Анализ финансовой деятельности предприятия
 Скачать 0.56 Mb.
|
|
8.3. Значение оборотного капитала для формирования финансовых результатов 8.3.1. Особенности управления элементами оборотного капитала Управление оборотным капиталом требует решений, основанных на компромиссе между доходностью и риском. Оно начинается с момента заключения договора на поставку продукции или с момента выписки покупателю счета-фактуры на оплату продукции и получения предварительной оплаты (возможны варианты). Заканчивается - выплатами кредиторам, персоналу, бюджетам и т.п. Для большинства предприятий продолжительность операционного цикла оборотных активов, как правило, больше, чем продолжительность операционного цикла соответствующих пассивов (рис.8.2). Это является существенной причиной возникновения нехватки оборотных средств. Рис.8.2. Динамическая структура оборотного капитала. 8 Lorek, Kenneth S; Stone, Mary S; Willinger, G Lee. The Differential Predictive Ability of Opaque and Transparent Firms' Earnings Numbers. Quarterly Journal of Business & Economics. Vol. 38 (3). p 3-20. Summer 1999. Денежные средства Материальные запасы Дебиторская задолженность Кредиторская задолженность Аккумулируемые затраты Дефицит источников оборотного капитала Оборотные активы + Пассивы (в части источников оборотных средств) Движение денежных средств и ТМЦ во времени Операционный цикл пассивов Операционный цикл оборотных активов + + 289 Для преодоления дефицита источников оборотного капитала предприятию необходимы краткосрочные банковские кредиты, иные заимствования, а также возможность управлять дебиторской задолженностью. Управление денежными средствами тесно связано с управлением дебиторской задолженностью, которая может возникнуть на различных этапах операционного цикла. Если дебиторская задолженность возникает на последнем этапе цикла производства и реализации продукции, она, как правило, переходит в состав оборотных активов, которые служат ресурсом для производства и реализации следующей партии товаров (работ, услуг). Но это не всегда устраивает дебиторов. Анализ дебиторской задолженности имеет особое значение в периоды инфляции, когда такая иммобилизация собственных оборотных средств становится особенно невыгодной. Проблема управления дебиторской задолженностью в России значительно осложняется несовершенством нормативной и законодательной базы в части востребования задолженности. Российская экономика стала постепенно избавляться от некоторых советских принципов поддержки отстающих предприятий. Так, с 1997 г. прекратили свое хождение «налоговые освобождения». В 1999 г. отменена практика взаимозачетов на основе госдолга. Однако управление дебиторской задолженностью, во многих случаях по- прежнему сведено у нас к поиску цепочек взаимозачетов, к оценке возможностей использования бартера, обязательств, векселей и иных суррогатных платежей. С целью скрыть денежные и материальные потоки от внешних наблюдателей (кредиторов, представителей налоговой инспекции, антимонопольного комитета, акционеров (аутсайдеров) или других) предприятия, зачастую «прячутся в тень». Эта серьезная проблема (о ней уже шла речь в главе 3), напрямую связанна с обсуждаемыми здесь вопросами. Весь разнообразный арсенал методов управления оборотными активами станет возможным использовать лишь в тогда, когда будет нормализовано кредитно-денежное обращение в государстве. Тем не менее, общие принципы должны быть известны сегодняшним экономистам и реализовываться в их повседневной деятельности. Так, следует помнить, что управление дебиторской задолженностью состоит в выработке и реализации политики ценообразования, инвестиций и кредита, направленной на ускоренное востребование долгов и снижение риска неплатежей. Неравномерность изменения цен на различные группы ресурсов и товаров в условиях инфляции должна быть также учтена в процессе управления. Но, дебиторская задолженность, денежные средства на расчётном счёте, запасы и 290 затраты в готовой продукции, другие элементы оборотного капитала оказывают различное воздействие на эффективность экономической деятельности. Поэтому финансовый менеджер должен уметь управлять не только величиной, но и структурой оборотного капитала. Соответственно, различными являются цели менеджера относительно различных элементов оборотного капитала и также различны модели управления ими. Среди моделей управления в курсах финансового менеджмента выделяют модели управления запасами, выпуском, ценой товара (услуги), производственными и технологическими процессами, дебиторской, кредиторской задолженностью и другими источниками оборотного капитала. 