курсовая. Глава 2. Проектное финансирование как креативный инструмент ресурсного обеспечения реализации инвестиционных проектов
 Скачать 46.56 Kb.
|
|
Глава 2. Проектное финансирование как креативный инструмент ресурсного обеспечения реализации инвестиционных проектов 2.1 Сущность проектного финансирования, его виды и участники Проектное финансирование различными авторами трактуется по-своему. В работе «Принципы корпоративных финансов» Р. Брейли, С. Майерс говорят о ПФ так: «Проектное финансирование - это вид частных кредитов, которые связаны с благополучной реализацией конкретного проекта и которые уменьшают риски материнской компании. Основной критерий ПФ - обособление от остальной деятельности фирмы и предоставлении заёмщику материальных гарантий» 1. Особое внимание, при определении понятия «проектное финансирование, уделяется, в качестве определённого критерия, методам финансового обеспечения инвестиционных проектов». Об этом говорится в различных в учебных пособиях иностранных авторов. Однако отечественные авторы, при определении проектного финансирования, рассматривают две позиции: - форма инвестирования в отдельный проект; - форма применения в комплексе различных источников финансирования для реализации определённого инвестиционного проекта. В учебном пособии «Инвестиции» автора Игониной Л.Л. определение ПФ трактуется как в узком, так и в широком смыслах2: − ПФ, в широком смысле, по мнению автора, - это финансирование, которое целенаправленно использует средства и комбинирует формы и методы финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. −ПФ, в узком смысле, - метод финансирования проектов, обеспечивающих особым способом возвратность вложений, при распределении всех проектных рисков между сторонами, которые участвуют в реализации проекта. Безусловно, есть ещё определения «проектного финансирования». На наш взгляд, интересным и более правильным является определение Международной ассоциации ПФ. Проектное финансирование - это финансирование длительных инфраструктурных и промышленных проектов на условиях возвратности собственного капитала и привлеченных средств, с применением нетипичных финансовых инструментов, непосредственно использующихся для финансирования инвестиционного плана, за счет денежных потоков, которые генерирует проект. При этом важно учитывать регресс, который отсутствует или ограничен. В общем виде организация ПФ выглядит так (рис. 5).
Рис 5. Схема проектного финансирования и его источники3 Различают следующие виды проектного финансирования: С ограниченным требованием о возмещении предоставленных в кредит денежных средств, т.е. регрессом банка, что предполагает распределение рисков между составом участников ПФ, где каждый член берет на себя то, что от него зависит. Так участники проекта заинтересованы в эффективной реализации проекта, потому что от этого зависит их прибыль4. Этот тип финансирования – один из самых известных и распространённых. С отсутствующим правом банковского регресса. Здесь в основном большинство рисков распределяются между заёмщиками. То есть отсутствуют регрессивные иски к потенциальным спонсорам. Некоторые российские авторы добавляют ещё один вид ПФ: С полным банковским регрессом на заемщика. Он предполагает финансирование, когда есть определённые гарантии, т.е. виды ограничений кредиторской ответственности за реализацию финансового проектного плана. (рисунок 1).  Рисунок 1. Виды проектного финансирования В процессе проектного финансирования, как правило, принимают участие несколько субъектов (рисунок 2)5. Рисунок 2. Участники проектного финансирования. 1.Проектный инициатор – это лицо, которой предложило идею реализации данного проекта и которое составляет отчёт о проведении работ на определённом этапе, сообщает о том, какие проблемы существуют, соблюдается ли набор норм и правильно ли происходит оформление документов. Считается, что инициатор проекта выполнил половину своих обязанностей, если осуществилась передача в эксплуатацию. Конечный результат – это погашение всех платежных обязательств по кредитному соглашению. 2. Подрядчики (т.е. строительные организации) – участники которые связаны со строительством объекта в процессе ПФ. Правительство может участвовать в реализации проекта через предоставление некоторой скидки на выплату налогов сторонам проекта. Скажем, если правительство примет решение отменить на какой-то срок налог о прибыли, то реализованный проект в течение нескольких лет произведёт продукции с целью получить определённый доход, и уже с него будут налоги в пользу государства. И они будут больше, чем в самом начале реализации проекта. В этом и смысл данной схемы -, что государственный доход может быть получен через какое-то время в большем размере. 3. Поставщики основных материалов, транспортная компания - стороны, которые, можно сказать, осуществляют ведение проекта. С ними заключается договор поставки и обслуживания на длительное время6. Так минимизируются риски, связанные с транспортировкой сырья, и для проекта поставляется всё самое важное. 4. Лизинговые компании. 