Шпоры по экономике. Шпоры_экономика. Перечень вопросов для формирования письменного задания к государственному экзамену
 Скачать 1.78 Mb.
|
|
Структура рынка ценных бумаг и его участники. РЦБ имеет несколько структур по различным признакам: 1. по характеру производимых операций: - первичный рынок, в нем происходит размещение ценных бумаг, т.е. эмитент получает деньги от инвестора. Первичный рынок выполняет инвестиционно-кредитную функцию, т.е. превращает накопления и сбережения в инвестиции и кредиты; - вторичный рынок занимается обращением ценных бумаг, т.е. посредством купли-продажи ценных бумаг операторы рынка оптимизируют соотношение между доходностью и рискованностью вложений. Обращение ценных бумаг происходит, как правило, по стихийно-формирующим курсовым стоимостям, по механизму спекуляции. Спекуляция – это купля-продажа финансовых активов (ценных бумаг) по курсовым стоимостям, которые могут изменяться во времени под воздействием динамики спроса и предложения. Именно вторичный рынок ценных бумаг позволяет инвесторам управлять доходностью и рискованностью вложений, а эмитентам регулировать стоимость привлекаемых финансовых ресурсов. 2. по организационному признаку: - биржевой рынок – это высшая форма организации рынков ценных бумаг, который отличается следующими свойствами: 1. регламентация торгового процесса (технология); 2. гласность и открытость торгов, официальная публикация результатов торгов в биржевых бюллетенях; 3. листинг, т.е. процедуры допуска ценных бумаг к котированию после удостоверения в качестве ценных бумаг и на ценности эмитента; 4. гарантирование обязательств участников биржевых торгов путем взимания биржей гарантийных взносов; 5. биржа – некоммерческая организация спекуляции, на которой производятся брокерами и дилерами. Биржи являются самыми мощными институтами формирования конъюнктуры РЦБ. На биржах присутствует самая высокая концентрация капитала на финансовом рынке. Так, ежедневный оборот Нью-Йоркской фондовой биржи равен 7-10 бюджетам России за год. Сделки на бирже ограничены лотами, т.е. минимальной величиной сделки (на ММВБ 100000$). Сегодня биржи выполняют функции национального и транснационального обращения капитала и ориентированы на обслуживание крупнейших участников финансового рынка. - электронные организованные РЦБ (виртуальные). Впервые такой рынок возник в 1982 году в США – Nasdaq, для целей обслуживания которого был создан Internet. В Европе электронные РЦБ возникли в середине 80-х годов, а в России – в 1995 году (система РТС). Эти рынки так же как и биржевые имеют регламент, листинг, механизмы гарантирования обязательств. Однако, условия совершения сделок на них более мягкие, чем на традиционных биржах. Электронные РЦБ сегодня также называются виртуальными биржами. В последние годы сформировалась тенденция по интеграции электронных рынков с традиционными биржевыми. Так, в 2001 году произошло слияние крупнейших европейских Франкфуртской и Лондонской фондовых бирж в единую европейскую фондовую биржу. Для организационных РЦБ в Европе и Америке характерно распределение по объемам операций один к одному, в России – четыре к одному в пользу традиционных бирж. Система FOREX: - неорганизованные (уличные) рынки – это массовый и либеральный РЦБ, объем совершения сделок в котором в развитых рынках составляет около 2/3 от общего объема операций РЦБ, а в России около 1/2. Эти рынки не имеют формальных регламентов торгов обращения всех ценных бумаг (а на организованных рынках обращаются лишь 10-15% от общего количества всех ценных бумаг). Это самый рискованный рынок, но и потенциально самый доходный. Участники РЦБ: 1. эмитенты - государственные (Министерство Финансов, Центральные Банки); - муниципальные (мэрия города); - корпоративные (предприятия); - частные (вексель частного лица); 2. инвесторы - конечные; - институциональные (банки, инвестиционные компании); - стратегические (заинтересованы в приобретении контроля над эмитентами); - портфельные (хотят получить доход от набора ценных бумаг). 