Макроэкономика_Ивашковский_2002. Международных отношений (университет) Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации Москва Дело 2002
 Скачать 4.17 Mb.
|
|
Денежный рынок это механизм купли-продажи краткосрочных кредитных инструментов типа казначейских векселей и коммерческих бумаг. Этот рынок следует отличать от рынка облигаций Относительная цена денег, выраженная в облигациях, — это процентная ставка по обли- гациям. Задача этой главы состоит в том, чтобы точно определить функционирование каждого из указанных рынков и, что более важно, выявить взаимосвязи между ними. При рассмотрении модели AD-AS эта взаимосвязь предполагалась, ведь изменения цен товаров и услуг непосредственно сказываются на спросе на деньги. В свою очередь, колебания процентной ставки на денежном рынке отражаются на величине совокупных расходов, прежде всего на потреблении и инвестициях. В модели инвестиции сбережения — предпочтение ликвидности — деньги) товарный и денежный рынки предстанут как сектора единой макроэкономической системы. Модель определяет равновесные значения процентной ставки и уровня дохода Y в зависимости от условий, сложившихся в этих секторах Модель впервые была предложена в 1937 г. Дж. Хиксом ("крест Хикса") в качестве интерпретации сути макроэкономической концепции Дж. и поэтому является конкретизацией модели AD-AS. Широкое распространение она получила после выхода книги А. Хансена "Монетарная теория и фискальная политика" в 1949 г, после чего ее стали также именовать моделью Хикса — Хансена. Как было показано ранее, кривая IS отражает соотношения процентной ставки и уровня национального дохода У, при которых обеспечивается равновесие на товарном рынке. Условие такого равновесия — равенство объемов совокупного спроса и совокупного предложения. При этом спрос (при отсутствии государства и заграницы) выступает как сумма спроса на потребительские и инвестиционные товары. Зная, что инвестиции есть отрицательная функция процентной ставки, а потребление — положительная функция реального дохода, можно записать уравнение совокупного спроса следующим образом: Что же касается предложения, то оно в соответствии с кейнсианской трактовкой имеет вид Отсюда следует, что равновесное состояние на товарном рынке может иметь место только при соблюдении следующего равенства i I(i) Данное уравнение, установленное Дж. Кейнсом, отличается от условия равновесия на товарном рынке в модели классиков - S(i). Разница между ними заключается только в различии аргументов функции сбережений. Эта разница означает, что в классической модели равновесие между инвестициями и сбережениями имеет единственное решение поскольку достигается само собой на рынке заемных средств в точке пересечения кривых / и S (см. рис. 1-3). В кейнсианской модели допускается множественность равновесных на товарном рынке кривая IS, представляющая собой набор множества равновесных точек, соответствующих каждой паре значений процентной ставки и национального дохода выступает как кривая равновесия товарного рынка. Все точки кривой суть точки равенства сбережений и инвестиций при разных значениях процентной ставки и национального дохода. Таким образом, кривая IS отражает не функциональную зависимость между процентной ставкой и доходом, а множество равновесных ситуаций на товарном рынке, которые получаются в результате проекции функции сбережения и функции инвестиции. Кривая IS имеет отрицательный наклон поскольку снижение процентной ставки увеличивает объем инвестиции, а следовательно, и совокупный спрос, увеличивая тем самым равновесное значение дохода. Сдвиг кривой IS может быть в тех случаях, когда изменяются нежели процентная ставка, факторы. К таким факторам относятся уровень потребительских уровень государственных закупок чистые налоги изменение объемов при существующей процентной ставке (в результате сдвига кривой, те. роста инвестиционного спроса Предположим, в результате целенаправленных действий государства увеличивается объем государственных расходов > Это приведет к росту равновесного объема производства и дохода > При прежней процентной ставке равновесный объем дохода станет больше, чем раньше. Кривая сдвинется в положение (рис. Аналогичный эффект будет наблюдаться при изменении инвестиционных планов предпринимателей (рост оптимизма или пессимизма при любой процентной ставке, что приведет к сдвигу кривой инвестиционного спроса а значит и к сдвигу линии совокупных расходов, вслед зачем сдвинется и кривая IS (рис. 8-2). 