практика. Финансы один из важнейших инструментов, с помощью которого осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта
 Скачать 172.46 Kb.
|
|
1.2 ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕГУЛИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИИ Тот факт, что мировые финансовые рынки после кризиса 2008-2009 гг. пришли в некоторое равновесие вовсе не означает, что вопрос совершенствования механизма регулирования должен отойти на второй план. В данной статье мы покажем, что совершенствование механизма регулирования деятельности на финансовом рынке России должно носить системный характер и основываться на прочной методологической основе. Это подразумевает постановку целей регулирования, опреде- ление его объектов и модели функционирования, в основу которой может быть положен институциональный подход. Цели регулирования финансового рынка. Предложения в области совершенствования функционирования финансового рынка должны основываться на четком понимании целей, соответствующим ключевым задачам развития экономики России. Очевидно, что наряду со стабильностью и устойчивостью функционирования, финансовый рынок страны должен обеспечивать аккумуляцию и движение долгосрочных инвестиций, которые бы обеспечивали модернизацию экономики страны. Еще несколько лет назад можно было отнести лишь к числу задач такое направление как обеспечение стабильности. Однако кризисные реалии во всех странах мира вывели вопрос обеспечения стабильности в число стратегических целей функционирования финансового рынка. Одним из ключевых звеньев стратегического совершенствования финансового рынка является система регулирования. Сложившаяся в нашей стране структура органов и инструментов государственного регулирования не обеспечивает базовый принцип, принцип системности организации регулирования. В силу того, что финансовый рынок в России формировался в условиях трансформации экономических отношений, ведомственные регулятофессиональной деятельности участников рынка, а не на создание условий для развития самого рынка. С подписанием в 2004 году Указа Президента Российской Федерации № 314 "О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти" была в значительной степени решена проблема межведомственной разобщенности государственных органов на финансовом рынке и сделан важный шаг к реализации общемировой тенденции консолидации его регулирования. Это выразилось в сосредоточении в одном органе, Федеральной службе по финансовым рынкам РФ (ФСФР), полномочий, ранее относившихся к Федеральной комиссии по ценным бумагам, антимонопольному органу (регулирование деятельности товарных бирж) и Минтруда (надзор за деятельностью негосударственных пенсионных фондов). Тем не менее, окончательный выбор модели регулирования финансового рынка до сих пор не осуществлен. Указанное обстоятельство порождает активные дискуссии относительно наиболее эффективного варианта построения данной модели. В общем виде методология регулирования финансового рынка должна формироваться с учетом конечных целей и содержания процесса регулирования, его юридических типов и объектов. На первоначальном этапе развития российского финансового рынка его регулирование было главным образом направлено на регламентирование пропрозрачной работы рынка. Необходимо определить, в чьих интересах осуществляется построение механизма регулирования финансового рынка, т.