3. профессиональные участники - посредники (брокеры, которые действуют от имени, за счет и по поручению клиента, получая комиссионное вознаграждение, диллеры действуют от собственного имени, за свой счет и извлекают курсовые доходы от спекуляций); - трастовые управляющие – организации, оказывающие кастодиальные услуги (реестродержатели, регистраторы, депозитарии); - торговые площадки. Ценные бумаги являются носителями операций на РЦБ. Законодательное определение ценных бумаг, как финансового продукта приводится: - в Гражданском кодексе (определение и виды ценных бумаг, установлены путем перечисления); - в законе о «РЦБ» дано определение и виды эмиссионных ценных бумаг. Планируется, что в разрабатываемом корпоративном кодексе будет конкретизировано понятие, установлены виды и операции с ценными бумагами корпораций. В принципе, ценная бумага – это финансовый документ, выражающий права на ресурсы через управление имуществом и участие в доходах или через закрепление права требования возмещения вложенных сумм или/и доходов. Таким образом, ценные бумаги выражают права на: 1. имущество, путем управления им и распределение доходов от его эксплуатации (акция); 2. доход и возмещение вложенных сумм (облигация, вексель); 3. исполнение финансовых обязательств, закрепленных в ценных бумагах производного типа (депозитарная расписка, опцион и т.д.). По объему и характеру выражаемых прав, ценные бумаги делятся на 3 категории: 1. фондовые ценные бумаги – акции и облигации, формирующие акционерный (бессрочный) и долговой (долгосрочный) капитал компании. Обращающиеся акции и облигации иначе называют фиктивным капиталом (ценные бумаги, формирующие и отражающие капитал компании); 2. финансовые продукты или расчетные ценные бумаги (векселя – обслуживают платежно-расчетный оборот и коммерческие займы); 3. производные ценные бумаги или дериваты – закрепляют условия поступления определенных финансовых обязательств или права на прямые ценные бумаги. Опцион – ценная бумага, выражающая права ее владельца в течение или по истечении оговоренного срока, совершить определенную финансовую операцию по ранее фиксированным условиям. Депозитарная расписка – производная ценная бумага, заменяющая биржевой оборот определенного количества акций (размещенный в депозитарии биржи), которая может быть конвертирована в акции. По характеру эмиссии и законодательным нормам регулирования обращения различают: 1. эмиссионные ценные бумаги – выпускаются сериями, с равным объемом прав по ценным бумагам внутри серии; 2. не эмиссионные ценные бумаги – выпускаются в индивидуальном порядке со специфическими свойствами и правами по конкретным ценным бумагам. Выпуск и обращение эмиссионных ценных бумаг находится под юрисдикцией закона о «РЦБ». Выпуск и обращение не эмиссионных ценных бумаг регулируется специальными нормативно-законодательными актами (закон о векселе и вексельном обращении; закон об ипотеке и др.). Под фундаментальными свойствами ценных бумагпонимают их неотъемлемые характеристики, присутствие и совокупность которых позволяет идентифицировать финансовый продукт, как ценная бумага. К ним относят: 1. обращаемость – способность ценных бумаг к вторичной смене владельца. Рыночные ценные бумаги обращаются в публичном рынке, без жесткой фиксации условий перехода права собственности (акции ОАО, облигации). Не рыночные ценные бумаги имеют жесткий регламент и ограничения по переходу прав собственности на них (акции ЗАО, не обращаемый вексель). 2. доступность для гражданского оборота. Предполагает возможность ценных бумаг подвергаться действиям гражданско-правового характера (купля-продажа, наследование, дарение, залог, поручительство); 3. стандартность и универсальность. Каждый вид ценных бумаг обладает строго определенным перечнем прав и обязательств сторон. Именно поэтому, законодательная база по ценным бумагам закрепляет за каждым их видом строго определенные условия выпуска и обращения; 4. обеспеченность – означает, что за ценной бумагой есть право ан ресурс, то есть за ценной бумагой стоит тот или иной материальный или финансовый ресурс. Так, акции выражают отношение к имущественному комплексу компании-эмитента (пропорционально доле акционеров в уставном капитале образуется количество голосов по управлению компанией). Облигации выпускаются на предельную сумму величины уставного капитала или гарантии 3-х лиц; 5. доходность – может быть условной или безусловной. В случае безусловной доходности, ценная бумага имеет источник и механизм выплаты доходов эмитентом (акции, облигации, вексель). Условно-доходные ценные бумаги не имеют источника и механизма выплаты дохода эмитентом, но закрепляют финансовые условия, дающие возможность инвестору ограничить риски или извлечь доход от курсовых колебаний. Подготовка эмиссионных документов состоит в конструировании проспекта эмиссии (для эмиссионных ценных бумаг) или в разработке условий выпуска и обращения (для не эмиссионных ценных бумаг). В проспекте эмиссии раскрывается полная информация об эмитенте, его организационно-правовом статусе, реквизитах, структуре управления, аффилированных лицах (лица, имеющие реальную возможность влиять на принятие решений