к определению видов сделок рынка М&A. Они обусловлены тем, что экономическое понятие слияний и поглощений гораздо шире их юридической трактовки. Например, дружественное приобретение контроля над компанией считают слиянием, а недружественное - поглощением.
- В бизнес-практике чаще используют американские термины – «враждебные поглощения» и «захват предприятия». Это две разновидности недружественного установления контроля над компанией.
Враждебное поглощение - При враждебном поглощении инструментом получения контроля выступают акции компании-цели. Атакующая компания стремится завладеть любым пакетом акций, затем разными способами нарастить его до блокирующего и контрольного, а окончательной целью является включение компании-цели в бизнес-структуры захватчика.
Враждебное поглощение: инструменты - 1. Осуществление в отношении акционеров компании-цели действий, вынуждающих их к отчуждению акций, в том числе путем сообщения заведомо ложной информации о состоянии компании-цели (слухи о бесперспективности компании, невыплата дивидендов, задержка выплаты з/пл и т.д.).
- 2. Подделка документов, являющихся основанием для перехода права собственности на акции (передаточного распоряжения, доверенности на совершение сделки, реестра акционеров). В подавляющем числе случаев способы хищения ценных бумаг сводятся к четырем:
- Имитация сделок (или незаконные сделки) с акциями;
- Манипуляции с реестром акционерного общества;
- Обращение взыскания на акции по несуществующим обязательствам акционера;
- Комплексный способ хищения акций. Например: преднамеренная передача реестра регистратору, подконтрольному компании-агрессору, в том числе с использованием гринмейла, судебных исков, подделки доверенностей и совершения мнимых и притворных сделок.
- 3. Проведение дополнительной эмиссии акций по инициативе компании-захватчика с целью непропорционального уменьшения пакетов акций прежних акционеров компании.
Враждебный захват - При «захвате» используются иные инструменты получения контроля, а именно – конвертация задолженности в собственность, в том числе через процедуры банкротства, силовая смена менеджмента и т.п. Окончательной целью, как правило, является вывод активов.
Враждебный захват: инструменты - 1. Приобретение структурами захватчика пакета долговых обязательств компании-цели с последующим инициированием дела о банкротстве и выводом активов.
Заказное банкротство – не редкое явление, причем трудно доказуемое, несмотря на предусмотренную уголовную ответственность собственников и менеджеров по ст. 196 УК РФ за преднамеренное банкротство, если при этом был нанесен крупный ущерб. Сговор компании-захватчика с комитетом кредиторов и арбитражным управляющим позволяет определять дальнейший ход банкротства и осуществлять вывод активов компании-цели. - 2. Перехват текущего управления компанией (смена исполнительных органов компании) при помощи манипуляции общим собранием акционеров.
Смена руководства компании – один из путей завладения бизнесом. Получив во владение пакет акций, предоставляющий 10% голосов, структуры захватчика добиваются созыва общего собрания и одновременно инициируют судебное разбирательство с целью признания недействительными ранее совершенных сделок с акциями компании-цели. На собрании судебный пристав сообщает, что акции сторонников прежнего директора арестованы решением суда по иску одного из миноритарных акционеров. Таким образом, захватчики, оставаясь в большинстве, избирают своих людей в руководство компании. ГРИНМЕЙЛ - Участники корпоративных конфликтов могут и не ставить перед собой задачу захвата власти, ограничиваясь только финансовыми (или иными) требованиями к генеральному директору (исполнительному органу) общества. Такие действия, если они направлены против руководства атакуемого общества, называют корпоративным шантажом или гринмейлом.
- Экономическая сущность гринмейла заключается в выплате значительной премии за существенный пакет акций в обмен на согласие акционера не выдвигать заявку на приобретение контроля над этой компанией. Другими словами, гринмейл представляет собой форму обратного целевого выкупа акций.
Предпосылки поглощений в РФ - российские компании в большинстве отличаются закрытой структурой собственности, в которой доминируют инсайдеры;
- основным стимулом к перехвату управления стала ситуация, в которой преобладают нерыночные формы извлечения корпоративных доходов;
- законодательство, регулирующее банкротство, содержало достаточно много положений (низкий порог задолженности, специфическая процедура назначения временных и внешних управляющих, низкий контроль за их деятельностью и другие), делающих захват относительно дешевым;
- наличие у поглотителей административно-силового ресурса, значительно понижающего различного рода издержки захватов.
