практика. Финансы один из важнейших инструментов, с помощью которого осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта
 Скачать 172.46 Kb.
|
|
1.3 О Н ЕКОТО РЫ Х ПУТ ЯХ ПО ВЫ ШЕ НИ Я ЭФФ ЕКТ ИВ НОСТ И ФУ НК ЦИО НИ РО ВА НИ Я С ИСТ ЕМ Ы Р ЕГУ ЛИ РО ВА НИ Я ОТ ЕЧ ЕСТ ВЕ ННО ГО Ф ИН АНСО ВО ГО Р ЫН КА На прот яже ни и пос ле дн их д ву х лет Росс ийс ки й ф ин ансо вы й р ыно к про до лж ает р аз ви ват ьс я ус коре нн ым и те мп ам и з нач ите ль но р ас шир яетс я кру г воз мо жносте й д ля и нвесторо в, з а счет по яв ле ни я но вы х и нстру ме нто в и те хно ло ги й, со вер ше нст вуетс я и нфр астру ктур а. Нес мотр я н а то, что сто имост ны й объе м ф ин ансо во го р ын ка не дост иг до кр из ис ны х по каз ате ле й, а е го от но ше ние к в ало во му в нутре нне му про ду кту у ме нь ши лос ь вс ле дст вие рост а пос ле дне го, об- ща я те нде нц ия в д ин ам ике отечест ве нно го ф ин ансо во го р ын ка по ло жите ль на я. Т ак, по д ан- ны м Це нтр ал ьно го Б ан ка Росс ии в пер во м по лу го ди и 2010 го да ф ин ансо вы й р ыно к про до лж ил восст ан ав ли ват ьс я, ос но вно й в кл ад в д ин ам ику в нес р ыно к а кц ий [1]. В гр яду ще м 2011 го ду э кс перт ы пре дс каз ыв ают у ве личе ние л ик ви дност и н а ф ин ансо во м р ын ке Росс ии [ 2]. В месте с эт им р астет ко личест во проб ле м, с вяз ан ны х с ре гу лиро ва ние м. От де ль но го в ни ма ни я, о дн ако, з ас лу жи вает не сто ль ко рост ч ис ла проб ле м из р азр яд а из вест ны х к ате гор ий, с ко ль ко по яв ле ние р яд а проб ле м к ачест ве нно и но го х ар актер а. Сут ь воз ни ка ющих проб ле м не я вл яетс я пр ин ци пи ал ьно но во й, о дн ако пр ич ин ы и х воз ни кно ве ни я и пос ле дст ви я д ля р ын ка не я вл яютс я р ядо вы ми. О дн им и из т ак их, пр ин ци пи ал ьно но вы х по х ар актеру воз ни кно ве ни я проб ле м ф инансового ре гу лиро ва ни я в Росс ии я вл яютс я: 1)высокая ч астот а с по нт ан ны х побоч ны х отр иц ате ль ны х эффе кто в пр и в ве де ни и но вы х мер ре гу лиро ва ни я; 2)недостаточная о пер ат ив ност ь, не аде кв ат ност ь ре гу лиро ва ни я пр и н ал ичии потреб ности у уч аст ни ко в р ын ка в ре ше ни и проб ле мы. Предпосылкой по яв ле ни я тру дносте й т ако го ро да я ви лс я в ыхо д отечест ве нно го ф ин ансо во го р ын ка н а ту ст ад ию э во лю ци и, ко гд а об ыч на я с исте ма а на лиз а, ко нтро ля и ре гу лиро ва ни я, ор ие нт иро ва нн ая с вер ху в низ от м ин истерст в и ре гу ляторо в к уч аст ни ка м р ын ка не д ает ну жно го эффе кт а л ибо пр иво дит к не гат ив ны м пос ле дст виям. В пре ды ду щие го ды, ко гд а ф инансовый р ыно к б ыл е ще не дост аточ но р аз вит, верт ик ал ьно и нте гр иро ва нн ая с исте ма ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го рынка в ыпо лн ял а с во ю фу нк ци ю в по лно й мере: пр и по яв ле ни и проб ле- мы ре гу лятор ее и де нт иф иц иро ва л, пр ин им ал ис ь соот ветст ву ющ ие з ако ны, нор мат ив но- пр аво вые а кт ы, поз