8.3.2. Анализ наличия и изменения оборотных средств Финансовые результаты зависят как от наличия текущих активов, так и от их изменения - оборачиваемости средств, вложенных в активы. Наличие оборотных средств, имеющихся в распоряжении того или иного предприятия (как в целом, так и по отдельным их группам или видам), может быть рассчитано как по состоянию на определенную дату (обычно отчетной датой является последний день соответствующего квартала), так и в среднем за истекший отчетный период. Средний остаток (О ср ) оборотных средств за данный отчётный период проще всего определить как полусумму остатков на начало (О н ) и конец (О к ) этого периода, т.е. по формуле: О ср = (О н – О к )/2. Но, эта простота обманчива. Необходимо учитывать, что применять эту формулу можно только тогда, когда остатки оборотных средств (или того их элемента, который анализируется в данный момент) изменяются равномерно в течение всего отчётного периода. Иначе, показатель, рассчитанный по формуле полусуммы остатков, будет неточным. Точнее будет результат, полученный по формуле средней хронологической. Если возникает необходимость определить средние остатки оборотных средств за период времени, включающий несколько равных по продолжительности отрезков (например, за год по данным об остатках на начало и конец каждого квартала), то ис- пользуется формула средней хронологической простой. А, в том случае, когда расчет среднего остатка оборотных средств необходимо производить по данным отчетности за периоды времени различной продолжительности (если различны интервалы между датами, на которые определены запасы оборотных средств), например, за I квартал, полугодие, девять месяцев и, наконец, за год в целом, необходимо использовать формулу средней хронологической взвешенной, причем 291 взвешивание данных о средних остатках за каждый период производится с учетом его продолжительности. Такой же метод расчёта остатков следует применять, когда необходимо рассчитать общую сумму остатков по нескольким их видам. Обеспеченность запасами(D з , дни) – величина, которая обычно рассчитывается для каждого вида оборотных средств отдельно, равная отношению запасов данного вида оборотных средств на среднесуточный расход данного вида запасов: З н Р з З н ·Д Dз = z = З н : Д = Р з , где Зн – размер запасов на начало периода; z - среднесуточный расход данного вида запасов; Рз – общий размер расхода (плановая потребность в данном периоде); Д – число календарных дней в периоде. Запасоёмкость (е з ) определяется по формуле: З н е з = Р з Структура запасов оборотных средств характеризуется относительными величинами структуры в соответствии с принятой на предприятии классификацией: З i Z i = ∑З i , где Z i – удельный вес i –го вида запасов в их общем объёме. Изменение оборотных средств характеризуется с помощью показателей оборачиваемости. Финансовые показатели находятся в непосредственной зависимости от оборачиваемости средств, вложенных в активы. Чем выше показатели оборачиваемости, тем быстрее средства, вложенные в активы, превращаются в денежные средства, которыми предприятие расплачивается по своим обязательствам. С оборота мобильных активов приводится в движение вся цепочка хозяйственной активности предприятия. Цикл оборота оборотного капитала, напомним, в начале имеет превращение денежного оборотного капитала в производственные запасы, а в конце — возмещение (возобновление суммы оборотного капитал за счет выручки от реализации): [Д Æ ОС Æ ГП Æ Д]. Поэтому факторам ускорения оборотных средств, синхронизации движения оборотного капитала с прибылью и денежными средствами следует уделять максимум внимания. Отдельные виды текущих активов предприятия имеют различную скорость оборота. Показатели оборачиваемости отражают структуру оборотных активов предприятия и зависят от их видов, запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности. В общем случае скорость оборота активов предприятия принято рассчитывать с помощью формулы коэффициента оборачиваемости активов: 292 TR ч К об.а = ОА ср , где TR ч - выручка от реализации за вычетом налога на добавленную стоимость (НДС) и акцизов. Длительность же оборота в днях может быть определена по формуле: T D о.а = К об.