дз МФС. Вариант 1 Структура современной международной финансовой системы
 Скачать 36.98 Kb.
|
|
Давыдова Юлия ИБМ5-53 Международная финансовая система Домашняя работа - 1 ВАРИАНТ № 1 1. Структура современной международной финансовой системы. Международные финансы изучают поведение экономических институтов (фирм, финансовых институтов, правительств, индивидов) в многовалютной среде. В силу этого две группы международных финансовых дисциплин анализируют финансовую среду и институциональные финансы: 1) международная финансовая среда: международная финансовая система; базовые концепции в международных финансах; 2) международные институциональные финансы: международные корпоративные финансы; международные публичные финансы; международные розничные финансы. Современная структура мирового финансового рынка, его составляющие, предполагают перераспределения кредитных ресурсов между национальными экономиками, где конечные кредитор и заемщик являются экономическими агентами разных стран. Поскольку рынки акцийболее рискованные (с инвестиционной точки зрения) по сравнению с рынками долговых инструментов, уровень участия, особенно институциональных инвесторов, на долговых рынкахвыше. Таким образом, в современных условиях мировые рынки долговых бумаг— это крупнейшие мировые рынки, превышающие по своим объемам рынки акционерного капитала. Одновременно крупные заимствования на регулярной основе осуществляют государства, которые в силу своего статуса не могут обращаться к рынкам, где осуществляет кредитование акционерный капитал. Сегодня от 1/2 до 2/3 рынка облигационных заимствований приходится на корпорации и крупные банковские структуры; оставшаяся часть приходится примерно поровну на правительство, его органы и международные организации, то есть суверенных эмитентов. Это уже традиционное деление на долговых рынках. Важнейшей тенденцией на долговых рынках стал рост (количественный и качественный) институциональных инвесторов или финансовых институтов коллективного инвестирования. Процессы институционализации финансовых рынков, выразившиеся в усилении роли страховых компаний, пенсионных и взаимных фондов, инвестиционных компаний, привели к ориентации инвестиций в фондовые ценности, поскольку последние носят долгосрочный характер, что, в свою очередь, приводит к дальнейшей секьюритизации мировых финансовых потоков. Участниками МФР также являются международные агентства— Мировой банк, Международный банк реконструкции и развитияи Европейский банк реконструкции и развития(они как первоклассные заемщики с 1963 по 1996гг. осуществили на рынке еврооблигаций эмиссий на сумму 319,1 млрд. долларов США. Функцией финансовой системы является трансфер денег от единиц с избытком финансовых ресурсов к единицам, способным их прибыльно использовать. Такой трансфер осуществляется через финансовые институты, использующие финансовые рынки. Соответственно международная финансовая система включает эти три элемента: 1) международные деньги; 2) международные финансовые рынки; 3) международные финансовые институты. 2. Отрицательные последствия финансовой глобализации. Финансовая глобализация вызывает многообразные и неоднозначные экономические и социальные последствия. Позитивные эффекты финансовой глобализации состоят в том, что она упрощает доступ разнообразных участников на глобальный финансовый рынок, ускоряет интеграцию стран путем создания наднациональной системы регулирования трансграничных финансовых потоков, повышает доступность финансовой информации для участников глобального финансового рынка, упрощает доступ к иностранным финансовым ресурсам, технологическому и управленческому опыту. В то же время процессы финансовой глобализации имеют и очевидные негативные последствия. К ним относится прежде всего перемещение огромных масс высокомобильного спекулятивного капитала между странами, способное резко ухудшить состояние национальных экономик. Как следствие, увеличиваются финансовые риски на глобальном финансовом рынке, что обусловливает периодическое возникновение мировых финансовых кризисов. Позитивные результаты финансовой глобализации неравномерно распределяются между развитыми и развивающимися странами, что ведет к увеличению разрыва между бедными и богатыми странами, а также между бедными и богатыми группами населения внутри стран. Это, в свою очередь, приводит к нарастанию политической и социальной напряженности. Несмотря на негативные последствия финансовой глобализации, в ближайшем будущем ей нет альтернативы. Финансовая глобализация может менять свои формы, механизмы реализации и проявления, но при этом она будет оставаться постоянной