Рубрика экономические науки удк 336. 001 Абдукадырова Халида Абдухамедовна

• Название: Рубрика экономические науки удк 336. 001 Абдукадырова Халида Абдухамедовна
• Дата: 19.06.2022
• Размер: 160.33 Kb.
• Имя файла: elibrary_42329057_60253884.rtf
• Тип: Документы; #603727

РУБРИКА «ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ»

УДК 336.001

Абдукадырова Халида Абдухамедовна,

к.э.н., доцент Самаркандского гос.

архитектурно-строительного института, г. Самарканд, Узбекистан

Латипов Ашур Али Рустамович,

Магистр, стажер-преподаватель

Самаркандского государственного архитектурно-строительного института, г. Самарканд, Узбекистан

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

АКЦИОНЕРНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

8. Аннотация

Значительный импульс для развития предпринимательства дает акционирование как средство вложения денежных средств. В связи с этим особую актуальность приобретает оценка акций, пакетов акций, имущества акционерных предприятий. Данное направление оценочной деятельности регулируется соответствующими национальными государственными стандартами оценки имущества. На основе анализа существующих подходов и различных методов оценки недвижимости и предприятия для оценки инвестиционной привлекательности конкретного акционерного предприятия использован подход на основе стоимости активов и метод оценки внутренней стоимости акций на основе стоимости активов компании. Для оценки инвестиционной привлекательности, то есть определения рыночной стоимости, использованы финансовые показатели ликвидности, деловой активности, рентабельности и показатели рыночной активности.

Ключевые слова: акционирование, оценка акций, инвестиционная привлекательность, рыночная стоимость, ликвидность, деловая активность, рентабельность, рыночная активность.

Вложение денежных средств в объекты недвижимого имущества всегда пользовалось большой популярностью — это отличный способ сохранить капитал, а также существенно преумножить его. Оценка инвестиционной привлекательности объекта недвижимого имущества проводится с целью решить вопрос о рентабельности проекта инвестирования денежных средств и необходима, если инвестиционный проект является либо

самостоятельным объектом оценки, либо одним из элементов собственности.

Значительный импульс для развития предпринимательства дает акционирование как средство вложения денежных средств.

В связи с этим особую актуальность приобретает оценка акций, пакетов акций, имущества акционерных предприятий. Данное направление оценочной деятельности регулируется соответствующими национальными стандартами оценки имущества, утвержденными Государственным комитетом Республики Узбекистан по управлению государственным имущество(ГКИ), в частности Национальным стандартом оценки имущества РУз (НСОИ № 8) «Оценка стоимости имущества в целях приватизации»и Национальным стандартом оценки имущества РУз (НСОИ № 9) «Оценка стоимости бизнеса».

Оценка инвестиционной привлекательности объекта недвижимости необходима, если инвестиционный проект является либо самостоятельным объектом оценки, либо одним из элементов собственности.

На практике существуют универсальные методы оценки инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ на вопросы:

• 
  Выгодно ли вкладывать деньги в данный проект?
  
• 
  Какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов?
  

Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить: насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.

Для принятия инвестиционного решения необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительно получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.

Оценка инвестиционной привлекательности недвижимости должна осуществляться при обязательном учете следующих показателей:

• 
  экономическая ситуация на инвестиционном рынке;
  
• 
  положение на рынке финансов;
  
• 
  уровень образования инвестора, его навыки и способности, определяющие возможность грамотного ведения проекта;
  
• 
  политическая обстановка в стране;
  
• 
  прибыльность планируемой деятельности;
  
• 
  система налогообложения;
  

В ходе оценки инвестиционной привлекательности любого объекта недвижимого имущества специалистами проводится:

1. 
   Аудит правового поля проекта.
   
2. 
   Финансовый анализ бизнес-плана.
   
3. 
   Изучение всего пакета документации объекта, его истории.
   
4. 
   Разработка модели.
   
5. 
   Установление маркетингового положения определенного сегмента рынка.
   
6. 
   Возможность проведения дополнительных работ на территории объекта – перепланировки здания и перепрофилирования каждого его помещения.
   
7. 
   Изучение потребительского спроса на подобные проекты.
   
8. 
   Оценка оптимальности расходов.
   

