Экономическая теория. Часть II. Макроэкономика. Экономическая теория часть ii макроэкономика
Скачать 2.74 Mb.
|
2.2.2 Спрос на деньги. Равновесие на рынке денег · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Спрос на деньги – это общая потребность в денежных сред- ствах со стороны основных субъектов экономики. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · В классической экономической школе объем спроса на деньги находится из уравнения обмена (2.1), предложенного сторонниками количественной теории денег: ( ) / . d M P Y V (2.22) Исходя из вышеприведенной формулы, скорость обращения денегV будет определяться как частное от деления номинального ВВП к денежному агрегату 2 M В таблице 2.3 представлены значения ВВП России в текущих ценах и де- нежный агрегат 2 M за 2016 и 2019 гг. [7, 11]. Таблица 2.3 – ВВП, денежный агрегат и скорость обращения денег Показатель 2016 г. 2019 г. Валовой внутренний продукт в текущих ценах, млрд руб. 86 044 110 046 Денежный агрегат М 2 (национальное определение), млрд руб. 38 418 47 109,3 Скорость обращения денег, число оборотов 2,24 2,34 Количество оборотов денег в 2019 г. по сравнению с 2016 г. выросло на 0,1 пункт в связи с более высоким относительным приростом ВВП по сравнению с увеличением денежной массы. Реальный спрос на деньги d M P в представлении классиков и неокласси- ков тесно связан с величиной реального дохода и определяется по формуле [3, 4]: 1 d M Y p V (2.23) Кривая спроса на реальные деньги у неоклассиков имеет положительный наклон и показывает зависимость объема реальных денег от величины ВВП при 55 неизменной скорости обращения денег. Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется субъектами на номинальные деньги (рис. 2.8). P M P 1 P 2 M 2 M 1 M D M S 0 E 0 E 1 M S1 Рис. 2.8 – Неоклассическая модель равновесия на рынке денег Кейнсианская теория связывает спрос на деньги со ставкой процента r. Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающих людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме: 1) трансакционный мотив (потребность в наличности для текущих сде- лок). Количество денег, необходимых для заключения текущих сделок, зависит от объема товарной массы, находящейся на рынке; уровня цен, по которым продаются товары и услуги; совокупного дохода; скорости обращения денег. Чем ниже уровень дохода, тем меньше внимания об- ращают субъекты на процентные ставки в банках и тем больше денег желают иметь на руках. Поэтому кривая спроса на деньги 1 d M является абсолютно неэластичной, поскольку зависит только от дохода (рис. 2.9, а); 2) мотив предосторожности (хранение определенной суммы налично- сти на случай непредвиденных обстоятельств в будущем). Кривая спро- са на деньги 2 d M является неэластичной при среднем доходе, а при ма- лом доходе – абсолютно неэластичной (рис. 2.9, б); 3) спекулятивный мотив, связанный, например, с получением дохода по ценным бумагам. Кривая спроса на деньги при наличии спекулятив- ного мотива 3 d M имеет отрицательный наклон и является эластичной (рис. 2.9, в). 56 Общий спрос на деньги (кривая d M на рисунке 2.9, г), получаемый сложе- нием по горизонтали трех кривых ( 1 d M , 2 d M и 3 d M ), назван Кейнсом предпо- чтением ликвидности [4]. r r r r r 1 r 2 M M M M O O O O M d1 M d2 M d 3 M s1 M s E 0 M d E 1 a) б) в) г) Рис. 2.9 – Кейнсианский спрос и равновесие на денежном рынке: а) трансакционный мотив; б)мотив предосторожности; в)спекулятивный мотив; г)предпочтение ликвидности Линейная функция спроса на реальные денежные остатки является убыва- ющей и имеет следующий вид: , M M d M k Y h r P (2.24) где M k – коэффициент чувствительности спроса на деньги к доходу, опре- деляемый по формуле: ( / ) / ; M k M P r M h – коэффициент чувствительности спроса на деньги к реальной ставке процента, определяемый по формуле: ( / ) / M h M P Y Изменение величины дохода повлияет на смещение кривой спроса на день- ги вправо или влево при неизменной (вертикальной) линии предложения денег. 57 Сокращение денежной массы при неизменном спросе на деньги отразится смещением кривой предложения денег влево и установлением равновесия при более высокой процентной ставке (рис. 2.9, г). Представители монетаристской концепции считали, что при наличии мно- жества активов, приносящих доход, хранить деньги с целью спекуляции на цен- ных бумагах нерационально. Поэтому субъекты формируют портфель финансо- вых активов из активов равной степени доходности и рисков для обеспечения желаемого уровня доходности. Отсюда спрос на деньги имеет вид: обл акц ( , , π , ), e d M f B B W (2.25) где акц В – доход, приносимый акциями; е – ожидаемый уровень инфляции; W – совокупный доход (имущество). Анализируя денежный рынок, М. Фридмен сформулировал монетарное правило. