Контрольная. Задание 1 7 Задание 2 9
 Скачать 42.53 Kb.
|
|
Содержание Задание 2.1 7 Задание 2.2 9 Задание 2.3 14 Зпа = Дпа/ Ца, 17 где Зпа - затраты на привилегированные акции; 17 Дпа - дивиденды на одну привилегированную акцию; 17 Ца - рыночная цена акции. 17 Зпа = (4,5/60)+(3,375/46,5)+(4,5/67,5) = 0,214 17 В мировой практике используются два главных метода расчета затрат простых акций: 17 модель Гордона увеличивающихся дивидендов (MG); 17 метод оценки актов (САРМ). 17 В первом случае затраты на создание акционерного капитала (акций простых) рассчитываются по формуле: 17 Зка = (Д / Цпа + Сд) 100 %, 17 где Зка - затраты на создание акционерного капитала (простые акции); 17 Д - годовые дивиденды за первый год для собственников простых акций; 17 Цпа - рыночная цена простой акции; 17 Сд - ожидаемая ставка роста дивидендов, % (исчисленная на основе данных прошлого периода). 17 При каждой новой эмиссии простых акций несколько изменится уровень затрат, поскольку акционерное общество будет иметь дополнительные расходы, связанные с эмиссией и реализацией акций. К прежней формуле добавим дополнительные расходы на эмиссию, которые необходимо будет вычесть из рыночной цены акции. Таким образом, формула приобретет вид: 17 Зка = Д1/Цпа - Зэ + СД*100, 17 где все обозначения прежние, а Зэ - затраты на эмиссию новых простых акций. 17 Затраты на формирование акционерного капитала (простых акций) можно также определить посредством модели САРМ, что достигается методом оценки требуемого через инвесторов уровня окупаемости соответствующего капитала (акций). Этот показатель может быть рассчитан по формуле: 17 Ра = Да + Ки + (Дс - Да), 17 где Ра - требуемая рентабельность акции (окупаемость); 18 Да - доход от капитала, лишенного риска; 18 Ки - коэффициент (корреляция изменения цен на акции); 18 Дс - средний доход от капитала на рынке. 18 Следует отметить, что данный метод определения затрат акционерного капитала очень сложный и требует хорошего ориентирования в ситуации на рынке ценных бумаг. Для его применения необходимо установить: 18 рентабельность ценных бумаг, лишенных риска (государственных банков, облигаций); 18 коэффициент риска, возникающий вследствие возможных изменений соотношений между ценой акции конкретного предприятия и сложившейся средней ценой акций на фондовом рынке; 18 уровень коэффициента, который превышает единицу (> 1), означает, что цена акции соответствующего субъекта растет быстрее по сравнению со средней рыночной ценой акции; 18 коэффициент меньше единицы (< 1) отражает обратное явление; 18 норму окупаемости рыночного портфеля ценных бумаг; 18 этот показатель может быть установлен только на основе данных крупнейших бирж мира. 18 К собственному капиталу относится также оставляемая в распоряжении предприятия прибыль (так называемая непосредственная прибыль). Затраты на данную часть собственного капитала, как правило, приравниваются к средней цене всего акционерного капитала, или 3п = Зка. Инвесторы требуют от данной суммы прибыли такой же нормы рентабельности (окупаемости), как и от всего акционерного капитала. 18 Ставка дохода на собственный капитал (Re) рассчитана по модели САРМ формуле: 18 Rf – безрисковая ставка дохода, равная в данной задаче 7% (доходности государственных облигаций); 18 b– коэффициент бета, 1,2 по условию задачи; 18 Rm – среднерыночная ставка дохода 18%; 19 Re = 0,07+1,2*0,18 = 0,286 или 28,6%. 19 3. Методология расчета WACC, изложенная во множестве источников, как правило, предполагает применение известной формулы: 19 WACC = ∑(We x Ce) + (1-T) x ∑ (Wd x Cd) 19 Где We и Wd - доля собственного и заемного капитала, соответственно; 19 Cе и Cd - цена собственного и заемного капитала, соответственно; 19 Т - ставка налога на прибыль. 19 Таблица 1 - Оценка доли собственного и заемного капитала 19 WACC = 0,4514*0,286+(1-0,2)*0,309*0,08 = 0,15 или 15%. 20 4.Наиболее рисковыми, естественно являются обыкновенные акции. Так как данные ценные бумаги не имеют фиксированного дохода, ликвидационной стоимости, являются последними в очереди на имущество компании в случае банкротства и т.