эмитентом – члены совета директоров, владельцы материальных пакетов акций более 10%) в дочерних и зависимых обществах, представительствах и филиалах. Раскрываются сведения о финансовом состоянии эмитента за 3 года с аудиторским подтверждением, информация о прежнем выпуске ценных бумаг и подробная информация о данном выпуске ценных бумаг. Если предполагается публичное размещение ценных бумаг, то есть подписные права прежних акционеров выкуплены не полностью, то обязательна публикация проспекта эмиссии в печатных средствах массовой информации. Государственной регистрации подлежит проспект эмиссии и итоги размещения ценных бумаг. Условия выпуска и обращения не эмиссионных ценных бумаг содержат информацию только о самих ценных бумагах, статусе и реквизитах эмитента, подлежат госрегистрации, но не требуют публикации и госрегистрации итогов размещения. Решение о дополнительной эмиссии акций принимается общим собранием акционеров, причем квалифицированным большинством, то есть ¾ + 1 голос. Эмиссия ценных бумаг может производится в наличной и безналичной формах. В первом случае, центральный банк получает защищенный от подделки бумажный носитель. Во втором случае, открываются забалансовые счета «депо» в специализированных депозитариях и открываются реестры бумагодержателей у регистратора. Сама ценная бумага здесь отсутствует, а существуют зарегистрированные права на нее. Эмиссионные ценные бумаги, акции, регистрируются в независимых депозитариях и у реестродержателей, если количество акционеров превышает 100. Первичное размещение ценных бумаг может быть самостоятельным и производиться эмитентом или принимать форму андеррайтинга –полное или частичное гарантирование рисков размещения ценных бумаг специализированной инвестиционной компанией. Андеррайтер выкупает у эмитента полностью или часть эмиссии для последующей перепродажи ценных бумаг конечным инвесторам. Тем самым, эмитент за комиссионный процент или за курсовую уступку снимает с себя и перекладывает на андеррайтера риски недоразмещения ценных бумаг. Основные виды андеррайтинга: 1. биржевой; 2. внебиржевой; 3. на базе твердых обязательств; 4. на базе «лучших усилий»; 5. stand by. Вторичное обращение на рынке может быть биржевым (предварительная процедура листинга) и внебиржевым. Основная характеристика вторичного обращения – стихийно формируемая курсовая стоимость. Погашение ценных бумаг – выплата эмитентом номинальной стоимости по окончании срока обращения ценных бумаг (облигации и векселя). Ликвидация – возмещение эмитентом ликвидационных ценных сумм, которые могут быть больше и меньше номинала и выплачиваются, например, по акциям при ликвидации или реорганизации эмитента. Конвертация – замещение одних ценных бумаг на другие. Например, облигации, конвертируемые в акции. К такому приему прибегает эмитент для поднятия гарантированности привлечения средств от инвесторов. Также, конвертация характерна для/при слияниях и поглощениях. В частных случаях, окончанием обращения ценных бумаг является отзыв, то есть до окончания срока обращения эмитент выкупает свои ценные бумаги, например, отзывные облигации. Их инвестор может воспользоваться правом досрочного возвращения ценных бумаг эмитенту по отзывной курсовой стоимости. Ценные бумаги классифицируются: 1. По признаку массовости эмиссии: - эмиссионные или серийные; - индивидуальные. 2. По форме эмиссии: - наличные или документальные; - безналичные или бездокументальные. 3. По характеру владения и передачи прав: - именные – их владелец фиксируется регистратором, а их купля-продажа осуществляется в форме цессии, то есть уступки прав требования. Это означает, что юридическую силу имеют только те сделки, которые сопровождаются соответствующими записями в реестрах бумагодержателей. Все акции в РФ являются именными, так как реализация прав акционеров и объем этих прав устанавливается. В зависимости от количества акций, зарегистрированных на имя акционера в реестре. Именные ценные бумаги допускают и документарную и бездокументарную форму эмиссии; - предъявительские ценные бумаги – для идентификации их владельца достаточно предъявление бумажного носителя. Так, американские депозитарные расписки являются производными ценными бумагами, замещающими биржевой спекулятивный оборот размещенных в биржевом депозитарии акций; - ордерные – занимают промежуточное положение между именными и предъявительскими. Они передаются в форме индоссирования, то есть нанесения передаточных надписей (индоссантов) на оборотную сторону ценной бумаги или приложения к ней (аллонж). К ордерным ценным бумагам относится вексель. По векселю, плательщику приказывается произвести оплату в пользу лица, на которое выписан индоссамент. Как и предъявительские, ордерные ценные бумаги существуют исключительно на бумажных носителях. 