Практическое занятие по теме 4. Практическое занятие 3 (тема 4). Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов
 Скачать 177.35 Kb.
|
|
1 Практическое занятие 3 (тема 4). Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов 1. Руководство фирмы рассматривает возможность инвестирования 10 млн. руб. в трудосберегающее оборудование. Ожидается, что срок эксплуатации оборудования составляет четыре года и его использование позволит снизить затраты на оплату труда на 4 млн. руб. в год. Налог на прибыль составляет 20% и в ее учетной политике используется метод равномерного начисления амортизации. Каким будет денежный поток (после уплаты налогов) от реализации инвестиционного проекта с первого по четвертый год? Если минимально приемлемая для фирмы ставка доходности этого проекта (рыночная ставка капитализации) равна 15% годовых, стоящее ли это вложение капитала? Чему равны IRR и NPV проекта? 2. Компания TTK рассматривает проект производства нового продукта. Продукт имеет шестилетний срок жизни. Выручка и прогнозируемая посленалоговая прибыль по новому продукту приведены в таблице: Годы Выручка по проекту, тыс. руб. Посленалоговая операционная (чистая) прибыль, тыс. руб. Амортизация 1 2 000 100 100 2 4 000 150 100 3 5 000 190 100 4 7 000 380 100 5 4 000 150 100 6 2 000 100 100 Проект требует инвестиций в оборудование в размере 600 тыс. руб. Половина средств занимается под 12% годовых. Приведенный в таблице расчет чистой прибыли учитывает вычет амортизационных отчислений и погашение кредита, но не отражает платежи по заемному капиталу. Расчет амортизации осуществляется линейным способом (по 100 тыс. руб. ежегодно). В конце 6 года предполагается продать оборудование по цене 200 тыс. руб. Чистый оборотный капитал, необходимый для поддержания нового продукта оценивается в 10% от выручки. Ставка налога на прибыль 20%. Оцените свободные денежные потоки по рассматриваемому проекту. 3. Руководство Healthy Hopes Supply Corporation планирует инвестировать 500 000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок работы завода – четыре года. Ожидаемый объем продаж составляет 600 000 долл. в год при цене 2 долл. за одну пеленку. Постоянные затраты, исключая амортизационные отчисления, составляют 200 000 долл. в год, а переменные издержки – 1,2 долл. на единицу продукции. Оборудование завода полностью износится через четыре года (при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации его остаточная стоимость будет равна нулю. Минимально приемлемая ставка доходности проекта равна 15% годовых, корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Найдите следующие значения. а. Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю 2 б. уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%. в. IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год г. Уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю. д. График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений. 4. Для каждого из 4 проектов рассчитайте IRR, NPV и индекс рентабельности при ставке 10%. Посмотрите, как ранжирование отличается по каждому методу. Денежные потоки Годы 0 1 2 3 Проект А -100 0 0 145 Проект Б -100 115 0 0 Проект В -100 230 -120 0 Проект Г -45 20 20 20 Анализ риска проекта 1. Корпорация рассматривает три возможных инвестиционных проекта на следующий год. Каждый проект рассчитан на один год, а доход от проекта зависит от состояния экономики в следующем году. Ориентировочные оценки доходности проектов приведены ниже: Состояние экономики Вероятность Прогнозируемая доходность, % А B C Спад 0,25 10 9 14 Средний уровень 0,50 14 13 12 Подъем 0,25 16 18 10 1. Рассчитайте ожидаемую доходность каждого проекта, дисперсию, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации. 2. Проранжируйте альтернативы, исходя из: i. Ожидаемой доходности; ii. Риска. Какой из предложенных альтернативных проектов следует принять? 2. Имеется следующая информация по инвестиционному проекту: Показатели Год 0 1 2 3 4 Инвестиции в основные средства, тыс. долл. -240 Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл. -20 Объем реализации, ед. 1 250 1 250 1 250 1 250 Цена реализации, долл. 200 200 200 200 Валовой доход, тыс. долл. 250 250 250 250 Денежные операционные затраты (50%), тыс. долл. -125 -125 -125 -125 3 Операционная прибыль, тыс. долл. 125 125 125 125 Амортизация, тыс. долл. -79 -108 -36 -17 Прибыль до вычета процентов и налогов, тыс. долл. 46 17 89 108 Налоги (40%), тыс. долл. -18 -7 -36 -43 Чистый операционный доход, тыс. долл. 28 10 53 65 Амортизация, тыс. долл. 79 108 36 17 Ликвидационная стоимость, тыс. долл. 25 Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл. -10 Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл. 20 Чистый денежный поток, тыс. долл. -260 107 118 89 117 Задания: 1. Рассчитайте показатели: PP, NPV, IRR и IR при WACC = 10%. Следует ли принимать данный проект? 2. Проведите анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты. 3. Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация). а. рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуации. б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта. 4. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4. К какой категории можно было бы отнести данный проект: высокого, среднего или низкого? |