во ля вш ие эффе кт ив но ре шит ь проб ле мы. На н ач ал ьно й ст ад ии р аз вит ия р ынка субъе кт ы ф ин ансо во го р ын ка перестр аи ва лис ь, а да пт иро ва лис ь в соот ветст ви и с но вы ми требо ва ни ям и без особ ых проб ле м в ви ду простот ы и нер аз витост и р ыноч но й стру ктур ы. На се го дн яш ни й де нь ф ин ансо вы й р ыно к Росс ии у же достаточно р аз вит: н а р ын ке пр исутствует з нач ите ль ное ч ис ло и гро ко в, в идо в професс ио на ль ны х уч аст ни ко в, посто ян но со вер ше нст вуетс я и нфр астру ктур а, по яв ля ютс я но вые в ид ы ф ин ансо вы х про ду кто в, в то м ч ис ле ко мб ин иро ва нн ых. В резу льт ате это го вз аи мос вяз и ме жду субъе кт ам и р ын ка нос ят не ли не йн ый, р аз но пл ано вы й х ар актер. Кро ме то го, вз аи мос вяз и ме жду уч аст ни ка ми р ын ка я вл яютс я м но жест ве нн ым и, посто ян но претер пе ва ют из ме не ни я, к ак вс ле дст вие а да пт ац ии уч аст ни ко в к р ын ка к ре гу лятор ны м из ме не ни ям, т ак и по пр ич ине про яв ле ни я но вы х те хно ло ги й и про ду кто в. Стру ктур а ф ин ансо во й с исте мы ст ал а м но го ко мпо не нт но й, с ло жно й с ре верс ными и сторонними вз аи мос вяз ям и, и ме ющ им и обр ат ное воз де йст вие. С вяз и ме жду уч аст ни ка ми ф ин ансового р ын ка нос ят не ли не йн ый х ар актер, пос ко ль ку субъе кт ы вз аи мо де йст ву ют дру г с дру го м посредством м но жест ве нн ых вз аи мо де йст ви й и через р аз лич ные и нфр астру ктур ные э ле ме нт ы. Ч аст ь вз аи мос вязе й и ме ют обр ат ное и и ли сторо ннее воз де йст вие, о каз ыв ая в ли ян ие н а м но ги х уч аст ни ко в ф ин ансо во го р ын ка. В резу льт ате, к акое-либо но во вве де ние пр иво дит к з нач ите ль ны м пос ле дст ви ям не то ль ко по от но ше ни ю к тем уч аст ни ка м, н а котор ых из ме не ние б ыло н аправлено, но и о посре до ва нно в ли яет н а м но гие ко мпо не нт ы с исте мы. Т ак им обр азо м, пре дс каз ат ь все эффе кт ы от ре гу лятор ны х но во вве де ни й, и ли в ыбр ат ь н аи луч ши й в ар иа нт ре гу ляторного воз де йст ви я ст ано витс я все с ло жнее. Воз де йст вие н а о ди н ко мпо не нт с исте мы пр иво дит к из ме не ни ям м но ги х дру ги х пр и в ве де ни и но вы х ре гу лятор ны х мер р ыно к а да пт ируетс я, ре аг ирует, и щет пут и об хо да ре гу лятор ны х мер. Таким обр азо м, мо жно го вор ит ь о то м, что н а се го дн яш ни й мо ме нт вз аи мос вяз и ме жду уч аст ни ка ми ф ин ансо во го р ын ка нос ят д ин ам ичес ки й х ар актер об ла да ют из ме нч ивост ью и а да пт ив ност ью. Су щест ву ющ ая же с исте ма ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка не об ла дает т ако й в ыр аже нно й д ин ам ич ност ью, а я вл яетс я по сут и ст ат ич но й и о дно на пр ав ле нно й пр и в ве де ние но вы х ре гу лятор ны х мер не пр ин им аетс я во в ни ма ние эффе кт не да вно про из ве де нн ых из ме не ни й; пр и пр ин ят ии ре ше ни й ре гу лятор по бо ль ше й ч аст и не уч ит ыв ает м не