д. Поэтому, в случае банкротства эмитента цена акций может упасть до нуля. Зато в случае, если предприятие развивается и получает прибыль, наибольшую выгоду от этого получают владельцы обыкновенных акций, в виде дивидендов или прироста их цены. 20 Привилегированные акции являются менее рискованными по сравнению с обыкновенными акциями, так как доходность по данным акциям может быть более четко определена в виде процента от чистой прибыли или от номинала акции, а в случае кумулятивных акций, невыплаченные дивиденды суммируются (в течение определенного срока). Данные ценные бумаги имеют преимущественное право на имущество компании по сравнению с обыкновенными акциями в случае ее дефолта, обладают ликвидационной стоимостью. В случае если компания развивается и приносит прибыль, владельцы ее привилегированных акций также получают значительный доход, как от выплаты дивидендов, так и от роста цены акций. Но если компания значительно преуспела, то доход должен быть больше по обыкновенным акциям. К примеру, они могут больше вырасти в цене, чем привилегированные. Как правило, на рынке обыкновенные акции, стоят на 20-30% дороже привилегированных акций, что вызвано отсутствием у последних права голоса. Естественно, что дисконт может быть меньше или вообще отсутствовать, если по привилегированным акциям выплачиваются значительные дивиденды, в отличие от обыкновенных акций. Или они даже могут быть дороже обыкновенных акций, если являются, к примеру, конвертируемыми, и имеют значительную дивидендную доходность. 20 Что касается облигаций, то из этой тройки, они являются наименее рискованными, так как имеют фиксированный доход и больше защищены при банкротстве компании по сравнению с любым видом акций (преимущественное право на имущество). Зато в случае, если компания процветает доходность этих бумаг останется неизменной и они не получат дополнительных выгод. 21 Торговля, как акциями, так и облигациями имеет свою специфику. В значительной степени отличаются методы анализа и отбора эмитентов данных ценных бумаг. Это связано с тем, что покупателей обыкновенных или привилегированных акций больше волнует то, какую прибыль в дальнейшем будет приносить рассматриваемое предприятие. В то время как владельцы облигаций заинтересованы лишь в надежности эмитента. В критических обстоятельствах, данный факт, может служить причиной конфликта интересов между акционерами и держателями облигаций эмитента. 21 5.В таблице 2 представлен расчет цены привилегированных акций. 21 Таблица 2 - расчет цены привилегированных акций 21 Для оценки стоимости размещенных привилегированных акций вполне применима нижеследующая формула: 22 N = [D / P] * 100 %, 22 где N – стоимость привилегированной акции, 22 D – размер дивидендов, выплачиваемых за год на 1 привилегированную акцию, 22 P – сложившаяся на данный момент стоимость привилегированной акции. 22 Т.е. цена привилегированной акции составит от 6,67 до 7,5%. 22 6. Для более точных расчетов не хватает информации о размере затрат на выпуск привилегированных акций. 22 7.При снижении стоимости капитала возрастает рыночная стоимость фирмы. Стоимость капитала фирмы зависит от его структуры и, во-вторых, существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение WACC и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы. 22 Задание 2.4 23 Список использованных источников 24 Задание 2.1Условие: Рассмотрите возможность создании собственной организации. Учитывая возможную направленность деятельности организации (отрасль, предполагаемые виды продукции и услуг, конкретные стартовые условия) и современные российские правовые нормы (Гражданский кодекс РФ Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об акционерных обществах» и др.), обоснуйте выбор организационно-правовой формы хозяйствования. Решение: Основные характеристики собственной организации: Отрасль - производство; Виды продукции: детская одежда; Масштаб: среднее или мелкое предприятие. Стартовые условия: оцениваемые инвестиционные вложения 2000 тыс. руб. Собственные средства 500 тыс. руб. Недостающие средства планируется привлечь через кредит. Наиболее оптимальной организационно-правовой формой является Общество с ограниченной ответственностью. Основными преимуществами является: Простота создания ООО; Дает возможность грамотно разделить доли в уставном капитале; Собственники бизнеса не несут ответственность собственными имуществом - только размером вклада; Минимальный уставный капитал - 10 000 руб.; ООО может привлечь банковские кредиты на более выгодных условиях, чем ИП; ООО легко продать как бизнес. Т.