К вопросу о классификации источников финансирования
 Скачать 201.96 Kb.
|
|
УДК 336.6: К ВОПРОСУ О КЛАССИФИКАЦИИ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ Старостина Кристина Игоревна кандидат экономических наук, доцент кафедры «Экономика, организация и управление производством» ФГБОУ ВО «Пензенский университет архитектуры и строительства» e-mail: starostina-kris@yandex.ru Казакова Екатерина Вячеславовна студент ФГБОУ ВО «Пензенский университет архитектуры и строительства» e-mail: kazakovakatrin@mail.ru THE QUESTION OF CLASSIFICATION OF SOURCES OF FINANCING OF THE ENTERPRISES Starostina Kristina Igorevna Candidate of economic sciences, associate professor of the Department «Economy, organization and management of production» FGBOU VO «Penza University of Architecture and Construction» e-mail: starostina-kris@yandex.ru Kazakova Ekaterina Vyacheslavovna Student FGBOU VO "Penza University of Architecture and Construction" e-mail: kazakovakatrin@mail.ru Аннотация: данная статья представляет собой обзор существующих научных подходов к классификации источников финансирования предприятий в России и за рубежом. Представлено краткое описание традиционных классификаций по признакам срочности, происхождения, отношения к предприятию, и современных классификаций по степени инновационности и распорядителям. В статье также приводится уточненная авторами классификация источников финансирования деятельности предприятия с позиции отношения собственности формируемых финансовых ресурсов. Ключевые слова: финансовые ресурсы, источники финансирования предприятия, классификация источников финансирования. Abstract: this article presents a review of existing scientific approaches to the classification of sources of financing of enterprises in Russia and abroad. A brief description of traditional classifications on the grounds of urgency, origin, attitude to facility, and modern classifications according to the degree of innovation and stewards. The article also provides the authors refined the classification of sources of financing for enterprises in terms of the ownership relations generated financial resources. Key words: financial resources, financing sources of the enterprise, classification of sources of financing. Для осуществления текущей и инвестиционной деятельности каждое предприятие использует финансовые ресурсы, источники образования которых могут быть рассмотрены с разных позиций: срок использования, платность, доступность, происхождение и др. В связи с этим теория финансового менеджмента предлагает множество классификаций источников финансирования по признакам, указывающим на ту или иную характерную черту. Эффективность использования сформированных финансовых ресурсов проявляется в конечном результате деятельности, отдаче совокупного капитала. Однако собственников может интересовать только отдача на собственный капитал предприятия или рост чистых активов, или какой источник финансирования дешевле – собственные вклады учредителей, привлеченные средства или займы и кредиты. Известно также, что заемный капитал обладает способностью преумножать собственный, и до определенного момента его использование является выгодным для предприятия [1]. Поэтому вопрос изучения сущности и классификации источников финансирования и оценки их эффективности представляется актуальным с теоретической и практической точек зрения. Большинство авторов в своих работах приводят следующие признаки классификации источников финансирования: срочность, отношение собственности (происхождение), отношение к предприятию. Эти признаки уже можно назвать традиционными. Классификация источников финансирования по признаку отношения к компании наиболее распространенная. На основе этого признака выделяют внутренние и внешние источники. Это означает, что деятельность компании может быть профинансирована за счет ресурсов, создаваемых самим предприятием или его учредителями, либо за счет ресурсов других субъектов (внешних). К внутренним источникам относится: уставный капитал; добавочных капитал; резервный капитал; чистая прибыль; амортизационный фонд и другие фонды. Предприятие, использующее внутренние источники финансирования, обладает наивысшей финансовой устойчивостью, так как отсутствуют дополнительные затраты, связанные с привлечением денежных средств из внешних источников. Но, тем не менее, оно ограничивает темпы своего развития, поскольку не может обеспечить развитие необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка [2]. К внешним источникам относится: эмиссия акций, банковские кредиты; облигационные займы; кредиторская задолженность; производные финансовые инструменты и т.