ние уч аст ни ко в р ын ка. При те ку ще м по ло же ни и де л в с луч ае и де нт иф ик ац ии проб ле мы н а ф ин ансо во м р ын ке со сторо ны ре гу ляторо в, л ибо в ышесто ящ их ор га но в, ре ше ни я по в не дре ни ю но вы х л ибо из ме не ни ю су щест ву ющ их ре гу лятор ны х мер и требо ва ни й пр ин им аютс я ч аще все го без учет а сторонних и от да ле нн ых эффе кто в, к ак д ля уч аст ни ко в, т ак и д ля р ын ка в це ло м. С вяз ано это в пер ву ю очере дь с те м, что ор га ны ис по лн ите ль но й и з ако но дате ль но й в ласт и з акр ыв ают г лаз а н а воз мо жност ь не гат ив ны х пос ле дст ви й, ст ав я во г ла ву у гл а с ию ми нутный эффе кт д ля ре шения воз ни ка ющ их тру дносте й. Де йст вите ль но, о це нит ь возможность т ак их пос ле дст ви й до во ль но проб ле матично, уч ит ыв ая в особе нност и со вре ме нну ю ст ад ию р аз вит ия рынка с м но го гр ан ност ью и р аз но пл ано вост ью вз аи мос вязе й уч аст ни ко в, н ас ыще нност ью р ын ка ф ин ансо вы ми про ду кт ам и, д ин ам ичес ки м х ар актеро м от вет ны х ре ак ци й р ын ка. Кро ме то го, се го дн яш ни й ф ин ансо вы й м ир требует о пер ат ив но го ре аг иро ва ни я пр и по яв ле ни и ф ин ансо вы х у гроз, вс ле дст вие че го су щест ву ющ ий по дхо д к ре гу лиро ва ни ю со стороны м ин истерст в и ре гу ляторо в я вляется пр ие мле мы м. Е ще о дн а тру дност ь состо ит в то м, что з ач асту ю и ни ци ат ив ы р аз лич ны х м ин истерст в нос ят р аз но на пр ав ле нн ый, л ибо ко нкуре нт ны й х ар актер, вс ле дст вие че го эффе кт ив ные ре ше ни я не " до хо дят" до р ын ка. О дн ако, в с луч ае, ес ли у дастс я мо дер низ ировать су ществующую с исте му ре гу лиро ва ни я т ак им обр азо м, чтоб ы о на поз во ля ла со хр ан ит ь о пер ат ив ност ь ре аг иро ва ни я, объе ди нит ь и н апр ав ит ь ус ил ия м ин истерст в и ре гу ляторо в в о дно рус ло, и пр и это м уч ит ыв ат ь поте нц иа ль ные побоч ные и от да ле нн ые не гат ив ные пос ле дст ви я, отечест ве нн ый ф ин ансо вы й р ыно к мо жет по луч ит ь но вы й и мпу льс, л ибо к ак м ин иму м не с ни жат ь те мпо в р аз вит ия и рост а. С дру го й сторо ны, проб ле мы, в ре ше ни и котор ых з аи нтересо ва ны уч астники р ын ка, решаются неэффе кт ив но, л ибо не ре ша ютс я во все: ре ак ци я ре гу лиру ющ их ор га но в кр ай не з аме дле на и з ач асту ю не пр иво дит к ну жно му эффе кту, вс ле дст вие р аз вет вле нност и, м но го ко мпо не нт ност и с исте мы ре гу лиро ва ни я, ко гд а кр ай не проб ле мат ич но о пре де лит ь от ветст ве нно го з а ре ше ние проб ле мы ре гу лятор а. Е ди нст ве нн ый пут ь ре ше ни я т ак их проб ле м д ля уч аст ни ко в р ын ка се го дн я ко лле кт ив ные обр аще ни я в ассо ци ац ии и професс ио на ль ные объе ди не ни я ( на пр имер, Н АУФО Р, Н АПФ), от л иц а которых про ис хо дит д ал ьне йш ий ко нт акт с ре гу ляторо м, л ибо м ин истерст во м и ли д аже пр ав ите льст во м. Т ако й по дхо д в о пре де ле нно й сте пе