Заключение
 Скачать 329.99 Kb.
|
|
2 Структура и особенности внешнего долга России 2.1 Государственный внешний долг Российской Федерации После распада СССР в начале 1992 года внешний долг равнялся 96,6 млрд. долл. США 9 Между союзными республиками было заключено соглашение о распределении долга. В качестве критерия раздела был принят показатель, в котором учитывались численность населения, национальный доход, экспорт и импорт в среднем за 1986-1990 гг. Рассчитанная таким образом доля России составила 61,3%. На втором месте, с большим отрывом, следовала Украина (16,3%). На основе этого критерия также должны были распределяться внешние активы (собственность за рубежом, долг иностранных государств Советскому Союзу). Однако только Россия, и то частично, обслуживала свой долг. Но согласно заложенному в соглашении принципу солидарной ответственности к России могли быть предъявлены такие же претензии, как и к другим странам. В связи с этим Россия предложила взять на себя ответственность за весь долг при условии перехода к ней прав на все внешние активы. На основе этого принципа был достигнут компромисс, который устроил кредиторов, Россию и почти все бывшие союзные республики, за исключением Украины. Впоследствии это решение подвергалось критике с разных позиций. Некоторые оппоненты соглашения считают, что России не следовало брать на себя долговые обязательства государства, которое перестало существовать. Другие полагали, что нужно было ограничиться принятием долга в размере 61,3% 10 Трудности по выполнению долговых обязательств начались еще в 1990 г. В 1991 г. Внешторгбанк, осуществлявший обслуживание внешнего долга и 9 Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные финансовые отношения: Учебник / Красавина Л.Н. – М.: Финансы и статистика, 2007.– С. 506. 10 Там же, С. 507 17 выступивший монополистом в сфере международных расчетов, израсходовал на обслуживание долга не только все свои ресурсы, но и средства своих клиентов, как юридических, так и физических лиц. В 1992 г. все потенциальные ресурсы были исчерпаны, и из 16,7 млрд. долл. долговых платежей по графику реально на обслуживание долга было выделено 2,6 млрд. Долговые проблемы России стали решаться путем урегулирования долга с кредиторами, в основном на многосторонней основе. Официальные долги урегулировались через Парижский клуб, долги банкам – через Лондонский клуб. В 1993-1995 гг. Россия через Парижский клуб урегулировала долг на сумму в 28 млрд. долл. на стандартных условиях. Суть их состоит в том, что урегулированию подлежит только сумма выплат на предстоящий год. В этом заключается политика «короткого поводка» западных кредиторов. Практика урегулирования долга на более длительный срок применяется редко. Тем не менее, России удалось в 1996 г. реструктурировать свой долг официальным кредиторам сразу в полном объеме на сумму 38 млрд. долл. Долг был реструктурирован следующим образом: срок окончательного погашения был передвинут на 25 лет (по прежним кредитным соглашениям средние сроки – 10-15 лет), льготный период был установлен в 7 лет (по сравнению с 3-6 годами). Если долг официальным кредиторам в соответствии с международной практикой урегулировался методом простой реструктуризации, то в отношении долга банкам принято применять рыночные методы. Сущность их заключается в том, что долги, зафиксированные на банковских счетах, конвертируются в ценные бумаги, т. е. происходит секьюритизация долга. Впервые этот механизм был применен в отношении развивающихся стран в конце 1980-х гг. Переговоры в рамках Лондонского клуба продолжались пять лет. В итоге долг, подлежащий урегулированию, был определен в сумме 32,3 млрд. долл. Основной долг (24 млрд. долл.) был переоформлен в ценные бумаги под названием Principal Loan (Prin). Их условия были следующими: срок 25 лет, льготный период 7 лет, проценты ЛИБОР + спрэд 13/16% годовых (около 18 0,8%). Долг в виде консолидированных процентов в 3 млрд. долл. был погашен наличными, остальная сумма (5,3 млрд. долл.) была переоформлена в облигации под названием Interest Accurual Notes (IAN), Эти ценные бумаги были зарегистрированы на Люксембургской фондовой бирже и стали в этой связи высоколиквидными. Но они не относились к разряду суверенных, так как их эмитентом был Внешэкономбанк. Облигации были выпущены на срок 20 лет по ставке ЛИБОР + спрэд 