составляющей мировых экономических процессов. Будущее международных финансов связано с расширением форм, методов и инструментов регулирования глобального финансового рынка. Основными участниками этого процесса являются национальные государства, международные финансовые организации, транснациональные банки и компании. Негативные последствия финансовой глобализации, в ближайшем будущем ей нет альтернативы. Финансовая глобализация может менять свои формы, механизмы реализации и проявления, но при этом она будет оставаться постоянной составляющей мировых экономических процессов. Будущее международных финансов связано с расширением форм, методов и инструментов регулирования глобального финансового рынка. Основными участниками этого процесса являются национальные государства, международные финансовые организации, транснациональные банки и компании. 3. В чем заключен смысл конвергенции отдельных секторов международных финансов? Содержание финансовой конвергенции как важнейшего механизма повышения конкурентоспособности субъектов, работающих в разных секторах финансового рынка, а также ее основной организационной формы финансового конгломерата. Цели. Раскрытие сущности финансовой конвергенции как механизма повышения конкурентоспособности на финансовом рынке, а также описание специфики финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы финансовой конвергенции. Методология. На основе методов системного и логического анализа уточнены и конкретизированы понятия «финансовая конвергенция и «финансовый конгломерат»; выявлены виды общности разных секторов финансового рынка, определяющие предпосылки финансовой конвергенции; определены основные факторы, способствующие финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов финансового рынка; дано определение и раскрыта специфика финансового конгломерата как основной институционально-организационной формы финансовой конвергенции. Результаты. Уточнены определения понятий «финансовая конвергенция» и «финансовый конгломерат»; выделены перечни видов общности различных секторов финансового рынка, а также зоны, в которых межсекторная конкуренция может иметь место в первую очередь. Проведен сравнительный анализ финансовой конвергенции по ряду стран и регионов. Составлен перечень факторов финансовой конвергенции страхового и пенсионного секторов финансового рынка. Определены перечень и содержание специфических параметров, определяющих финансовый конгломерат как основную институционально-организационную форму финансовой конвергенции. Выводы и значимость. Сделан вывод, что финансовая конвергенция представляет собой взаимопроникновение деятельности конкурирующих ранее между собой субъектов, работающих в разных секторах финансового рынка. Можно различать агрессивную и добровольную финансовую конвергенцию. В свою очередь добровольная конвергенция основана на объединении их деятельности за счет клиентской, продуктовой, технологической и сбытовой общности различных секторов финансового рынка и является механизмом одновременного повышения конкурентоспособности этих субъектов. Основной институционально-организационной формы финансовой конвергенции считается финансовый конгломерат, отражающий специфику финансовой конвергенции и характеризующийся повышением конкурентоспособности фирм, входящих в него; неформальным объединением фирм; разнообразием форм объединения капитала фирм внутри него. 4. Что нового внесла в систему международных финансов Генуэзская конференция? Генуэзская валютная система сформировалась после Первой Мировой войны. Финансирование войны и восстановления хозяйства после ее окончания повлекло за собой инфляционный рост денежной массы. Новые кредитные деньги выпускались огромными суммами, в то время как материальные активы уничтожались, а многие ресурсы, которые ранее шли на потребление и инвестиции, были направлены на войну. В результате денежная масса в обращении и цены резко возросли, однако это не сопровождалось соответствующим ростом добычи золота и золотых резервов, которые, напротив, сократились до чрезвычайного низкого уровня относительно размеров возведенной на их основе кредитно-денежной надстройки. Проблемы, связанные с нехваткой золота, обсуждались на международных конференциях в Брюсселе (1920) и Генуе (1922), а также «Золотой делегацией» Лиги наций (1929–1932). Основные принципы Генуэзской валютной системы были аналогичны принципам предшествующей Парижской системы. Золото сохраняло роль окончательных мировых денег, оставались золотые паритеты. Однако были внесены и определенные изменения. С общего согласия, центральным банкам было рекомендовано в дополнение к дефицитному золоту использовать в качестве резервов конвертируемые в золото валюты ведущих стран. После периода валютного хаоса, возникшего в итоге первой мировой войны, был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (по предложению англосаксонских экспертов). Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называть девизами. Новая система, получившая название золотовалютного (золотодевизного) стандарта, существовала и в довоенное время, однако была распространена преимущественно в колониях. После окончания войны она стала действовать и в большинстве независимых государств. Исключением оставались только страны с конвертируемыми в золото национальными валютами – т.н. страны резервных валют, по отношению к которым все другие государства могли накапливать резервные требования в форме банковских депозитов и казначейских векселей, конвертируемых в золото. Таким образом, сформировалось два основных способа размена национальной валюты в золото: • прямой — для валют, выполнявших роль девизов (фунт стерлингов, доллар); • косвенный — для всех остальных валют данной системы. Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. 5. Что это - рециклирование нефтедолларов и как это сказалось на развитии мировых финансов? Нефтедоллары и их рециклирование Ниже рассмотрены основные способы рециклирования ливийских валютных сбережений за рамки национальных границ. Отрывочная информация позволяет составить об этом лишь общее, представление. Подчеркнем сразу поскольку в Ливии кредитно-финансовая система представлена государственными учреждениями и осуществляется жесткий валютный контроль, особенно со второй половины 70-х годов, речь пойдет лишь о рециклировании. свободных сбережений именно по государственным каналам, хотя зто отнюдь не исключало попыток нелегального вывоза за рубеж ливийских частных капиталов. В большинстве других стран, регулярно экспортирующих нефтедоллары, правительства, напротив, стремятся активно вовлечь в данный процесс национальное, частное предпринимательство, а зачастую подключают к нему и иностранные финансовые институты уже на начальной стадии мобилизации денежных накоплений. С середины 70-х до середины 80-х годов развитые страны активно применяли нефтедоллары для погашения дефицита своих платежных балансов путем рециклирования (перераспределения) валютной выручки нефтедобывающих стран от экспорта нефти. Развитые страны производили рециклирование нефтедолларов в своих интересах для 1) покрытия дефицита платежных балансов 2) перераспределения нефтедолларов через банки в пользу развивающихся стран — импортеров нефти в целях расширения национального экспорта в эти страны 3) аккумуляции указанных средств в международных валютно-кредитных и финансовых организациях (для последующего их использования в собственных интересах). С этой целью были созданы специальные фонды, в частности нефтяной фонд МВФ. Все А.ф. и б.р. являются государственными (несколько частных арабских банков также носят название "банк развития", но не играют заметной роли в рециклировании нефтедолларов, хотя и специализируются на долгосрочном кредитовании). В 1971—1980 гг. объем. льготного кредитования странами ОПЕК других развивающихся стран превысил 40 млрд. долл. США, что немногим более 10% совокупного активного сальдо платежных балансов членов ОПЕК за этот период. Помимо А.ф. и б.р. средства выделялись как через другие международные институты, так и непосред Со стороны главных потребителей углеводородного сырья спрос на него благодаря государственно-монополистическому регулированию приблизительно на столько же концентрирован, на сколько сконцентрировано предложение этого сырья со стороны членов ОПЕК- Поэтому выбор поставщиков сильно зависел от того, как импортеры жидкого топлива оценивали для себя перспективы расширения рынков сбыта в конкретных странах — участницах организации. На определение внешних источников и объемов закупок энергосырьевой продукции немаловажное воздействие оказывали возможности рециклирования нефтедолларов за счет роста экспорта в зону ОПЕК или привлечения оттуда денежного капитала. Нефтеэкспортеры, в свою очередь, как было показано на примере АНДР, стремились использовать конкурентную борьбу за их внутренние рынки между государствами развитого капитализма как средство стабилизации вывоза жидкого топлива при затруднениях с его сбытом. В начале 80-х годов для этой цели все шире стали применяться бартерные операции и ряд других методов торговой политики. 6. Основные инструменты современного мирового валютного рынка. В практике государственного валютного регулирования различают: 1) экономическиеи 2) административные инструменты валютного регулирования. 