е. на защиту каких категорий участников ориентирован данный механизм в первую очередь. На финансовых рынках развитых стран во главу угла ставятся интересы частных инвесторов. В России, по нашему мнению, законодательство по защите прав и законных интересов инвесторов носит фрагментарный и зачастую бессистемный характер. Так, например, до сих пор остаются неразрешенными вопросы защиты прав миноритарных акционеров, сохраняется возможность совершения неправомерных действий с реестрами, что приводит к списанию ценных бумаг с лицевых счетов владельцев без ведома последних. Крайне неоднозначны законодательные моменты, регламентирующие процесс формирования и предоставления отчетности клиентам в рамках договоров индивидуального доверительного управления. Так, управляющие компании фактически могут получать одну доходность, а в отчетности для клиентов отображать другую. Кроме того, управляющие компании в рамках деятельности по управлению активами паевых инвестиционных фондов располагают вполне законными инструментами по искусственному улучшению показателей финансовой отчетности для целей предоставления частным инвесторам. Проблемной точкой является фактическая незащищенность частного инвестора от процесса манипулирования ценами. Весьма спорным остается вопрос конфликта интересов во взаимоотношениях брокеров и управляющих компаний с их клиентами. Согласно действующему законодательству ущерб, возникший в результате конфликта интересов, не подлежит возмещению за счет средств профучастника, если клиент заранее предупрежден о возможности такового конфликта. При этом согласно законодательству под конфликтом интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг понимается противоречие между имущественными и иными интересами профессионального участника рынка ценных бумаг и (или) его работников, осуществляющих свою деятельность на основании трудового или гражданско-правового договора, и клиента профессионального участника, в результате которого действия (бездействия) профессионального участника и (или) его работников причиняют убытки клиенту и (или) влекут иные неблагоприятные последствия для клиента. В рамках действующих правовых норм зачастую не представляется возможным отслеживать моменты, связанные с возникновением и наступлением последствий указанного конфликта интересов. Это подтверждает тезис о том, что действующий на сегодняшний день механизм регулирования финансового рынка не ориентирован на частного инвестора, что, повторимся, противоречит практике экономически развитых стран. Все это негативно сказывается на процессе формирования доверия частных инвесторов к российскому финансовому рынку. Определение объекта регулирования. Следующим блоком вопросов, требующим качественной методологической проработки, является определение приоритетных объектов регулирования. В качестве таковых могут выступать: ▪ участники рынка (эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, организации инфраструктуры); ▪ виды деятельности (профессиональные виды деятельно сти, эмиссионная, инвестиционная и др.); ▪ виды рыночных операций (посреднические, спекулятивные, залоговые, трастовые и др.) ▪ инструменты ("финансовые продукты"). В последнее время представителями профессионального сообщества высказывается тезис о том, что регулирование отрасли должно базироваться на надзоре за инструментами (т.