Долларизация российской экономики. Долларизация российской экономики и её влияние на финансовую стабильность банковского сектора

• Название: Долларизация российской экономики и её влияние на финансовую стабильность банковского сектора
• Дата: 05.02.2023
• Размер: 25.22 Kb.
• Имя файла: Долларизация российской экономики.docx
• Тип: Документы; #921737

Долларизация российской экономики и её влияние на финансовую стабильность банковского сектора
В последние десятилетия развивающиеся стра­ны добились значительных успехов в области фи­нансового развития, в том числе за счет углубле­ния финансового положения, повышения финан­совой доступности и эффективности банковского сектора. Финансовое развитие, в свою очередь, способствовало более высокому экономическому росту в этих странах. В то же время финансовая долларизация, определяемая как доля депозитов / кредитов в иностранной валюте в общем объеме депозитов / кредитов, остается распространенным и постоянным явлением [3]. Тенденции к дедолла­ризации финансового сектора возникли с начала 2000-х годов и продолжались до мирового финан­сового кризиса 2008-09 годов. С тех пор дедолла­ризация во многих странах замедлилась. Тем не менее, некоторые из них продолжают дедоллари­зацию, несмотря на то что на данный процесс воз­действуют различные внутренние факторы, взаи­модействующие с глобальными факторами [1].

Долларизацию можно рассматривать как ре­зультат финансового равновесия между кредито­рами и заемщиками, которое оптимизирует ва­лютную структуру их контрактов в ответ на опре­деленные особенности экономической среды. Портфельный подход объясняет долларизацию реакцией на макроэкономическую нестабильность, которая проявляется в высокой инфляции и вола­тильности обменного курса. При таком подходе внутренний инвестор выбирает состав инвести­ций, чтобы минимизировать отклонения ожидае­мой доходности, которые зависят от волатильно­сти инфляции и реального обменного курса [4]. Это соответствует многочисленным свидетельст­вам того, что эпизоды высокой инфляции и сни­жения реального обменного курса связаны с уве­личением долларизации. Следствием этого подхо­да является то, что ожидания играют важную роль, а доверие к денежно-кредитной политике и режим обменного курса являются ключевыми. Отсутст­вие заслуживающей доверия денежно-кредитной политики и режимов обменного курса объясняют сохранение долларизации даже после стабилиза­ции инфляции, как правило, из-за того, что в каче­стве номинального якоря используется стабиль­ный реальный обменный курс. Следуя этому под­ходу, можно согласиться с тем, что долларизация связана со слабыми экономическими институтами [10].

Существование несоответствия баланса в стра­нах с высокой степенью долларизации имеет тен­денцию усиливать сдерживающий эффект сниже­ния курса, что также объясняет сохранение долла­ризации. Второй особенностью, объясняющей долларизацию, является наличие рыночных тре­ний или неудач на кредитных рынках. В странах с переходной экономикой существует тесная связь между углублением финансового сектора, транс­граничной банковской деятельностью и доллари­зацией. Эмпирические исследования дедоллариза­ции также подтверждают идею о том, что финан­совая долларизация имеет свои истоки как в во­просах макроэкономической стабильности, так и в операциях на кредитных рынках. В связи с этим многие российские исследователи подтверждают важность надежных мер макроэкономической ста­билизации для снижения инфляции и стабилиза­ции обменного курса как ключевого компонента успешных стратегий дедолларизации [5, 7, 8].

А.В. Корень в своем исследовании анализирует исторические предпосылки доминирования долла­ра США в международных расчетах, ретроспек­тивно изучая эволюцию международной валютной системы под влиянием действий ведущих держав, на основе чего характеризуется механизм эмиссии американской валюты и ее влияние на междуна­родную валюту. финансовая система. На основе анализа данных информационных агентств и ста­тистических служб были выявлены недостатки существующей международной валютной систе­мы. Также рассматриваются особенности меха­низмов эмиссии валют, которыми владеют круп­нейшие мировые центральные банки, а также принципы сотрудничества в рамках реализации основных программ Международного валютного фонда [6].

На основе изучения причин взаимосвязи между падением спроса на валюты развивающихся стран и укреплением валют развитых стран автор фор­мулирует негативные последствия роста спроса на драгоценные металлы как классического защитно­го актива во время экономических кризисов. Предложены два пути реформирования мировой валютной системы с важной ролью России в этом процессе: 1) в качестве следующего этапа разви­тия международной валютной системы предлага­ется постепенное снижение объема мировой тор­говли с расчетами в долларах, а также переход к мультивалютной торговле; 2) рассматривается альтернативный сценарий как возможность воз­никновения нового экономического кризиса с по­терей функций доллара США как ведущей миро­вой валюты [6].