ни хоро ш, о дн ако о н не поз во ляет ре шат ь проб ле мы дост аточ но о пер ат ив но и, что бо лее в аж но, не д ает пр ав а р ассч ит ыв ат ь н а р асс мотре ние все х ос но вн ых проб ле м, во лну ющ их уч аст ни ко в р ын ка, не д ает по ни ма ни я ст ан дарт но го по дхо да к р асс мотре ни ю и ре ше ни ю то й и ли и но й тру дност и. В кр ит ичес ки х с иту ац ия х ( ме жду наро дн ый ф ин ансо вы й кр из ис) д ан ны й механизм ср абот ал и по каз ал с во ю эффе кт ив ност ь, о дн ако отсутст вие нор мат ив но- пр аво во й б аз ы, ре гл аме нт иру юще й пор ядо к ре ше ни я проб ле м уч аст ни ко в р ын ка, от ла же нно го ме ха низ ма вз аи мо де йст ви я с ор га- на ми в ласт и не поз во ляет уч аст ни ка м р ын ка р ассч ит ыв ат ь н а воз мо жност ь е го ис по льзо ва ни я д ля ре ше ни я н асу щн ых проб ле м в с иту ац ии ст аб ил ьност и ф ин ансо во го р ын ка. Таким обр азо м, мо жно го вор ит ь о то м, что н а се го дн яш ни й де нь с исте ма ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка в Росс ии фу нк цио нирует не дост аточ но эффе кт ив но, но и меет пр и это м з на-ч ите ль ны й поте нц иа л д ля осу щест вле ни я к ачест ве нно го с кач ка н а но вы й бо лее эффе кт ив ны й уро ве нь ре гу лиро ва ни я. Стоит до по лн ите ль но от мет ит ь, что, ре ше ние д ан но го во прос а требует о пер ат ив ност и, пос ко ль ку проб ле ма несет в себе з нач ите ль ные р ис ки: ▪степень воз де йст ви я н а р ыно к побочных не гат ив ны х пос ле дст ви й пр ин ят ия ре гу лятор ны х ре ше ни й мо жет пре вы шат ь по лез ны й эффе кт пос ле дн их; ▪регулирование р ын ка без учет а м не ни я уч аст ни ко в мо жет пр ивест и к эффе кту у хо да б из нес а, пре дст ав ле нно го н а ф ин ансо во м р ын ке, н а дру гие р ын ки ( на и ну ю терр итор ию, в и ну ю отр ас ль); ▪снижение пр ив ле кате ль ност и финансового р ын ка Росс ии д ля ме жду наро дн ых и нвесторо в вс ле дст вие не аде кв ат ност и ре гу лятор ны х ре ше ни й. Учитывая в ышес каз ан ное мо жно в ыде лит ь с ле ду ющие ос но вн ые пр ич ин ы в ысо ко й ч астоты с по нт ан ны х побоч ны х отр иц ате ль ны х эффе кто в пр и в ве де ни и но вы х мер ре гу лиро ва ни я и неэффе кт ив ност и ре гу лиро ва ни я пр и н ал ич ии потреб ност и у уч аст ни ко в р ын ка в ре ше ни и проб ле м: ▪необходимость о пер ат ив но го р е ш е н и я о с т р о вс т а ю щ и х п е р е д ре гу ляторо м проб ле м; ▪отсутствие о це нк и ре гу ляторо м воз мо жн ых побоч ны х отр иц ате ль ны х эффе кто в; ▪разнонаправленность де йст ви й м ин истерст в и ре гу ляторо в; ▪конкуренция м ин истерст в и ре гу ляторо в в ре ше ни и проб ле мы; ▪значительные тру дност и учет а м не ни я, ре ше ни я проб ле м, и ме ющ их особое з наче ние д ля уч аст ни ко в р ын ка; Приведем нес ко ль ко пр имеро в, и лл юстр иру ющ их обоз наче нн ые в ыше проб ле мы су щест ву юще й с исте мы ре гу лиро ва ни я. Н а прот яже ни и з нач ите ль но го пер ио да вре ме ни, н ач ин ая с 2007 го да