Типовая стратегия поглощения (по Ионцеву М.Г.) - 1. Создание для компании-цели невозможности быстрого вывода активов или обременения существенными обязательствами (фиксация исходной ситуации).
- 2. Совершение сделок по приобретению акций (долей) и задолженностей компании-цели для создания условий влияния на нее.
- 3. Нейтрализация действий крупных акционеров компании-цели.
- 4. Совершение враждебных действий в отношении компании-цели: инициация судебных исков, налоговых проверок и т.п.
- 5. Совершение действий, направленных на дестабилизацию функционирования компании-цели, а также создание ей различных проблем (с поставщиками, потребителями, фискальными, правоохранительными органами, органами государственной власти и т.д.)
- 6. PR – компания по дискредитации руководителей компании-цели и (или) ее основных акционеров.
- 7. Перехват управления.
- 8. Удержание компании-цели.
- 9. Ликвидация конфликта после установления контроля над компанией.
Основные способы поглощений - 1. СКУПКА АКЦИЙ
- 2. СКУПКА ИМУЩЕСТВА ПО ИТОГАМ БАНКРОТСТВА
- 3. РЕОРГАНИЗАЦИЯ В ФОРМЕ СЛИЯНИЯ ИЛИ ПРИСОЕДИНЕНИЯ
- Для российской практики типично, когда слияние (присоединение) оформляется как покупка акций или активов. Процесс постепенного наращивания корпоративного контроля в компании называют «вытеснением». Покупка акций в процессе наращивания корпоративного контроля регламентирована статьей ХI закона об АО, которая была введена в действие с 1 июля 2006 года. Данная статья фактически вводит нормы цивилизованных способов перехвата корпоративного контроля и содержит два основных положения:
- I. Пошаговый механизм защиты интересов владельцев ценных бумаг в условиях концентрации корпоративного контроля, достигающего пороговых значений больше 30% , 50% или 75% уставного капитала компании. То есть акционер, приобретший самостоятельно или совместно со своими аффилированными лицами 30%, 50% или 75% голосующих акций обязан направить в в общество публичную оферту о приобретении эмиссионных ценных бумаг, соответствующую требованиям ст. 84.2 ФЗ об АО. При этом закон об АО установил, что с момента приобретения более 30%,50%,75% общего количества голосующих акций ОАО и до момента направления обязательного предложения (оферты), акционер и его аффилированные лица имеют право голоса только по акциям, составляющим соответственно 30%, 50% и 75 %, а остальные принадлежащие ему голосующие акции при определении кворума не учитываются.
До приобретения акций
ПРИОБРЕТАТЕЛЬ*
ОБЩЕСТВО
Уведомление о намерении приобрести акции
* Лицо, имеющее намерение самостоятельно или со своим аффилированным лицом (лицами) приобрести 30 и более % обыкновенных акций Общества.
Уведомление направляется в Общество в письменном виде в срок не ранее чем за 90 дней и не позднее чем за 30 дней до даты приобретения акций.
После приобретения акций
ПРИОБРЕТАТЕЛЬ
Предложение о приобретении акций по рыночной цене
АКЦИОНЕРЫ
Вправе принять Предложение в срок не > 30 дней
Уставом общества или решением ОСА приобретатель может быть освобожден от обязанности уведомления акционеров.
Предложение направляется всем акционерам в письменной форме и должно содержать:
в течение 30 дней
После принятия акционером предложения о приобретении у него акций
ПРИОБРЕТАТЕЛЬ
Приобретение и оплата акций
АКЦИОНЕРЫ
После получения согласия акционеров Приобретатель должен в течение 15 дней приобрести и оплатить эти акции по рыночной цене, но не ниже их средневзвешенной цены (СВЦ) за последние 6 месяцев.
СВЦ =
Общая сумма сделок с акциями на фондовом рынке или на рынке ценных бумаг за 6 мес.
Общее количество акций по таким сделкам
- Односторонний порядок выкупа оставшихся акций, если уровень корпоративного контроля, сосредоточенный в руках одного лица или группы аффилированных лиц достигает 95% + 1 акция. При этом у владельцев оставшихся акций, составляющих менее 5% голосующих акций общества, возникает право требовать их выкупа (ст. 84.7 ФЗ об АО), а у мажоритарного акционера – выкупить оставшуюся часть акций без согласия их владельцев.
|
|
|
Скачать 188.5 Kb.