208 8-1. Сдвиг кривой при изменении государственных расходов Теперь обратимся к денежному рынку Кривая как было показано, отражает зависимость между процентной ставкой и уровнем дохода возникающую на рынке денежных средств. Каждая точка кривой означает равенство спроса на деньги L и предложения денег Такое равновесие на денежном рынке достигается лишь в том случае, когда с ростом дохода процентная ставка i будет повышаться. Чтобы глубже вникнуть в это условие что в кейнсианской теории спроса на деньги выделено три мотива трансакционный, предосторожности и спекулятивный. Первые два мотива отражают традиционную роль денег как средства обращения и платежа, поэтому в экономической литературе их обычно объединяют под общим понятием трансакционного спроса, который зависит от уровня располагаемого дохода: Спекулятивный спрос на деньги — это спрос со стороны активов, ион зависит от процентной ставки при низкой ставке экономические агенты отдают предпочтение ликвидности (хранят богатство в форме наличных денег, напротив, при высокой процентной ставке предпочитают хранить богатство в ценных бумагах. Следовательно, спекулятивный спрос на деньги — убывающая функция процентной ставки = L(i). 209 Рис. 8-2. Сдвиг кривой при изменении инвестиционного спроса Выделение Дж спекулятивного спроса на деньги важный элемент его теории эффективного спроса. Хранение сбережений в ликвидной форме уменьшает общий платежеспособный спрос, поскольку деньги как имущество не расходуются наличное потребление и не обращаются в инвестиции. Сбережения же, существующие в форме ценных бумаг, являются по существу ссудным капиталом. Поэтому они увеличивают и потребительский, и инвестиционный спрос. Следовательно, при увеличении спекулятивного спроса на деньги эффективный спрос прекращается, и на- оборот. Общий спрос на деньги складывается из спроса на деньги для сделок и спекулятивного спроса и является соответственно функцией дохода и процентной ставки Таким образом, равновесие на денежном рынке предполагает выполнение следующего условия: При данном уровне дохода равновесие денежного рынка будет находиться в точке пересечения кривой с линией предложения денег как это показано на рис Если же уровень дохода будет например, в сторону возрастания (рис то это приведет к увеличению спроса на деньги (сдвиг кривой в положение ) и росту процентной ставки с В результате получим множество равновесных ситуаций в точках пересечения линий предложения с кривыми спроса на деньги и т. д. Это значит, что каждому парному значению процентной ставки и дохода будет соответствовать свое равновесное состояние денежного рынка. Графически линия равновесия денежного рынка будет представлена кривой LM как положительной функцией процентной ставки и национального дохода. Рисунок показывает, что рост дохода с до увеличивает спрос Рис. 8-3. Влияние изменения дохода на спрос на деньги и процентную ставку при фиксированном предложении денег на деньги (сдвиг в положение и, следовательно, повышает процентную ставку с до На рис. 8-3,6 показана кривая иллюстрирующая важное условие равновесия го рынка с ростом дохода процентная ставка должна повышаться. Кривая имеет специфическую конфигурацию горизонтальную и вертикальную части. Горизонтальный участок кривой отражает тот факт, что процентная ставка не может опуститься ниже минимального Рис 8-4. Равновесие в модели значения , а вертикальная часть этой кривой показывает, что за пределами максимального уровня процентной ставки никто не будет держать сбережения в ликвидной (денежной а обратит их в ценные бумаги. Сдвиг кривой LM будет иметь место при изменении предложения денег или изменении уровня цен. Совместное равновесие товарного и денежного рынков достигается в точке пересечения кривых IS и Модель IS-LM позволяет найти также сочетания рыночной процентной ставки и уровня дохода (выпуска, при которых одновременно достигается равновесие на товарном и денежном рынках. Кривые IS и LM построены не только для данного уровня ценно и для данных уровней государственных расходов G, налоговых поступлений Т и денежного предложения МВ этом случае существует лишь одно сочетание значений процентной ставки и уровня дохода при котором достигается равновесие одновременно на двух рассматриваемых рынках. Пересечение кривых IS ив точке Е означает, что денежное предложение достаточно для такой процентной ставки, которая уравновешивает планируемые инвестиции и сбережения. Поскольку кривая связана с планируемыми расходами, ее изменение отражает изменения в фискальной Кривая отражает изменения в политике, поскольку связана с денежным предложением. Таким образом, модель IS-LM позволяет оценить совместное влияние на макроэкономику фискальной (налогово-бюджетной) и монетарной (денежно-кре- дитной) На рис показано изменение равновесия в системе двух рынков при понижении уровня цен Р (при условии неизменных значений G, Т и М Кривая IS в этом случае не изменяет своего положения, поскольку 8-5. Изменение равновесия в системе двух рынков при понижении уровня цен Р на товарном рынке основные факторы, определяющие ее конфигурацию (государственные расходы, налоги, ожидаемый доход, остаются прежними. Кривая сдвинется вправо поскольку реальное предложение денег М/Р в этом случае возрастет. Следовательно, равновесие в системе товарного и денежного рынков может быть достигнуто при более низкой процентной ставке и более высоком уровне выпуска по сравнению с первоначальным положением кривой Таким образом, равновесие сдвигается из точки в точку Поскольку уровень цен понизился (что равносильно увеличению реального предложения денег ), то при неизменных значениях G, Т и М объем совокупного спроса на товарном рынке возрастет. Результат этого изменения показан на рис на котором изображена кривая совокупного спроса отражающая зависимость между уровнем цени объемами покупок товаров и услуг. Это убывающая кривая, потому что более низким ценам соответствует большее количество денежных остатков. Величина совокупного спроса на товарном рынке, соответствующая совместному равновесию на рынках товаров и денег, называется эффективным спросом. 