а , где Т – продолжительность периода, за который определяются показатели, дни (Т = 30, … = 90, …= 360). Длительность оборота текущих активов предприятия определяется совокупным влиянием факторов внешнего и внутреннего характера. К внешним факторам относятся: отраслевая принадлежность предприятия (так, оборачиваемость текущих активов предприятий оборонной отрасли обычно ниже оборачиваемости остальных промышленных предприятий); сфера деятельности предприятия (производственная, научная, снабженческо-сбытовая); масштабы предприятия; условия хозяйствования предприятия, включающие качество связей с поставщиками и потребителями, платежеспособный спрос на продукцию предприятия. К внутренним факторам, определяющим эффективность стратегии управления оборотными активами предприятия, относятся: система управления затратами, дебиторской задолженностью; ценовая политика; наличие учетной политики, позволяющей использовать обоснованные методы оценки товарно-материальных запасов (по фактической себестоимости, по стоимости первых закупок (ФИФО), по стоимости последних закупок (ЛИФО)). Управление дебиторской задолженностью включает в себя анализ дебиторов, анализ реальной стоимости существующей дебиторской задолженности, контроль за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности, разработку политики предоставления коммерческих кредитов, оценку параметров и реализацию авансовых, факторинговых, фьючерсных и других видов расчетов. Анализ дебиторов предполагает, прежде всего, анализ их платежеспособности с целью выработки индивидуальных условий представления коммерческих кредитов и условий факторинговых договоров. Уровень и динамика коэффициентов ликвидности могут привести менеджера к выводу о целесообразности продажи продукции только на условиях предоплаты или, наоборот, о возможности снижения процента по коммерческим кредитам и т.п. Анализ дебиторской задолженности и оценка ее реальной стоимости заключается в 293 анализе задолженности по срокам ее возникновения, в выявлении безнадежной задолженности и формировании на эту сумму резерва по сомнительным долгам. Определенный интерес представляет рассмотрение динамики дебиторской задолженности по срокам ее возникновения и/или по периоду оборачиваемости. Такой анализ позволяет сделать прогноз поступлений средств, выявить дебиторов, в отношении которых необходимы дополнительные усилия по возврату долгов, оценить эффективность управления дебиторской задолженностью. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей характеризует финансовую устойчивость фирмы и эффективность финансового менеджмента. В практике финансовой деятельности российских фирм зачастую складывается такая ситуация, когда становится невыгодным снижение дебиторской задолженности без изменения кредиторской. Уменьшение дебиторской задолженности снижает коэффициент покрытия. Предприятие приобретает признаки несостоятельности и становится уязвимой со стороны налоговых органов и кредиторов. Поэтому финансовые менеджеры обязаны решать не только задачу снижения дебиторской задолженности, но и ее балансирования с креди- торской. В этом случае важно изучить условия коммерческого кредита, предоставляемого фирме поставщиками сырья и материалов. Анализ дебиторской задолженности предусматривает рассмотрение ее абсолютной и относительной величин, оценки их изменений по данным горизонтального и вертикального анализа баланса. Увеличение статей дебиторской задолженности возможно по разным причинам. Оно может быть вызвано неосмотрительной кредитной политикой предприятия по отношению к покупателям, неразборчивым выбором партнеров, неплатежеспособностью и даже банкротством некоторых потребителей, слишком высокими темпами наращивания объема продаж, трудностями в реализации продукции и т.д.. Целесообразно проводить анализ дебиторской задолженности по срокам образования (до 1 мес., от 1 до 3 мес., от 3 до 6 мес., от 6 мес. до 1 года, свыше 1 года). И это понятно. Ведь продолжительные неплатежи надолго отвлекают средства из хозяйственного оборота. В балансе дебиторская задолженность подразделяется на два вида: задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 мес. после отчетной даты, и задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты. Очевидно, учет суммы задолженности, проходящей по счетам, имеет смысл лишь до тех пор, пока существует вероятность ее получения. Разумно предположить, что эта вероятность зависит от продолжительности периода погашения дебиторской задолженности. Просроченная дебиторская задолженность возникает вследствие недостатков в работе предприятия. Она 294 включает в себя не оплаченные в срок покупателями счета по отгруженным товарам и сданным работам, а также расчеты за товары, проданные в кредит и не оплаченные в срок, векселя, по которым денежные средства не поступили в срок, и т.