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Монетарное правило Фридмена гласит: среднегодовой темп прироста денег T M за длительный период должен быть равен сред- негодовому темпу прироста ВВП ( ) T Y за долгосрочный период плюс среднегодовой темп инфляции ( π) [3, 4]: π. T T M Y (2.26) · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Монетарное правило М. Фридмена активно применяется с 1975 г. в США и Англии в так называемой политике таргетирования 1 Политика таргетирования предполагает стабильный и умеренный рост денежной массы в пределах 3–5% в год. 1 Таргетирование – установление целевых ориентиров денежной системы. 58 2.3 Рынок ценных бумаг · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Ценные бумаги – финансовые документы, выпускаемые фир- мами, банками и государством, которые удостоверяют право вла- дения или отношения займа и дающие владельцам ценных бумаг право на получение дохода в виде процентов и дивидендов. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · К ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, депозитные сертификаты, казначейские обязательства и другие аналогичные документы. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Акция – финансовый документ, удостоверяющий право владе- ния и дающий возможность ее владельцу получить доход как от вла- дения, так и от ее продажи. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Акции бывают привилегированные (не дающие право голоса, но принося- щие фиксированные дивиденды) и обыкновенные (дающие право на участие в управлении, но не гарантирующие получение дивидендов). · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Облигация – финансовый документ, удостоверяющий отно- шения займа и дающий ее владельцу право на получение дохода в виде процентов. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Облигации бывают дисконтными (доходом по которой является дисконт) и процентными (доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше цена облигации. Цена процент- ной облигации может быть как выше, так и ниже номинала. Если цена выше но- минала, то говорят, что облигация продается с премией, если ниже – то с дискон- том. Ценные бумаги подразделяются на именные (с указанием имени опреде- ленного лица) и предъявительские (без указания имени). Ценные бумаги выпускает и продает эмитент – лицо (юридическое или фи- зическое), рассчитывающее на получение дохода и несущее от своего имени обя- зательства по ценным бумагам. 59 Если эмитентом выступает государство, то его ценные бумаги приобре- тают статус государственных ценных бумаг. В России государством выпуска- ются следующие ценные бумаги: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО); казначейские обязательства; облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и др. Вложения в ценные бумаги со стороны инвестора являются инвестициями, но их не относят к реальным инвестициям. Облигации являются более привлекательными для инвестора, поскольку имеют фиксированный срок обращения (от 1 года до 30 лет) и приносят фикси- рованный доход, что позволяет точно прогнозировать будущие доходы. Общий доход от облигации включает процентный доход и доход, получаемый от про- дажи по привлекательному курсу. Цена акций и облигаций (с длительным периодом погашения) определя- ется по формулам: акц обл акц обл Д Д 100%; 100%, K K r r (2.27) где акц обл Д , Д – соответственно дивиденд и доход по облигациям; r – годовая процентная ставка по альтернативным вложениям, %. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Разность между наилучшей ценой спроса и предложения на определенный вид ценной бумаги в один промежуток времени назы- вается спредом. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Купля-продажа ценных бумаг осуществляется на первичном (эмиссия цен- ных бумаг и их размещение эмитентом по номинальной цене) и вторичном (пе- репродажа ранее выпущенных ценных бумаг) рынках. Вторичный рынок представлен фондовыми биржами, на которых ценные бумаги продаются пакетами, и внебиржевыми рынками, на которых обращаются ценные бумаги, не прошедшие предпродажной проверки качества и надежности. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Фондовая биржа – организованный рынок для торговли стан- дартными финансовыми инструментами. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Основными участниками рынка ценных бумаг являются: эмитенты; инвесторы; 60 фондовые посредники (брокеры, дилеры и др.); организации инфраструктуры (расчетные центры, депозитарии, реги- страторы); организации регулирования и контроля. Покупатели ценных бумаг становятся инвесторами, заинтересованными в формировании портфеля инвестиций, который может быть консервативным, обеспечивающим стабильный доход, и агрессивным, нацеленным на получение высоких доходов. Основным видом товаров на фондовой бирже являются акции, фьючерс- ные и опционные контракты на покупку акций, а также некоторые виды облига- ций. На спрос и предложение ценных бумаг оказывают влияние различные фак- торы: изменение ставки ссудного процента, уровень доходов, размеры сбереже- ний, уровень инфляции и т. д. 2.4 Совместное равновесие на рынке благ, денег и ценных бумаг Модель совместного равновесия («крест Хикса») была предложена Дж. Хиксом в качестве наглядного способа изложения сути макроэкономиче- ской концепции Кейнса. Объединение товарного и денежного рынков в единую систему позволило ему создать две кривые: IS («инвестиции – сбережения») и LM («предпочтение ликвидности – деньги») и выявить факторы, определяющие функцию совокупного спроса [4]. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Кривая IS – это кривая равновесия на товарном рынке, по- строенная на основе функций сбережения S и инвестиций I (рис. 2.10). · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Кривая «инвестиции – сбережения» отражает множество равновесных си- туаций, которые получаются в результате проекции функции сбережения и функции инвестиций. Она представляет геометрическое место точек, характери- зующих равенство инвестиций и сбережений в каждой точке, которое достига- ется на рынке сбережений и инвестиций. На рисунке 2.10, а изображена кривая сбережений S при росте реального дохода с Y 1 до Y 2 . На рисунке 2.10, б представлена кривая инвестиций, зависящая от величины процентной ставки. Рост сбережений снижает процентную ставку с 61 r 1 до r 2 и увеличивает инвестиции с I 1 до I 2 . Рисунок 2.10, в показывает, что кри- вая IS имеет отрицательный наклон, поскольку снижение процентной ставки уве- личивает объем инвестиций, а следовательно и совокупный спрос, увеличивая тем самым равновесное значение дохода с Y 1 до Y 2 r r r 2 r 1 r 1 S 1 S 2 Y 2 Y 2 I 2 I I Y 1 Y 1 I 1 S S Y Y IS r 2 a) б) в) Рис. 2.10 – Взаимосвязь сбережений, инвестиций и выпуска: функция сбережений (а), функция инвестиций (б); кривая IS (в) Наклон кривой «инвестиции – сбережения» зависит от изменения налогов, предельной склонности к потреблению, чувствительности инвестиций к дина- мике ставки процента и др. Все сочетания процентной ставки и дохода, находящиеся справа от ли- нии IS соответствуют избытку на рынке благ, а слева от кривой – дефициту. Кривая IS будет более пологой при следующих условиях: растет предельная склонность к потреблению; снижается предельная склонность к сбережению; увеличивается чувствительность инвестиций к изменениям ставки про- цента; падает ставка налогов на доходы домашних хозяйств. 62 На смещение кривой IS могут оказывать влияние все факторы, сдвигающие кривую AD. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Кривая («предпочтение ликвидности – деньги») LM – кривая равновесия на денежном рынке, фиксирующая все комбинации Y и r, обеспечивающие равновесие на рынке денег. · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Кривая LM строится как проекция состояний равновесий на рынке денег, перенесенных на новый график в системе координат «процентная ставка и до- ход» (рис. 2.11). r r r 2 r 1 r 1 Y 2 Y 1 M D1 M D2 M S Y r 2 LM M P / M P / а) б) Рис. 2.11 – Равновесие на денежном рынке (а) и кривая LM (б) Рост спроса на деньги при увеличении дохода и неизменной денежной массе M S контролируемой Центральным банком страны, сопровождается сдви- гом кривой спроса на деньги вправо вверх и приводит к росту процентной ставки. Кривая LM имеет специфическую конфигурацию: горизонтальную, проме- жуточную и вертикальную части. Горизонтальный участок кривой отражает тот факт, что процентная ставка не может опуститься ниже минимального значения r min , а вертикальная часть этой кривой показывает, что за пределами максимального уровня процентной ставки никто не станет держать сбережения в денежной форме, а обратит их в ценные бумаги. Уравнение кривой LM на промежуточном отрезке может быть получено посредством нахождения дохода или процентной ставки из формулы кривой спроса на деньги, имеющей вид линейной функции: / / ; или D M M P k M P h kY hr r Y Y r P h h k k (2.28) 63 Коэффициент k h , характеризующий наклон кривой , LM зависит от чув- ствительности спроса на деньги к динамике ВВП. При низкой процентной ставке экономические агенты отдают предпочте- ние ликвидности (хранят богатство в форме наличных денег), напротив, при вы- сокой процентной ставке предпочитают хранить богатство в ценных бумагах. Кривая LM является более пологой (эластичной) при следующих условиях: увеличение коэффициента чувствительности спроса на деньги к ставке процента; снижение коэффициента чувствительности спроса на деньги к дина- мике дохода. Изменение предложения денег, осуществляемое Центральным банком, или снижение уровня цен может сопровождаться смещением кривой LM вправо или влево. Общее равновесие на товарном и денежном рынке наступает тогда, когда кривые IS и LM пересекаются (рис. 2.12). r r p1 r min Y p1 Y LM IS Рис. 2.12 – Равновесие в модели IS–LM · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · Величина совокупного спроса, соответствующая совместно- му равновесию на рынке благ, денег и ценных бумаг, называется |