н. "продуктовый" подход), тогда как в настоящее время надзор организован различными ведомствами в разрезе функциональной специфики того или иного участника рынка, причем взаимосвязь между регулирующими рынок ведомствами зачастую отсутствует. На наш взгляд, говорить о контроле над инструментами нецелесообразно, потому как нет "плохих" или "хороших" инструментов финансового рынка. Существуют инструменты с разным уровнем риска, различной спецификой и целями использования, но эти моменты являются объективными и предопределены самой природой того или иного инструмента. Следовательно, речь должна идти не о надзоре за инструментами как таковыми, а о регулировании процедур и условий их выпуска, а также деятельности участников финансового рынка, в том числе операций последних с теми или иными финансовыми инструментами. Анализ зарубежной практики позволяет выделить две основные модели п о с т р о е н и я о р г а н и з а ц и о н н о экономического механизма регулирования: по секторальному (ведомственному). Большинство развитых финансовых рынков в таких странах, как Австралия, Великобритания, Германия, Нидерланды, Япония и др. в последние 20 лет постепенно перешли к модели функционального (целевого) регулирования. На крупнейшем в мире финансовом рынке США начиная с 1999 г. осуществляется регулирование, дифференцированное в большей мере по группам финансовых инструментов, чем по видам финансовых институтов. В ряде стран с развивающимися финансовыми рынками, включая Венгрию, Испанию и др., осуществляется переход к модели функционального (целевого) регулирования финансового рынка. Построение системы регулирования финансового рынка России. С учетом завершения процесса формирования в России экономической потребности в развитом финансовом инструментарии, с одной стороны, и созданием основной категорий участников рынка и обслуживающей их инфраструктуры с другой, можно сделать вывод о целесообразности постепенного перехода российского финансового рынка от ведомственной к функциональной (целевой) модели организационно-экономического механизма его регулирования. При построении организационно-экономического механизма регулирования финансового рынка предлагается исходить из необходимости выделения трех уровней регулирования: принципу, когда регулирование осуществляется различными органами управления дифференцированно по группам финансовых и нст итуто в, и по фу нк циональному ( це ле во му) пр ин ци пу, пр и котором фу нк ци и уст ано вле ни я нор м, ко нтро ля, н адзор а и ли з ащ ит ы пр ав и нвесторо в осу щест вл яютс я р аз лич ны ми ор га на ми у пр ав ле ни я. Функционирование з ако но дате ль ны х ор га но в в сост аве ор га низ ац ио нно-экономического ме ха низ ма ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка в ыр аж аетс я в з ако нот ворчес ко й де яте ль ност и Фе дер ал ьно го собрания РФ и до лж но посте пе нно пр иво дит ь к з ако но дате ль но му з акре пле ни ю по ло же ни й нор мат ив ны х а кто в ве до мст в, по дт вер ди вш их н а пр акт ике с во ю эффе кт ив ност ь. В с исте ме ор га но в госу дарст ве нно го ре гу лиро ва ни я, осу щест вл яю щи х у пр ав ле нчес кие фу нк ци и по от но ше ни ю к ф ин ансо во му р ын ку (фу нк ци и ре гу лятор а), в к ачест ве н аибо лее з нач им ых субъе кто в ре гу лиро ва ни я с ле дует н аз ват ь Пр ав ите льст во РФ, ФСФ Р, М инф ин, Росф ин мо нитор ин г и Б ан к Росс ии. К со жа ле ни ю, н а пр ав ите льст ве нно м уро вне отсутст вует по лно це нн ая с исте ма коор ди на ци и ус ил ий э ко но мичес ки х ве до мст в н а ф ин ансо во м р ын ке, в то м ч ис ле в от но ше ни и по дгото вк и прое кто в з