Оценка акций необходима и обязательна в следующих случаях:

• 
  при осуществлении сделок по купле - продаже акций;
  
• 
  при конвертации акций, слиянии или разделении
  

акционерных обществ;

• 
  при переуступке долговых обязательств;
  
• 
  при внесении акций в уставный капитал другого
  

юридического лица;

• 
  при залоге;
  
• 
  при ликвидации компаний;
  
• 
  при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов, если в состав этого имущества входят акции;
  
• 
  при выкупе имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд, если в состав этого имущества входят акции;
  
• 
  при передаче акций в доверительное управление.
  

Рыночной стоимостью могут обладать акции, во-первых, приносящие доход акционеру и, во-вторых, обращающиеся на фондовом рынке (биржевом и внебиржевом).

Однако, в узбекской практике обращения ценных бумаг, в частности акций, имеющих рыночную стоимость в строгом значении этого определения, не так уж много. Подавляющее большинство акций узбекских компаний имеют другие виды стоимости, отличные от рыночной. Такая ситуация возникает всегда, когда речь идет об оценке акций закрытого акционерного общества и об оценке акций в некоторых акционерных обществах открытого типа, не котируемых на фондовой бирже или не имеющих устойчивой биржевой котировки. В таком случае оценщик должен определить, какой могла бы быть рыночная стоимость пакета (доли), если бы этот пакет был выставлен на открытом рынке. Такая ситуация возникает также при оценке действующего предприятия (бизнеса) на малоактивном рынке при отсутствии достаточного количества данных о продажах аналогичных объектов.

В результате анализа различных методов выявлены следующие недостатки:

1. 
   Недостоверное отражение финансовых показателей деятельности компании в бухгалтерской документации.
   
2. 
   Сокрытие достоверной информации о финансовом состоянии компании от оценщиков.
   
3. 
   Проблема «двойного учета» и «двойных цен», возникающих в связи с неразвитой системой налогообложения в стране.
   
4. 
   Несовершенство законодательства, раскрывающего методики определения рыночной стоимости акций.
   
5. 
   Проблема «заказных» оценок.
   
6. 
   В отличие от зарубежных стран в Узбекистане слишком мала доля компаний, чьи акции котируются на фондовой бирже, что не позволяет применять сравнительный подход.
   
7. 
   Недостаточная информационная обеспеченность.
   
8. 
   Нестабильность экономической ситуации,
   

увеличивающиеся риски в условиях переходной экономики страны в значительной мере усложняют процесс расчета ставки дисконтирования.

Рассмотрим результаты выполненного нами исследования по оценке инвестиционной привлекательности акционерного предприятия

«Узсельэлектрострой», расположенного в г. Самарканде.

АО «УзСЭС» - крупный строительно-монтажный трест,

специализирующийся на строительстве линий электропередач и подстанций, кабельных линий, производстве металлических и железобетонных опор и дополнительных изделий к ним.

Списочная численность на 01.11.2018 года составляет 788 рабочих и служащих. Уставный фонд АО «Узсельэлектрострой» составляет 6 767 600 тыс. сумов. Акции предприятия в количестве 1 353 520 штук по номинальной цене 5000 сум распределены следующим образом из реестра акционеров от 21.05.2018 г. доля юридических лиц составляет 48,12%, физических лиц 51,88%.

На основе анализа существующих подходов и различных методов оценки недвижимости и предприятия для оценки инвестиционной привлекательности определена рыночную стоимость акционерного капитала АО «УзСЭС». Для этого выбираем подход на основе стоимости активов и метод оценки внутренней стоимости акций на основе стоимости активов компании. С точки зрения объема доступной информации: в виду отсутствия достаточного количества информации по сопоставимым компаниям не был использован рыночный подход; отсутствие информации по денежным потокам не позволило использовать доходный подход.

Для оценки инвестиционной привлекательности, то есть определения рыночной стоимости, использованы финансовые показатели ликвидности, деловой активности, рентабельности и показатели рыночной активности.

Анализ показателей ликвидности показал, что АО «УзСЭС» неликвидно, хотя может рассчитаться с задолженностями в ближайшее время, но не способно рассчитаться с задолженностями ни немедленно, ни в перспективе. У предприятия очень большая величина дебиторов, с одной стороны, а долгосрочные обязательства - с другой стороны – незначительные , то есть предприятие работало только с краткосрочными обязательствами.

