Исполнение опционов
 Скачать 421.99 Kb.
|
|
1 Исполнение опционов Автоэкспирация (автоматическое исполнение опционов в последний день их срока действия) 1 и досрочное исполнение Алгоритм распределения неисполненных опционов Алгоритм распределения досрочно исполненных опционов Исполнение отдельных опционов в промклиринг Раздел 1. Автоэкспирация и досрочное исполнение 1. Алгоритм исполнения опционов: Автоматическая экспирация действует для всех опционов, допущенных к торгам (все базовые активы, все сроки исполнения – квартальные, месячные, недельные). Автоматическая экспирация осуществляется в вечернем клиринге дня истечения опциона (для опционов на Si и Eu автоматическая экспирация осуществляется в дневном клиринге дня истечения опциона – см. Раздел 4). Автоматически исполняются все опционы «в деньгах»: коллы, страйк которых строго меньше расчетной цены фьючерса 2 , и путы, страйк которых строго больше расчетной цены фьючерса. Для опционов «на деньгах» (коллы и путы, страйк которых равен цене исполнения фьючерса) автоматическое исполнение осуществляется для половины открытой опционной позиции с данным страйком. Если величина открытой позиции является нечетным числом, то при расчете величины исполняемой позиции для коллов применяется округление вверх (0.5 = 1), для путов – округление вниз (0.5 = 0). Пример: покупатель держит позицию из 101 опциона call и 101 опциона put со страйками 200. Если цена исполнения фьючерса будет 200, то у покупателя автоматически исполнится 51 опцион call (округлвверх(101/2;0)=51) и 50 опционов put (округлвниз(101/2;0)=50). Такой подход необходим для устранения рисков асимметричного исполнения синтетических позиций. Для досрочного исполнения опциона необходимо подать заявку. В ближайшем клиринге будет исполнен весь объём, указанный покупателем в заявке на исполнение. 2. В торговой системе есть возможность отказаться от автоматической экспирации – для этого в существующем поручении «Заявка на исполнение опциона» необходимо ввести количество контрактов, экспирация которых нежелательна, как отрицательное (со знаком минус). Таким образом, отказ выставляется с детализацией по конечному клиенту и серии опциона. Выставление отказа от автоэкспирации возможно в день истечения опционов 3 до 18:50 (для опционов на Si и Eu – до 14:00 дня истечения, см. Раздел 4). 3. Досрочное исполнение, а также исполнение опционов вне денег в день экспирации, возможно с помощью поручения «Заявка на исполнение опциона». В поручении необходимо 1 Далее по тексту для удобства восприятия в качестве эквивалента терминов «исполнение» и «автоматическое исполнение» будут также применяться термины «экспирация» и «автоэкспирация». 2 Имеется в виду расчетная цена, определенная перед вечерним клирингом дня истечения опционов (для квартальных опционов на Si и Eu - расчетная цена, определенная перед дневным клирингом дня истечения опционов). 3 С учетом того, что день истечения опциона, как и любой другой Торговый день, начинается в 19:00 предыдущего рабочего дня. 2 указать контракт и количество инструмента для исполнения. На основе собранных заявок исполнение происходит в ближайший вечерний или промежуточный клиринг. Поручения возможно подавать до 14:00 для исполнения в промклиринг и до 18:45 для исполнения в вечерний клиринг 4 4. Брокер может выставить общий запрет на прием поручений от клиентов относительно опционов – в этом случае ни один клиент не сможет самостоятельно исполнить опцион досрочно или отказаться от автоэкспирации опциона, для этих действий он должен будет обратиться к брокеру. Алгоритм автоэкспирации при этом работает без изменений. 5. Брокер может выставить запрет на исполнение (как досрочное, так и в последний 5 клиринг) клиентами опционов «вне денег» в разрезе базового актива. При этом клиент сможет исполнять досрочно опционы «в деньгах» и «на деньгах». Алгоритм автоэкспирации сработает без изменений. Раздел 2. Алгоритм распределения неисполненных опционов Если перед последним клирингом покупатели отказались от автоматического исполнения опционов, то исполненные опционы распределяются пропорционально открытой позиции с округлением вниз. Оставшаяся часть исполненных контрактов распределяется в порядке очереди: последние проданные контракты экспирируются в первую очередь (метод LIFO). Пример 1. Пусть по опциону «в деньгах» есть три продавца (по 