не госу дарст ве нн ым и пе нс ио нн ым и фо нд ам и нео дно кр ат но по ни ма лс я во прос неэффе кт ив ност и и нвест иро ва ни я сре дст в пе нс ио нн ых н ако пле ни й и резер во в. Проб ле ма з ак люч алась в чрез мер но й узост и с пе ктр а и нвест иц ио нн ых воз мо жностей, пре дост ав ляе мы х у пр авляющим ко мп ан ия м в ч аст и р аз ме ще ни я сре дст в пе нс ио нн ых резер во в и и нвест иро ва ни я сре дст в пе нс ио нн ых н ако пле ни й Н ПФ. О дн ако этот во прос т ак и ост ав алс я без от вет а в плот ь до фе вр ал я 200 9 го да, ко гд а н а фо не ме жду наро дно го ф ин ансо во го кр из ис а н ац ио на ль на я ассо ци ац ия не госу дарст ве нн ых пе нс ио нн ых фо ндо в ( НА ПФ) пре дст ав ил а м не ни я и уч аст ни ко в р ын ка относительно и ме ющ ихс я и же лае мы х и нвест иц ио нн ых воз мо жносте й у пр ав ля ющ их ко мп ан ий в Об щест ве нно й п ал ате Росс ии [ 3]. В резу льт ате это й и ни ци ат ив ы, котор ая потребо ва ла а кт ив ност и Н АПФ в тече ние почт и по лу го да про изо шл и з нач ите ль ные из ме не ни я в з ако но дате льст ве, поз во ли вш ие Н ПФ про де мо нстр иро ват ь не пло ху ю до хо дност ь и нвест иро ва ни я пе нс ио нн ых резер во в и н ако пле ни й в 200 9 го ду и ко мпе нс иро ват ь з а счет это го ч аст ь уб ыт ко в, по несе нн ых по ито га м кр из ис но го го да. О дн ако, в с луч ае, если б ы т ак ие из ме не ни я б ыл и пр иняты р анее, и р асс мотре ние во прос а не з ан яло з нач ите ль но го про ме жут ка вре ме ни резу льт ат ы к ак кр из ис но го го да, т ак и с ле ду юще го мо гл и б ы б ыт ь з нач ите ль но луч ше. Кро ме то го, М ин истерст во м ф ин ансо в б ыл а о добре на и ни ци ат ив а Н АПФ, поз во ля вш ая не отр аж ат ь Н ПФ уб ыт ки 2008 го да, а з анос ит ь и х н а от де ль ны й счет, с те м, чтоб ы ко мпе нс иро ват ь и х з а счет до хо до в бу ду щи х пер ио до в. М но гие уч аст ни ки р ын ка пр ин ял и т акт ику отр аже ни я уб ыт ко в по ито га м го да с те м, чтоб ы в пос ле ду ющ ие го ды демонстрировать луч шу ю до хо дност ь. О дн ако, поз днее ре гу лятор р ын ка из да л пр ик аз о мето ди ке р асчет а сто имост и ч ист ых а кт иво в Н ПФ, со гл ас но которо го Н ПФ до лж ны ко мпе нс иро ват ь уб ыт ки з а счет собст ве нно го и му щест ва, и не и ме ют пр ав а отр аж ат ь уб ыт ки. В резу льт ате по доб ны х не пос ле до вате ль ны х ре ше ни й у м но ги х уч аст ни ко в р ын ка воз ни кл и з нач ите ль ные тру дност и, пре пятст во ва вш ие нор ма ль но й, про ду кт ив но й р аботе. Р аз вит ие с иту ац ии со с ле ду ющ им пр имеро м мо жно н аб лю дат ь в те ку ще м вре ме ни. Абсо лют но по нят на з абот а М ин истерст ва ф ин ансо в о необ хо ди мост и пр ин ят ия мер с це ль ю пре пятст ви я у хо да от н ало го в пр и по ку пке недвижимости через З ПИФ Н. О дн ако, с пособ ре ал из ации т ако й з абот ы в ыз ыв ает не доу ме ние у професс ио на ль ны х уч аст ни ко в. Т ак, из нач ал ьно М ин истерст во ф ин ансо в пре дло жи ло по