Анализ деловой активности позволил выявить, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

Общая оборачиваемость активов АО «Уз УзСЭС» в 2018 г. составила 1,00 оборота, что на 19% больше предыдущего года. Увеличение коэффициента оборачиваемости активов свидетельствует о некотором сокращении полного цикла производства и обращения и, соответственно, ускорение оборота.

Показатель фондоотдачи в анализируемом периоде также возрос (на 27,2%). В 2018 г. каждый сум, вложенный в основные фонды, дал 4,87 сумов выручки. Увеличилась и оборачиваемость материально-

производственных запасов. Коэффициент оборачиваемости МПЗ увеличился с 2,47 оборота до 3,60 Оборачиваемость оборотного капитала АО «Уз УзСЭС» в 2018 г. также увеличилась, на 18,7%. Оборотный капитал совершил 1,27 оборота, тогда, как в предыдущем году было совершено 1,07 оборота. Оборачиваемость собственного капитала также увеличилась в 2018 году на 21,9%. Оборачиваемость инвестируемого капитала возросла с 1997 до 2530, то есть увеличилась на 26,7% . Оборачиваемость перманентного капитала в данной организации возросла с 1,42 до 1,78, то ест на 25,4%.

Оборачиваемость функционирующего капитала возросла на 20,2%.

В результате выполненных расчетов индекс деловой активности АО «УзСЭС» составил в 2018 г. 5,59, то есть уменьшился по сравнению с предыдущим годом почти на 26,3% из за снижения рентабельности, что заслуживает отрицательной оценки.

Всесторонний анализ рентабельности по восьми показателям выявил, что все из восьми показателей рентабельности уменьшаются, что свидетельствует об уменьшение отдача от инвестиций, то есть вкладываемые средства используются неэффективно. Это обусловлено относительным увеличением затрат на производство строительномонтажных работ, то есть высокими издержками производства (себестоимости) и уменьшением абсолютной величины балансовой прибыли.

Таким образом, АО «УзСЭС» является в настоящее время инвестиционно не привлекательным.

При анализе рыночной активности получено, что:

Рыночная стоимость 1 акции составила 28 286 сум;

Балан.стоимость 1 акции = 6 767 600 тыс. сум / 1 353 520 шт.акций=5 000 сум Чистая прибыль АО «УзСЭС» за 2018 год в расчёте на одну акцию составила всего 1 089 сум, то есть чистая прибыль на одну акцию ниже номинальной её стоимости в 4,6 раза и является низкой.

Ценность акции АО «УзСЭС» по данным 2018 года составила 25,97 сум. (28 286 / 1 089). Это означает, что инвесторы готовы или должны вложить 25,97 сума за один сум чистой прибыли.

Соотношение величины дивиденда с рыночной стоимостью одной акции называется рентабельностью (доходностью) акции, которая составила 3 % .

Величина дивидендного выхода составила 0,92 (1000/ 1089), то есть доля выплаченного дивиденда от чистой прибыли составила 9,2% и является хорошей.

Соотношение рыночной цены акции и её балансовой стоимости называется коэффициентом котировки, который составил 5,66 (28 286 / 5 000), то есть рыночная стоимость акции выше её балансовой стоимости в

2,71 раз.

Все рассмотренные выше пять показателей не позволяют однозначно оценить инвестиционную привлекательность АО «УзСЭС». Так, невысокий доход и высокая ценность одной акции, с одной стороны, являются привлекательными для одних инвесторов, а, с другой стороны, высокая ценность акции может снижать инвестиционную привлекательность акций для других инвесторов. Невысокая рентабельность и неплохой дивидендный выход явно повышают инвестиционную привлекательность для всех инвесторов, и могут иметь существенного значения для инвесторов, желающих стать совладельцами данного предприятия и участвовать в его управлении. То есть, один и тот же уровень показателя различными инвесторами может трактоваться по-разному в зависимости от целей инвестирования ими своих средств в данную компанию: получение текущего дохода (дивидендов) и совладение предприятием или накопление средств вследствие увеличения курсовой разницы акций.

