Оценка бизнеса - шпоры. Вопрос предмет и цели оценки бизнеса. Имущество предприятия как предмет оценки
 Скачать 179.5 Kb.
|
Вопрос 10 Метод сделок(продаж) и метод отраслевых оценок.Метод сделок (продаж) явл частным случаем рынка капитала
Метод отраслевых оценок Основан на специфич ф-лах и ценовых пок-лях, используемых в отд-х отраслях. Отраслевые коэф-ты рассчит специальными исследовательскими институтами на основе длительных стат.наблюд за соотнош-м между ценой СК предпр-ия и его важнейшими производственно-финансовыми показ-ми Правило «золотого сечения»: для некоторых отраслей общепринятым явл.тот факт, что пок-ль не заплатит за пр-тие больше чем 4-х кратная величина его среднегодовой прибыли до налогооб-ия Метод носит вспомог хар-р, примен для оценки малых предпр-ий, никогда не примен один, всегда в комплексе Вопрос 12. Базовые полоджения доходного подхода к оценке бизнеса. Базовые положения доходного подхода. 1дох подход основан на прогноз-ии того, что условно наз-т буд-ие доходы, и определении их тек ст-ти 2подход наиболее обоснован с т.зр инвест мотивов.позвол опред рын и инвест ст-ть 3принципы лежащие в основах подхода: -ожидания -спроса и предложения В рез-те применения дох-го подхода опред-ся ст-ть предп-ия целиком на уровне контроля. В дох.подходе возм след поправки: -поправки на избыточные (недостат)активы -на избыток(недостаток) собст оборот капитала если необ,то вносятся скидки на неконтрольный хар-р пакета или на недостат ликв-ть. 4в рамках данного подхода примен 2 группы методов: -капитализации -дисконтирования Капитализация: V=I/R V- ст-ть недв-ти I-чистый доход R-ставка капитализации При капитал-ииберётся так называемый репрезентативный доход(чистая прибыль, прибыль до налогооб) за 1 временной период(обычно год), который преобразуется в пок-ль тек ст-ти путём простого деления на ставку капитализации. Необх-м и обязат-м усл-м применения метода явл преполож, что в обозримом буд-м дох-ы бизнеса будут прииблизитнльно на одном и том же уровне, близком к нынещнему Дисконтирование:при дисконтир-ии выстраивается прогноз буд дох-в на несколько периодов(в этой роли обычно выступ поток ден ср-в затем они по отд-ти приводятся к тек ст-ти с исполь-м коэф-та дисконтирования Преимущ-ва дох.подхода 1единств подход, учитывающий буд ожидания 2наиболее обоснован с тзр инвест мотивов 3учит рын аспект через ставку кап-ции и дисконтир 4позвол измерить эк устаревание компании Недостатки 1трудности при выработке прогноза 2подход носит вероятностный хар-р, он основан на буд прогнозах,кот обоснованы в большей или меньшей степени Вопрос 14. Метод дисконтированных денежных потоков. Процесс оценки методом дис-х потоков 1получение фин отч-ти по оцениваемому пред-ию 2выбор модели ден потока,кот будет исп-ся в дальнейшем 3определение длительности прогнозного периода Прогнозный период тянут до тех пор,пока темпы роста дохода не стабилизир-ся. В остат.периоде должны иметь место стабильные темпы роста дохода или бесконечный поток дохода. V=CF/(1+r)t +FV/(1+r)n Ст-ть бизнеса=сумма текущих стоимостей ден потоков прогнозного периода+текущая ст-ть остат ст-ти Доходы от бизнеса поступают в теч всего периода,поэтому более корректной счит.след ф-ла V=CFt/(1+r)t-0.5+FV/(1+r)n включая ден потоки, оставшиеся за рамками прогнозного периода 4 аанлиз и прогнозирование доходов Рез-том этого этапа явл состав-ие плана продаж. Анализ продаж требует детального рассмотрения и учёт факторов: -номенклатура -объем продаж пр-ва цены -уровень конкуренции доля на рынке -общая ситуация в стране -имеющиеся производст мощности -перспективы и и возможные послед-ия кап вложений -планы руководства и др. 5анализ и прогнозирование расходов Для расх-в важным явл деление затрат на условности и условно-переменные. Особое внимание должно удел.аморт. аморт начисл-ся как на сущ-ие активы, так и на вновь вводимые. 6анализ и прогноз инвестиций 3 компонентами инвест анализа надо учитывать: -капвложения -собстоборотный капитал необх определить избыток(недостаток)собств оборотного капитала. Избыток(недостаток)=Треб обортнкапитал-Действит обортный капитал Требуемый об капитал опред в процессе нормирования. Дейст об капитал опред по данным последнего бух баланса как разница между текущими активами и текущ обязательствами Избыток соб.