РГР. Зуйков. 4бЭС2. Вариант регион ХантыМансийский Автономный Округ

• Название: Вариант регион ХантыМансийский Автономный Округ
• Дата: 22.03.2021
• Размер: 0.77 Mb.
• Имя файла: РГР. Зуйков. 4бЭС2.docx
• Тип: Документы; #187179
• страница: 3 из 9

3. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость капитала регионального инвестиционного проекта на начало периода t рассчитывается следующим образом:

, (5)

где - средневзвешенная стоимость собственного капитала регионального инвестиционного проекта на начало периода t;

- средневзвешенная стоимость заемных источников капитала на начало периода t;

- требуемая доходность на вложение капитала из средств РИФ и субъекта РФ.

Е_t – величина собственного капитала, инвестируемого в проект, на начало периода t;

D_t – величина кредитных средств, инвестируемых в проект, на начало периода t;

D_f – суммарная величина ассигнований из средств Фонда и средств субъекта РФ;

T_n – ставка налога на прибыль.

Требуемая доходность на вложение капитала из средств РИФ и субъекта РФ ( ) определяется исходя из Постановления Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. N 1470 «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития российской федерации и положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации» с последующими изменениями. В соответствии с Постановлением доходность определяется как отношение ставки рефинансирования(r), установленной Центральным банком Российской Федерации, объявленного Правительством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (i), а также поправок на риск (формула Фишера):

(6)

Поправка на риск проекта определяется по данным методики исходя из цели (табл.6). В РГР примем уровень риска на уровне за 5 процентов.

Таблица 2.6

Поправки на риск методики

Величина риска	Пример цели проекта	Поправка на риск
Низкий	Вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники	3 - 5
Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8-10
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13 - 15
Очень высокий	Вложения в исследования и инновации	18 - 20

, (7)

где - требуемая i-м инвестором-участником доходность на начало периода t;

- величина собственного капитала i-го инвестора-участника на начало периода t;

- число инвесторов-участников проекта на начало периода t.

Так как в проекте принимает участие только один частный инвестор, то

(8)

, (9)

где R_c – требуемая доходность собственного капитала инвестора-участника;

R_dc – средневзвешенная стоимость долговых ресурсов инвестора-участника, за исключением кредитов, инвестируемых в региональный инвестиционный проект;

Е_с – величина собственного капитала инвестора участника в периоде t в соответствии с прогнозным балансом;

D_c – величина долга инвестора-участника в периоде t в соответствии с прогнозным балансом, за исключением кредита, инвестируемого в проект.

Предполагаем, что фирма-инвестор финансируется исключительно за счёт собственных ресурсов, не имеет задолженностей и не планирует привлекать заёмные источники в будущем. Тогда:



, (10)



где R_f – безрисковая ставка доходности, равная доходности государственных долгосрочных облигаций;

R_p – премия за рыночный риск, принимается Rp=7,4%;

β – коэффициент, отражающий чувствительность стоимости акций инвестора по отношению к портфелю рынка акций в целом. Принимаем β=1.

R_s – возможные премии за риски, включающие валютный риск и специфический риск. Принимаем Rs=0.

Средневзвешенная стоимость заемных источников капитала инвестиционного проекта определяется по формуле:

, (11)

где - требуемая i-м кредитором процентная ставка по долговым обязательствам на начало периода t;

- чистая (за вычетом возврата) сумма долговых обязательств, выданных i-м кредитором на начало периода t;

- число кредиторов регионального инвестиционного проекта на начало периода t.

Таблица 2.7

Расчёт WACC



WACC_{1 год} = = 6,55

WACC_2год= =7,81

WACC_{3-9 год} = = 8,29

WACC_{10-13 год} = = 9,92

Продленная стоимость инвестиционного проекта определяется на основе модели Гордона:

(12)

где OCF_t+1*(1+g) – чистый операционный денежный поток за первый год постпрогнозного периода (за 14 год);

g – ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде, принимаемые равными темпу роста OCFt регионального инвестиционного проекта на этапе генерации стабильных денежных потоков. В работе примем g=3%

млн. руб.