пр ав ки в з ако но прое кт о п ае вы х и нвест иц ио нн ых фо нд ах, со гл ас но котор ым З ПИФ Н до лж ны об ла гат ьс я н ало го м н а и му щест во, котор ый у пр ав ля ющ ие ко мп ан ии об яз ан ы в ып лач ив ат ь з а счет собст ве нн ых сре дст в. П ар адо кс с иту ац ии з ак люч алс я в то м, что в р яде с луч ае у пр ав ля ющ ие ко мп ан ии о каз ал ис ь б ы б ан крот ам и, пос ко ль ку собст ве нного и му щест ва м но ги х из н их б ыло б ы не дост аточ но д ля у пл ат ы н ало га. В резу льт ате и ни ци ат ив ы ФСФР, Н АУФО Р, Н ЛУ и Н АПФ з ако но проект б ыл из ме не н налог н а и му щест во у пр авляющей ко мп ан ии поз во ли ли у пл ач ив ат ь з а счет сре дст в фо нд а, н ахо дя ще гос я в у пр ав ле ни и. Но и т ако й по дхо д не я вл яетс я д иффере нц иро ва нн ым, пос ко ль ку по д о дну " гребе нку" по па да ют и те, кто у хо дит от н ало го в, и те, кто ре ал изует и нвест иц ио нн ые прое кт ы посре дст во м З ПИФ Н. Д аже в т ако м в иде но во вве де ние пр иве дет к з нач ите ль но му отто ку к ап ит ал а, в ыво ду сре дст в из З ПИФ Н, с де лает р ыно к кр ай не пр ив ле кате ль ны м, пос ко ль ку н ало г бу дет в ыго днее п лат ит ь не посре дст ве нно н а и му щест во ис хо дя из е го б ал ансо во й сто имост и. Бо лее то го, п ай щи ки фо ндо в мо гут по паст ь по д д во йное н ало гооб ло же ние, пос ко ль ку су щест вует е ще н ало г д ля ф из ичес ки х л иц, в ла де ль це в З ПИФ Н. В це ло м же, не гат ив ные пос ле дст ви я з а счет побоч ны х эффе кто в по доб но го ре гу лятор но го ре ше ни я мо гут б ыт ь з нач ите ль но серьезнее: в с луч ае не хв ат ки сре дст в фо нд а д ля у пл ат ы н ало га п лате ль щи ко м до лж на в ысту пат ь у пр ав ля ющ ая ко мп ан ия. К ак у же го вор илос ь р анее, собст ве нн ых сре дст в У К мо жет не х ват ит ь д ля у пл ат ы н ало га, л ибо су мм а в ып лат бу дет до во ль но сер ьез но й и з нач ите ль но с ка жетс я н а де яте ль ност и у пр ав ля юще го. В это м с луч ае мо жет про изо йт и б ан кротст во м но ги х уч аст ни ко в р ын ка ко лле кт ив ны х и нвест иц ий, с ни же ние до хо дност и Н ПФ, проб ле мы и ны х фо ндо в, в с луч ае ес ли о ни н ахо дятс я в у пр ав ле ни и У К, котор ая не мо жет в ып лат ит ь н ало г н а и му щест во З ПИФ Н. И ни ци ат ив а М ин истерст ва в д ан но м с луч ае по нят на и обос но ва на. О дн ако, пре дл аг ае мы й по дхо д абсо лют но не пр име ни м, пос ко ль ку не гат ив ные побоч ные пос ле дст ви я з нач ите ль но пре выс ят по ло жите ль ны й эффе кт. Если р асс матр ив ат ь проб ле му ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка с бо лее в ысо ко го уро вн я мо жно в ыде лит ь д ве сторо ны: уч аст ни ко в ф ин ансо во го р ын ка и госу дарст во. Госу дарст во прес ле дует с во и це ли, ре гу лиру я р ыно к: з ащ ит ит ь пр ав а и нвесторо в, обес печ ит ь посту пле ни я в б юд жет з а счет н ало го в и сборо в, соз дат ь в нутре нн юю и ме жду наро дну ю пр ив ле кате ль ност ь р ын ка. И нтерес