13/16% годовых. Урегулированная сумма долга членам Парижского и Лондонского клубов составила 67,3 млрд. долл. Она была эквивалентна 70% советского долга. По своим масштабам это была акция, аналогов которой трудно найти в мировой практике. Однако при подобном урегулировании внешнего долга путем затягивания сроков погашения и применения рыночной ставки на должника возложены дополнительные расходы по обслуживанию долга 11 Однако в результате кризиса 1998 г. Россия столкнулась с ситуацией, когда ей оказалось трудно обслуживать внешний долг и по новому графику. В 1999 г. были реструктурированы платежи в рамках Парижского клуба на текущий период. В 2000 г. с Лондонским клубом было достигнуто новое глобальное соглашение. Из 32 млрд. долл. задолженности было списано 11,68 млрд. долл. (36,5%). Оставшаяся часть долга из ценных бумаг Prin и IAN конвертировалась в еврооблигации. Банки списали часть долга, но взамен ценных бумаг, не га- рантированных правительством, получили суверенные облигации высшей категории. Должнику удалось списать часть долга, но взамен он повысил статус своих долговых обязательств. Такая схема в больщей степени соответствовала мировой практике урегулирования долга банкам, чем та своеобразная модель, которая была применена в 1996 г. Этим можно объяснить «уступчивость» Лондонского клуба. Что же касается Парижского клуба, то он на повторную реструктури- зацию не согласился. 11 Там же, С. 508. 19 Кроме советского долга, регулируемого на многосторонней основе по отработанным схемам в рамках, Парижского и Лондонского клубов, России от СССР достался ещё коммерческий долг внешнеторговых организаций, которые осуществляли в кредит централизованные закупки товаров за рубежом по поручению правительства СССР. Фактически этот долг был государственным, и в 1994 г. Россия подтвердила свои обязательства. Однако лишь в конце 2002 г. было принято правительственное постановление «Об урегулировании коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими кредиторами». Этот долг оформлен в государственные облигации со сроком погашения в 2010 и 2030 гг. Основная сумма долга и капитализированные проценты были дисконтированы. Ставка была установлена на основе ЛИБОР + спрэд. Таким образом, в России завершился этап кризисного управления внешним долгом, когда использовались такие методы, как реструктуризация, рефинансирование, секьюритизация, частичное списание долга. На повестке дня стоит реализация программы управления суверенным долгом путем формирования его оптимальной структуры по составу валют, срокам, стоимости заемных средств. Такие системы действуют во многих развитых странах и осваиваются в некоторых развивающихся странах. Однако в России пока не сформирована даже институциональная структура такого управления долгом. В большинстве стран долгом управляют специальные долговые агентства, В России управление государственным долгом возложено на Внешэкономбанк. Эффективность управления долгом находится в прямой зависимости от использования рыночных долговых инструментов. Однако в структуре российского суверенного долга на долю внешних облигационных займов приходится около 1/3 его общей суммы. 20 2.2 Анализ динамики и структуры государственного внешнего долга РФ В 1991 году величина внешнего госдолга составила 95 млрд. долл. США – сумма, доставшаяся Росси после распада СССР. В тоже время начал расти непосредственно российский долг. В 1990 годах Россия несколько раз сталкивалась со сложностями в обслуживании суверенного внешнего долга. И уже к 1997 году он равнялся 123,5 млрд. долл. США. Проследим государственный внешний долг РФ в динамике. Данные приведены в таблице 2.1. Таблица 2.1 – Динамика государственного внешнего долга РФ, млрд. долл. США Дата Величина долга 1 2 1991, 25 декабря 95,0 1997, 31 декабря 123,5 2000, 1 января 158,7 2001, 1 января 143,7 2002, 1 января 133,5 2003, 1 января 125,7 2004, 1 января 121,7 2005, 1 января 114,1 2006, 1 января 76,5 2007, 1 января 52,0 2008, 1 января 44,9 2009, 1 января 40,6 2010, 1 января 37,6 2011, 1 января 40,0 Для наглядности представим динамику внешнего госдолга России за 2000- 2011 гг. на рисунке 2.1. 