1) Экономические инструменты (непрямое государственное регулирование) используют рыночные законы и закономерности развития международных взаимосвязей. При их использовании государство выступает одним из субъектов рынка. Экономические инструменты включают: 1) Девальвация валюты – предусматривает действия соответствующих институциональных структур, направленных на снижение обменного курса валюты собственной страны. Такое снижение используется, с одной стороны, для стимулирования потребительского спроса на внутреннем рынке, а с другой – для повышения конкурентоспособности и улучшения торговых позиций страны на мировом рынке; 2) Ревальвация валюты - действия, направленные на повышение курса национальной валюты. В этом случае целью является стимулирование спроса на внутреннем рынке и стимулирование товарного импорта и привлечения инвестиций; 3) Валютная интервенция – целенаправленное влияние центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, которое осуществляется путем продажи или покупки центральным банком на валютном рынке больших партий иностранной валюты. Такие операции влияют на соотношение на валютном рынке спроса и предложения определенной валюты и приводят к изменению обменного курса этой валюты. Валютные интервенции активно используются в мировой практике валютного регулирования, однако они связаны со значительными затратами. В зависимости от источника осуществления, различают валютные интервенции: а) за счет использования собственных валютных резервов; б) с помощью своп - соглашений – договора с определенной страной относительно получения кредита в валюте этой страны, необходимой для проведения валютной интервенции; в) за счет продажи ценных бумаг в иностранной валюте; г) за счет продажи кредитных позиций страны в СПЗ. СПЗ – специальные права заимствования, СДР (англ. Special Drawing Rights, SDR) международная расчетная единица, которая используется странами-членами МВФ для регулирования международных платежей, пополнения официальных резервов, осуществления расчетов с МВФ, кредитования и сопоставления курсов национальных валют. СДР введено с 01.01.1970 на основе «корзины» валют, которая сначала состояла из 16, а с 01.01.1981 – из 5 валют. На 31.12.2000 удельный вес отдельных валют в структуре СДР составлял: 39% - доллар США; 21% - немецкая марка; 18% - японская иена; по 11% - французский франк и английский фунт стерлингов. Пересмотр структуры валютной «корзины» СДР осуществляется раз на 5 лет. 4) Коррекция учетных ставок центрального банка– повышение учетных ставок ЦБ приводит к возрастанию (благодаря повышению спроса) курсов валюты, а сокращение – к снижению этого курса. Механизм влияния учетной процентной ставки ЦБ на курс валюты осуществляются через операции ЦБ с коммерческими банками и другими кредитными институтами по учету краткосрочных государственных обязательств (прежде всего казначейских векселей) и переучету коммерческих векселей. Поскольку показателем доходности капитала в разных странах являются учетные процентные ставки и в этих странах имеются различные темпы инфляции, то для корректного определения доходности вычисляются реальные процентные ставки с учетом «эффекта Фишера», который следующим образом связывает номинальные процентные ставки (i), реальные процентные ставки (r) и инфляцию (v). 2) Административные инструменты (прямое государственное валютное регулирование) – это, как правило, законодательно закрепленные и обязательные для использования нормы и нормативы. Преимущество этих методов состоит в том, что они требуют меньших материальных затрат, чем экономические, при этом эффект влияния ощущается сильнее и быстрее. Однако злоупотребление административными средствами регулирования валютного рынка часто ведет к разрушению механизмов рыночного саморегулирования, установления искусственного равновесия на рынке, финансовых кризисов и инфляции. К административным инструментам относятся: 1) Валютные ограничения – это методы прямого вмешательства в механизм формирования обменных курсов. Валютные ограничения - система нормативных правил, которые регламентируют операции обмена национальной валюты страны на иностранные физическими и юридическими лицами, а также другие валютные операции. К наиболее часто используемым валютным ограничениям относятся: а) ограничения в области осуществления текущих операций: - ограничение возможности экспортеров использовать валютную выручку или обязательная (полная или частичная) продажа ее ЦБ; - ограничительный характер продажи иностранной валюты импортеру; - запрет расчетов в национальной