В мировой практике для оценки инвестиционной привлекательности компании применяется метод профессора Альтмана с помощью «Сводного показателя Р».

Сводный показатель Р определяется как арифметическая сумма пяти показателей, который составил : Р=0,325+0,173+0,055+0,190+1,005 = 1,748. Этот показатель сравниваем с установленной нормой 2,4 и видим, что фактическое значение сводного Р показателя ниже, следовательно АО «УзСЭС» не является объектом инвестиционной привлекательности.

Сравнительный анализ инвестиционной привлекательности АО «УзСЭС» за последние пять лет подтвердил, что, несмотря на улучшение всех показателей ликвидности, они по своей величине не соответствуют нормативным, то есть АО «УзСЭС» неликвидно.

Деловая активность за последние пять лет существенно снизилась.

Однако рентабельность основной деятельности и рентабельность реализованной продукции – сданных объемов строительно-монтажных работ – практически не изменились, находятся на уровне 18-22% и являются достаточными для нормального функционирования в условиях рынка.

Инвестиционная привлекательность – доход на одну акцию, рентабельность акции и коэффициент котировки существенно снизились. Заметно снизился и Сводный показатель Р по Альтману, что делает АО «УзСЭС» инвестиционно непривлекательным.

В целях дальнейшего сохранения и деятельности одного из крупнейших строительно-монтажных предприятий, занимающегося электрификацией в узбекском регионе, в 2019 году существенно увеличен уставный – акционерный капитал АО и разработан соответствующий Бизнес -план.

Бизнес-план обосновывает инвестиции и содержит укрупненные данные о планируемой номенклатуре и объемах выпуска продукции, содержит характеристики рынков сбыта, потребность в энергетических и трудовых ресурсах, а также содержит ряд показателей, дающих представление о коммерческой, бюджетной и экономической эффективности рассматриваемого проекта.

Стратегической целью АО «Узсельэлектростой» в рамках проекта, является утверждение предприятия как крупного предприятия в области оказания строительных услуг предприятиям-заказчикам.

Деятельность предприятия подвержена рискам, которые следует предвидеть и учитывать при разработке бизнес плана, предусмотрены меры по снижению возможных рисков.

8. Список использованной литературы

1. 
   Иванова, Е.Н. Оценка стоимости недвижимости : учебное пособие / Е.Н. Иванова ; под ред. М.А. Федотовой. – 3-е изд., стер. – М. : КНОРУС, 2009.–344 с.
   
2. 
   Асаул А.Н. Экономика недвижимости/ А.Н. Асаул.– 2-е изд.– СПб. :
   

Питер, 2008. – 624 с. (Серия «Ученик для вузов»).

3. 
   Асаул А.Н., Икрамов М.А., Мирахмедов М.,Едгоров В.У .
   

Экономика недвижимости / Учебник: МВ и ССО РУз – Ташкент:

Национальная библиотека Узбекистана им. А. Навои, 2010. – 380 с.

4. 
   Инвестиции : учебник / под ред. Г.П. Подшиваленко. – 2-е изд., стер. – М. : КНОРУС, 2009. – 496 с.
   
5. 
   Национальный стандарт оценки имущества РУз (НСОИ № 8)
   

«Оценка стоимости имущества в целях приватизации».

6. 
   Бутиков И.Л. Рынок ценных бумаг. – Ташкент: Консаудитинформ,
   

2001 – 472 с.

7. 
   Шохаъзамий Ш.Ш. Финансовый рынок и ценные бумаги.- Ташкент,
   

2005.- 865 с.

7. 
   Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: Дело и Сервис, 2004.-256 с.
   
8. 
   Прыкин Л.В. Экономический анализ предприятия: 2-е изд., перераб.
   

и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. –407 с.

1. 
   www. Lexgroup.ru
   
2. 
   www. banks-banks.ru
   
3. 
   www. unse.uz
   
4. 
   bankr.tsr.ru
   
5. 
   www. bankrot.by
   
6. 
   www. bir.us
   
7. 
   www. pravo.us
   

8. www.uzqeq.uz

©Абдукадырова Халида Абдухамедовна, Латипов Ашур Али

Рустамович, 2019