к. масштабы деятельности будут не большими АО не имеет смысла создавать, т.к. это более сложная организационная структура. Использование данной организационной формы возможно при дальнейшем расширении бизнеса и необходимости привлечения дополнительных инвестиций. Тогда уставный капитал будет необходимо разделить на акции, которые будут разделены между акционерами. Создание ИП не следует, т.к. в данном случае собственник будет нести неограниченную ответственность всем своим имуществам по обязательствам, будет сложнее получить недостающие средства в кредит на выгодных условиях, придется платить страховые взносы даже, если организация не будет вести деятельность. Таким образом, с учетом установленных стартовых условий наиболее оптимальной организационно-правовой формой будет Общество с ограниченной ответственностью. Задание 2.2Условие: Оцените качество предлагаемой системы оценки. Определенную помощь вам могут оказать ответы на следующие вопросы: 1.1. Все ли значимые коэффициенты используются в оценке? 1.2. Целесообразно ли включение в интегральный показатель трех коэффициентов ликвидности? 1.3. Являются ли выбранные индикаторы рентабельности наиболее показательными? 1.4. Насколько объективен, на ваш взгляд, используемый вес отдельных коэффициентов в итоговом показателе? 1.5. Насколько объективен, на ваш взгляд, присваиваемый заемщику в итоге рейтинг? 1.6. Какие недостатки в целом, на ваш взгляд, имеет такая оценка кредитоспособности? 2. Как можно улучшить систему оценки кредитоспособности? Решение: При оценке кредитоспособности кроме показателей ликвидности, собственного оборотного капитала и рентабельности необходимо включить показатель оборачиваемости активов предприятия. Оборачиваемость активов позволяет оценить отдачу активов предприятия. Чем быстрее оборачиваемость активов, тем более обеспечена денежными средствами деятельность предприятия. В том случае, если у предприятия происходит отвлечение средств в неликвидные активы, оборачиваемость совокупных активно будет снижаться, а соответственно данный факт будет негативно отражаться на платежеспособности предприятия. Так же, с нашей точки зрения, важным показателем является коэффициент финансовой автономии, который отражает степень независимости предприятия от кредиторов (заемных источников). При оценке кредитоспособности данный показатель будет отражать способность предприятия возвратить денежные средства за счет собственных источников. При высокой зависимости предприятия от кредиторов снижается и способность предприятия отвечать по обязательствам перед кредитными организациями. Включение в интегральный показатель всех трех показателей не является целесообразным, т.к. при оценке кредитоспособности заемщика интерес представляет способность предприятия погасить краткосрочные обязательства за счет всех имеющихся источников, а не только имеющихся денежных средств и финансовых вложений. С нашей точки зрения, можно использовать только один коэффициент ликвидности - коэффициент быстрой ликвидности, который, кроме денежных средств и финансовых вложений учитывает имеющуюся дебиторскую задолженность предприятия. При оценке кредитоспособности не столько важен показатель рентабельности производства, сколько рентабельности продаж. Рентабельность производства позволяет определить какую прибыль получает компания с каждого рубля понесенных затрат, показатель отражает эффективность производственного процесса. При этом рентабельность продаж позволяет определить, сколько прибыли компания имеет с каждого рубля выручки от реализации товаров, работ или услуг, данный показатель отражает эффективность сбытовой деятельности предприятия. За счет выручки формируются свободные денежные средства, которые предприятие используется на выплаты кредиторам, в силу этого наиболее целесообразно использовать один показатель - рентабельность продаж. С нашей точки зрения среди коэффициентов ликвидности наиболее важным является коэффициент быстрой ликвидности, а не текущей ликвидности. Среди коэффициентов рентабельности больший вес должен устанавливаться рентабельности продаж. К1 - 0,05 К2 - 0,4 К3 - 0,1 К4 - 0,2 К5 - 0,1 К4 - 0,15 Кредитный рейтинг, полученный в результате предложенной методики не достаточно объективно отражает кредитный рейтинг предприятия. В первую очередь в силу не достаточно корректного установления веса среди коэффициентов ликвидности, не использования показателей финансовой устойчивости, отражающих степень зависимости предприятия от заемных источников, и показателей оборачиваемости активов. С целью совершенствования модели оценки кредитоспособности необходимо: Добавить коэффициенты финансовой устойчивости, например коэффициент маневренности; Оставить один коэффициент ликвидности - быстрой ликвидности; Добавить коэффициент деловой активности, например оборачиваемости активов. Нам импонирует подход к оценке кредитоспособности, предложенный В.