100 проданных контрактов у каждого) и один покупатель. У покупателя 300 купленных контрактов, при этом 100 из них он решает не исполнять, тогда в последнем клиринге: Открытая позиция Количество неисполненных контрактов Количество исполненных контрактов Продавец А -100 34 66 Продавец В -100 33 67 Продавец С -100 33 67 Продавцам B и С помимо кратно распределенного объема исполненных опционов (66 контрактов) также достаётся «остаток» исполненных опционов (ещё по 1 контракту, поскольку 300 = 66 * 3 + 2), так как их сделки на продажу были заключены позднее других сделок на продажу. Пример 2. На момент последнего клиринга есть 4 продавца опционов со следующими открытыми позициями: 1. клиент А = -2 2. клиент B = -2 3. клиент С = -11 4. клиент D = -20 Они совершали следующие сделки в хронологическом порядке: 1. клиент A - 10 4 Если в вечерний клиринг исполняются какие-либо опционы, то заявки на досрочную экспирацию и отказ от автоэкспирации принимаются до 18:50 по любым опционам. Вечерняя торговая сессия начинается в 19:05. 5 Здесь и далее под «последним клирингом» понимается вечерний клиринг дня истечения всех опционов, кроме опционов на Si и Eu – для них последним будет являться дневной клиринг дня истечения (см. Раздел 6). 3 2. клиент B - 1 3. клиент С - 11 4. клиент A + 20 5. клиент B - 1 6. клиент A - 12 7. клиент D - 20 В этом случае очередь на распределение исполненных опционов будет выглядеть следующим образом: 1. клиент B - 1 2. клиент С - 11 3. клиент B - 1 4. клиент A - 2 5. клиент D - 20 Этапы формирования данной очереди: (1) новые проданные контракты добавляются в очереди в хронологическом порядке: 1. клиент A - 10 2. клиент B - 1 3. клиент С - 11 (2) А закрывает короткую позицию, его контракты исключаются из очереди (в порядке их заключения): 1. клиент B - 1 2. клиент С - 11 (3) B дополнительно продает контракты. Новые проданные контракты добавляются в конец очереди. Теперь контракты B присутствуют в очереди в 2 местах: 1. клиент B - 1 2. клиент С - 11 3. клиент B - 1 (4) А закрывает длинную позицию и открывает короткую. D открывает короткую позицию. Новые проданные контракты добавляются в очередь в хронологическом порядке: 1. клиент B - 1 2. клиент С - 11 3. клиент B - 1 4. клиент A - 2 5. клиент D - 20 Открытый интерес на рынке 1 + 11 + 1 + 2 + 20 = 35. Пусть при автоэкспирации не исполняются 15 опционов. Тогда распределяется 35 – 15 = 20 исполненных опционов. При пропорциональном распределении участники получают: Объём OI продавца * количество исполненных опционов/суммарный объём OI 4 A: [2 * 20 / 35] = 1 B: [2 * 20 / 35] = 1 C: [11 * 20 / 35] = 6 D: [20 * 20 / 35] = 11 Распределенные контракты убираются из очереди в порядке заключение сделок. Новая очередь: 1. Клиент С – 5 2. Клиент B – 1 3. Клиент A – 1 4. Клиент D – 9 Остаток из 1 контракта (20 - 1 - 1 - 6 - 11 = 1) распределяется по очереди методом LIFO (то есть с конца очереди): 1. D - 1 Итоговое распределение исполненных контрактов: A = 1 B = 1 C = 6 D = 12 Раздел 3. Алгоритм распределения досрочно исполненных опционов При досрочном исполнении N американских опционов контрагенты-продавцы выбираются по такому же алгоритму, как при автоэкспирации (см. раздел 2). Пример: открытый интерес на рынке - 100 контрактов. Короткие позиции держат 2 продавца по 50 контрактов. Досрочно исполняется 11 контрактов. Очередь на получение исполненных контрактов (см. раздел 2): 1. Клиент А – 50 2. Клиент B – 50 При пропорциональном разделении контракты получают: А: [11 * 50 / 100] = 5 B: [11 * 50 / 100] = 5 После пропорционального распределения очередь выглядит как: 1. Клиент А – 45 2. Клиент B – 45 Оставшийся 1 контракт распределяется по очереди методом LIFO (с конца). Его получает B. Итого исполненные контракты получают: 1. Клиент А – 5 2. Клиент B – 6 Раздел 4. Исполнение отдельных опционов в промклиринг 5 Цена исполнения фьючерсов на курс USD/RUB, EUR/RUB и CNY/RUB известна уже в 12:30 МСК дня исполнения. Поэтому эти фьючерсы исполняются не в вечернем, а в дневном клиринге дня исполнения (проходит с 14:00 до 14:03 МСК). Соответственно, квартальные опционы на эти фьючерсы тоже будут истекать в дневном клиринге этого дня. Для недельных и месячных опционов сохраняется обычный порядок экспирации - в вечерний клиринг дня истечения опциона. Ко всем срокам опционов применяется новый механизм автоэкспирации. |