4. По длительности жизненного цикла: - краткосрочные – имеют период обращения до 1 года; - среднесрочные – срок обращения от 1-3 лет; - долгосрочные - срок обращения >3 лет; - бессрочные – не имеют конечного срока обращения и завершают рыночное обращение через ликвидацию или конвертацию. 5. По способу установления номинала: - с рублевым номиналом; - с валютным номиналом; - с натуральным выражением номинала (жилищные сертификаты, номинируются в м²); - с комбинированным номиналом; - безналичные (американские акции не имеют номинальной стоимости, а только курсовую). 6. По форме установления доходов: - процентные ценные бумаги – по ним выплачивается периодический процент к номиналу (дивиденды по акциям, купоны по облигациям) или периодический доход, устанавливаемый в денежных единицах (по американским акциям дивиденд устанавливается в $ за акцию); - дисконтные ценные бумаги – различаются по цене снижения номинала, погашаются по номиналу, а разница между номиналом и курсовой стоимостью размещения является доходом по ценной бумаге (вексель и государственные бескупонные облигации); - бездоходные ценные бумаги – эмитент не выплачивает процент по ним, но в механизм эмиссии заложена система временного возрастания курсовой стоимости размещения и досрочного выкупа. Пример: жилищные сертификаты, эмиссия которых может производиться траншами внутри серии, погашение путем поставки недвижимости или компенсации ее рыночной стоимости на момент погашения. Каждый последующий транш размещается по более высокой курсовой стоимости и откупается эмитентом или агентом по растущей курсовой стоимости. 7. По признаку обеспеченности: - акции – выражают права на имущественный комплекс, пропорционально доле акционера в уставном капитале. Причем, публичное размещение акций допускается только после полной оплаты уставного капитала учредителями АО; - облигации – объем их суммарной эмиссии ограничен величиной уставного капитала или финансовой гарантии трех лиц; - векселя – эмитируются под конкретную финансовую или коммерческую сделку, но при этом являются безусловными обязательствами. Это означает, что независимо от исхода начальной сделки обязательства по векселю имеют юридическую силу; - производные ценные бумаги – обеспечиваются или прямыми ценными бумагами или имуществом, условные права на которые выражаются ими. Так, АДР обеспечены размещенными в депозитарии биржи акциями; ипотеки выражают права кредитора на взыскание неисполненных обязательств заемщика по кредитуемому объекту недвижимости. Под инвестиционными свойствами ценных бумаг понимается их расчетные, оценочные характеристики, по которым участники рынка принимают инвестиционные решения, сюда относят: а) доходность – это относительное выражение приносимых или отенциальных доходов по ценным бумагам к инвестированной в нее сумме, приведенная к единичному временному интервалу (как правило, один год) Фондовая биржа и механизм ее функционирования. Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора наилучших ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлением официальных котировок и осуществлением надзора за членами биржи. Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании лицензии и не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи, клиринговой, издательской деятельности, деятельности по распространению информации, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду. Для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение. Биржа выполняет следующие функции: 1) аккумулирование временно свободных денежных средств через продажу финансовых активов и способствование передаче прав собственности; 2) организацию биржевых торгов; 3) разработку биржевых контрактов; 4) ценовую; 5) хеджирование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен; 6) спекулятивную биржевую деятельность; 7) информационную. Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Учредителями фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи. Порядок вступления в нее, выхода и исключения из ее членов определяется фондовой биржей самостоятельно. Фондовая биржа организует торговлю только между своими членами. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Фондовая биржа вправе самостоятельно устанавливать количественные ограничения числа ее членов. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых ею торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий и др. |