Н. Лешко [15]. Оценка кредитоспособности, по ее мнению, включает следующие блоки: характеристика бизнеса клиента и его менеджмента; оценка ликвидности активов предприятия; анализ источников финансирования хозяйственной деятельности; определение кредитоемкости; анализ объема, качественного состава и движения задолженности; оценка возможности погашения задолженности; оценка финансовых результатов хозяйствования и показателей деловой активности; изучение состояния и развития экономической конъюнктуры рынка клиента. Рассмотрим данные блоки более подробно. Характеристика бизнеса заемщика и его менеджмента: кредитные риски в определенной степени характеризуются качественными и количественными показателями бизнеса заемщика. Качественная характеристика бизнеса клиента и менеджмента предполагает оценку [15]: бизнеса на соответствие приоритетным направлениям кредитным вложениям банка в соответствии с его кредитной политикой; места предприятия в социально-экономическом развитии общества; деятельности руководства, которая во многом предопределяется профессиональным и квалификационным уровнем управленческих кадров, а также стилем управления с точки зрения обеспечения повышения гибкости, восприимчивости предприятия к рынку; организационной структуры управления с точки зрения самостоятельности и имущественной ответственности. В зависимости от организационной структуры управления кредитоспособность снижается в следующем порядке: 1) самостоятельное предприятие; 2) головное предприятие, отвечающее по обязательствам своих обособленных подразделений; 3) дочернее предприятие, структурное подразделение с правами юридического лица. Для оценки качественных показателей развития бизнеса заемщика используются предоставленные им материалы (учредительные документы, бизнес-план и др.), а также информация из внешних источников (статистические сборники, акты аудиторских проверок и т.д.). Таким образом, предложенная методика оценки кредитоспособности может быть дополнена так же оценкой качественного состава задолженности предприятия, оценкой возможности погашения имеющейся задолженности. Задание 2.3Условия: Компания «Продукты населению» занимается оптовой торговлей пищевыми продуктами. Она успешно развивается, предлагая на рынок новые продукты, расширяет сеть складских помещений, транспортное хозяйство и т.д. При оценке новых инвестиционных проектов в компании принято брать ставку дисконтирования, равную 30%. Многие менеджеры считают, что это очень много и приводит к негативным последствиям: часть хороших проектов отвергается или разработчики проектов слишком завышают прогнозируемые денежные потоки, чтобы проект выглядел привлекательно и при 30% годовых. Татьяна Соколова – один из топ-менеджеров компании и очень ценный сотрудник: часть интересных инноваций было предложено именно ею. Поэтому владелец компании Артем Васильев очень внимательно относится с ее предложениям. Сейчас Татьяна хочет уточнить цену капитала компании. Васильев не возражает против ее инициативы, однако не считает, что это позволит что-либо существенно изменить, и относится к этой работе без особого интереса. Видя отсутствие поддержки со стороны владельца и генерального директора, неверие в полезность каких-либо изменений, Татьяна особенно тщательно проводит эту работу, изучая рынок (Таблица 1-3). Несмотря на это, ей приходится сделать несколько допущений. В частности, она знает, что при определении цены капитала компании (проекта) как средневзвешенной всех источников более корректно использовать рыночную оценку для расчета весов отдельных источников, однако иногда это бывает трудно сделать и ей, видимо, придется оценивать веса по балансу (таблица 4). Татьяна также для упрощения расчетов не учитывает стоимость кредиторской задолженности. В основу