А.В. Бердышев рассматривает факторы, обу­словливающие формирование национальной ва­люты США как мировой резервной валюты, опре­деляет условия для доминирования доллара на мировой финансовой арене в современных усло­виях. В статье оцениваются перспективы укрепле­ния позиций евро, китайского юаня и российского рубля в статусе мировой резервной валюты. На основании результатов исследования делается вы­вод о существенных ограничениях возможности трансформации единой валютной модели мировой финансовой системы на основе доллара США на современном этапе [4].

Аналитики отмечают, что статус валюты зачас­тую определяется не только экономическими фак­торами, но и военной мощью, которая зачастую оказывается самым весомым аргументом в перего­ворах. США на протяжение многих лет тратили на вооружение больше, чем все остальные страны вместе взятые, проводили весьма агрессивную по­литику, не стесняясь использовать военную силу, а доллар при этом закрепился в роли основного средства международных платежей. Сознание большинства людей обладает достаточно высокой инерцией и потребуется ни один год и ни один провал внешней политики США для того, чтобы восприятие доллара как основного расчетного средства было всерьез поколеблено [2].

Подобные исследования подтверждают необ­ходимость дедолларизации, однако, внешние фак­торы существенно ограничивают данные процес­сы [11]. Так, в августе 2017 г. в США был принят закон о противодействии противникам США через введение санкций. Спустя год была введена в дей­ствие первая очередь нового, т.н. химического, пакета санкций, запрещающий поставку в Россию ряд видов продукции двойного назначения, пред­логом для которых послужило «дело Скрипалей». Вторая, более жесткая очередь «химического па­кета» в действие пока что так и не была введена, хотя и получила принципиальное одобрение ад­министрации.

Согласно данному закону, администрация США должна на свой выбор применить к России как минимум три из шести следующих видов дей­ствий: противодействие получению Россией фи­нансовых средств из международных организаций вроде МВФ, полный запрет для американских банков на кредитование правительства РФ, суще­ственное ограничение экспорта в РФ американ­ских технологий и товаров, ограничение поставок в США каких-либо товаров из России, включая углеводородное сырье, запрет полетов государст­венных авиакомпаний РФ в США.

Внесенный сейчас законопроект Круза-Шахина только умножает сущности. Почти все, преду­сматриваемые им меры администрация США мо­жет применить во исполнение закона 2017 г. Тем временем в конгрессе рассматриваются ещё два законопроекта на эту же тему, которым дали ход после Хельсинской встречи президентов. Первый из них получил наименование ДЕТЕР-Акт, или акта о защите американских выборов. Его автора­ми являются члены верхней палаты Ван Холлен (от демократов) и Рубио (от республиканцев). В Детер-акте предусматриваются такие действия, как запрещение на долларовые транзакции в от­ношении Российских государственных банков, аресты счетов энергетических предприятий из России и т.д. Причем эти санкции должны вво­диться в автоматическом режиме даже без участия администрации, спустя 30 суток после того, как глава разведки доложит о попытке вмешательств в ход выборов в США.

Ещё один законопроект, так называемых «Ад­ских санкций» был внесен от лица двухпартийной группы конгрессменов Грэма-Мендеса. В нем также предусмотрены запретительные меры по отношению к новым эмиссиям Российского гос­долга, аресты счетов и транзакций российских банков, а также санкции в отношении физических лиц. После внесения поправок туда же добавили санкции, направленные против новых нефтяных разработок РФ и СПГ-поектов за пределами Рос­сийской территории. Таким образом, и здесь, в проекте Круза-Шахина повторяются ранее преду­смотренные меры. Но в текущем году пока что ни по одному из этих законопроектов не было прове­дено ни единого слушания или голосования. Соз­дается впечатление, что американские законодате­ли дожидаются очередного контакта Трампа с Пу­тиным, чтобы порадовать обоих президентов оче­редным санкционным законом.

Существует ещё один законопроект, точечно направленный на «Северный поток-2». Вероят­ность того, что он будет принят в скором времени гораздо выше, особенно если учесть, что и сам Трамп, и члены его администрации многократно выступали против строительства этого газопрово­да и даже угрожали санкциями своим европейским партнерам. Если данный закон будет принят, он должен стать ещё одним инструментом для при­нуждения Германии к увеличению закупок доро­гого американского СПГ. Но, основные его поло­жения, разумеется, направлены против России. Вашингтонская администрация, возможно, счита­ет, что таким образом она усилит свою переговор­ную позицию по другим вопросам.