ако но дате ль ны х а кто в [1, с. 2]. Деятельность ФСФ Р б аз ируетс я н а з ало же нно й в пре дшест ву ющее дес ят илет ие тр ад иц ии со вме ще ни я нор мот ворчес ки х и н адзор ны х по лно моч ий, что отр иц ате ль но с каз ыв аетс я н а к ачест ве и те х и дру ги х. ФСФ Р Росс ии не уст ано вле ны сро ки и пос ле до вате ль ност ь а дм ин истр ат ив ны х про це дур и де йст ви й, не ре гл аме нт иро ва н в ыбор в ид а с ан кц ии з а до пу ще нн ые уч аст ни ко м р ын ка н ару ше ни я требо ва ни й з ако но дате льст ва [1, с.8]. С исте ма ко нсу льт ац ий с професс ио на ль ны ми уч аст ни ка ми по резу льт ат ам про вер ки и х де яте ль ност и, де йст ву ющ ая н а ц ив ил изо ва нно ре гу лируе мы х р ын ка х, отсутст вует. Т ак им обр азо м, де йст ву ющ ий н а росс ийс ко м ф ин ансо во м р ын ке ме ха низ м госу дарст ве нно го ре гу лиро ва ни я по- пре жне му х ар актер изуетс я б юро кр ат ичес ки ми мето да ми е го осу щест вле ни я, н ал ич ие м м но гоч ис ле нн ых, в то м ч ис ле административных, б ар ьеро в д ля пр ив лече ни я и нвест иц ий и в не дре ни я и нно ва ци й. Функции ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка до лж ны б ыт ь воз ло же ны не то ль ко на з ако но дате ль ные ор га ны и с пе ци ал ьн ые ор га ны госу дарст ве нно го у пр ав ле ни я, но и н а с аморе гу лируе мые ор га низ ац ии уч аст ни ко в р ын ка. Н а ф ин ансо вы х р ын ка х и ндустр иа ль но р аз вит ых стр ан С РО я вл яютс я и х неотъе мле мо й сост ав ля юще й, обр азу я с амосто яте ль ны й уро ве нь ме ха низ ма ре гу лиро ва ни я. Н апр имер, н а уро вне Е вросо юз а в об ласт и р аз вит ия и нфр астру ктур ы ф ин ансо во го р ын ка м но гие те хно ло гичес кие и пр аво вые и ни ци ат ив ы ис хо дят от ме жду наро дн ых с аморе гу лируе мы х ор га низ ац ий, т ак их к ак S.W. I. F.T., E AC SD ( Евро пе йс ка я ассо ци ац ия це нтр ал ьн ых де поз ит ар ие в), I SS A ( Ме жду наро дн ая ассо ци ац ия по це нн ым бу ма га м), не го вор я у же про кру пне йш ие б ир жи, к ак н ад на цио на ль ные с аморе гу лируе мые р ын ки. В це ля х о пт им из ац ии фу нк ци й ФСФ Р, и ме я в в иду ее объе кт ив но необ хо ди му ю тр ансфор ма ци ю в н адзор ны й ор га н, де йст ву ющ ий н а пр ин ци па х ме гаре гу лиро ва ни я, б ыло б ы це лесообр аз но р асс мотрет ь во прос о це лесообр аз ност и пере дач и С РО с ле ду ющ их по лно моч ий: ▪разработка пр ав ил и ст ан дарто в профессиональной де яте ль ност и в к ачест ве ее нор мат ив но й ос но вы; ▪контроль з а и х соб лю де ние м; ▪выработка к ва лиф ик ац ио нн ых требо ва ни й к с пе ци ал ист ам р ын ка це нн ых бу ма г. С дру го й сторо ны, де яте ль ност ь су щест ву ющ их С РО ф ин ансо во го р ын ка т ак же ну жд аетс я в ор га низ ац ио нно й перестро йке н а с ле ду ющ их пр ин ци па х: ▪обязательность ч ле нст ва в С РО или к ак м ин иму м об яз ате ль ност ь соб лю де ни я ст ан дарто в С РО все ми уч аст ни ка ми р ын ка; ▪с о з д а н и е м е х а н и з м о в пр ину жде ни я к ис по лне ни ю ст ан дарто в; ▪формирование в стру ктуре С РО обособленных по др аз де ле ни й, от ветст ве нн ых з а р азр абот ку и пр ин ят ие ст ан дарто в и в ыпо лн яю щи х ко нтро ль ну ю фу нк ци ю; ▪развитие мер м атер иа ль но й от ветст ве нност и С РО и и х ч ле но в з а н ару ше ние пр ав и нвесторо в, пр ав ил и ст ан дарто в професс ио на ль но й де яте ль ност и и эт ик и. Создание и нст иту цио на ль но й