оценки она закладывает следующие данные: компания имеет краткосрочный кредит под 7%, был выпущен облигационный заем с купонной доходностью 7%, сейчас доходность облигаций 8%. Прибыль на одну акцию EPS значительно возросла за последние пять лет (таблица 2). При этом дивидендные выплаты находились на одном уровне, так как развитие требовало реинвестирование значительной части прибыли. Татьяна не уверена, что эту ситуацию возможно удержать: акционеры все активнее требуют выплат в соответствии с возросшими доходами компании. Кроме того, темпы роста EPS скорее всего замедлятся из-за изменения макроэкономических условий, а также в связи с тем, что не предвидится новых революционных проектов. В результате Татьяна предположила, что дивиденды будут составлять70% прибыли, рентабельность инвестиций составит 12%. Так как бизнес компании относится к среднерисковому, в расчетах использовался коэффициент β в интервале 0,8-1,2. Татьяна также помнит о том, что компания предполагает выпустить привилегированные акции, однако цена их продажи и дивиденды пока не установлены, поэтому в качестве ориентира Татьяна использует информацию о конкурентах (таблица 5). Однако эти компании намного больше и их деятельность менее рискованна, так как они более диверсифицированы, у них меньше операционный левередж. Вопросы и задания: 1. Татьяна собирается учитывать в расчетах более низкий показатель β в связи с тем, что операционный левередж компании снижается. Это правильно? 2. Какова цена собственного капитала компании? Каким методом вы считаете нужным ее определять? 3. Рассчитайте по имеющимся данным WACC компании (без учета привилегированных акций). 4. Привилегированные акции – более рисковый инструмент по сравнению с облигациями. Почему доходность у них может быть меньше? 5. Определите цену источника «привилегированные акции». 6. Какой информации вам не хватает для более точных расчетов? 7. Предположим, компания резко снизит требуемую норму доходности (цену капитала) в расчетах. К чему это может привести? 8. Предположим, что рыночная цена активов компании составляет 115% бухгалтерской. Что изменится в расчетах (предположим, что структура пассивов прежняя)? 9. Предположим, что рыночная оценка акционерного капитала составляет 115% бухгалтерской. Что изменится в расчетах? Решение: 1.При увеличении объемов производства компании более низкий показатель β целесообразно использовать, поскольку это уменьшит риск деятельности. 2. Цена капитала отождествляется с затратами на его аккумуляцию и приобретение каждым хозяйствующим субъектом. Величина затрат (цена) играет первостепенную роль при определении рациональной структуры капитала предприятия, выбора источников финансирования намечаемых мероприятий. Особенно важное значение она приобретает при обосновании инвестиционного плана развития соответствующей хозяйствующей единицы, оценки оптимального проекта и его выбора из множества различных вариантов. С учетом цены капитала принимаются практически все решения по реализации хозяйственных и финансовых заданий. При определении уровня затрат на формирование собственного капитала учитываются в основном затраты на создание акционерного капитала. При этом отдельно исчисляются затраты на эмиссию простых и привилегированных акций. Для того чтобы рассчитать затраты на привилегированные акции, следует годовые дивиденды разделить на рыночную цену этих акций, т.е. можно использовать формулу: Зпа = Дпа/ Ца,где Зпа - затраты на привилегированные акции;Дпа - дивиденды на одну привилегированную акцию;Ца - рыночная цена акции.Зпа = (4,5/60)+(3,375/46,5)+(4,5/67,5) = 0,214В мировой практике используются два главных метода расчета затрат простых акций:модель Гордона увеличивающихся дивидендов (MG);метод оценки актов (САРМ).В первом случае затраты на создание акционерного капитала (акций простых) рассчитываются по формуле:Зка = (Д / Цпа + Сд) 100 %,где Зка - затраты на создание акционерного капитала (простые акции);Д - годовые дивиденды за первый год для собственников простых акций;Цпа - рыночная цена простой акции;Сд - ожидаемая ставка роста дивидендов, % (исчисленная на основе данных прошлого периода).