Исследование дивидендной политики оао "Лукойл" 8 Проблемы и пути улучшения дивидендной политики 14
 Скачать 125 Kb.
|
|
Содержание Введение 3 2. Исследование дивидендной политики ОАО "Лукойл" 8 3. Проблемы и пути улучшения дивидендной политики 14 Заключение 16 Список использованных источников 17 Введение Сегодня вопрос дивидендной политики является весьма актуальным, поскольку люди стремятся увеличить свои доходы, вкладывая средства в акции предприятия и в результате его хозяйственной деятельности получать прибыль в виде дивидендов. Формирование дивидендной политики предприятия является одним из наиболее сложных задач финансового менеджмента в современных условиях. Необходимость решения этой задачи обусловлена обеспечением требований финансовой стратегии по повышению рыночной стоимости предприятия, инвестиционной политики, политики формирования собственных финансовых ресурсов и некоторых других аспектов финансовой деятельности предприятия. Дивидендная политика играет важную роль в определении стоимости предприятия, реализации его финансовой стратегии. Целью исследования является изучение методов и способов осуществления дивидендной политики на предприятии и предложение путей ее улучшения. С целью достижения поставленной цели в контрольной работе необходимо решить следующие задачи: - рассмотреть теоретические основы дивидендной политики; - проанализировать дивидендную политику ОАО "Лукойл"; - выявить проблемы и пути улучшения дивидендной политики. Объектом исследования является дивидендная политика предприятий. Предмет исследования - дивидендная политика ОАО "Лукойл". Информационная база исследования представлена данными действующей нормативно-правовой базы, трудами отечественных и зарубежных ученых, данными статистических сборников и периодической печати, а также материалами информационных ресурсов сети Интернет, в том числе материалами официального сайта ОАО "Лукойл", финансовой отчетностью общества. 1. Теоретические основы дивидендной политики Дивидендную политику предприятия ученые рассматривают как в узком, так и в широком понимании. Упрощенно - это составная часть общей политики управления прибылью, то есть элемент принятия отдельных тактических решений [8, с. 155]. В более широком трактовании, под дивидендной политикой понимают принципы и методы определения доли прибыли, выплачиваемой собственнику капитала, соответственно его вклада в общем объеме собственного капитала предприятия [9, с. 102]. Дивидендную политику предприятие осуществляет в соответствии с его уставом и экономическими задачами определенного периода, а ее эффективное формирование, как отмечает И. Бланк, предусматривает следующие основные этапы [4, с. 366]: - учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики предприятия; - выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией предприятия; - разработку механизма распределения прибыли в соответствии с выбранным типом дивидендной политики; - определение форм выплаты дивидендов; - оценку эффективности дивидендной политики. В практике финансовой деятельности факторы, влияющие на формирование дивидендной политики принято разделять на следующие четыре группы [7, с. 20]: - факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия. К ним относятся: стадия жизненного цикла предприятия; необходимость расширения им своих инвестиционных программ; степень готовности инвестиционного процесса; - факторы, характеризующие возможности формирования капитала из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются: достаточность резервов собственных финансовых ресурсов, сформированных в предыдущем периоде; стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала; стоимость привлечения дополнительного заемного капитала; доступность заемных средств на финансовом рынке; сложность привлечения заемных средств в связи с низким уровнем платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия; - факторы, связанные с объективными ограничениями. К ним относятся: уровень налогообложения дивидендов; уровень налогообложения прибыли предприятия; достигнутый эффект финансового рычага, обусловленный его дифференциалом; фактический объем прибыли и уровень рентабельности собственного капитала; - другие факторы. В их составе могут быть выделены: конъюнктурный цикл; уровень дивидендных выплат предприятиями-конкурентами; неотложность платежей по ранее полученным кредитам; возможность утраты контроля над управлением предприятием (низкий уровень дивидендов может привести к существенному "Сбрасыванию" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата предприятия конкурентами). Оценка этих факторов позволяет определить