оборот капитала увелич рын ст-ть бизнеса. Недостаток – уменьшает. -потребность в долгоср фин-ии. Этот компонент инв-го анализа возможен только в случае, если выбран ден поток для собст капитала. 6расчет чистого ден потока по каждому году прогнозного периода. Могут примен 2 метода: -прямой метод(по статьям притока и оттока ден.ср-ва) -косвенный метод(по направлениям деят-ти) 8определение соотв-щей ставки дисконтир-ия. Выбор ставки дисконтир-ия во многом опред тем,что оценщик понимает под доходом,т.е какую выбрал модель. 9определение остат ст-ти. Сущ-т 4 метода для опред остат ст-ти: -модель Гордона FV=CFn+1/r-g r-ставка диск g-долгоср темпы роста дохода -метод предполагаемой продажи -метод расчета ликвидац ст-ти -метод скоррект-ой балансовой ст-ти 10Дискон-ть и суммировать. Рез-том оценки явл оценка предпр-и целиком. 11внесение поправок и если необходимо скидок Вопрос 15. Метод определения ставки дисконтирования. Определение ст.дисконтирования: 1 С математ т.зр ст дисконтир – это % ставка, исп-ая для пересчета будущих потоков дохода в единую величину тек.ст-ти. 2с эк т зр в роли ст диск-ия выступает требуемая инвест ставка дохода на вложенный капитал в сопостав по уровню риска об-ты инвестирования. Выбор метода опред ст.диск-ия зависит заваисит от того, что оценщик понимает под доходом: -если выбран ден поток для СК , то метод куммулятивного построения или модель оценки кап-х активов -если выбраны ден потоки для всего инвест капитала, то примен метод средневз ст-ти капитала 1Метод кумулятивного построения. Основная ф-ла метода Ст.дисконтир=Безриск ст дозода+премия за риск влож в данную компанию по 6-7 критериям: 1фактор ключевой фигуры в рук-ве, кач-во рук-ва компании 2фактор размера компании 3фактор фин стр-ры (ист-ки фин-ия компании) 4товарная и территориальная диверсификация 5диверсиф клиентуры 6факторы кач-ва прибыли, рентабельность и прогнозир-ть 7прочие риски Риски варируются в диапозоне от 0 до 5 на основании экспертных оценок. 2Модель оценки кап активов (СРАМ) была предложена Ульямом Шарпом в 60 годы R=Rf+(Rm-Rf)+S1+S2-C Rf – безриск ст дохода, -коэф-т, являющийся мерой систематич риска, связанный с макроэк и полит процессами,происходящими в стране Rm – общая дох-ть рынка в целом S1-премия для малых компаний S2-премия за риск в инвестиц в конкр компанию C-странновой риск Средневз ст-ть капитала. Метод примен в случае бездолгового ден потока Ст.диск=взвеш ставок отдачи на собст капитал и заёмный капитал, где в кач-ве весов выступают доли заёёмных и собст-х ср-в в стр-ре капитала WACC(средневз ст-ть капитала) =Rd(1-tc)Wd+RpWp+RsWs Rd-ст-ть привлея заёмного капитала Tc-ст нал на прибыль Wd-доля заёмного кап в стр-ре предпр-ия Rp-ст-ть привлеч акц капитала Rc-ст-ть привлеч акционерного капитала Wp-доля привелег акций в стр-ре капитала Ws-доля обыкн акций в стр-ре капитала Могут исп-ся и др.методы как правило они примен, если рассмотр методы невозможны или затруднимы в силу ряда причин 4метод среднеотр рентаб-ти активов и капиталов(осноавн на ф-ле дюпона) ROA=M*RO=NP/s*S/A M –рентаб продаж RO-коэф-т об-ти активов ROE=ROA*FD=M*RO*FD=NP/S*S/A*A/E ROE –рентаб СК Для расчета ст диск метод выгодно применить, когда акции не котир на бирже, расчитанные на конкр компании пок-ли сравнив-ся со среднесрочныим. Метод рынка мультипл-в Можно применитть, если достат инф-циии об аналогах. Закл в расчете различ уровеней прибыли на 1 акцию EBITDA/P-прибыль до уплаты нал, %,амортиз EBIT/P-до упл нал и % EBT/P-до уплаиты налогов E/T- чистая прибыль Метод % ставки Выводы по целям расчета: 1Метод кум построения подходит для рассчета ст дисконтир тогда, когда цель оценки преполаг более значимую роль внутр фактторов, чем внешних 2Мето САРМ предполаг сильное влияние рын фкторов, поэтому её эф-но исп-ть при выс рын активностикомпании и привходе компании на рынок. 3Модель средневз ст капитала опред-м фактором явл оценка инвест и страх ст-ти компании и её проекта. 4метод рын мультипл-в примен при открытости компании рынку. Выгодно примен, если достат инф-ции об аналогах. 