При каждой новой эмиссии простых акций несколько изменится уровень затрат, поскольку акционерное общество будет иметь дополнительные расходы, связанные с эмиссией и реализацией акций. К прежней формуле добавим дополнительные расходы на эмиссию, которые необходимо будет вычесть из рыночной цены акции. Таким образом, формула приобретет вид:Зка = Д1/Цпа - Зэ + СД*100,где все обозначения прежние, а Зэ - затраты на эмиссию новых простых акций.Затраты на формирование акционерного капитала (простых акций) можно также определить посредством модели САРМ, что достигается методом оценки требуемого через инвесторов уровня окупаемости соответствующего капитала (акций). Этот показатель может быть рассчитан по формуле:Ра = Да + Ки + (Дс - Да),где Ра - требуемая рентабельность акции (окупаемость);Да - доход от капитала, лишенного риска;Ки - коэффициент (корреляция изменения цен на акции);Дс - средний доход от капитала на рынке.Следует отметить, что данный метод определения затрат акционерного капитала очень сложный и требует хорошего ориентирования в ситуации на рынке ценных бумаг. Для его применения необходимо установить:рентабельность ценных бумаг, лишенных риска (государственных банков, облигаций);коэффициент риска, возникающий вследствие возможных изменений соотношений между ценой акции конкретного предприятия и сложившейся средней ценой акций на фондовом рынке;уровень коэффициента, который превышает единицу (> 1), означает, что цена акции соответствующего субъекта растет быстрее по сравнению со средней рыночной ценой акции;коэффициент меньше единицы (< 1) отражает обратное явление;норму окупаемости рыночного портфеля ценных бумаг;этот показатель может быть установлен только на основе данных крупнейших бирж мира.Ставка дохода на собственный капитал (Re) рассчитана по модели САРМ формуле:Rf – безрисковая ставка дохода, равная в данной задаче 7% (доходности государственных облигаций);b– коэффициент бета, 1,2 по условию задачи;Rm – среднерыночная ставка дохода 18%;Re = 0,07+1,2*0,18 = 0,286 или 28,6%.3. Методология расчета WACC, изложенная во множестве источников, как правило, предполагает применение известной формулы:WACC = ∑(We x Ce) + (1-T) x ∑ (Wd x Cd)Где We и Wd - доля собственного и заемного капитала, соответственно;Cе и Cd - цена собственного и заемного капитала, соответственно;Т - ставка налога на прибыль.Таблица 1 - Оценка доли собственного и заемного капитала
WACC = 0,4514*0,286+(1-0,2)*0,309*0,08 = 0,15 или 15%.4.Наиболее рисковыми, естественно являются обыкновенные акции. Так как данные ценные бумаги не имеют фиксированного дохода, ликвидационной стоимости, являются последними в очереди на имущество компании в случае банкротства и т.д. Поэтому, в случае банкротства эмитента цена акций может упасть до нуля. Зато в случае, если предприятие развивается и получает прибыль, наибольшую выгоду от этого получают владельцы обыкновенных акций, в виде дивидендов или прироста их цены. Привилегированные акции являются менее рискованными по сравнению с обыкновенными акциями, так как доходность по данным акциям может быть более четко определена в виде процента от чистой прибыли или от номинала акции, а в случае кумулятивных акций, невыплаченные дивиденды суммируются (в течение определенного срока). Данные ценные бумаги имеют преимущественное право на имущество компании по сравнению с обыкновенными акциями в случае ее дефолта, обладают ликвидационной стоимостью. В случае если компания развивается и приносит прибыль, владельцы ее привилегированных акций также получают значительный доход, как от выплаты дивидендов, так и от роста цены акций. Но если компания значительно преуспела, то доход должен быть больше по обыкновенным акциям. К примеру, они могут больше вырасти в цене, чем привилегированные. Как правило, на рынке обыкновенные акции, стоят на 20-30% дороже привилегированных акций, что вызвано отсутствием у последних права голоса. Естественно, что дисконт может быть меньше или вообще отсутствовать, если по привилегированным акциям выплачиваются значительные дивиденды, в отличие от обыкновенных акций. Или они даже могут быть дороже обыкновенных акций, если являются, к примеру, конвертируемыми, и имеют значительную дивидендную доходность. Что касается облигаций, то из этой тройки, они являются наименее рискованными, так как имеют фиксированный доход и больше защищены при банкротстве компании по сравнению с любым видом акций (преимущественное право на имущество). Зато в случае, если компания процветает доходность этих бумаг останется неизменной и они не получат дополнительных выгод. Торговля, как акциями, так и облигациями имеет свою специфику. В значительной степени отличаются методы анализа и отбора эмитентов данных ценных бумаг. Это связано с тем, что покупателей обыкновенных или привилегированных акций больше волнует то, какую прибыль в дальнейшем будет приносить рассматриваемое предприятие. В то время как владельцы облигаций заинтересованы лишь в надежности эмитента. В критических обстоятельствах, данный факт, может служить причиной конфликта интересов между акционерами и держателями облигаций эмитента.