длпшл. Практическое занятие 4 (Тема 5). Структура капитала и дивидендная политика Определение стоимости и структуры капитала
 Скачать 310.79 Kb.
|
|
1 Практическое занятие 4 (Тема 5). Структура капитала и дивидендная политика Определение стоимости и структуры капитала 1. Имеется следующая информация по нефтяной компании ОАО «Ист-Ойл»: У компании выпущены безотзывные облигации со сроком до погашения 15 лет и ставкой купона 15%. Облигации торгуются по 103% от номинала при номинале в 10 000 руб. Погашение облигаций будет производится по номинальной стоимости. Компанией также выпущены безотзывные привилегированные акции с номиналом 1 000 руб. и ставкой фиксированного дивиденда 12%. Премия за рыночный риск по обыкновенным акциям составляет в Российской Федерации 13%, безрисковая ставка 5%. Коэффициент β компании «Ист Ойл» равен 0,8. Структура капитала компании представлена ниже: Показатель Доля по балансовой оценке, % Доля по рыночной оценке, % Обыкновенные акции 50 60 Заемный капитал 45 30 Привилегированные акции 5 10 Задание: а. определить стоимость заемного капитала; б. определить стоимость собственного капитала компании; в. рассчитать средневзвешенную стоимость капитала WACC, если ставка налога на прибыль равна 20%. 2. Компания «Ротон» имеет WACC, равный 17,2%, рассчитанный по следующим данным: Показатель Рыночная оценка, млн. руб. Затраты на капитал, % Собственный капитал 10 18 Заемный капитал 1 10 2 Руководство доказывает акционерам, что средние затраты на капитал компании могут быть значительно снижены за счет привлечения дополнительного заемного капитала. Рассмотрите эту возможность с позиции традиционного подхода и с позиции теории Модильяни-Миллера (ММ), вводя условные данные для пояснения своей точки зрения. Какие рекомендации следует дать акционерам компании? 3. Компания «Образ жизни» имеет следующую структуру капитала: Элемент капитала Текущая структура, % Рыночная оценка, млн. руб. Характеристики Собственный капитал S 79 7,5 100 тыс. обыкновенных акций Заемный капитал, D 21 2 (совпадает с балансовой оценкой) Размещен под 8% годовых Итого V=S+D 100 9,5(=7,5+2) Ставка налога на прибыль 35% Существует «налоговый щит» Компания рассматривает проект расширения, который потребует 3 млн. руб. Финансовый менеджер анализирует три варианта финансирования и соответственно три варианта структуры капитала (предполагается, что издержки по привлечению и размещению капитала отсутствуют): Вариант А: привлечь заемный капитал в размере 3 млн. руб. под 10% годовых, т.е. увеличить финансовый рычаг; Вариант Б: разместить привилегированные акции на 3 млн. руб. с дивидендным доходом 10,5% от номинала; Вариант В: провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций. Предполагается, что информация на рынке симметрична и дополнительная эмиссия акций не приведет к падению цены, что позволит продавать акции по 75 руб. за штуку и таким образом разместить дополнительно 40 тыс. акций. Финансовый аналитик на основе данных маркетинговой службы оценил предполагаемый уровень операционной прибыли при реализации проекта в размере 1,25 млн. руб. Стандартное отклонение операционной прибыли – 400 тыс. руб. (предполагается, что операционная прибыль имеет нормальное распределение). Финансовый аналитик определил среднее значение финансового рычага D/S по другим компаниям данной отрасли 35% и средний коэффициент покрытия 6. Какой вариант финансирования Вы рекомендуете использовать? 3 Дивидендная политика 4. Аналитик получил задание оценить значение дивиденда на акцию кондитерской фабрики в будущем году по информации о положении в отрасли (деятельности конкурентов) и прошлым данным по рассматриваемой компании. Были представлены данные о прибыли и объявленных дивидендах за прошедшие 5 лет. Объявленный дивиденд за истекший период равен 6 рублям. Аналитик решил использовать модель Литнера. Основной конкурент компании и лидер отрасли придерживается коэффициента выплат (дивидендного выхода) на уровне 40%. Корректирующий коэффициент, рассчитанный по прошлым данным о дивидендах и прибыли компании, равен 0,62. На основе данных о принятых проектах, заключенных контрактах и прогнозе выручки на следующий год аналитик оценил прогноз прибыли в размере 13 млн. руб. Так как число акций в обращении равно 1 млн., то прогнозируемое значение прибыли на акцию EPS составило 13 руб. Какое значение дивиденда на акцию в будущем году показал аналитик? Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акций данной компании? Методические указания: Модель Литнера для построения компанией дивидендной политики: 𝑑 𝑡 = 𝐴 ∙ 𝑇𝑑 𝑡 + (1 − 𝐴)𝑑 𝑡−1 , где d t , t-1 – дивиденд соответственно рекомендуемый и предшествующего периода. А - корректировочный коэффициент (параметр сглаживания); Td t = К выплат ⋅ EPS, где К выплат – это целевое значение доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов. 5. Компания «Лекарь Сибири» выплачивает дивиденды акциями. Выдержки из баланса компании на конец анализируемого года и дополнительные данные о выбранной политике взаимоотношений с собственниками (в тыс. руб.): Уставный капитал (10 тыс. акций по номиналу в 10 руб.) 1 000; Добавочный капитал 500; Нераспределенная прибыль 8 000; в том числе за отчетный период 1 000; Коэффициент выплат (дивидендный выход) 50%; 4 Рыночная стоимость акции 0,4. Компания по итогам прошедшего года объявила о 10%-х дивидендах акциями. Покажите, как изменятся: статьи баланса после отражения дивидендных выплат; общая величина собственного капитала; доля каждого акционера в капитале компании; EPS и дивидендный выход. Если бы вместо дивидендов акциями компания объявила сплит акций, то какие изменения произошли бы в отчетных данных. |