валюте с нерезидентами и за границей; - регламентация сроков платежей и поставок по экспортно-импортным операциям; б) ограничения в области финансовых операций: - установление лимитов вывоза иностранной или национальной валюты, ценных бумаг, золота; - контроль осуществления инвестиций за границей; - контроль привлечения иностранных кредитов; - регулирование инвестиций нерезидентов; - ограничение ввоза валюты в страну. Принято считать, что валютные ограничения следует использовать в критических ситуациях (в стране не хватает иностранной валюты, существенная внешняя задолженность, сложность с платежным балансом) для приостановления спада или резких колебаний обменных курсов валюты и создания условий для дальнейшего регулирования; 2) Конвертируемость или оборотность национальной валюты – это возможность для участников внешнеэкономических соглашений легально обменивать ее на иностранные валюты и, наоборот, без прямого вмешательства государства в процесс обмена. Уровень конвертируемости зависит от наличия в стране валютных ограничений. Установленный в стране режим конвертируемости валюты характеризует возможность свободного ее обмена на другие валюты. При полной конвертируемости все юридические и физические отечественные и зарубежные лица, имеют возможность без всяких ограничений (свободно) использовать имеющиеся средства в национальной валюте на любые цели: свободно осуществлять как текущие (торговые и др.), так и финансовые (связанные с движением капиталов и кредитов) валютные операции по всем видам операций платежного баланса. При частичной конвертируемости на операции по покупке и продаже валют применяются определенные ограничения. Эти ограничения не должны затрагивать платежей по текущим международным операциям (платежи по результатам внешней торговли, краткосрочные банковские операции, платежи по погашению ссуд и процентов, переводы прибыли с инвестиций, денежные переводы некоммерческого характера). При внешней конвертируемости полная свобода валютных операций для осуществления расчетов с заграницей предоставляется только иностранным физическим и юридическим лицам. Только они могут свободно обменивать заработанную в данной стране валюту на любую иностранную, осуществлять переводы этой валюты за границу. При внутренней конвертируемости правом обменных операций национальных денежных единиц на иностранную валюту пользуются только физические и юридические лица данной страны. Именно они могут осуществлять платежи за границу и покупки иностранной валюты без каких-либо ограничений. 7. Курс доллара"today" 25,0450 руб./ 25,0500 руб.; курс доллара "tomorrow" 25,0430 руб. / 25,0530 руб. При операции "today" банк требует уплаты комиссионных в размере 0, 01%. Что выгоднее: покупать или продавать валюту? Решение: 0,01%=0,0025045 руб. 25,0450+0,0025045=25,0475 25,0500+0,0025045=25,0525 “Today” с коммисией покупка 1) 25,0450-0,0025045=25,0424 2) 25,0500-0,0025045=25,0474 Продажа (разница с “tomorw”) 25,0430-25,0424=0,0006 25,0530-25,0474=0,0056 Выгоднее продать валюту 8. Можно ли рассматривать российский рубль как валюту международных расчетов? Важным пунктом экономической повестки российских властей выступает развитие международных расчетов в рублях. Вступивший в силу в 2015 г. договор о создании ЕАЭС содержит положение об «обеспечении проведения взаимных расчетов между резидентами государств-членов в национальных валютах государств-членов». Впрочем, амбиции по расширению роли рубля не ограничиваются ближним зарубежьем: в 2015 г. президент РФ В. В. Путин говорил о том, что нужно «шире использовать национальные валюты в операциях с теми странами, с которыми мы ведем активную торговлю»1. В 2014-2016 гг. российская сторона заявляла подобные инициативы на саммитах БРИКС, а также в отношении торговли с Аргентиной, Вьетнамом, Египтом, Индонезией, Ираном, КНДР, Монголией, Турцией. На первый взгляд может показаться: поскольку рубль свободно конвертируемый как по текущему, так и по капитальному счету, серьезных препятствий к его использованию в международных расчетах (по крайней мере, со странами, также имеющими конвертируемую валюту) нет. На практике, однако, международное использование (интернационализация) любой валюты требует выполнения ряда условий: низкий уровень валютных рисков и издержек их хеджирования для обеих сторон внешнеторгового контракта (чего можно, в частности, достичь за счет предоставления торгового финансирования в национальных валютах); невысокие трансакционные издержки конвертации, например, за счет наличия ликвидного рынка прямых котировок рубля к национальной валюте страны-партнера (отсутствия необходимости конвертации через доллар или евро); возможность второй стороны сделки инвестировать получаемую национальную валюту в номинированные в ней высоколиквидные низкорискованные финансовые инструменты. Для рубля, с учетом его высокой волатильности в последние годы, эти условия полностью не выполняются. Кроме того, дополнительным сдерживающим фактором интернационализации служит высокая доля углеводородов в российском экспорте, цены на которые на мировых рынках традиционно номинируются в долларах США. Однако расширение расчетов в национальной валюте имеет значительные потенциальные выгоды, что создает стимулы к преодолению этих препятствий. 