8.2. ТОВАРНОГО И ДЕНЕЖНОГО РЫНКОВ ПРИ ИЗМЕНЕНИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ И НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ Модель IS-LM позволяет исследовать процесс взаимодействия рынков товаров и денег в результате использования фискальных или денежно- кредитных инструментов макроэкономического регулирования. Если мероприятия фискальной политики непосредственно направлены на рынок товаров, то при проведении денежно-кредитной политики объектом регулирования является рынок При этом под фискальной политикой, как было показано в гл. 7, подразумевается воздействие государства на экономическую конъюнктуру посредством изменения объема государственных расходов и налогообложения. Что касается денежно-кредитной политики, то это политика ЦБ, направленная на экономическую конъюнктуру посредством увеличения или сокращения денежной массы в экономике. Посмотрим, к каким последствиям приведет политика правительства, направленная на увеличение государственных расходов (или снижение налогов). Рост государственных расходов (снижение налогов) приведет к тому, что кривая (рис сдвинется вправо, в положение на расстояние, соответствующее произведению Дна коэффициент мультипликатора К При прежней процентной ставке совокупный спрос увеличился бы до уровня Однако двойное равновесие рыночной системы при этом оказалось бы нарушенным если бы произведенный национальный доход достиг величины на денежном рынке возник бы дефицит, поскольку точка С лежит ниже кривой LM. Из-за недостатка денег увеличится предложение государственных облигаций, что приведет к снижению их курса и росту процентной ставки с до Более высокая процентная ставка ограничит намечавшийся при инвестиционный спрос со стороны частного бизнеса. В результате совокупный спрос на товарном Рис. 8-6. Эффект увеличения государственных расходов: а — модель б — денежный рынок в — кривая совокупного спроса рынке возрастет не до а только дои новое совместное равновесие на рынке товаров и денежном рынке установится при национальном доходе и процентной ставке . Это говорит о том, что денежный рынок "гасит" мультипликационный эффект увеличения государственных расходов (рис. Таким образом одним из последствий увеличения государственных расходов является рост процентных ставок, приводящий к сокращению инвестиций, а также частного потребления (поскольку дорогим становится потребительский кредит Это влияние роста процентных ставок на потребление и инвестиции в связи с повышением государственных расходов получило название эффекта увеличение государственных расходов G "вытесняет" частные расходы и прежде всего инвестиции /. Однако эффект вытеснения срабатывает лишь частично, в целом же совокупный спрос (несмотря на сокращение частных расходов из-за роста процентных ставок) увеличивается. Следовательно, притом же уровне цен совокупный спрос будет выше в результате фискальной экспансии, поэтому воздействие увеличения государственных расходов изображается как сдвиг кривой совокупного спроса вправо, в положение (рис. 8-6,в). В какой мере денежный рынок элиминирует мультипликационный эффект и каково конкретное влияние государственных расходов на объем выпуска и цены эффект от фискальной политики государства зависит от состояния экономики, которое иллюстрирует конфигурация кривой совокупного предложения В неполной занятости (крайний кейнсианский случай, когда кривая совокупного предложения горизонтальна, эффект проявляется только в росте объема выпуска при неизменном уровне цен (риса В этом случае результативность стимулирующей фискальной политики достаточно высока и государство достигает поставленных целей в полной мере. Это объясняется тем, что в исходном состоянии равновесие товарного и денежного рынков установилось при низком уровне национального дохода и минимальной процентной ставке. В такой ситуации у домашних хозяйств и фирм низкий спрос на деньги для сделок и большой спекулятивный спрос на деньги Если при таком состоянии экономики увеличивается национальный доход с до то появляющаяся дополнительная потребность в деньгах для сделок удовлетворяется за счет денег, предназначенных для спекулятивных целей, не вызывая (пока) ощутимого роста процентной ставки. В нормальном кейнсианском случае когда кривая AS имеет положительный наклон (рис увеличение государственных расходов способствует росту выпуска с дои вызывает рост уровня цен с до Это происходит потому, что