Метод дисконтирования денежных потоков 5 1 Сущность, основные принципы, лежащие в основе метода 5
 Скачать 0.93 Mb.
|
|
Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен; Ставка налога на прибыль составляет 24%; Горизонт планирования составляет три года; Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%; Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%; Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств; Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых. Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года. Таблица3.2 Прогноз баланса компании
Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках
Таблица3.4 Прогноз отчета о движении денежных средств (косвенный метод)
Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула: Ip = P1G1/ P0G1 Ip - индекс инфляции; P1 - цены анализируемого периода; P0 - цены базового периода; G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде. Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции. Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции
Итак индекс инфляции будет равен: Ip = 910 700 / 746 100 = 1,22 3.2 Определение ставки дисконта и стоимость предприятия в постпрогнозный период Определим ставку дисконта методом кумулятивного построения по формуле R = Rf + S1 + S2 + … + Sn , Где Rf - безрисковая ставка дохода, S1, S2, Sn – премии за дополнительные риски, связанные с инвестициями конкретной компании. Занесем расчет в таблицу. Таблица3.6 Расчет ставки дисконта
Определение стоимости предприятия в постпргнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Расчитаем конечную стоимость с помощью модели Гордона, по формуле V = ДП постпр. / ( R – q ), Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940. 3.3 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы: Коэффициент текущей стоимости = 1/ (1+R) n , где n – номер прогнозного года. К1 = 1 / ( 1 + 17% ) = 0,8547 К2 = 1 / ( 1 + 17% )2 = 0,7305 К3 = 1 / ( 1 + 17% )3 = 0,6211 К4 = 1 / ( 1 + 17% )4 = 0,5336, Занесем результаты в таблицу. Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона. Vост. = 12940 Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать. Vост.тек. = 12940 * 0,5336 = 6905 Текущая стоимость остаточной стоимости 6905 тыс. руб. Определим обоснованную рыночную стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода. Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок 10561 тыс.руб. 3.4 Внесение итоговых поправок Делаем поправку на дефицит или избыток собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок. Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле Ф = СОК – ЗЗ, Где СОК – собственный оборотный капитал, ЗЗ – величина запасов и затрат. СОК = 5219 – 4663 = 556, ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда Ф = 556 – 5981 = -5425 Мы получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его из предварительной стоимости бизнеса. Итоговая величина стоимости предприятия 10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей) Заключение В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков. Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса. Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков: Выбор модели денежного потока. Определение длительности прогнозного периода. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. Анализ и прогноз расходов. Анализ и прогноз инвестиций. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Определение ставки дисконта. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. Внесение итоговых поправок. Оцениваемое предприятие занимается производством и оптовой продажей сушеной рыбы, а также сушеных и копченых морепродуктов. Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы: Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие финансовые возможности фирмы. Рентабельность фирмы не вызывает сомнений Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня. Таким образом, обоснованная рыночная стоимость выведенная методом дисконтирования денежных потоков с учетом рисков составила 5136 тыс. руб. Список использованной литературы Богатин Ю., Швандар В. Оценка и бизнес – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА – М, 2005. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 2003. Кочович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 2004. Шеремет А.Д. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 2003. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. – 2-е изд. – М.: Дело, 2004. Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. Учебник. – М.: ЭКМОС, 2003. Оценка бизнеса: Учебник. / Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2004. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учебное пособие. – М.: ПРИОР, 2005. Приложение А (справочное)
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1) На 1 января 2005г. (в тыс. руб.)
Приложение Б (справочное) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||