предпосылки формирования оптимальной дивидендной политики, обосновать ее выбор на перспективу. В зарубежной практике считается, что оптимальная дивидендная политика - это "крепкий орешек" для финансовых руководителей корпорации. Основная сложность заключается в поиске противовесов и сдержек для балансирования интересов как самих собственников и акционеров, с одной стороны, так и корпорации как самостоятельного субъекта хозяйствования, с другой. Как правило, в крупной корпорации, где значительное количество акционеров, владельцы различаются по причитающимся им долями уставного капитала, а соответственно и интересами. Мелкие (миноритарные) акционеры заинтересованы в наибольших текущих и регулярно выплачиваемых дивидендах, в возможностях выгодной перепродажи своих акций, тогда как интерес крупных [мажоритарных] владельцев больше касается развития корпоративного бизнеса, повышение уровня его конкурентоспособности и рыночной капитализации, так как они сами фактически распределяют чистую прибыль. В зависимости от стратегических целей предприятия выделяют следующие виды дивидендной политики [16, с. 205]. 1. Политика "нулевого" дивиденда. Заключается в невыплате дивидендов вообще. Это означает, что компания сознательно предупреждает акционеров о отсутствии дивидендных выплат, а акционеры подтверждают свое согласие или несогласие с этой политикой, покупая или продавая акции компании. Реализация этой политики возможна только в таких случаях: законодательно не установлен предел выплаты дивидендов; желание акционеров увеличить рыночную стоимость акций в будущем превышают стремление к получению доходов в настоящем времени; акционерам недостаточно совокупного корпоративного влияния для того, чтобы изменить эту политику. 2. Политика "100 %" - дивиденда. Сущность этой политики заключается в том, что 100 % чистой прибыли направляется на выплату дивидендов. Реализация такой дивидендной политики не приводит к увеличению собственного капитала компании, а следовательно, не происходит роста рыночного курса акций. Такая политика может быть оправдана исключительно для предприятий, которые ограничены в росте стоимости своих акций, спецификой своей деятельности (предприятия, которые осуществляют добычу полезных ископаемых). 3. Политика фиксированного дивиденда с премиальными выплатами. Предусматривает надбавки (премии), когда компания достигает особенно положительных финансовых результатов. Эта политика является достаточно приемлемой для тех инвесторов, которые вкладывают средства в достаточно рисковые ценные бумаги и постоянно ждут позитивных изменений в дивидендной политике. 4. Политика неденежных выплат. Отсутствие нужных финансовых ресурсов побуждает акционерные предприятия прибегать к политике неденежных дивидендных выплат. В этом аспекте вместо прямых денежных дивидендных выплат используют, как правило, наиболее ликвидные денежные заменители. Заслуживает внимания политика выплаты дивидендов выпуском новых ценных бумаг, например, акций или облигаций. 5. Политика накопленных дивидендов. Эта политика применяется теми акционерными корпорациями, которые объявляют о выплате дивидендов, однако отсутствие денежных средств заставляет отложить выплату суммы дивидендов в более поздние периоды. Следует отметить, что одной из самых распространенных политик в России является политика остаточного дивиденда, которая по сравнению с другими видами является наиболее привлекательной, поскольку максимально учитывает возможности предприятий. Анализ литературных источников позволяет нам выделить те проблемы, решение которых обусловливает необходимость выработки эффективной дивидендной политики. Они сводятся к следующему: с одной стороны, выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственников и создать предпосылки для роста курсовой цены, и в этом смысле их увеличение является положительной тенденцией, а с другой стороны, увеличение выплаты дивидендов сокращает долю прибыли предприятия, реинвестируемой в развитие производства. Следовательно, для отечественных предприятий выработка оптимальной дивидендной политики должно стать одной из первоочередных задач, от успешного решения которой зависит оценка эффективности их деятельности, повышение рейтинга и инвестиционной привлекательности. Мы считаем, что следует придерживаться активной дивидендной политики. При этом необходимо удерживать дивиденды на низком уровне, а при росте доходов - повышать их, но не настолько, чтобы в будущем при уменьшении доходов необходимо было осуществлять их резкое снижение. Это даст возможность направить дивидендную политику на удовлетворение интересов акционеров и развитие предприятия, что