Ответы на экзамен по инвестиционному менеджменту 3 курс. ИМ. Инвестиции. Понятие и сущность
 Скачать 0.67 Mb.
|
1 2 Инвестиции. Понятие и сущность Инвестиции – вложение капитала с целью получения прибыли или иной коммерческой выгоды, её последующего увеличения, Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы покрыть расходы, которые понесёт инвестор, вкладывая свои средства с учётом возможных рисков и отказываясь от других инвестиционных проектов. Классификация инвестиций По объектам вложения: А) инвестиции в нефинансовый актив (производственные) в основной капитал, в основные фонды, в нематериальные активы, в оборотные фонды, приобретение земельных участков. Б) финансовые инвестиции: в ценные бумаги, в гос.облигации, в уставный капитал, предоставление другим предприятиям займы. В) инвестиции в человеческий капитал: в повышение квалификации сотрудников, в социальные потребности предприятия и сотрудников, техническое обслуживание и безопасность, условия труда. По характеру участия в инвестировании: Прямые - в основной капитал с целью улучшения и управления объектом инвестирования Портфельные – вложения в финансовые активы с целью получения дохода По формам собственности: Частные – физическими и негос.юридическими лицами Государственные – государственные органами за счёт государтвенного, местного бюджета, внебюджетных фондов Иностранные – физические и юр.лица+гос.учреждения Совместные – гос.учреждение совместно с другим государством Смешанные – гос.учреждения + физические, юридические лица По региональному признаку: Региональные – вложения средств в границах конкретного региона Внутри страны – вложения средств в объекты, расположенные внутри страны За рубежом – вложения средств в объекты, расположенные за территорией страны По источникам финансирования: Внутренние (прибыль) Внешние (инвестиции, кредиты). Объекты и субъекты инвестиционной деятельности Инвестиционный объект – объект, на который направлены инвестиции (основной капитал, оборотный капитал, ценные бумаги, научные и интеллектуальные объекты) Субъект инвестиционной деятельности – инвесторы, заказчики, исполнители работ, поставщики, банки, страховые и посреднические организации. В качестве инвестора могут выступать гос.органы, граждане, предприятия, иностранные физические и юридические лица, организации и само государство. Цели осуществления инвестиционной деятельности По направленности: А) удовлетворение личных потребностей инвестора Б) оптимизация имущественного положения предприятия По форме выражения: А) денежные (максимизация прибыли, рост объемов продаж, минимизация издержек) Б) неденежные (завоевание определенного сегмента рынка, осуществление социальной программы, улучшение экологической ситуации) Эффекты инвестиционной деятельности Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия – обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков от: - от текущей деятельности – продажи продукции, выполнения работ - от инвестиционной деятельности – долгосрочное вложение капитала и реализация внеоборотных активов - от финансовой деятельности – получение и возврат финансовых ресурсов. Общие черты инвестиционной деятельности: А) долгосрочный характер Б) комплексное воздействие на все стороны предпринимательской деятельности Классификация инвесторов Цель инвестора – получение прибыли за счёт: Стратегический инвестор – доступа к источникам сырья и рабочей силы, выхода на новые рынки сбыта, контроля над предприятием Портфельный инвестор – спекулятивной игры на курсовой стоимости акций, дивидендов. Венчурный инвестор – продажи доли в уставном капитале через определённое время. Источники финансирования инвестиционной деятельности Внутреннее: - прибыль - амортизация - высвобождение капитала (продажа части имущества) Внешнее: - инвестиции - кредиты Понятие инвестиционного климата страны Инвестиционный климат – обобщённая характеристика совокупности социальных, экономических, правовых, политических предпосылок, предопределяющих целесообразность инвестирования ы хозяйственную систему. На макро- уровне данное понятие включает политическую, экономическую обстановку и социальный климат. Среди политических решающую роль играют – степень вмешательства государства в экономику, гос.политика в отношении иностранных инвестиций, эффективность работы гос.аппарата. Среди экономических параметров – общее состояние экономики, положение в валютной, финансовой и кредитной системах, таможенный режим. На микро- уровне инвестиционный климат проявляет себя через отношения фирмы-инвестора и гос.