д. Зачастую внешнее финансирование бывает наиболее предпочтительным, так как оно обеспечивает финансовую независимость предприятия и упрощает условия для получения денежных займов. Однако применение данного источника приводит к появлению определенных проблем, связанных с дальнейшей необходимостью обслуживания установленных долговых обязательств. Классификация источников финансирования по признаку происхождения позволяет нам говорить о группах «финансовых доноров», которые отличаются друг от друга характером отношений с компанией и системой постоянного вознаграждения за предоставленные финансовые ресурсы [3]. Такими группами являются государственные учреждения, международные организации, частные благотворительные фонды, коммерческие структуры, религиозные, научные и другие общественные некоммерческие организации, а также частные лица. В соответствии с этим делением, выделяют собственные, заемные и привлеченные источники финансирования. Собственные источники – это средства, формируемые за счёт внутренних источников предприятия (о них уже упоминалось выше). Заемные источники – это средства, формируемые за счёт внешних источников предприятия. Они включают: банковские и коммерческие кредиты, облигационные займы, факторинговые и лизинговые сделки, и другие виды кредиторской задолженности. Отличительным признаком заемных источников является возникновение обязательства регулярного по времени погашения основного долга и платы за пользование этими ресурсами. Привлеченные источники финансирования имеют довольно двойственных характер. С одной стороны, они находятся в обороте предприятия, в его полном распоряжении. А с другой стороны, они также как и заемные предоставляются со стороны, хотя и без последующих выплат. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций, бюджетные инвестиции, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе. При анализе финансового состояния привлеченные источники, как правило, учитываются как приравненные к собственным. Однако в случае анализа инвестиционной привлекательности предприятия следует их учитывать отдельно. По срочности источники финансирования делят на краткосрочные (период привлечения до 12 месяцев) и долгосрочные (период привлечения более 12 месяцев). К краткосрочным источникам относится: торговый кредит, ссуды от финансовых институтов, векселя. Долгосрочными источниками финансирования являются долгосрочные ссуды, облигации, выпуск акций, и т.д. Как правило, чем короче сроки выплат долговых обязательств предприятия, тем больше риск, что предприятие не сможет так быстро вернуть займа и выплатить проценты по ним. И наоборот, чем длиннее сроки выплат, тем менее рискованно финансирование предприятия при одинаковых условиях [4]. Если финансирование осуществляется на долгосрочной основе, то руководство предприятия четко представляет, какие проценты предприятие обязано выплатить на протяжении этого периода, и когда потребуются эти средства. В случае осуществления финансирования на краткосрочной основе, информация о процентной ставке в течение этого периода может оказаться не ясной. Отсутствие достоверной информации о процентных ставках по краткосрочным обязательствам в будущем может представлять угрозу для компании. Так, предприятие в период повышения процентных ставок, может заплатить более высокий процент по краткосрочной ссуде, чем процент по долгосрочному кредиту. С другой стороны, краткосрочный кредит является наиболее популярным в сфере финансирования предприятия, так как он имеет множество преимуществ. Во-первых, краткосрочный кредит может быть получен значительно быстрее, чем долгосрочный. При предоставлении долгосрочного кредита, кредиторы стремятся осуществить подробное исследование экономического капитала заемщика и обговорить все нюансы, которые могут произойти на протяжении десяти или двадцати лет использования данного источника. Поэтому, в случае, если эти ресурсы срочно необходимы, прибегают к краткосрочному кредиту. Во- вторых, если потребность в средствах является сезонной и циклической, то краткосрочный займ представляется наиболее гибким инструментом, чем долгосрочный. В работах некоторых авторов есть попытки объединить в систему несколько признаков классификации. Например, в работе Черутовой М.И. [5] представлены источники финансирования, классифицированные по признаку права собственности и признаку отношения к предприятию во взаимосвязи (рис. 1). В работе Ковалева В.В. [6] представлена схема источников финансирования, объединяющая признаки платности, срочности и отношений собственности применительно к акционерным компаниям. Собственные Заемные ПрибыльАмортизация Первоначальный капитал (средства от продажи акций, вклады, паи) Ссуды банка Займы Средства от продажи облигаций и других ценных бумаг Кредиторская задолженность Внутренние Внешние (привлеченные) средства Рис. 1. Источники финансирования деятельности предприятия (Источник: [5]) К современным классификациям источников финансирования можно отнести классификацию по признаку степени новизны или инновационности. В последнее время в рамках стратегии развития Российской Федерации [7] обосновывается переход на инновационный курс во многих отраслях народного хозяйства и видах деятельности человека и общества. По мнению многих специалистов, Российская Федерация существенно отстает по этому показателю от США и многих стран Европейского союза, а также Японии и Китая. Не является исключением и уровень развития в финансовой сфере, а именно финансовых инструментов и методов финансового рынка, финансового менеджмента и т.