В таблице 2 представлен расчет цены привилегированных акций.Таблица 2 - расчет цены привилегированных акций
Продолжение таблицы 5
Для оценки стоимости размещенных привилегированных акций вполне применима нижеследующая формула:N = [D / P] * 100 %,где N – стоимость привилегированной акции,D – размер дивидендов, выплачиваемых за год на 1 привилегированную акцию,P – сложившаяся на данный момент стоимость привилегированной акции.Т.е. цена привилегированной акции составит от 6,67 до 7,5%.6. Для более точных расчетов не хватает информации о размере затрат на выпуск привилегированных акций.7.При снижении стоимости капитала возрастает рыночная стоимость фирмы. Стоимость капитала фирмы зависит от его структуры и, во-вторых, существует оптимальная структура капитала, минимизирующая значение WACC и, следовательно, максимизирующая рыночную стоимость фирмы.Задание 2.4Условия: Проанализировать эффективность использования оборотных средств (дней) коэффициента оборачиваемости (оборотов), коэффициент загрузки средств в обороте/руб. Рассчитать влияние на изменение скорости оборотных средств в V выручки и среднего остатка оборотных средств. Рассчитать общую сумму экономии оборотных средств. Сделать выводы. Решение: Анализ оборачиваемости активов представлен в таблице 1. Таблица 1 - Анализ оборачиваемости активов
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов возрос на 0,27 оборотов в год, что свидетельствует о повышении их отдачи, продолжительность одного оборота сократилась на 1,34 дня. Коэффициент закрепления снизился на 0,01 пункт - это положительный фактор, так как коэффициент закрепления показывает, сколько рублей оборотных средств приходится на один рубль доходов. Сумма высвободившихся оборотных средств в результате ускорения оборачиваемости оборотных средств может быть найдена одним из способов: Δ = 3105/8,7-3105/8,43 = -11,4 тыс. руб. или Δ = (3105*(41,97-43,31))/365 = -11,4 тыс. руб. Список использованных источниковАбдукаримов И.Т. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций (анализ деловой активности): Учебное пособие / И.Т. Абдукаримов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 320 c. Аверина О.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник / О.И. Аверина, В.В. Давыдова, Н.И. Лушенкова. - М.: КноРус, 2012. - 432 c. Ахметова Р.Р. Риск вероятного банкротства: необходимость расчета и основные методики / Р. Р. Ахметова, А. Н. Макарова // Молодой ученый. - 2015. - №11.3. - С. 4-7. Алексеенко В.Б. Управление рисками в производственно-хозяйственной деятельности предприятия: учеб.- метод. пособие / В. Б. Алексеенко, Г. М. Кутлыева, Ю. И. Мочалова. - Москва: РУДН, 2013. - 86 с. Баснукаев И.Ш. Финансовый анализ состояния предприятия: задачи и методы оценки используемых ресурсов/ И.Ш. Баснукаев // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. – 2012. - № 45. – С. 43. Басовский Л.Е. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 366 c. Бердникова Л. Ф. Финансовый анализ: понятие и основные методы / Л. Ф. Бердникова, С. П. Альдебенева // Молодой ученый. - 2014. - №1. - С. 330-338. Горелкина И.А. Методические подходы к обоснованию системы экономических показателей оценки эффективности деятельности организации/ И.А. Горелкина // Экономический анализ: теория и практика. – 2012. - № 9. – С. 61 – 64. Иванов И.Н. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебник / И.Н. Иванов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 348 c. Качковский С. В. Содержание и задачи экономического планирования и анализа деятельности предприятия // Экономист. - 2012. - № 4. - С. 29-34. Коноплицкая М. А. Подходы к оценке кредитоспособности в управлении кредитным риском / М. А. Коноплицкая, Т. Н. Лобан, Л. А. Лукашик // Молодой ученый. - 2013. - №5. - С. 326-329. Косолапова М.