ы уч аст ни ко в р ын ка в ре гу лиро ва ни и с ле ду ющ ие: по луче ние до хо да, н ал ич ие ш иро ко го с пе ктр а и нвест иц ио нн ых воз мо жносте й, н ал ич ие воз мо жносте й д ля ре ал из ац ии и нвест иц ио нн ых прое кто в, пр ив лече ни я в нутре нн их и в не шн их и нвесторо в. И в ышес каз ан но го в ид но, что це ли и госу дарст ва и уч аст ни ко в р ын ка со вп ад ают. Д ля эффе кт ив но го ре гу лиро ва ни я р ын ка необ хо ди мо н айт и ко мпро мисс и нтересо в госу дарст ва и уч аст ни ко в р ын ка в с пор ны х во прос ах, уч ит ыв ая и нтерес ы к аж до й сторо ны. Таким обр азо м, н а се го дн яш ни й де нь, осу щест вл яя ре гу лиро ва ние р ын ка, госу дарст во пр акт ичес ки не сч ит аетс я с м не ние м уч аст ни ко в р ын ка. Уч астники р ын ка с тру до м ре ша ют вопросы, поз во ля ющ ие по выс ит ь эффе кт ив ност ь фу нк цио нирования ф ин ансо во го р ын ка. Очевидно, что ос но во й проб ле мы я вл яетс я отсутст вие с исте мы эффе кт ив но й ко мму ни ка ци и ор га но в в ласт и и уч аст ни ко в р ын ка. С це ль ю ре ше ни я в ышеу каз ан но й проб ле мы мо жно пре дло жит ь с ле ду ющ ие в ар иа нт ы фор миро ва ни я ко мму ни катор а уч аст ни ко в р ын ка и ор га но в госу дарст ве нно й в ласт и: ▪формирование с исте мы вз аимодействия уч аст ни ко в р ын ка и ор га но в госу дарст ве нно й в ласт и н а ос но ве су щест ву ющ их ре гу ляторо в ( Це нтроб ан к, ФСФ Р); ▪формирование с исте мы вз аи мо де йст ви я уч аст ни ко в р ын ка и ор га но в госу дарст ве нно й в ласт и н а ос но ве нез ав ис им ых професс ио на ль ны х объе ди не ни й професс ио на ль ны х уч аст ни ко в ( НАУФО Р, Н ЛУ, Н АПФ); ▪формирование но во й нез ав ис имо й стру ктур ы д ля в ыстр аи ва ни я вз аи мо де йст ви я уч аст ни ко в р ын ка и ор га но в госу дарст ве нно й в ласт и. Каждый из пре дло же нн ых в ар иа нто в и меет к ак с во и по ло жите ль ные черт ы, т ак и свои не дост ат ки, о дн ако н аибо лее це лесообр аз ны ми пре дст ав ля ютс я в ар иа нт ы фор миро ва ни я но во й ко мму ни ка цио нно й стру ктур ы л ибо н а ос но ве ФСФ Р с н аде ле ние м пос ле дне й но вы м фу нк цио на ло м, воз мо жност ям и и об яз ан ност ям и, л ибо з а счет фор миро ва ни я по лност ью но во й нез ав ис имо й стру ктур ы. ФСФ Р с к аж ды м го до м про яв ляет в себе все бо ль шие черт ы бу ду ще го ме гаре гу лятор а ф ин ансо во го р ын ка – с это й точ ки зре ни я н аде ле ние д ан но й стру ктур ы но вы м фу нк цио на ло м мо жет д ат ь б ыстр ый эффе кт в ви ду су щест ву юще го о пыт а. Воз мо жност ь фор миро ва ни я по лност ью нез ав ис имо й но во й стру ктур ы я вл яетс я дру ги м пре дпочт ите ль ны м в ар иа нто м, о дн ако потребует чет ко го р аз де ле ни я по лно моч ий и от ветст ве нност и с су щест ву ющ им и ре гу лятор ам и н а ф ин ансо во м р ын ке. Механизм фу нк цио ниро ва ни я пре дл аг ае мо й но во й стру ктур ы мо жно с хе мат ичес ки пре дст ав ит ь с ле ду ющ им обр азо м (р ис. 1): |