мо де ли ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка. В з ак люч ите ль но й ч аст и ст ат ьи м ы по пыт ае мс я з ащ ит ит ь по ло же ние, со гл ас но которо му в ос но ве мето до ло гичес ко й прор абот ки с исте мы ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка Росс ии до лж на б ыт ь мо де ль е го и нст иту цио на ль но й ор га низ ац ии. Со дер жа ние, которое в кл ад ыв аетс я р аз лич ны ми исс ле до вате ля ми в по нят ие и нст иту цио на ль но й стру ктур ы р ын ка, требует сер ьез но й прор абот ки. По н аше му м не ни ю, с во дит ь и нст иту цио на ль ну ю ор га низ ац ию ф ин ансо во го р ын ка к со во ку пност и уч аст ни ко в- инст итуто в, ре гу ляторо в и э ле ме нто в и нфр астру ктур ы мето до ло гичес ки не корре кт но, а пре дст ав ле ние ф ин ансо во го р ын ка с точ ки зре ни я и нст иту цио на ль но й н ау ки и меет не то ль ко н ауч ны й с мыс л, но и пр акт ичес кое з наче ние д ля ор га низ ац ии эффе кт ив но го ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка. В р аз лич ны х сфер ах де яте ль ност и и нст иту цио на ль ны й по дхо д от кр ыв ает бо ль шо й поте нц иа л д ля ор га низ ац ии и у пор ядоч ив ан ия э ко но мичес ки х от но ше ни й, фор мирует д ля н их ко мфорт ну ю о кру жа ющу ю сре ду, обес печ ив ает и х усто йч ивое р аз вит ие. В аж но по дчер кнут ь, что ос но вное н аз наче ние и нст итуто в в э ко но ми ке не в то м, чтоб ы б ыт ь просто пр ав ил ам и и гр ы, а и ме нно в фу нк цио на ль но й ор га низ ац ии вз аи мо де йст ви я л юде й, гру пп, ор га низ ац ий. И нст иту цио на ль ны й по дхо д в э ко но ми ке поз во ляет ко мп ле кс но посмотреть н а кру г воз мо жносте й ор га низ ац ий, а ре гу лиро ва ние н а е го ос но ве и пр и по ни ма ни и з ако но в и з ако но мер носте й его фу нк цио ниро ва ни я тр ансфор миро ват ь гр ан иц ы воз мо жносте й с ам их уч аст ни ко в э ко но мичес ки х от но ше ни й. Институциональная п ар ад иг ма от кр ыв ает но вые воз мо жност и исс ле до ва ни я от но ше ни й н а ф ин ансо во м р ын ке. По н аше му м не ни ю, пр име не ние т ако го по дхо да я вл яетс я це лесообр аз ны м в с илу с ле ду ющ их пр ич ин: ▪во-первых, б ла го дар я и нст итуциональному по дхо ду м ы по луч ае м воз мо жност ь и де нт иф иц иро ват ь су щест ве нн ые х ар актер ист ик и, котор ые, в с во ю очере дь, обес печ ив ают усто йч ивост ь ф ин ансо вы х от но ше ни й. И ны ми с ло ва ми, и нст итут ы не посре дст ве нно воз де йст ву ют н а э ко но мичес кие от но ше ни я; ▪во-вторых, тр анз ак цио нн ые из дер жк и в р ам ка х но во й и нст иту цио на ль но й теор ии мо гут б ыт ь р асс мотре ны в к ачест ве о дно й из б аз ис ны х к ате гор ий. Д ан ное обсто яте льст во пре до пре де ляет н ал ич ие особо го к ласс а ко мп ан ий, де яте ль ност ь котор ых с вяз ан а с о каз ан ие м тр анз ак цио нн ых ус лу г ( посре дн ичест во в про цессе перер ас пре де ле ни я сбере же ни й и и нвест иц ий, в з а и м о р а сч е т о в , п е р е д ач и п р а в собст ве нност и н а а кт ив ы р аз лич ны х т ипо в); ▪в-третьих, нео инст иту цио на ль на я п ар ад иг ма ос но ва на н а э во лю цио нно м по дхо де к исс ле до ва ни ю э ко но мичес ки х я вле ни й и про цессо в. Т ак им обр азо м, это мо жет с лу жит ь ос но во й изуче ни я с ло жноор га низо ва нн ых, з ач асту ю неусто йч ив ых, с исте м в пере хо дн ый пер ио д и х р аз вит ия, о пре де лят ь воз мо жност ь по ис ка фор