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / М.В. Косолапова, В.А. Свободин. - М.: Дашков и К, 2012. - 248 c. Кузнецов С.И. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие / В.В. Плотникова, Л.К. Плотникова, С.И. Кузнецов. - М.: Форум, 2012. - 464 c. Лащинский К. Анализ кредитоспособности заемщика [Электрон.ресурс] . – URL: http:// http://www.aora.ru/library/finans/akz.htm, свободный. – Загл. с экрана. – (Дата обращения 21.01.2019). Лешко В.Н. Методические подходы к оценке кредитоспособности предприятия [Электрон.ресурс] . – URL: http:// http://peomag.by, свободный. – Загл. с экрана. – (Дата обращения 21.01.2019). Лысенко Д.В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов / Д.В. Лысенко. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 320 c. Лицеванова И. Л. К вопросу оценки кредитоспособности предприятий-заемщиков в современных условиях/ И. Л. Лицеванова // Молодой ученый. - 2013. - №9. - С. 208-210. Мазурова И. И., Белозерова Н. П., Леонова Т. М., Подшивалова М. М./ Методы оценки вероятности банкротства предприятия: учебное пособие - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2012. – 213 с. Маркарьян Э.А. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян. - М.: КноРус, 2013. - 536 c. Маркин Ю.П. Экономический анализ: Учебное пособие для студентов вузов / Ю.П. Маркин. - М.: Омега-Л, 2012. - 450 c. Морозов А.С., Макуева С.Р. О мерах повышения кредитоспособности предприятий строительной отрасли региона // Современные научные исследования и инновации. 2013. № 2 [Электронный ресурс].-URL: http://web.snauka.ru/issues/2013/02/22300, свободный. – Загл. с экрана. – (Дата обращения 21.01.2019). Мельников Г. А. Архитектура зарубежного моделирования оценки вероятности банкротства / Г. А. Мельников // Молодой ученый. - 2015. - №11.3. - С. 55-58. Панков В.В. Экономический анализ: Учебное пособие / В.В. Панков, Н.А. Казакова. - М.: Магистр, ИНФРА-М, 2012. - 624 c. Парушина Н. В. Теория и практика финансового анализа в управлении эффективностью деятельности организаций / Н. В. Парушина // Экономические системы: генезис, формирование, развитие и прогнозирование: коллективная монография / под ред. проф. Н. И. Лыгиной. - Воронеж: Научная книга, 2012. - С. 47–63. Прыкина Л.В. Экономический анализ: учебник / Л.В. Прыкина. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012 – 407 с. Ревякина М. А. Оценка вероятности банкротства на примере ООО «ВОЛАНД-КС» / М. А. Ревякина // Молодой ученый. - 2014. - №4.2. - С. 144-146. Сущность кредитоспособности [Электрон.ресурс] . – URL: http://www.startactive.ru/buhgalteru/2011-02-26-17-55-29-5678.html, свободный. – Загл. с экрана. – (Дата обращения 21.01.2019). Сосненко Л.С. Комплексный экономический анализа хозяйственной деятельности. – М.: КноРус, 2012. – 339 с. Соколова И.А. Методы диагностики вероятности банкротства предприятия / И.А. Соколова.- Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: экономика № 26, 2012. - с. 170 – 176. Султанов А.Г. Методы анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия: проблемы и перспективы развития/ А.Г. Султанов // Вестник СамГУПС. – 2012. - № 2. – С. 52 – 58. Сурков И.М. Экономический анализ деятельности сельскохозяйственных организаций / И.М. Сурков. - М.: КолосС, 2012. - 240 c. Савицкая Г.В. Комплексный анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник / Г.В. Савицкая. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 607 c. Скамай Л.Г. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебник / Л.Г. Скамай, М.И. Трубочкина. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 378 c. Толпегина О.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для бакалавров / О.А. Толпегина, Н.А. Толпегина. - М.: Юрайт, 2013. - 672 c. Хачатурова Т. О., Ярыгина Н. А. Основные аспекты прогнозирования банкротства предприятий//Вектор науки Тольяттинского государственного университета, 2013. - № 4 (26). - С. 178–180. Чурсина Ю. А. Выявление эффективной методики диагностики банкротства предприятия в целях предупреждения введения антикризисного управления / Ю. А. Чурсина, К. В. Кондратьев // Аудит и финансовый анализ. - 2013. - № 1. – С. 3-7. Чуев И.Н. Комплексный экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебник для вузов / И.Н. Чуев. - М.: Дашков и К, 2013. - 384 |