9. Курс рубля к доллару США 1долл.= 30,0000 руб. Курс фунта стерлингов к доллару 1ф.ст.= 1,5 долл. Определите курс рубля к фунту? Решение:
10. Чем процентный своп отличается от валютного? Что такое ванильный своп? Валютный своп — это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Процентный своп — производный финансовый инструмент в форме соглашения между двумя сторонами о том, что в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму и получит платеж на сумму процента по плавающей ставке от второй стороны. Ванильный своп — стандартный своп, заключенный между двумя партнерами без дополнительных условий. 11. Компания заключает форвардный контракт на продажу 10000 евро по цене 32,05 руб./ е. Курс евро на момент исполнения сделки – 32,05 руб./е. Определить результат сделки. Решение: 1)10000*32,05= 320500 рублей 12. Содержание концепции паритета процентных ставок. Паритет процентных ставок (англ. interest rate parity), либо процентный паритет — условие отсутствия арбитража; представляет собой равновесное состояние, в котором инвесторы воспринимают банковские вклады под процент в двух разных странах как одинаково привлекательные, то есть безразличны между этими инвестициями[1]. Невыполнение данного условия позволяет инвесторам зарабатывать на непокрытом процентном арбитраже. Концепция паритета опирается на два допущения: мобильность капитала и совершенная взаимозаменяемость отечественных и зарубежных активов. Если валютный рынок находится в равновесии, паритет процентных ставок предполагает, что ожидаемая доходность отечественных активов будет равна доходности иностранных валютных активов, скорректированной на валютный курс. Следовательно, инвесторы не смогут получать арбитраж, делая займы в стране с низкой ставкой, обращая их в валюту второй страны и вкладывая в банки второй страны под больший процент. Это невозможно ввиду потерь (или, напротив, прибыли) при переводе средств в исходную валюту по истечении срока займа[2]. Паритет процентных ставок находит выражение в двух формах: непокрытой (англ. uncovered) и покрытой (англ. covered). В первом случае инвесторы не пытаются устранить валютный риск, то есть риск неожиданного изменения обменного курса. Покрытый же паритет возникает вследствие заключения форвардных контрактов на обмен валюты. Взаимосвязи, отражающие соблюдение той или иной формы паритета, позволяют прогнозировать будущие значения валютного курса: (форвардного и наличного). Данные подтверждают, что в общем случае покрытый паритет соблюдается. Однако равенство соблюдается с погрешностью, вызванной всевозможными рисками, издержками, налогами, разницей в ликвидности. Если паритет имеет место в обеих формах, форвардный валютный курс становится несмещённым прогнозом наличного курса. Данная взаимосвязь используется для тестирования гипотезы о соблюдении непокрытого паритета. Такого рода исследования говорят, что непокрытый паритет соблюдается не всегда. Если же непокрытый паритет сопровождается паритетом покупательной способности, возникает паритет реальных процентных ставок. Согласно этой теории, ожидаемые реальные ставки выражают ожидаемые корректировки реального валютного курса. Паритет реальных ставок наблюдается в долгосрочной перспективе, особенно — на развивающихся рынках. Концепция паритета опирается на несколько допущений. Первое из них — мобильность капитала, то есть способность и готовность инвесторов обменивать отечественные активы на зарубежные. Второе допущение заключается в совершенной взаимозаменяемости активов, обеспечиваемой схожими уровнями риска и ликвидности. При этих допущениях инвесторы будут приобретать наиболее доходные активы, отечественные или зарубежные. Отсюда следует, что две категории активов должно быть в равной степени доходными. Это не означает, что инвесторы-резиденты и их зарубежные коллеги будут получать одинаковую прибыль. Однако для инвесторов по обе стороны границы внутренние и внешние инвестиции будут одинаково привлекательными |