дальнейший рост дохода повлечет за собой все больший спрос на деньги для сделок, усиливая на денежном рынке ситуацию дефицита. Растущий спрос на деньги при их фиксированном предложении заставит домашние хозяйства и фирмы активнее распродавать ценные бумаги, что снизит их стоимость и обусловит рост процентной ставки. Более высокая процентная ставка, в свою очередь, будет сдерживать инвестиционный процесс и потребительские расходы. В итоге рост занятости и производства станет более дорогим, чем при прежней процентной ставке, что в конечном счете приведет к росту уровня ценна товарных рынках В классическом когда кривая AS вертикальна (рис. 8-7,в), что означает достижение полной занятости, рост совокупного спроса посредством увеличения государственных расходов не изменит уровень выпуска и дохода и завершится только ростом уровня цен. Это означает, что активная фискальная политика, направленная нарост занятости и увеличение национального дохода, не достигает своей цели и оборачивается инфляцией спроса Рис. 8-7. Влияние фискальной экспансии на объем выпуска и уровень цен Теперь проанализируем с помощью модели влияние на национальную экономику денежно-кредитной политики правительства Суть денежно-кредитной политики, как уже отмечалось, состоит в воздействии государства на экономическую конъюнктуру посредством изменения количества находящихся в обращении денег. Поэтому главная роль в проведении денежно-кредитной политики принадлежит ЦБ. Для изменения количества денег в экономике у ЦБ есть три возможности: а) изменять учетную процентную ставку (дисконт); б) манипулировать нормой резервирования; в) проводить операции на открытом рынке ценных бумаг (государственных облигаций). Пусть в исходном положении совместное равновесие на денежном и товарном рынках представляет точка (рис. 8-8). Если ЦБ увеличит предложение денег (например, осуществит массовую закупку государственных облигаций на открытом рынке, то это приведет к сдвигу кривой вправо, в положение Если кривая IS не меняет положения, то возрастание денежной массы приведет к снижению процентной ставки с до Товарные рынки отреагируют на это снижение ростом инвестиционного спроса, расширением занятости, а следовательно, мультипликационным увеличением национального выпуска с до Однако на этом воздействие данного импульса не заканчивается. Рост национального дохода приведет к увеличению спроса на деньги для осуществления трансакционных что вызовет рост процентной ставки на денежном рынке. Товарные рынки отреагируют на это снижением инвестиций, занятости и национального Рис. 8-8. Изменение равновесия товарного и денежного рынков при увеличении предложения денег дохода. Таким образом, взаимодействие двух рынков ведет к что первоначальный импульс на денежном рынке перемещается на товарный рынок, вследствие чего процессы, происходящие на этом рынке, обусловливают рост процентной ставки, а значит, дальнейшее затухание инвестиционной и производственной активности в реальном секторе экономики. Затухающее воздействие денежного импульса будет продолжаться до тех пор, пока не установится новое равновесное состояние в рыночной системе. После этого государство вновь предпримет шаги по увеличению предложения денег для снижения процентной ставки и активизации инвестиций, занятости и роста дохода. Это одно из основных теоретических положений кейнсианской доктрины, лежащих в основе денежно-кредитной политики. Однако весь механизм будет действовать только в том случае, когда точка пересечения кривых IS и LM приходится на отрезок линии В том же случае, когда равновесие в рыночной системе установится при минимальной процентной ставке возрастание денежной массы не повлияет на уровень инвестиций, занятости и объем национального производства. На рис. 8-9 показано, что при сдвиге кривой вправо точка пересечения с кривой остается на месте. Как уже отмечалось, этот случай в экономической теории получил название ловушки. М. Фридмен считает ликвидную ловушку неизбежным следствием увеличения денежной массы в кейнсианской теории денег. В ситуации ликвидной ловушки кривая спроса на деньги М горизонтальна. Последствия "горизонтального" спроса на деньги заключаются в том, что процентная ставка не может снизиться ниже а инвестиции немо- гут возрасти. Владельцы ценных бумаг постараются переместить все свое 8-9. Последствия сдвига кривой в ситуации ликвидной ловушки богатство в деньги, вследствие чего спекулятивный спрос на деньги (спрос на ликвидность) резко возрастет. Экономика не сможет выйти из состояния депрессии. Таким образом, если равновесие товарного и денежного рынков достигнуто на горизонтальном (кейнсианском) отрезке то увеличение денежной массы неспособно привести к росту инвестиций, занятости, производства и дохода. А это значит, что связь в экономической системе нарушена и товарный рынок не реагирует на возросшее предложение денег, поскольку последнее не в силах дальше снижать процентную ставку. Отсюда следует, что в ситуации ликвидной ловушки денежно- |