21 Динамика государственного внешнего долга Росии 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 20 00 , 1 ян ва ря 20 01 , 1 ян ва ря 20 02 , 1 ян ва ря 20 03 , 1 ян ва ря 20 04 , 1 ян ва ря 20 05 , 1 ян ва ря 20 06 , 1 ян ва ря 20 07 , 1 ян ва ря 20 08 , 1 ян ва ря 20 09 , 1 ян ва ря 20 10 , 1 ян ва ря 20 11 , 1 ян ва ря года м л р д . д о л л . С Ш А Сумма , млрд долл США Рисунок 2.1 – Динамика государственного внешнего долга Российской Федерации Основываясь на данных представленного выше графика, можно сделать вывод о положительной тенденции в динамике государственного внешнего долга Российской Федерации в течение рассматриваемого периода 2000-2011 гг. Благодаря жесткой кредитной политике, проводимой нашей страной в начале 2000-х годов, и высоким ценам на энергоресурсы, установившимся в этот период, удалось несколько снизить остроту проблемы государственного внешнего долга России, доведя его размеры на начало 2005 года почти да 114 млрд. долл., что на 28% меньше цифры 2000 года. По графику отчетливо видно, что с 2006 года наблюдается ещё большее снижение суммы долга – с 76,5 млрд. долл. до 37,6 млрд. в 2010 году. В 2005 году РФ выплатила Парижскому клубу кредиторов около 13 млрд. долл. США в счет досрочного погашения долга. Этим был завершен первый этап досрочного погашения части внешнего долга. В результате досрочного погашения кредитов 11 странам (Австралии, Великобритании, Голландии, Германии, Дании, Италии, Канаде, США, Франции, Финляндии и Швеции) 22 Россия уже в 2005 году сэкономила на процентах 400 млн. долл. США бюджетных средств. В целом, планы по досрочному погашению долгов пред Парижским клубом позволят в период до 2020 года, по прогнозу Минфина РФ, сэкономить более 12 млрд. долл. США. А сэкономленные на процентах средства могут быть направлены на решение первоочередных социальных проблем 12 Таким образом, за десятилетний период Россия уменьшила величину своего внешнего долга более чем в 4 раза. Это связано с выполнением обязательств России перед кредиторами, в первую очередь перед международными финансовыми организациями. Однако весной 2010 года для покрытия дефицита госбюджета была осуществлена эмиссия облигаций внешних облигационных займов. Объем выпуска по номинальной стоимости составил 3500000000 (три миллиарда пятьсот миллионов) долларов США. Дата погашения облигаций – 29 апреля 2020 года. Таким образом, на 1 января 2011 года государственный внешний долг РФ равнялся 40 млрд. долл. США. Структура государственного внешнего долга РФ определяется исходя из программы государственных внешних заимствований на соответствующий финансовый год. Государственный внешний долг Российской Федерации по видам задолженности по состоянию на 1 апреля 2011 года приведен в таблице 2.2 12 Захаров Д.Ю. Анализ полученных и выданных кредитов РФ / Захаров Д.Ю. // Финансы и кредит.– 2007.– № 4.– С. 12 23 Таблица 2.2 – Государственный внешний долг Российской Федерации по видам задолженности по состоянию на 1 января 2012 г., млн. долларов США Категория долга Величина Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией) 38 836,9 В том числе: Задолженность перед официальными кредиторами – членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации 692,1 Задолженность перед официальными кредиторами – не членами Парижского клуба 1 608,2 Задолженность перед официальными кредиторами – бывшими странами СЭВ 1 110,1 Коммерческая задолженность бывшего СССР 56,2 Задолженность перед международными финансовыми организациями 2 959,3 Задолженность по внешним облигационным займам 29 820,0 внешний облигационный заем с погашением в 2015 году 2 000,0 внешний облигационный заем с погашением в 2020 году 3 500,0 внешний облигационный заем с погашением в 2018 году 3 466,4 внешний облигационный заем с погашением в 2028 году 2 499,9 внешний облигационный заем с погашением в 2030 году 18 353,7 Задолженность по ОВГВЗ 1 774,9 в том числе: ОВГВЗ VII серии 1 750,0 Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте 816,1 24 Процентное соотношение по видам займов представлено в таблице 2.3. Таблица 2.3 – Структура внешнего госдолга РФ, % Категория долга Величина Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего Союза ССР, принятые Российской Федерацией) 100,0 В том числе: Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба 1,8 Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба 4,1 Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ 2,9 Коммерческая задолженность бывшего СССР 0,1 Задолженность перед международными финансовыми