органов (поставщиков, покупателей, банков, профсоюзов). Инвестиционная привлекательности отрасли Инвестиционная привлекательность - интегральная характеристика отрасли с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков. Оценка инвестиционной привлекательности: А) Рыночный подход – оценивает изменения рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. - общий доход на вложения в акции предприятия – доход, получаемый акционером, за определённый период времени, в течение которого он владеет акциями. - рыночная добавленная стоимость на акционерный капитал – разница между рыночной стоимостью компании и используемым акционерным капиталом. - средневзвешенная стоимость капитала – за счёт внутренних и внешних источников финансирования получена путём взвешивания стоимости разных источников на долю в общем объёме инвестиционных ресурсов. Б) Бухгалтерский подход - стоимость чистых активов - денежные потоки организации от текущей деятельности - чистая прибыль В) Комбинированный подход - отношение цены акции к прибыли на акцию - отношение рыночной капитализации к выручке - стоимость компании Помимо указанных существуют иные аспекты инвестиционной привлекательности: - привлекательность продукции (качество, цена, сбыт, сервис) - кадровая привлекательность - инновационная привлекательность - финансовая привлекательность - территориальная привлекательность - экологическая привлекательность Инвестиционный проект как объект управления Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений, а также писание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). В зависимости от сложности замысла и эффективности его реализации результаты проекта могут быть конкретными (продукция, организация), абстрактными (планы, опыт), конечными (прибыль). Классификация инвестиционных проектов По масштабу: - малый (10-15 млн. долл., до 1 года) - средний (15 млн. – 1 млрд. долл., 1-5 лет) - мегапроект (более 1 млрд. долл. 5-7 лет) По срокам реализации: - краткосрочные (до 1 года) - среднесрочные (1-5 лет) - долгосрочные (свыше 5 лет) По качеству: - обычные - бездефектные По определимости границ и целей проекта: - мультипроекты (несколько заказов в рамках инвестиционной программы) - монопроекты (обособленный проект) Жизненный цикл инвестиционного проекта Промежуток времени между появлением проекта и его ликвидацией – жизненный цикл. Фазы: - предынвестиционная (формулировка целей, формирование сценариев развития проекта, отбор вариантов проекта, подходящих по срокам, наличию ресурсов, обоснование экономической эффективности инвестирования) - инвестиционная (установление правовой, организационной основ, приобретение технологии для проектной работы, заключение контрактов для работ, приобретение земельного участка, строительство, работы по монтажу, предпроизводственный маркетинг, обучение персонала, техническая подготовка производства) - эксплуатационная (запуск предприятия и его вывод на проектную мощность) Процесс разработки инвестиционного проекта а) постановка целей б) выработка инвестиционных альтернатив в) оценка жизнеспособности альтернатив г) выбор источников финансирования д) оценка эффективности инвестиционных альтернатив е) календарное планирование реализации проекта ж) анализ инвестиционных издержек Анализ финансовой и экономической эффективности инвестиционного проекта Будущий результат реализации проекта зависит от поведения конкурентов, рыночного спроса. В этих условиях возникает необходимость методов прогнозирования, основанных на субъективных оценках (опрос экспертов, сотрудников фирмы, внешних консультантов). Но инвестор действует в условиях неопределённости и риска, именно поэтому необходимо оценивать проект с учётом и этих факторов. Методы инвестиционных расчётов: - в условиях неопределённости и риска - в условиях полной определённости в отношении получаемого результата (статические, динамические) Чистый денежный поток инвестиционного проекта. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности; инвестиционная, операционная, финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Денежные потоки могут быть как положительными, так и отрицательными величины, которые относятся к конкретным моментам времени. Чистые денежные потоки проекта определяется как разность между денежными потоками за каждый период и денежными потоками в случае отказа от проекта.  Основные методы инвестиционных расчётов Методы инвестиционных расчётов: - в условиях неопределённости и риска. Основываются на предположении и многовариантности последствий принимаемых решений, учитывают субъективные оценки наступления этих последствий и субъективное отношение каждого инвестора к риску и принимаемым рискованным решениям. Они ориентированы на учёт будущих возможных доходов только в ближайшие периоды. - в условиях полной определённости в отношении получаемого результата (статические, динамические). При их применении исходят из предположения, что будущие доходы и расходы однозначно определены. а) статические используются, если проект носит краткосрочный характер или долгосрочный проект лишен значительной динамики показателей. б) динамические применяются, когда проект является долгосрочным и затраты и доходы колеблются в течение периода реализации проекта. Учёт фактора времени в инвестиционных расчётах. Основой инвестиционных расчётов является предположение о том, что денежные средства, которые выплачиваются сегодня, имеют другую 4реальную ценность, чем те, которые будут выплачены в будущем. Текущая стоимость – сегодняшняя стоимость сумм, которые будут получены в будущем. Происходит это в силу эффекта процентных начислений. Сущность рассматриваемых инвестиционных расчётов заключается в учёте эффекта процентных начислений, что позволяет сопоставить разновременные платежи, связанные с реализацией данной инвестиционной программы. В качестве момента 0, к которому осуществляется приведение всех поступлений и платежей. В качестве момента 0 принимается момент осуществления первого платежа. Посредством начисления процента все будущие платежи