В таких условиях санкционного давления Рос­сия занята укреплением собственной финансовой независимости. Одним из инструментов такого укрепления стала постепенная, но последователь­ная дедоллоризация торговых отношений РФ с другими странами. По данным экспертов, с начала ввода санкций в 2014 г., доля долларовых расчетов во внешней торговле РФ снизилась на 12,6%, а доля расчетов в рублях и евро выросла на 14 и 26%. Разумеется, это произошло не просто так, а стало следствием последовательной политики, проводимой руководством РФ [9].

Аналитики провели масштабное исследование структуры внешнеторговых расчетов России за пять лет, с 2013 по 2018 гг. Оказалось, что в тече­ние этого времени доля долларовых внешнеторго­вых расчетов РФ уменьшилась до 56,1% ($388 млрд.), тогда как аналогичная доля евро возросла на 21% и достигла в пересчете на доллары уровня в 151 млрд. Доля рублевых расчетов увеличилась до 20% и составила $136 млрд. Другие валюты во внешнеторговых расчетов РФ используются го­раздо реже, их доля составляет 2,4%, но за 5 лет её рост составил 84,6% [9].

Тенденция к отказу от доллара и переходу во внешнеторговых расчетах на рубли и другие ва­люты очевидна и оправдана. В условиях санкци- онного давления, это важный и эффективный ин­струмент обеспечение устойчивости отечествен­ной экономике и её защиты от внешнего деструк­тивного вмешательства. Естественно, что такие меры невозможно предпринимать в одиночку, не­обходимо согласие торговых партнеров. И оно было достигнуто. Так, доля рублевых расчетов за экспортные поставки в КНР возросли в 5,2 раза, доля расчетов в юанях за импорт китайской про­дукции выросла в 8,8 раз. Разумеется, здесь сказы­вается и рост торгового оборота между РФ и КНР, но при этом и доля долларовых расчетов в двусто­ронней торговле неуклонно сокращается.

Высокая вероятность ввода очередных амери­канских санкций делает доллар токсичным акти­вом для Российской экономике. Естественно, что в такой ситуации необходимо максимально сокра­тить долю расчетов в это токсичной валюте. Хотя о полном запрете расчетов в долларах речь пока не заходит, поскольку для многих стран, с которыми Россия поддерживает торговые отношения доллар остается наиболее удобным универсальным рас­четным средством.

Но несмотря на это процесс дедолларизации международных расчетов постепенно охватывает и другие страны. В условиях отсутствия явной альтернативы доллару центробанки многих стран стараются обеспечить свои национальные валюты через увеличение доли золота и других валют в своих золотовалютных запасах. Прежде всего этим заняты такие государства, как РФ, КНР, Тур­ция, страны, входящие в объединения CEEMEA и ASEAN. За прошедший год банками было закуп­лено 651 т. золота, больше чем когда-либо за по­следние полвека. Агрессивная политика США практически вынуждает многие страны избавлять­ся от активов в долларах. По прогнозам на 2019 год, объемы закупок золота центробанками воз­растут до 700 т.

Тем не менее, дедолларизация мировой эконо­мики является очень медленным процессом, кото­рый пока ещё только начинается. Хорошей иллю­страцией к этому служат усилия КНР, направлен­ные на достижения юанем статуса резервной ва­люты, которые несмотря на то, что КНР уже сей­час является крупнейшей мировой экономикой, пока остаются безуспешными. Главной причиной сохранения доминирующего положения доллара и евро выступает стабильность экономик их эмитен­тов, благодаря которой третьи страны могут на­дежно хранить свои средства в этих валютах. Пе­ревод капиталов в юани оказывается не выгодным из-за потерь, обусловленных инфляционным ожи­даниям.

И хотя, процесс дедолларизации постепенно охватывает все больше стран, при сохранении его нынешней скорости, он растянется на несколько десятков лет. Однако, не исключено, что его ско­рость будет расти. Причиной для этого, могут стать меры, предпринимаемые ЕС, которые на­правлены на рост доли евро в международных торговых расчетах, особенно тех что производятся за импорт нефти и газа. Этот процесс может за­метно ускорится, если (когда) Великобритания наконец-то окончательно покинет Евросоюз.

Несмотря на то, что дедолларизация мировой экономики началась, подавляющее большинство государств и крупных бизнесменов по-прежнему воспринимают доллар как главную и чуть ли не единственную общемировую валюту. Сейчас доля долларов в международных расчетах составляет 43%. На евро приходится 37%. Ещё по 4% зани­мают японская йена и британский фунт, а на все остальные валюты, включая рубль и юань остается не более 2%. Что касается международных валют­ных запасов, то здесь доля доллара ещё выше и достигает 62%. На евро приходится всего 20%, а на фунт и йену - по 5% [9].

