Лекция Ставка дисконта Рассматриваемые вопросы

• Название: Лекция Ставка дисконта Рассматриваемые вопросы
• Дата: 22.05.2023
• Размер: 198.04 Kb.
• Имя файла: 01_51_Lekcija_Dohodnyj_podhod_Stavka_diskonta_B51EA (1).pptx
• Тип: Лекция; #1149774

Тема 2. Доходный подход в оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Лекция 5. Ставка дисконта

Рассматриваемые вопросы

1. Сущность ставки дисконта

2. Расчет ставки дисконта при применении модели денежного потока для собственного (акционерного) капитала

3. Расчет ставки дисконта при применении модели денежного потока для инвестируемого капитала

1. Сущность ставки дисконта

Ставка дисконта - это:

1) процентная ставка, используемая для определения рыночной стоимости бизнеса (математический аспект);

2) требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые (альтернативные) по уровню риска объекты инвестирования (экономический аспект);

Рис. Формирование ставки дисконта по сопоставимым (альтернативным) по уроню риска инвестиционным проектам

3) стоимость привлечения капитала из различных источников с отличными друг от друга уровнями их компенсации.

Вывод

Ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для приведения (пересчета) ожидаемых будущих доходов и/или расходов к их текущей стоимости. При ее расчете следует учитывать:

1) наличие у предприятий различных источников привлекаемого капитала, требующих разных уровней компенсации;

2) изменение стоимости денег во времени;

3) наличие рисков, как степени вероятности получения (неполучения) ожидаемых в будущем доходов.

2. Расчет ставки дисконта при применении денежного потока для собственного (акционерного) капитала

Методы:

1) оценки капитальных активов – Capital Assets Pricing Model – rCAPM;

2) кумулятивного построения – rКУМУЛЯТ.

Выбор метода зависит от рисков (внешний или внутренних), сопровождающих деятельность конкретного предприятия.

Основанием для выбора метода расчета ставки дисконта при применении модели денежного потока для собственного (акционерного) капитала является результат анализа рисков компании, который может быть проведен при помощи коэффициента

, как меры систематического риска или нестабильность доходов компании.

* Систематический риск - недиверсифицированный, неуправляемый, внешний общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, зависит от макроэкономических и политических процессов, происходящих в стране.

Коэффициент компании (мера риска систематического), показывает изменчивость цен на акции отдельной компании (отрасли) по сравнению с изменением цен всех акций, обращающихся на фондовом рынке, определяется :

,

где – мера нестабильности доходов с вложенного рубля в оцениваемом бизнесе (общая доходность компании);

– мера нестабильности доходов с рубля, вложенного на всем фондовом рынке (изменение среднерыночной доходности акций рынка).

Если , то акции компании более чувствительны к систематическому риску.

Если , для компании характерны риски несистематические и управляемые, вызванные внутренней средой, которые можно диверсифицировать.

Задача 1.

1. Как можно охарактеризовать ситуацию, складывающуюся в компании и как будет изменяться общая доходность компании по сравнению с аналогичными акциями других компаний на рынке, если коэффициент, представляющий меру систематического риска для данной компании равен:

а) 1,5;

б) 0,9.

Ответ 1. При общая доходность компании будет изменяться на 50 % быстрее доходности рынка (т.к. ).

При общая доходность компании будет изменяться на 10 % медленнее доходности рынка.

2. Как и насколько изменится общая доходность компании при снижении среднерыночной доходности акций на 10 %.

Ответ 2. При , если снизится на 10 %, тогда общая доходность компании упадет на 15 %.

При , если снизится на 10 %, тогда общая доходность компании упадет на 9 %.

1. Модель оценки капитальных активов (САРМ – capital asset pricing model)

Рис. Факторы риска, исходящие из внешней среды прямого воздействия

Метод САPM для расчета ставки дисконта применяется в том случае, когда на бизнес значительное влияние оказывают риски систематические (недиверсифицируемые, нераспределяемые, неуправляемые, внешние):

где – норма дохода (доходности) по безрисковым вложениям (принимается на уровне средней ожидаемой доходности гос. облигаций);

– общая доходность рынка в целом или среднерыночная норма доходности;

– рыночная премия за риск, показывает, на сколько в среднем получают в настоящее время больше с рубля, инвестируемого в любой среднерисковый бизнес по сравнению с безрисковыми вложениями в государственные облигации или страхуемые банковские депозиты;

– дополнительные нормы дохода за риск инвестирования соответственно в конкретную компанию и в малую компанию (несистематические диверсифицируемые риски, характерные для конкретной компании);

С – дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск.

Задача 2. Коэффициент акций компании Х равен 1,3, доходность безрисковых активов 6 %, рыночная доходность 15 %. Рассчитать норму доходности инвестиций по акциям компании.

Решение