м и х стру ктур иро ва ни я. В это й с вяз и построе ние про гресс ив но й ко нф игур ац ии об но вле нн ых и нст иту цио на ль ны х фор м в ысту пает к люче во й з ад аче й рефор миро ва ни я ф ин ансо вы х от но ше ни й; ▪в-четвертых, д ан ны й по дхо д позволяет в ыв ит ь корре ля ци ю г лоб ал ьн ых ( миро вы х до лгосроч ны х) те нде нц ий р аз вит ия р ын ко в и ло ка ль ны х э ко но мичес ки х про цессо в. Финансовые от но ше ни я мо жно от нест и к от нос ите ль но но во й об ласт и пр име не ни я и нст иту цио на ль но го по дхо да, те м бо лее, ес ли вз ят ь т ако й ас пе кт к ак ре гу лиро ва ние ф ин ансо во го р ын ка. По н аше му м не ни ю, ос но вн ым кр итер ие м д ля в ыде ле ни я мо де ле й ф ин ансо вы х р ын ко в и и х и нст иту цио на ль но й стру ктур ы я вл яетс я сте пе нь уч аст ия фо ндо во го р ын ка и б ан ко вс ко й с исте мы в обес пече ни и кор пор ат ив но го ф ин анс иро ва ни я. Го вор я яз ыко м и нст иту цио на ль но й н ау ки, о дно й из ос но в фу нк цио ниро ва ни я и р аз вит ия ф ин ансо во го р ын ка я вл яетс я из нач ал ьное пре дпочте ние субъе кто м то го и ли и но го с пособ а пр ив лече ни я к ап ит ал а. Отс юд а с ле дует, что пре дст ав ле ние эффе кт ив но го ме ха низ ма ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка до лж но ос но вы ват ьс я, в то м ч ис ле, и н а по ни ма ни и, к ак ая мо де ль пр ив лече ни я к ап ит ал а до ми нирует в стр ане. Одним из необ хо ди мы х ус ло ви й д ля фор миро ва ни я эффе кт ив но й и нст иту цио на ль но й мо де ли росс ийс ко го ф ин ансо во го лиц". По д ф ин ансо во й ор га низ ац ие й по ни маетс я " хоз яйст ву ющ ий субъе кт, о каз ыв аю щи й ф ин ансо вые ус лу ги, кре дит на я ор га низ ац ия, кре дит ны й потреб ите льс ки й коо пер ат ив, стр ахо вщ ик, стр ахо во й бро кер, об щест во вз аи мно го стр ахо ва ни я, фо ндо ва я б ир жа, в ал ют на я б ир жа, ло мб ар д, л из ин го ва я ко мп ан ия, не госу дарст ве нн ый пе нс ио нн ый фо нд, у пр ав ля ющ ая ко мп ан ия и нвест иц ио нно го фо нд а, у пр ав ля ющ ая ко мп ан ия п ае во го и нвест иц ио нно го фо нд а, у пр ав ля ющ ая ко мп ан ия не госу дарст ве нно го пе нс ио нно го фо нд а, с пе ци ал из иро ва нн ый де поз ит ар ий и нвест иц ио нно го фо нд а, с пе ци ал из иро ва нн ый де поз ит ар ий п ае во го и нвест иц ио нно го фо нд а, с пе ци ал из иро ва нн ый де поз ит ар ий не госу дарст ве нно го пе нс ио нно го фо нд а, професс ио на ль ны й уч аст ни к р ын ка це нн ых бу ма г" [ 2, ст. 3]. На н аш вз гл яд, субъе кт ы професс ио на ль но й де яте ль ност и, о каз ыв аю щие ус лу ги э мите нт ам, и нвестор ам и дру г дру гу це лесообр аз но объе ди нит ь по нят ие м и нст итут ы ф ин ансо во го р ын ка. В сост ав у каз ан ны х и нст итуто в мо гут во йт и: рынка я вл яетс я н ал ич ие чет ко го пре дст ав ле ни я о е го ос но вн ых уч аст ни ка х. По пыт ка тер ми но ло гичес ко го объе ди не ни я разрозненных уч аст ни ко в ф ин ансо во го р ын ка н а законодательном уро вне и, с ле до вате ль но, те х се гме нто в, н а котор ых о ни р абот ают, со дер житс я в фе дер ал ьно м з ако не "О з ащ ите ко нкуре нц ии". Пос ле дн ий о пре де ляет, что ф ин ансо ва я ус лу га "это б ан ко вс ка я ус лу га, стр ахо ва я ус лу га, ус лу га н а р ын ке це нн ых бу ма г, ус лу га по до го вору л из ин га, а т ак же ус лу га, о каз ыв ае ма я ф ин ансо во й ор га низ ац ие й и с вяз ан на я с пр ив