д. В связи с этим является необходимым сформулировать классификацию способов финансирования, которая предполагает их разделение на традиционные и инновационные источники. Традиционные источники – это те, которые считаются привычными для мировой экономики, в том числе и России. К ним относятся: внутренние источники и банковские кредиты. А к категории «Инновационные источники» относят уже наиболее новую направленность в области финансирования предприятий. Примером может служить такой производный финансовый инструмент, как деривативы. Это финансовые инструменты, происходящие от других, более простых финансовых инструментов – акций, облигаций, иностранной валюты, процентной ставки или реальных активов в виде товаров. В группе этих источников выделяют процентные и кредитные деривативы. В настоящие время инновационные источники являются наиболее сложным механизмом привлечения денежных ресурсов, поскольку инновационные процессы в области финансов находятся на начальной стадии. Классификация источников финансирования на основе их распорядителей предполагает группировку источников привлечения финансовых ресурсов в зависимости от субъектов, которые являются их распорядителями и предоставляют финансирование для компании на определенных условиях. Особенности предоставления финансовых ресурсов в пользование предприятия следует учитывать при выборе и обосновании эффективности источника финансирования. На основе признака распорядительства финансовыми ресурсами их можно разделить на группы: собственное финансирование: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, чистая прибыль, амортизационный фонд и другие фонды; финансирование через рынок капитала: долевое и долговое финансирование, инновационные источники; бюджетное финансирование: бюджетные инвестиции, субсидии, бюджетный кредит; финансирование через кредитно-финансовые институты: банковские кредиты, факторинг, форфейтинг и т.д. финансирование через отсрочку выплаты кредиторской задолженности. На практике такой источник часто называют устойчивыми пассивами, поскольку это переходящая задолженность перед поставщиками, работниками предприятия по заработной плате, налоговыми органами по уплате платежей в бюджет и т.д. прочее финансирование подразумевает использование специфических инструментов финансирования, таких как лизинг, варранты и др. В зарубежной практике в отличие от российской существует классификация средств предприятия и классификация источников финансирования деятельности предприятия. Средства предприятия делят на средства краткосрочного и долгосрочного назначения (авансированный капитал). Вторая классификация средств предприятия позволяет выделить собственные средства (уставный капитал, выручка, амортизационные отчисления, чистая прибыль, резервы, прочие взносы ЮЛ и ФЛ) и привлеченные средства (ссуды банков, заемные средства от выпуска облигаций, средства от выпуска акций, кредиторская задолженность). Собственный капитал делят на авансированный (вложенный) и реинвестированный (заработанный) капитал. Источники финансирования деятельности в зарубежной практике классифицируют на внутренние и внешние, при этом к внутренним относят собственные средства предприятия, а к внешним – привлеченные. Понятие заемных средств отсутствует. Наиболее интересна вторая классификация, которая отражает цели использования финансовых ресурсов и предлагает систему финансовых инструментов для реализации этих целей. Она представлена в таблице. Таблица 1 Классификация источников финансирования по целям использования финансовых ресурсов, применяемая за рубежом Название источника финансирования Цель использования Источник/Финансовый инструмент внутренние выплата премий работникам, выплата дивидендов, маркетинговые исследования и пр. чистая прибыль краткосрочные выплата заработной платы, оплата сырья и материалов, различные текущие расходы банковский овердрафт, переводной вексель, акцептный и коммерческий кредиты среднесрочные обновление производственных мощностей, научно- исследовательские среднесрочный кредит разработки долгосрочные приобретение земли, недвижимости и долгосрочных инвестиций долгосрочные (ипотечные) ссуды, облигации, получение денежных средств путем продажи различных видов акций Источник: составлено авторами по [8] Как видно, единого подхода к классификации источников финансирования деятельности хозяйствующего субъекта не существует. Кроме того, наблюдаются подмены понятий заемный и привлеченный капитал, внешний и привлеченный. Одни