5. Страховые компании, которые осуществляют защиту от непогашения долговых обязательств заёмщиками. Страховой случай – это долг перед банком по платежам в период больше, чем в 20 дней, после того, как наступил платёжный срок. 6. Лица, связанные с финансированием: кредиторы (банки, центральные и местные органы власти, инвестиционные фонды, пенсионный фонд, страховые компании и так далее), финансовый советник, адвокаты. Многие проекты с хорошим потенциалом реализовывают с помощью такого опытного лица, как финансовый консультант (это может быть банк или же какая-то иная финансовая организация). Он принимает участие в разработке проекта с самого начала. В задачи финансового консультанта входит: изучение шансов реализации проекта, предоставление информации о проекте в таком виде, чтобы инвесторы захотели бы в него вложиться, представить оптимальные предложения по организации ПФ, определить валютные риски, процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции и т.п. Когда заканчивается процесс организации финансирования, финансовый консультант переходит к этапу контроля за тем, чтобы выполнялся кредитный договор, контролирует расходование ресурсов и, конечно же, предполагает денежный доход в будущем с этого проекта7. Для проектного финансирования характерно наличие огромных рисков. Особая роль каждой схемы ПФ - это выявление всех рисков, которые связаны с проектом, а также разделение их между участниками проекта. Существует несколько видов рисков в зависимости от разных условий. К Риски лассификация рисков в зависимости от фаз жизненного цикла8:   2.Операционные (эксплуатационные) 1.Инвестиционные (строительные) Начиная реализовывать проект, предприятие пока не получает доходных средств и не может покрывать свои долговые обязательства. Поэтому в инвестиционной фазе существует много рисков, к которым относят риск планирования, технологический риск, риски строительства. Риски транспортировки материалов, неисполнения обязательств, спроса на продукцию принадлежат уже ко второму этапу - операционному. Также существуют риски, возникающие в течение всей экономической жизни проекта периодически, но имеющие разную интенсивность. Это политические, финансовые, юридические, форс-мажорные риски. Классификация рисков в зависимости от участника ПФ: 1. Потребительские риски, т.е. риски конечных потребителей, которые возникают из-за неблагоприятного диссонанса объема спроса на продукцию, а также из-за снижения цены в силу каких-либо обстоятельств. 2. Транспортировочные риски. Довольно часто бывает трудно доставить определённые материалы в целости и сохранности и в точный срок. Это может происходить на разных фазах осуществления проектного плана. Поэтому данный вид рисков обязательно нужно учитывать 3. Инвесторские риски. Спонсоров, которые готовы рискнуть, вложив денежные средства в тот или иной проект и обеспечив его потребности в определённые сроки, не так просто найти. Особенно важно принимать эти риски в начале желания реализовать проект. 4. Риски генерального подрядчика. К ним относятся все риски, возникающие на стадии строительства и эксплуатации объекта. При оформлении договоров стоит важная задача распределения рисков по ПФ между проектными сторонами, и не всегда удаётся это легко сделать, т.к. бывают достаточно сложные проекты и, соответственно, их большое количество участников. Риск должен быть определён к тому лицу, которое смогло бы управлять проектным риском, причем, самое важное, иметь как можно меньше издержек. Это является главным критерием распределения рисков.
Чтобы распределить риски между сторонами проекта на строительстве и эксплуатации, необходим различный инструментарий. Основные инструменты, которые используют проектные организации для реализации ПФ9 - это: механизмы компенсации риска  резервные фонды и кредитные линии контрактные соглашения и гарантии  производные финансовые инструменты блокирование денежных средств страхование 
Минфин РФ (господдержка) Инициатор проекта ВЭБ (ФПФ)   Кредитный синдикат (управляющий ВЭБ)  Собственные источники (20%) Долговое финансирование  Инвестиционный кредит (100%)     Специализированное общество проектного финансирования Синдицированный кредит Субсидии Проектные облигации    Госгарантии  1 Капранова Л.Д. Развитие проектного финансирования в России: ограничения и возможности/Т. А. Педошенко// Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2011. – № 40 (82). – С. 7. 2 Игонина, Л. Л. Инвестиции: учеб. пособие. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с. 3 Тихомирова Е.В., Кроливецкая В.Э. Перспективные кредитные продукты российских коммерческих банков: монография. СПб.: Изд-во «Диалог», 2008, С. 60. 4 Мануковская Е.И. Классификация видов проектного финансирования// Вестник Воронежского государственного университета. Серия: Экономика и управление. – 2011. – № 1. – С. 319. 5 Серебренников И.В. Теория и практика проектного финансирования в современной банковской системе России /Ю. И. Вербин// Вестник Сочинского государственного университета туризма и курортного дела. – 2011. – № 1. – С. 123. 6 (Серебренников И.В. Теория и практика проектного финансирования в современной банковской системе России. – С. 124. 7 Боброва И.И. Инвестиционная рулетка. Мистика финансовых рисков/ В.А. Зимин. – М.: Вершина, 2010. – С. 248. 8 Прохорова, И. А. Финансирование инвестиционных проектов компаний нефтехимической промышленности/ И. А. Прохорова // Молодой ученый. — 2015. — № 1. — с. 273–276. 9 Шевченко, А. А. Инструменты минимизации рисков проектного финансирования, Инженерный вестник Дона, № 4–2, 2012 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||