Решение Величина собственного капитала 1015 150 млн долл
 Скачать 62.15 Kb.
|
Задача 1Текущая стоимость акций Компании Икс на бирже составляет 10 долларов за штуку, всего в обращении находится 15 миллионов акций. Компанией выпущены облигации на сумму 50 миллионов долларов по номиналу с погашением через 10 лет. Ежегодный купон составляет 2 миллиона долларов. Облигации имеют рейтинг А, доходность по ним оценивается рынком в 5% годовых. Бета (с учетом рычага) = 1,56. Ставка безрисковой доходности составляет 4,5%, премия за рыночный риск = 4%. Ставка налога = 20%. 1) Рассчитайте WACC 2) Компания планирует привлечь долг в размере 50 миллионов долларов для выкупа акций по цене 10,75 долларов за штуку. В результате кредитный рейтинг понизится до BB, отчего рыночная ставка по всему долгу (и по имеющемуся, и по новому долгу) увеличится до 7% годовых. Темп роста ожидается на уровне 3% в год бесконечно. Рассчитайте WACC в новых условиях и цену акции компании после выкупа. Решение 1. Величина собственного капитала = 10*15 = 150 млн. долл. Величина заемного капитала = 50 млн. долл. Величина всего капитала = 150+50 = 200 млн. долл. Доля СК = 150/200=0,75 Доля ЗК = 50/200 = 0,25 Доходность СК(модель САРМ) = 4,5 + 1,56*4 = 10,74% Ставка ЗК = 5% WACC = 0,75*10,74 + 0,25*5*(1-0,2) = 9,055% 2. Величина нового ЗК = 50 + 50 = 100 млн. долл. Новая ставка по ЗК = 7%. Тогда WACC = 7*(1-0,2)*100/(150+50+50) + 10,74*150/250 = 8.684 Новый WACC составит 8,684%. Количество выкупленных акций: 50/10,75 = 4,651163 млн. шт. Оставшееся число: 15 000 000 – 4 651 163 = 10 348 837 шт. Тогда новая цена с учётом роста в 3%: 1/15*(4,651163*10,75 + 10,348837*10)*1,03 = 10,54 долл. Задача 2Фирма рассматривает инвестиционный проект со следующими характеристиками: – первоначальные инвестиции = 475 тыс. долл. – ежегодный входящий денежный поток (выручка) в бесконечной перспективе = 500 тыс. долл. – ежегодный исходящий поток = 72% от выручки. Требуемая доходность при условии бездолгового финансирования составляет 20%. Ставка налога составляет 20%. 1) Если проект будет профинансирован частично за счет заемного капитала в размере 140 тыс. долларов, а остальное – за счет собственного капитала, следует ли реализовывать проект? 2) Если структура капитала проекта будет такая, как в условии (1), какова будет NPV проекта при расчете по методу WACC? Решение I = 475 тыс. долл. Определим чистую прибыль: ЧП = 500*(1 – 0,72)*(1 – 0,2) = 112 тыс. дол. Современная величина чистого дисконтируемого потока: PV = ЧП/r = 112/0.2 = 560 тыс. долл. Здесь r – требуемая доходность. Так как PV>I, то проект следует реализовывать за счёт собственных средств. Если ставка по заёмному капиталу не превысит требуемой нормы доходности в 20%, то в любом случае проект будет выгоден. Определим процентные платежи по долгу: 140*0,1 = 14 млн. долл. Тогда чистая прибыль: ЧП =(500*(1 – 0,72) – 14)*(1 – 0,2) = 100,8 млн. долл. Собственные средства составят: E = 475 – 140 = 335 млн. долл. PV = 100.8/0.2 = 504 млн. долл. PV>E, проект выгоден. Определим WACC. WACC = 10*(1 – 0.2)*140/475 + 20*335/475 = 16.47% PV = ЧП/WACC = 100.8/0.1647 = 612.276 млн. долл. NPV = 475 – 140 + 612.276 = 947.276 млн. долл. Здесь из величины инвестиций вычли величину долга, так как компания не платит эти деньги вначале проекта. Возврат долга не оговорен, следовательно, он отодвигается в бесконечность по условию и мы его не учитываем в формуле NPV. Задача 33.1 Управление запасами Предложено определять размер заказа для продукта KN5 с использованием модели EOQ. Прогноз спроса на продукт KN5 составляет 160 000 единиц в следующем году. Ранее