п. Проводимые Министерством торговли США исследования показывают, что в общей сумме дебиторской задолженности со сроком погашения до 30 дней к разряду безнадежных (просроченных) относится около 4% долгов; до 31 - 60 дней - 10%; 61 - 90 дней - 17%; 91- 120 дней - 26%; при дальнейшем увеличении срока погашения на очередные 30 дней доля безнадежных долгов повышается на 3-4%. Но - это статистика американских предприятий. Данные по России рекомендуется найти в соответствующих аналитических обзорах. Для оценки оборачиваемости дебиторской задолженности используют прежде всего коэффициент оборачиваемости средств в расчетах(обороты): TR К 4.5 = Dе , где Dе — средняя величина дебиторской задолженности. Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах(коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности) показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием. Увеличение коэффициента означает сокращение продаж в кредит, его снижение свидетельствует об увеличении объема предоставляемого кредита. Немаловажен показатель, который характеризует длительность погашения дебиторской задолженности в днях. Это - оборачиваемость средств в расчетах: 360 дней К 4.6 = К 4.5 Чем продолжительнее период погашения, тем выше риск ее непогашения. Этот показатель следует соотносить с категориями дебиторов - юридических и физических лиц, с видами продукции, условиями расчетов. Используется для оценки деловой активности и коэффициент погашаемости дебиторской задолженности: D К 4.12 = К 4.5 Представляет интерес для анализа и доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных средств. Чем выше этот показатель, тем менее мобильна структура имущества предприятия. Важно также знать, какова доля сомнительной задолженности в составе дебиторской задолженности. Этот показатель характеризует «качество» дебиторской задолженности. Тенденция к его росту свидетельствует о снижении ликвидности. 295 В заключение назовем некоторые наиболее общие рекомендации по управлению дебиторской задолженностью: 1. Следует вести постоянный контроль за состоянием расчетов с покупателями. 2. С целью уменьшения риска неуплаты одним или нескольким крупными покупателями следует по возможности иметь широкий круг потребителей. 3. Необходимо учитывать, что значительное превышение дебиторской задол- женности создает угрозу финансовой устойчивости предприятия. В мировой учетно- аналитической практике распространено сопоставление дебиторской и кредиторской задолженности, что является одним из этапов анализа дебиторской задолженности, позволяет выявить причины ее образования. 4. Следует использовать опыт успешных предприятий по предоставлению скидок в случае досрочной оплаты товаров (работ, услуг), начисления кредитных процентов в случае задержки оплаты. Показатели оборачиваемости запасов, готовой продукции характеризуют оборачиваемость оборотного капитала в других формах оборотных средств. В том случае, когда наблюдается снижение оборачиваемости производственных запасов, готовой продукции, вызванное «затуханием» производства, проблемами предприятия со сбытом продукции, неэффективностью или отсутствием маркетинговой политики, оборотный капитал должен быть обращен в другие, более ликвидные формы, чтобы лучше осуществлялся его приток. Необходимо поэтому постоянно определять влияние показателей, характеризующих экономическое состояние предприятия, на размещение и эффективность использования финансовых ресурсов. «Приток» оборотного капитала зависит от реализации товаров, реализации имущества, роста дебиторской задолженности, продажи акций и облигаций. Факторами «оттока» оборотного капитала являются закупки сырья и материалов, приобретение объектов основных средств, выплата заработной платы, уплата процентов за кредиты, увеличение резерва по сомнительным долгам, списание запасов товарно- материальных ценностей как потери, начисления на заработную плату. Взаимосвязь изменений прибыли, оборотного капитала и денежных средств может быть показана с помощью следующих соотношений: M = С п + ∆ З к , C m = М - ∆ S н , Д д = TR ч - ∆З д , где: М — объем закупок материалов за отчетный период; С п — расчеты с поставщиками (погашенная в отчетном периоде кредиторская задолженность); ∆З к — изменение остатков кредиторской задолженности; ∆S н — изменение остатков |