5Метод ROA(ROE) выгодно, если акции наименее рыночны Выводы по признакам фирмы и доступности инф-ции. 1На метод суммирования влияет СК 2На модель САРМ влияет СК, открытость рынка, типичность 3На модель WACC влияет инвест кап, 4На метод рын мульт-в:открытость рынка, типичность 5 ROA(ROE) СК, типичность 6Метод %ст – инвест капитал, типичность Вопрос 13 Метод капитализации дохода. Метод капитализации дохода напоминает метод диск и считается разновидностью. Основан на базовом постулате:ст-ть бизнеса=тек ст-ти буд дох-в, к-ые принесёт этот бизнес V=Чист доход/Коэф капитал-ции Необх и обяз усл-м этого метода явл предполож-е, чтопред-ие в теч длит периода будет получать приблизительно одинак доход или темпы роста дох-в будут постоянными. Осн этапы метода: 1анализ фин отчт-ти предприятия, его нормализация и трансформация 2выбор вида дохода,к-ый будет использован в кач-ве базы для оценки, а также опред-ие длит-тьи прогнозного периода. В кач-ве дохода исп-ся прибыль, дивиденды. Осн.задача заключ в опред-ии уровня дохода,кот будет капитализирован. Понятию уровень дохода соот-т 2 трактовки: ----в кач-ве базы выступает размер дохода за один период(за последний отч год, либо на 1-ый прогнозный) ----в кач-ве основы рассчета м выступать средний размер дохода, рассчитанный как с использованием ретроспективных, так и прогнозных данных: -простой -средний -средневз -экстрополяцией(продлением сложившихся тенденций) 3расчёт ставки капитализации Ст.кап-ции=ст.дисконтир-долгосртемпы ростадохода 4капитализация дохода2/3 5внесение поправок и если необходимо скидок поправки: -на избыточные не функционир активы Результатом оценки явл оценка предпр-ия целиком, т.е. на уровне контроля Скидки: -скидка на неконтр хар-р пакета -на недостат ликв-ть Вопрос 23. Соотношение между методом оценки, долей владения и типом компании.
Вопрос 24. Премии и скидки в оценке бизнеса. Для получения итоговой величины ст-ти предприятия в процессе оценки учитываются: -премии за приобрет контр пакета акций -скидка за неконтрольный пакета -скидки за недостат ликв-ть -др виды скидок(скидки на блокирование для относит больших миноритарных пакетов акций, скидка на стр-ру портфеля для 2 или более несовпадающих видов деят-ти пр-ия0 премия за контроль –это имеющая стоимостное выражение преимущ-во, связанное с владением контр пакетом акций. Скидка за неконтр пакет – это величина,на к-ую уменьш ст-ть оцениваемой доли с учетом неконтр-го хар-ра оценив.пакета Скидка явл производной от премии. Скидка = 1-1/1+премия за контроль Прерогативы контроля: -выбор совета директоров, назначение менеджеров, определение их денежного вознаграждения -определение политики пред-ия, изменение стратегии развития пр-тия -принятие решения о ликвидации, распродаже им-ва, слияниях, поглощениях,, измения уставных док-тов, распределение прибыли по итгам деят-ти, выплата див-в На практике сущ-т факторы, непозволяющие владельцам контр пакета реализ свои преим-ва: 1эф-т распределения собс-ти 2 режим голосования(кумулятивный и некум-ый режим голосования) Некум- голосуют по принципу 1акция=1голос. В выигрыше всегда владелец контр пакета акций. Куммул-голоса распред по рассматрению в любой пропорции. В выигрыше будут владельцы контр.пакета акций.Кол-во акций, требуемое для выбора 1 дир-ра при кумул сис голос-ия=общее кол-во акций/кол-во директоров +1 Вопрос 16. Общая характеристика затратного подхода. Базовые положения затратного подхода: 1 при затратном подходе оценщик рассматр ст-ть пред-ия с учетом понесённых затрат.Осн ценообраз фактор-затраты на воспроиз-во им-ва. 2базовая ф-ла СК=Активы-Обязательства 3инф базой подхода явл бух баланс 4в рамках подхода примен 4 метода: -метод накоп активов(чист активов) -метод скорректир баланс ст-ти -метод замещения -метод расчета ликвид ст-ти 5определение в текущих ценах ст-ти отдельных видов им-ва предпр-ия или затрат на строит-во аналогичного предп-ия и вычитания зад-ти пред-ия 6методики затр подхода опред ст-ть пр-ия целиком Осн сферы примен затр подхода -Для оценки контр пакета акций -для оценки пр-ий с высоким ур фондоёмкости -для оценки пр-ий со значит нма и возм-ти их выделения и оценки -оценка холдинговых и инвест компкний -для оценки пр-ий,не имеющих ретроспективных данных о прибыли -для оценки новых пред-ий -для оценки пр-ий сильно зависящих от контрактов или неимеющих постоянной клиентуры -для оценки пр-ий значит часть активов которой сос фин.активы Преимущ-ва 1все методики основаны на достовер фактич инф-ции и сост имущ комплекса предр-ия Недостатки -трудоёмкость методик -методики не учит будущие возм-ти пред-ия, связанные с получением дохода |
т-ть пред-ия на уровне контроля
т-ть меньшей неконтрольной (мин6аритарной) доли или пакета с высокой степенью ликв-ти(в откр компании)