Ниже рассмотрены действия Банка России по обеспечению дедолларизации. Помимо увеличе­ния золотого запаса банк России планомерно на­ращивает долю активов, номинированных в евро и юанях. Меняется и география размещения средств, активы постепенно выводятся из США и вводятся в КНР. Только 2018 год доля американских акти­вов ЦБ РФ снизилась с 29,9 до 9,7%. Одновремен­но увеличилась доля активов в КНР с 2,6 до 14,1%, и Японии с 1,5 до 7,5%. Выросли активы ЦБ РФ в Финляндии. А вот из Великобритании и Канады банк России вывел часть средств, доля этих стран снизилась с 7,2 до 6,6 (Англия) и с 2,8 до 2,3 (Ка­нада) [9].

Резко снизилась и доля активов ЦБ РФ, номи­нированная в долларах - с 45,8 до 22,7%. При этом процентное содержание активов в евро, юанях и золоте возросло с 21,7 до 31,7, с 2,8 до 14,2 и с 17,2 до 18,1% соответственно. Общий рост акти­вов ЦБ РФ за год составил в пересчете $36,1 млрд. Это с учетом некоторых потерь, обусловленных изменением валютных курсов и изъятием некото­рыми клиентами своих средств со счетов в ЦБ РФ. Вложение России в американские государствен­ные ценные бумаги (трежерис) уменьшились с 96 млрд. до 15 млрд. долларов США [9].

Обобщая вышеизложенное, можно сделать вы­вод о том, что помимо проблем, связанных с более низкой эффективностью денежно-кредитной по­литики, ограничениями гибкости фискальной по­литики и повышенными рисками финансовой ста­бильности, существуют дополнительные затраты от долларизации, связанные с более низкой фи­нансовой глубиной и эффективностью банковско­го сектора. Таким образом, полученные результа­ты оправдывают усилия в области политики по увеличению использования национальной валюты в финансовых операциях.

Для этого России необходимы дифференциро­ванные пруденциальные нормативные акты, на­правленные на снижение стимулов банка осуще­ствлять операции в иностранной валюте и на сти­мулирование экономических агентов к усвоению рисков, связанных с кредитованием и депозитами в иностранной валюте. Дедолларизация требует постоянных усилий в нескольких направлениях: надежная политика макроэкономической стабили­зации для снижения инфляции и стабилизации об­менного курса; укрепление экономических инсти­тутов, и в частности основ денежно-кредитной политики, которые повышают доверие к денежно­кредитной политике в условиях внешних потрясе­ний; повышение резервов по кредитам в ино­странной валюте, ужесточение требований к капи­талу по отношению к открытым валютным пози­циям, дифференцированные требования к резер­вам и вознаграждение по депозитам в иностран­ных валютах; предоставление альтернативных средств для долгосрочных инвестиций и сбереже­ний.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. 
   Bannister G., Gardberg M., Turunen J. Dollarization and Financial Development. IMF Working Paper. 2018. 39 p.
   
2. 
   Sutyrin S.F., Kovalenko V.N. Internationalization of currency in East Asia: premises, implementation, possi­ble prospects // Вестник СПбГУ. Серия 5: Экономика. 2016. №1. С. 20 - 41.
   
3. 
   Безнощенко В.В. Перспективы реформирования мировой валютной системы в условиях глобализации // Научные записки молодых исследователей. 2016. №4-5. С. 13 - 20.
   
4. 
   Бердышев А.В. О перспективах дедолларизации мировой финансовой системы // Вестник ГУУ. 2018. №10. С. 126 - 129.
   
5. 
   Кондратов Д.И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Экономиче­ский журнал ВШЭ. 2015. №1. С. 128 - 157.
   
6. 
   Корень А.В., Пустоваров А.А. Проблемы и перспективы развития мировой валютной системы // АНИ: экономика и управление. 2018. №1 (22). С.138-141.
   
7. 
   Кузнецов А.В. Наднациональное валютное регулирование: теоретические и практические подходы // Финансы и кредит. 2018. №1 (769). С. 191 - 208.
   
8. 
   Наумова Т.С., Попова Т.Н. Доллар США - ключевая валюта мировой финансовой системы // Общест­во: политика, экономика, право. 2017. №5. С. 46 - 52.
   
9. 
   Официальный сайт Центробанка России. URL: https://www.cbr.ru/analytics/
   
10. 
    Станчин И.М., Соболева А.А. Перспективы реформирования финансовой системы странами БРИКС // Территория науки. 2018. №1. С. 115 - 120.
    
11. 
    Яшина А.С. Возможные направления дедолларизации современных мировых финансов // Экономика и бизнес: теория и практика. 2019. №3-2. С. 183 - 186.