станет предпосылкой поддержания и роста инвестиционной привлекательности эмитируемых ценных бумаг и соответственно повышение возможностей получения новых внешних источников финансирования. Таким образом, дивидендная политика - это набор целей и задач, которые ставит перед собой руководство предприятия в сфере выплаты дивидендов, а также совокупность методов и способов их достижения. Принимая решение в сфере дивидендной политики, следует учитывать, что они влияют на ряд ключевых параметров финансово-хозяйственной деятельности: уровень самофинансирования, структуру капитала, цену привлеченных финансовых ресурсов, рыночный курс корпоративных прав, ликвидность и ряд других. Наиболее четко выражена связь между дивидендной политикой и самофинансированием предприятия: чем больше прибыли выплачивается в виде дивидендов, тем меньше денег остается у предприятия для совершения реинвестиций. 2. Исследование дивидендной политики ОАО "Лукойл" Исследование дивидендов и дивидендной политики проведем на примере нефтегазовой компании ОАО "Лукойл". ОАО "Лукойл" - одна из наибольших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Основными видами деятельности компании является разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт выработанной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. "ЛУКОЙЛ" владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Продукция Компании реализуется в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США. "ЛУКОЙЛ" является второй наибольшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти составляет около 1 %, в общемировой добыче нефти - около 2,2 %. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю припадает 18,6 % общероссийской добычи и 18,9 % общероссийской переработки нефти [12]. Основными видами деятельности ОАО "Лукойл" и его дочерних компаний есть разведка, добыча, переработка и реализация нефти и нефтепродуктов. Группа была основана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 17 ноября в 1992 г. № 1403. Согласно этому Указу Правительство Российской Федерации 5 апреля в 1993 г. передало компании 51 % голосующих акций пятнадцати компаний. В соответствии с постановлением Правительства РФ от 1 сентября в 1995 г. № 861 в течение 1995 г. группе были переданные акции еще девяти компаний. Начиная с 1995 года группа осуществила программу обмена акций в целях доведения доли собственного участия в уставном капитале каждой из этих двадцати четырех компаний до 100 %. С момента образования группы до настоящего времени ее состав значительно расширился за счет объединения частей собственности, приобретения новых компаний и развития нового вида деятельности. В настоящее время "ЛУКОЙЛ" является глобальной энергетической компанией, которая осуществляет свою деятельность через дочерние предприятия в 37 странах мира на четырех континентах. Дивидендная политика ОАО "Лукойл" основывается на балансе интересов компании и ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности компании и ее капитализации, на почете и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, уставом компании и ее внутренними документами. В соответствии с «Положением о дивидендной политике ОАО "Лукойл", принятым в 2003 году, Совет директоров компании при определении, что рекомендуется Общим собраниям акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) выходит с того, что сумма средств, которая направляется на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15 % чистой прибыли, определяемого на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО "Лукойл" по ОПБУ США. ОАО "Лукойл" стремится наряду с ростом капитализации увеличивать размер выплачиваемых акционерам дивидендов исходя из размера полученной чистой прибыли по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года и потребностей развития производственной и инвестиционной деятельности Компании. Условиями выплаты дивидендов акционерам ОАО «ЛУКОЙЛ» являются [14, с. 3]: - наличие у компании чистой прибыли по результатам отчетного периода; - отсутствие ограничений на выплату дивидендов, предусмотренных статьей 43 Федерального закона «Об акционерных обществах»; - рекомендация Совета директоров компании по размеру дивидендов по акциям и порядку их выплаты, а также установлению даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов; - решение Общего собрания акционеров Компании. В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам ОАО "Лукойл" выплачиваются из чистой прибыли компании, определенной по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства. Согласно данным российской неконсолидированной годовой бухгалтерской отчетности за 2014, 2013 и 2012 гг. чистая прибыль компании за эти годы составляла 371 857 млн. руб., 209 871 млн. руб. и 217 807 млн. руб. соответственно, что по курсу доллара США на 31 декабря 2014, 2013 и 2012 гг. составляло 6 610 млн. долл. США, 6 412 млн. долл. США и 7 171 млн. долл. США соответственно.  