предприятие заказывало 10% годовой потребности за 1 заказ. Ожидается, что стоимость размещения заказа составит 400 долл. за заказ, тогда как стоимость хранения будет составлять 5,12 долл. за единицу в год. Минимальный запас 5000 единиц продукта KN5 будет поддерживаться независимо от того, сделаны ли заказы традиционным методом или с использованием модели EOQ. Рассчитайте стоимость текущей политики заказа и изменения в расходах на управление запасами, которые возникнут от использования EOQ для определения оптимального размера заказа для продукта KN5. Решение Оптимальный размер заказа рассчитывается по формуле Вильсона:  где q0 – оптимальный размер заказа, шт.; С1 = 400, стоимость выполнения одного заказа, руб.; Q = 160000, потребность в товарно-материальных ценностях за определенный период времени (год), шт.; C2 = 5.12, затраты на содержание единицы запаса, руб./шт.  Оптимальный средний уровень запаса:  Оптимальная периодичность пополнения запасов:  (год) или 0.0313∙365=11 дней Интервал времени между заказами при условии соблюдения оптимальной партии поставки.  где N - количество рабочих дней в году; n – количество партий поставок за период (год);   (дней)Общегодовые издержки по складу за год составят:  Общегодовые издержки по традиционному методу: 400/0,1+5,12*160000*0,1 = 85920 Выгоднее метод E0Q, так как по нему издержки меньше. 3.2 Управление дебиторской задолженностью Фирма может предоставить скидку в размере 1% для клиентов, которые платят в течение 30 дней, и в то же время путем улучшения операционных процедур поддерживать максимальный средний период оплаты 60 дней для клиентов, которые не пользуются скидкой. Предполагается, что 25% клиентов воспользуются скидкой. Ожидается, что административная и операционная экономия в размере 753 000 долл. в год будет произведена после совершенствования оперативных процедур и введения скидок. Продажи с отсрочкой платежа в настоящее время составляют 87,6 млн. долл. в год, а торговая дебиторская задолженность составляет 18 млн долларов. Ожидается, что продажи в кредит не изменятся в результате изменений в управлении дебиторской задолженностью. Затраты на краткосрочное финансирование составляют 5,5% в год. Рассчитайте и прокомментируйте, будут ли предлагаемые изменения в управлении дебиторской задолженностью приемлемыми. Предполагая, что только 25% клиентов берут скидку, какова максимальная скидка, которая может быть предложена? Решение Если покупатель воспользуется скидкой, то стоимость товара составит: 87 600 000 х (1 - 0,01) = 86 724 000 дол. При этом средняя сумма покупки в день: 86 724 000 : 360 = 240 900 дол. Если покупка оплачивается в 30-дневный срок, то сумма дебиторской задолженности составит в среднем: 240 900 х 30 = 7 227 000 дол., т.е. фирма предоставляет такой кредит своим клиентам. Если клиенты не воспользовались скидкой и произвели оплату через 60 дней, то дебиторская задолженность в день составит: 87 600 000 / 360 = 243333,33 дол., а за 60 дней: 243333,33 х 60 = 14 600 000 дол. Дополнительная, «излишняя» дебиторская задолженность составит: 14 600 000 – 7 227 000 = 7 373 000 дол. Если фирма-клиент не воспользовалась скидкой, то фирма- кредитор получит дополнительно: 87 600 000 х 0,01 = 876 000 дол. Ставка, по которой предлагается коммерческий кредит в случае оплаты с 30-го по 60-й день (приблизительные процентные затраты клиента), составит: (876 000: 7 373 000)*100% = 11,88%.