лече ние м и ( ил и) р аз ме ще ние м де не жн ых сре дст в юр ид ичес ки х и ф из ичес ки х услуг [ 3]. Законодательное ре гу лиро ва ние де яте ль ност и обоз наче нн ых и нст итуто в, в ос но вно м, в кл юч ает уст ано вле ние л ице нз ио нн ых требо ва ни й к и х де яте ль ност и со сторо ны госу дарст ве нно го ре гу лиру юще го ор га на. В то же вре мя, про це дур ы л ице нз иро ва ни я я вл яют собо й н а пр акт ике а дм ин истр ат ив ные б ар ьер ы, з атру дн яю щие в ыхо д н а р ыно к но вы х уч аст ни ко в. Институциональные и нвестор ы ( ин вест иц ио нн ые и пе нс ио нн ые фо нд ы, стр ахо вые ко мп ан ии, у пр ав ля ющ ие ко мп ан ии и ко ммерчес кие б ан ки) и нвест иру ют в э ко но ми ку вре ме нно с вобо дн ые сре дст ва гр аж да н и юр ид ичес ки х л иц с це ль ю по луче ни я и нвест иц ио нно го до хо да. О дн ако ост аютс я о гр ан иче нн ым и воз мо жност и, пре дост ав ляе мые госу дарст во м, д ля в ыбор а и ли из ме не ни я соот ветст ву ющ их т ипо в ор га низ ац ии и нст иту цио на ль ны х и нвесторо в. Пр ич ино й это го я вл яетс я нер аз витост ь пр аво вы х ос но в до вер ите ль но го у пр ав ле ни я. И ндустр ия а кц ио нер ны х и нвест иц ио нн ых фо ндо в не по луч ил а ш иро ко го р аз вит ия в ч аст ност и, из-з а тру дносте й, со пр яже нн ых с н ало гооб ло же ние м и не до вер ие м и нд ив иду ал ьн ых и нвесторо в. Стр ахо вые ко мп ан ии, не госу дарст ве нн ые пе нс ио нн ые фо нд ы, об щест ва вз аи мно го стр ахо ва ни я по ка в не дост аточ но й сте пе ни н аде ле ны по лно моч ия ми и нст иту цио на ль ны х и нвесторо в. Под о пер атор ам и ф ин ансо во го р ын ка, по н аше му м не ни ю, сто ит по ни мат ь е го уч аст ни ко в, н а професс ио на ль но й ос но ве о каз ыв аю щи х ус лу ги и нвестор ам и ор га низ атор ам в ыпус ка ф ин ансо вы х и нстру ме нто в по со вер ше ни ю с де ло к (о пер ац ий) с ф ин ансо вы ми и нстру ме нт ам и: ▪операторы фо ндо во го р ын ка (брокеры, д илер ы, и нвест иц ио нн ые б ан ки); ▪доверительные у пр ав ля ющ ие ( до вер ите ль ные у пр ав ля ющ ие це нн ым и бу ма га ми, у пр ав ля ющ ие ко мп ан ии); ▪кредитные ор га низ ац ии (б ан ки, неб ан ко вс кие кре дит ные ор га низ ац ии, об щест ва вз аи мно го кре дит а); ▪с т р а хо в щ и к и ( с т р а хо в ы е ко мп ан ии, пе нс ио нн ые фо нд ы, об щест ва вз аи мно го стр ахо ва ни я); ▪прочие о пер атор ы ф ин ансо во го р ын ка ( лиз ин го вые ко мп ан ии, и потеч ные а ге нт ы, стр ахо вые бро кер ы). Деятельность бо ль ши нст ва о пер аторо в ф ин ансо во го р ын ка по дле жит об яз ате ль но му л ице нз иро ва ни ю в соот ветст ви и с де йст ву ющ им з ако но дате льст во м. Уч аст ни к р ын ка це нн ых бу ма г мо жет и мет ь о дно вре ме нно л ице нз ию бро кер а, д илер а и до вер ите ль но го у пр ав ля юще го це нн ым и бу ма га ми. Н аибо лее р аз вит ый в ар иа нт т ако го сочет ан ия в идо в де яте ль ност и пре дст ав ляет собо й и нвест иц ио нн ый б ан к, о дн ако в росс ийс ко м з ако но дате льст ве де яте ль ност ь в к ачест ве и нвест иц ио нно го б ан ка не о пре де ле на, что я вл яетс я су щест ве нн ым пре пятст вие м д ля р аз вит ия р ын ка ф ин ансо вы х ус лу г. Еще о дн им неотъе мле мы м э ле ме нто м, по ни ма ние которо го в аж но пр и обсу жде ни и фор миро ва ни я мо де ли ф ин ансо во го р ын ка, я вл яетс я по нят ие е го и нфр астру ктур ы. В с ам ых р аз нообр аз ны х о пис ан ия х л юбо й с пе ци ал ьно