Рис. 2.1. Дивидендов на обыкновенную акцию ОАО "Лукойл" за 2009-2014 гг. [12] На внеочередном Общем собрании акционеров, состоявшемся 12 декабря 2014 г.. было принято решение о выплате промежуточных дивидендов за 2014 г. в размере 60,00 рублей на одну обыкновенную акцию, что на дату объявления дивидендов составляло 1,10 долл. США (рис. 2.1). Совокупный размер дивидендов за 2013 г. с учетом промежуточных дивидендов составил 110,00 рублей на одну обыкновенную акцию, что соответствовало 3,32 долл. США. Совокупный размер дивидендов за 2012 г. с учетом промежуточных дивидендов составил 90,00 рублей на одну обыкновенную акцию, что соответствовало 2,82 долл. США. Показателями эффективности дивидендной политики ОАО "Лукойл" является уровень дивидендной доходности (рис. 2.2).  Рис. 2.2. Уровень дивидендной доходности ОАО "Лукойл" за 2009-2014 гг. [12] Таким образом, уровень дивидендной доходности значительно снизился в 2014 году, так как среднерыночная цена акций ОАО "Лукойл" сократилась более быстрыми темпами по сравнению со снижением уровня дивидендных выплат. Еще одним показателем эффективности дивидендной политики является доля дивидендов в чистой прибыли (рис. 2.3).  Рис. 2.3. Доля дивидендов в чистой прибыли ОАО "Лукойл" за 2009-2014 гг. [12] Как видно из рис. 2.3., доля дивидендов в чистой прибыли тоже снизилась, и в 2014 году оказалась на уровне задекларированного в положении о дивидендной политике ОАО "Лукойл" - 15,1 %. За проведенным анализом можно сделать следующий вывод, что привлекательность ОАО "Лукойл" как объекта инвестирования снизилась в 2014 году, но в предыдущих годах дивидендная политика была достаточно эффективна. Уровень дивидендов, дивидендной доходности в 2009-20133 гг. постепенно увеличивался. Наибольший размер данных показателей наблюдался в 2013 году. 3. Проблемы и пути улучшения дивидендной политики Среди основных проблем дивидендной политики, что сегодня касается ОАО "Лукойл" следует выделить: - отсутствие возможности строить долгосрочные планы с улучшения дивидендной политики; - отсутствие анализа влияния выплат на общие экономические, финансовые показатели общества; - деятельность с выплаты дивидендов осуществляется только во время дивидендной кампании, практически отсутствует прогнозирование, стратегическое планирование, оценка результатов другого объема выплаты дивидендов; - достаточно низкие показатели дивидендных выплат в 2014 году; - слабая сигнальная функция дивидендной политики. Для оптимизации дивидендной политики в частном корпоративном секторе вообще необходимы: - активизация усилий государства в направлении обеспечения преимуществ публичных акционерных обществ над предприятиями, которые функционируют в иной организационно-правовой форме, в сфере привлечения внешних источников финансирования путем принятия комплексных мер по повышению уровня корпоративного управления в отечественных акционерных обществах; - стимулирование привлечения сбережений населения на отечественный рынок акций путем улучшения системы защиты имущественных и неимущественных прав миноритарных акционеров, с учетом мирового опыта, который доказывает, что наиболее активную дивидендную политику проводят именно корпорации, которые в структуре акционерного капитала имеют значительную долю физических лиц-инвесторов. В частности, необходимо сократить срок выплаты дивидендов по простым и привилегированным акциям, предоставить возможность при определенных условиях принимать решение о выплате дивидендов правлению акционерного общества; - содействия «детенизации» отечественной экономики, через упрощение регуляторного режима в отношении деятельности субъектов хозяйствования в России и использования полученной ими прибыли. Переход ОАО "Лукойл" в 2014 году с умеренного на агрессивный тип дивидендной политики является нехарактерным для нефтегазовой отрасли. Поэтому обществу следует пересмотреть политику дивидендных выплат. На современном этапе развития ОАО "Лукойл" считаем более принятым использование метода "постоянные выплаты + экстрадивиденды". В этом случае корпорация выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, но периодически - в случае успешной деятельности - акционерам выплачиваются экстра-дивиденды, которые являют собой премию, начисленную к величине регулярных дивидендных выплат. Такая премия выплачивается нерегулярно, а