>5.5%, т. е. выгодно использовать кредит. В случае когда 25% клиентов используют скидку, дебиторская задолженность составит: 14 600 000*0,75 + 7 227 000*0,25 = 12 756 750 дол. При существующей задолженности сокращение составит: 18 000 000 – 12 756 750 = 5 243 250 долл. При ставке 5,5%, экономия составит: 5 243 250 *0,055 = 288378,75 долл. Внедрение скидок оправдано. Задача 4Продажи в кредит = 4,2 млн в год, их себестоимость = 1,89 млн. Оборотные активы включают запасы и дебиторскую задолженность. Краткосрочные обязательства включают кредиторскую задолженность и овердрафт по ставке 7%. Компания отгружает продукцию с оплатой в течение 2 месяцев, и снабжается с оплатой в течение 1 месяца. Длительность операционного цикла составляет 3 месяца. Коэффициент текущей ликвидности равен 1,4; стоимость долгосрочного финансирования составляет 11%. Какова величина овердрафта, чистого оборотного капитала и совокупные затраты по финансированию оборотных активов? Решение Продолжительность операционного цикла находится по формуле: ПОЦ = ДОМЗ + ДДЗ Где: ДОМЗ – длительность оборота материальных запасов; ДДЗ=2 – длительность оборота дебиторской задолженности ДОМЗ = 3 – 2 = 1 месяц = 1/12 года Коэффициент оборачиваемости материальных запасов: Коб(МЗ) =Д/ДОА = 1/(1/ 12) = 12 об. Тогда материальные запасы: МЗ = Себестоимость/Коб(МЗ) = 1890/12 = 157,5 тыс. р. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности: Коб(ДЗ) =Д/ДДЗ = 1/(1/ 6) = 6 об. Тогда материальные запасы: ДЗ = Выручка/Коб(ДЗ) = 4200/6 = 700 тыс. р. Оборотные активы: ОА = МЗ + ДЗ = 157,5 + 700 = 857,5 тыс. р. Краткосрочные обязательства: КО = ОА/Ктл = 857,5/1,4 = 612,5 тыс. р. Чистые оборотные активы: ЧОА = ОА – КО = 857,5 – 612,5 = 245 тыс. р. Коэффициент оборота кредиторской задолженности: Коб(КЗ) = Д/ДКЗ = 1/(1/12) = 12 об. Тогда кредиторская задолженность: КЗ = Себестоимость/Коб(КЗ) = 1890/12 = 157,5 тыс. р. Величина овердрафта = КО – КЗ = 612,2 – 157,5 = 455 тыс. р. Совокупные затраты по финансированию оборотных активов: 455*0,07 = 31,85 т. р. Задача 5Использование инструментов операционного и финансового рычагов в принятии финансовых решений Компания "Крокус" имеет возможность производить продукцию с использованием старой технологии А или новой технологии В. Для технологии А постоянные издержки составляют 100 000 у.е., переменные - 8 у.е. на один аппарат. Для технологии В постоянные издержки – 300 000 у.е., переменные 5 у.е. Цена за единицу продукции – 10 у.е. Данные об объеме продаж представлены в таблице 1. Для компании "Крокус" возможно два варианта финансирования: Сумма инвестируемого капитала составляет 1000000 у.е., заемные средства отсутствуют; Сумма инвестируемого капитала составляет 1000000 у.е., где 500000 у.е. составляют заемные средства, процентная ставка – 14 % годовых. Определить: Величину общего рычага (совокупного риска), критический объем производства и уровень операционного рычага компании "Крокус" при объеме продаж 70000 ед. прод./ год. Какой вариант финансирования предприятия более предпочтителен. Какую технологию целесообразно применить. План выполнения: Заполнить таблицы. Провести аналогичные расчеты для технологии В. Сделать обоснованные выводы. Таблица 1.1. Финансовые результаты при использовании компанией старой технологии А и отсутствии заемных средств.
Таблица 1.2. Финансовые результаты при использовании компанией старой технологии В и отсутствии заемных средств.
Таблица 2.1. Финансовые результаты при использовании компанией старой технологии А и 50 % - ном финансировании за счет заемных средств стоимостью 14 % годовых.
Таблица 2.2. Финансовые результаты при использовании компанией старой технологии В и 50 % - ном финансировании за счет заемных средств стоимостью 14 % годовых.
Вывод: использование заемных средств нецелесообразно |