авторы рассматривают их как синонимы, другие как самостоятельные источники финансирования. На наш взгляд, наиболее подходящим подходом с точки зрения сравнительного анализа эффективности источников финансирования является их группировка на собственные, привлеченные и заемные источники, что отражено в составленной авторами схеме на рисунке 2. Рис. 2. Классификация источников финансирования хозяйствующего субъекта (Источник: составлено авторами по [3, 6, 10]) Следует отметить, что для хозяйствующего субъекта при анализе источников финансирования привлеченные средства выполняют функцию собственных, и в бухгалтерском балансе капитал представлен лишь собственным (3 раздел баланса) и заемным (краткосрочного и долгосрочного назначения – 4 и 5 раздел баланса), поскольку объективно именно их соотношение определяет структуру капитала, обуславливает финансовую устойчивость предприятия, влияет на мобилизацию средств в производственном, финансовом и операционном циклах. Таким образом, привлеченные средства отличаются от заемных, поскольку с одной стороны, они находятся в обороте предприятия, в его распоряжении; с другой стороны, их средства предназначены работникам предприятия, т.е. принадлежат им, или отражают средства, относящиеся к будущим периодам. Кроме того, обязательные условия платности таких источников и регулярность платежей по ним не наблюдается. Так, например, Источники финансирования ХС Собственные и приравненные к ним средства Привлеченные Заемные Уставный капитал (акционерный, паевой, индивидуальный) Добавочный капитал Резервный капитал Амортизационные отчисления Продажа акций собственной эмиссии Дивиденды по акциям других эмитентов Резервы предстоящих расходов Банковские кредиты Коммерческие кредиты, в т.ч. товарные, лизинг, факторинг и др. Кредиторская задолженность Целевое финансирование (в т.ч. бюджетные ассигнования) Собственные долговые ценные бумаги Нераспределенная прибыль (в т.ч. невыплаченный эмиссионный доход в случае АО) выплата дивидендов по акциям зависит от результатов деятельности предприятия в отчетном периоде и решения собрания акционеров. На наш взгляд, изучая источники финансирования, необходимо учитывать сферу деятельности, форму собственности, особенности рынка капитала. Сегодня в российских условиях финансово-экономического неблагополучия роль кредиторской задолженности как источника финансирования оборотных средств предприятия существенно возросла. Она является более доступной по сравнению с банковскими кредитами, более дешевой или даже бесплатной, так как скидки за быструю оплату применяются редко, штрафы и санкции за несвоевременную оплату также применяются только в исключительных случаях. По сравнению с самофинансированием с его ограниченными объемами и непредсказуемым характером рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компании теоретически «бездонен». На практике далеко не каждая компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования. Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявляется в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капиталов [6]. Банковское кредитование в большинстве случаев предлагает краткосрочные кредиты на текущие нужды предприятия. Для нормального функционирования экономики крайне необхо- димо развитие сети инвестиционных банков, поскольку им в известной степени принадлежит связующая роль между компаниями и рынками капитала. Библиографический список литературы: 1. Старостина К.И., Сафьянов А.Н. Эффективное управление заемным капиталом на предприятиях жилищного строительства // Экономика и предпринимательство. 2016. – №10-1 (75-1). С. 1034-1038. 2. Подолякин В. И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие. – Иваново: ИГТА, 2005. – 112 с 3. Немыкина О.С. Анализ классификаций источников финансирования деятельности организации с точки зрения их практического применения // Вестник Томского государственного университета. Экономика . 2012 г – № 3 (19) 4. Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 2003. – 800 с. 5. Черутова, М. И. Финансовый менеджмент: учеб. пос. / М. И. Черутова. - М.: Флинта : МПСИ, 2010. - 104 с. 6. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 1024 с. 7. Распоряжение Правительства РФ от 8 декабря 2011 г. N 2227-р О Стратегии инновационного развития РФ на период до 2020 г. [Электронный ресурс] Информационно- правовой портал ГАРАНТ.РУ: Режим доступа: http://base.garant.ru/70106124/#friends 8. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности [Электронный ресурс] Режим доступа: http://studme.org/1292052211394/finansy/klassifikatsiya_istochnikov_finansirovaniya_predprinimatel skoy_deyatelnosti 9. Герасименко О. А., Орлов А. А. Источники финансирования как ключевой элемент устойчивого финансового развития корпорации // Молодой ученый. – 2016. – №1. 10. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Изд-во: ИНФРА-М, 2014 г. – с. 479. |