скорее неожиданно для акционеров и совершает характер психологического влияния: акционер знает, что в любом случае он будет получать известный ему минимум, вместе с этим, если у общества есть возможность дополнительных выплат, то они обязательно реализуются. Таким образом, сгруппируем общие рекомендации для ОАО "Лукойл". необходимо разработать основательную и долгосрочную стратегию дивидендной политики в разрезе современной ситуации. Учитывая особенности функционирования акционерного общества следует использовать дивидендную политику типу "постоянные выплаты + экстрадивиденды", дополняя ее политикой выплаты дивидендов акциями. Заключение В результате исследования проведенного в данной работе и решения поставленных в начале задач можно сделать следующие выводы: 1. Дивидендная политика - это набор целей и задач, которые ставит перед собой руководство предприятия в сфере выплаты дивидендов, а также совокупность методов и способов их достижения. Основной целью дивидендной политики является реализация прав акционеров на получение дохода от владения акциями, установление четкой и прозрачной системы определения, начисления и уплаты дивидендов. 2. Анализ практики дивидендных выплат на ОАО "Лукойл" показал, что на современном этапе развития корпорация пытается сделать собственную дивидендную политику прогнозируемой - стабильно выплачивать дивиденды. В то же время ОАО "Лукойл" рассматривает нераспределенную прибыль как чрезвычайно важный источник финансирования, максимально используя его для инвестиций. 3. Переход ОАО "Лукойл" в 2014 году с умеренного на агрессивный тип дивидендной политики является нехарактерным для нефтегазовой отрасли. Поэтому обществу следует пересмотреть политику дивидендных выплат. На современном этапе развития ОАО "Лукойл" считаем более принятым использование метода "постоянные выплаты + экстрадивиденды". В этом случае корпорация выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, но периодически - в случае успешной деятельности - акционерам выплачиваются экстра-дивиденды, которые являют собой премию, начисленную к величине регулярных дивидендных выплат. Список использованных источников Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://base.consultant.ru. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://base.consultant.ru. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л. Е. Басовский. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 240 с. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2 томах. Т.2. / И. А. Бланк. - 4-е изд., стер. - Москва: Омега-Л, 2012. - 674 с. Брусов П.Н. Применение математических методов в финансовом менеджменте: учебное пособие. – в 4 ч. Ч.3: Портфельный анализ. Инвестиции. М.: Финансовый менеджмент, 2010. – 136 с. Денисенко А. Н. Состояние и основные проблемы российского рынка ценных бумаг / А. Н. Денисенко, А. А. Акимов // Междисциплинарные исследования в науке и образовании. – 2012. – № 1 K – Электронный научный журнал [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://mino.esrae.ru. Дранко О. И. Оптимизация дивидендной политики / О. И. Дранко, Г. Н. Яковенко // Вестник БГУ. - 2012. - №10. - Математики и информатика. - С. 17-25. Загородников С.В. Краткий курс по финансовому менеджменту: учеб. пособие / С.В. Загородников. – 3-е изд., стер. – М.: Издательство «Окей-книга», 2010. – 174 с. Калашникова Т.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие /Т.В. Калашникова; Томский политехнический университет. – Томск: Изд-во Томского политехнического университета, 2010. – 138 с. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие / В.В. Ковалев, В.В. Ковалев. – Москва: Проспект, 2011. – 504 с. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Эксмо, 2010. – 768 с. Официальный сайт ОАО «ЛУКОЙЛ» [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.lukoil.ru. Полили А. А. Повышение эффективности системы оценки качества управления акционерным капиталом предприятий / А. А. Полили // Научный журнал КубГАУ. - 2013. - № 91(07). - С. 1-10. Положение о дивидендной политике ОАО "Лукойл" [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.lukoil.ru. Рогова Е.М. Финансовый менеджмент: учебник / Е.М. Рогова, Е.А. Ткаченко. – М.: Юрайт, 2011. – 540 с. Сироткин С.А. Финансовый менеджмент на предприятии: учебник / С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. 2 –е издание. – М.: Юнити, 2011. – 354 с. Технологии финансового менеджмента: учебное пособие. В 3 ч. / В. В. Быковский, Н. В. Мартынова, Л. В. Минько, В. Л. Пархоменко, О. В. Коробова, Е. М. Королькова, Е. В. Быковская, Г. М. Золотарева. – Тамбов: Изд-во ГОУ ВПО ТГТУ, 2010. – Ч. 3. – 80 с. |