организациями 7,6 Задолженность по внешним облигационным займам 76,8 Задолженность по ОВГВЗ 4,6 Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте 2,1 Исходя из приведенных данных, основную сумму задолженности составляют внешние облигационные займы – 76,8%. Их объем на рассматриваемую дату равняется более чем 28 млрд. долл. США. В состав входят внешние облигационные займы с погашением в 2015, 2018, 2020, 2028, 2030 годах, причем большая часть (более 18 млрд., или 61,5% всех облигационных займов) будет погашена только к 2030 году. Второе место в объеме общего внешнего госдолга принадлежит задолженности перед международными финансовыми организациями – почти 3 млрд., или 7,6%. Примерно равны доли задолженности по ОВГВЗ и задолженности перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба – соответственно 4,6% и 4,1%. 25 Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ равняется 1 110,1 млн. долл. США, что составляет 2,9%. Доля государственных гарантий Российской Федерации в иностранной валюте составляет 2,1%. Объем задолженности перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба на 1 апреля 2011 года равняется 692,1, что составляет менее чем 2% от общей суммы российского долга. Следует отметить, что ещё в 2005 году долг перед Парижским клубом составлял наибольшую часть (41,6% ) совокупного внешнего госдолга и равнялся 47,5 млрд. долл. США. Коммерческая задолженность СССР составляет лишь 0,1 % или 56,2 млн. долл. США, в то время как в 2005 году её значение достигало 1,9 млрд. долл. США. Распределение составляющих внешнего госдолга РФ показано на рисунке 2.2. Государственный внешний долг Российской Ф едерации ( включая обязательства бывшего Союза ССР , принятые Российской Ф едерацией ) Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба , Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ Коммерческая задолженность бывшего СССР Задолженность перед международными финансовыми организациями Задолженность по внешним облигационным займам Задолженность по ОВГВЗ Государственные гарантии Российской Федерации в иностранной валюте Рисунок 2.2 – Структура внешнего госдолга РФ 26 Как отмечалось выше, для объективной и более точной оценки внешнего долга его размеры необходимо соизмерять с ВВП. Если внешний долг превышает 60% ВВП, то положение считается опасным. Рассчитаем долю внешнего госдолга РФ в объеме ВВП страны в динамике за 2003-2011 года. Данные приведены в таблице 2.4. Таблица 2.4 – Доля внешнего госдолга в ВВП страны Дата ВВП, в текущих ценах, млрд. руб. Курс доллара США к российско му рублю, по курсу ЦБ РФ, руб. ВВП, млрд. долл. США Внешни й госдолг, млрд долл. США Доля внешнег о госдолга в ВВП страны, проценто в 2003 10819,2 31,7844 340,393786 125,7 36,9 2004 13208,2 29,4545 448,4283821 121,7 27,1 2005, 17027,2 27,7511 613,5681418 114,1 18,6 2006 21609,8 28,7825 750,7952919 76,5 10,2 2007 26917,2 26,3311 1022,258902 52 5,1 2008 33247,5 24,5462 1354,48718 44,9 3,3 2009 41276,8 29,3916 1404,375712 40,6 2,9 2010 38786,4 30,1851 1284,950925 37,6 2,9 2011 44939,2 30,3505 1480,672573 40 2,7 Основываясь на проведенных вычислениях, можно сделать вывод, что размер внешнего госдолга РФ удовлетворяет критическим значениям. Более того, доля его в ВВП страны достаточно мала – менее 3 % за последние 3 года. На конец 2010 года уровень внешнего госдолга по отношению к ВВП сократился более чем в 13 раз по сравнению со значением 2003 года. На протяжении 2000-2011 годов наблюдалось сокращение внешнего госдолга РФ, что связано с выполнением обязательств страны перед кредиторами, в первую очередь перед участниками Парижского клуба и международными финансовыми организациями. Таким образом, можно сказать, что внешний долг России имеет положительную тенденцию к 27 снижению, что оказывает благотворное влияние на экономику в целом. Поскольку внешний долг ложится на страну наибольшим бременем, так как она должна отдавать ценные товары, оказывать определённые услуги, что бы оплатить проценты по долгу и сам долг. Россия активно использовала возможности досрочного погашения задолженности. По оценкам, экономия составит более 12 млрд. долл. США, или почти 10% от её государственного долга. Основываясь на приведённых выше данных, в заключение можно отметить качественное улучшение ситуации вокруг государственного внешнего долга Российской Федерации. |