переносятся на этот момент. Формулы расчёт эффекта процентных начислений: а) Коэффициент сложного процента показывает будущую стоимость 1 денежной единицы по прошествии заданного числа периодов времени и при заданной процентной ставке. k = (1+r)t б) Коэффициент дисконтирования показывает сегодняшнюю стоимость 1 денежной единицы, которая будет получена через t периодов времени при определённой процентной ставке. k = (1+r)-t в) Аннуитет – одинаковые по величине денежные потоки в течение фиксированного периода времени. - Текущая стоимость аннуитета показывает современную стоимость этих ежегодных денежных потоков. Применяется, когда известно, что поступления будут постоянными. - Будущая стоимость аннуитета Статические методы оценки эффективности инвестиций Статические методы инвестиционных расчётов применяются, когда анализируемый инвестиционный проект рассчитан на краткосрочный период, на протяжении которого не ожидаются значительной динамики доходов и расходов. Статические методы основаны на проведении сравнительных расчётов. В качестве критериев используются годовые или среднегодовые показатели: - прибыли - издержек - рентабельности Среднегодовая прибыль определяется как разность между среднегодовым доходом и среднегодовыми издержками, связанными с реализацией каждого инвестиционного проекта (ЗП, сырьё, ремонт, амортизация, оборудование). Среднегодовые издержки – сравниваются издержки на функционирование инвестиционного проекта (условно-постоянные, условно-переменные), выбирается их наилучший вариант использования. Рентабельность инвестиций определяется отношением среднегодовой прибыли к объёму используемого капитала. Условия обеспечения сопоставимости инвестиционных проектов при использовании статических методов. Для применения статических методов проекты должны быть приведены в сопоставимый вид. Это означает, что все показатели, кроме критериальных (прибыль, издержки, рентабельность) должны быть одинаковы. Показатели, которые необходимо привести в сопоставимый вид: - Объём инвестиционных затрат (например, необходимо закупить оборудование на 1200 д.е. Есть два варианта за 1000 д.е. и 1500 д.е. В этом случае для 2 вариант необходимо приобрести 300 д.е., при том привлечь доп.финансирование и для 1 варианта инвестировать 200 д.е. свободных.) - Сроки эксплуатации (Например, чтобы сравнивать проект с 5-летним соком службы и 3-летним. Необходимо у проекта с меньшим соком службы учесть доходы и расходы за 2 года). - Издержки (проекты необходимо привести к тождественно равным по объему и составу производимой продукции, т.е. учтя издержки, которые они понесут на их производство или создание) Динамические методы оценки эффективности инвестиций: условия и особенности. Динамические методы используются для обоснования инвестиционных проектов, когда речь идёт о долгосрочных проектах, характеризующихся изменением во времени доходами и расходами. Условия применения: - Долгосрочный инвестиционный проект - Проект описывается инвестиционным рядом, элементы которого представляют сальдо доходов и расходов инвестора за каждую единицу периода реализации. Платёжный ряд инвестирования начинается с отрицательного элемента, поскольку осуществление инвестиций начинается с затрат, а платёжный ряд проекта финансирования с положительного элемента, поскольку осуществление финансирования означает наличие собственных средств или поступлений из внешних источников. - Существует развитый рынок капитала, обеспечивающий возможность получения внешнего финансирования и дополнительного эффективного использования временно свободного капитала. - Предполагается, что будущие доходы и расходы известны. Но в условиях долгосрочных проектов инвестор, выбирая методы обоснования проекта должен понимать, что ни один из них не можем в полном объеме соответствовать реальным хозяйственным процессам, и фактические результаты могут отличаться от тех, которые были получены в ходе инвестиционных расчётов. В процессе осуществления динамических расчётов учитываются только экономические факторы, определяющие будущие результаты инвестиций. Динамические методы: - Чистая дисконтированная стоимость - Индекс прибыльности (NPV/инвестиции. Доля является приемлемой для инвестирования) - Срок окупаемости - Внутренняя норма доходности Метод чистой дисконтированной стоимости проекта NPV – разница между рыночной стоимостью проекта и затратами на его реализацию. Представляет собой сумму дисконтированных по годам денежных потоков за все периоды реализации проекта.  где B(t) – доход в период; i – ставка дисконтирования c – затраты в период Инвестиционное предложение стоит рассматривать, если NPV положительна. Если меньше 0, проект лучше отклонить. Из нескольких альтернативных проект следует выбрать тот, у которого пи прочих равных условиях больше чистая дисконтированная стоимость. Положительная величина свидетельствует и о возмещении затрат на инвестиционный проект, и о получении дополнительного дохода, т.е. об увеличении активов предприятия. Метод внутренней норма доходности проекта Точка пересечения NPV с неприемлемой зоной ля инвестирования.  равно 0 где B(t) – доход в период; i – ставка дисконтирования c – затраты в период Метод подразумевает выбор максимальной ставки дисконтирования (ставки исков), которая приведёт к выходу NPV к 0. 1 2 |