ор га низо ва нно й р ыноч но й сре ды этот тер ми н ш иро ко ис по льзуетс я. Н апр имер, н а р ын ке це нн ых бу ма г и нфр астру ктур а об ыч но фу нк цио на ль но о пре де ляетс я те м, что с пособст вует з ак люче ни ю с де ло к и в ыпо лне ни ю и нфор ма цио нно й по ддер жк и э мите нто в, и нвесторо в и професс ио на ль ны х посре дн ико в [ 3]. По н аше му м не ни ю, в к ачест ве и нфр астру ктур ы ф ин ансо во го р ын ка мо жно пр ин ят ь со во ку пност ь ф ин ансо вы х и нст итуто в, осу щест вл яю щи х по от но ше ни ю к и нст иту цио на ль ны м и и ны м и нвестор ам, а также к о пер атор ам р ын ка фу нк ци и по обс лу жи ва ни ю с де ло к с ф ин ансо вы ми и нстру ме нт ам и (тор го вле, р асчет ам и учету и х резу льт ато в), со вер шае мы х с и х уч аст ие м и ли в и х и нтерес ах. Ее ос но вн ым и э ле ме нт ам и я вл яютс я: ▪торговая с исте ма ( б ир жи, внебиржевые тор го вые п ло ща дк и); ▪учетная с исте ма (ре гистр атор ы и де поз ит ар ии); ▪расчетная с исте ма ( кл ир ин го вые и р асчет ные ор га низ ац ии). В н асто ящее р аз вит ие но вы х те хно ло ги й, а вто мат из ац ия тор го вл и и и нтер неттре йд ин г ст ир ают н ац ио на ль ные гр ан иц ы ме жду р ын ка ми к ап ит ал а, уст ан ав ли ва ют не посре дст ве нн ые с вяз и ме жду и нвестор ам и и потреб ите ля ми к ап ит ал а. Пр аво во й, ор га низ ац ио нно й и те хно ло гичес ко й сре до й д ля про ве де ни я о пер атор ам и р ын ка с де ло к с ф ин ансо вы ми и нстру ме нт ам и, учет а резу льт ато в тор го вл и с лу жит и нфр астру ктур а ф ин ансо во го р ын ка. Таким обр азо м, пре жде че м го вор ит ь о фор миро ва ни и и нст иту цио на ль но й мо де ли ф ин ансо во го р ын ка и в ыр абот ке н а это й ос но ве мо де ли ре гу лиро ва ни я, необ хо ди мо по луч ит ь чет кое пре дст ав ле ние о т ак их н апр ав ле ни ях, к ак уч аст ни к ф ин ансо во го р ын ка и и нфр астру ктур а ф ин ансо во го р ын ка. Ос но вы ва яс ь н а и х чет ко й мето до ло гичес ко й и нор мат ив но- пр аво во й деф ин иц ии, м ы, веро ят но, пр иде м к то му, что проб ле ма по вы ше ни я эффе кт ив ност и ф ин ансо во го р ын ка ле жит не то ль ко и не сто ль ко в п лос кости ре гу лиро ва ни я ко нкретных в идо в професс ио на ль но й де яте ль ност и и ли о пре де ле нн ых в идо в ф ин ансо вы х и нст итуто в по ве до мст ве нно му пр ин ци пу. В аж но в пис ат ь ф ин ансо вое ре гу лиро ва ние в ко нте кст об ще го фу нк цио ниро ва ни я э ко но мичес ко й с исте мы, что н а пр акт ике по др азу ме вает по ни ма ние ор га на ми ре гу лиро ва ни я, с ло жи вш ийс я и ли фор миру ющ ийс я т ип пр ив лече ни я и обс лу жи ва ни я к ап ит ал а. Д ля м но ги х от вет с корее оче ви де н, в Росс ии с кл ад ыв аетс я б ан ко вс ка я мо де ль пр ив лече ни я к ап ит ал а. От меч ая пр и это м сб ли же ние в м иро во й пр акт ике б ан ко вс ко й мо де ли и мо де ли фо ндо во го р ын ка, не с ло жно пре дпо ло жит ь, что не мо гут не сб лиз ит ьс я и и нстру ме нт ы ре гу лиро ва ни я, пр име няе мые различными ве до мст ва ми ( Це нтр ал ьн ым б ан ко м, Фе дер ал ьно й с лу жбо й по ф ин ансо во му р ын ку, М инф ино м и др.). По н аше му м не ни ю, ве до мст ве нно му объе ди не ни ю ре гу ляторо в, о че м в Росс ии пер ио дичес ки р аз гор аютс я д ис кусс ии, до лж на пре дшест во ват ь р азр абот ка, обсу жде ние и пр ин ят ие и нст иту цио на ль но й мо де ли ре гу лиро ва ни я ф ин ансо во го р ын ка. |