ФинМен-КОНТР-Раб-08. Методические указания по выполнению, задания и последовательность работы
 Скачать 0.94 Mb.
|
количественная оценка риска при вложении капиталаГлавнейшей целью бизнеса является получение дохода на вложенный капитал. Выбрать наиболее привлекательный из нескольких проектов вариант вложения капитала невозможно, не учитывая фактор риска. Риск при вложении капитала это возможность получения низкого дохода или даже убытков. Для оценки риска используются различные методы. Наибольшее распространение в практике количественной оценки риска получили инструменты математической теории вероятности и экономической статистики. Применительно к задачам количественной оценки риска при выборе варианта вложения капитала, методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления события, связанного с получением определенного дохода, (если в результате проведения эксперимента или наблюдения установлено, что некоторое событие происходит в n случаях из N, то ему приписывается вероятность p= n/N), а также выбору из возможных вариантов самого предпочтительного, исходя из наибольшей величины среднего ожидаемого дохода. Среднее ожидаемое значение дохода, является средневзвешенной величиной, из всех возможных результатов с учетом вероятности получения каждого.  ,где  – среднее ожидаемое значение дохода; -- абсолютное значение i-го дохода; -- вероятность получения i-го дохода;n - число случаев наблюдения. Поскольку риск является вероятностной оценкой, то количественно он может быть охарактеризован как некий показатель, измеряющий вариабельность дохода. Таким образом, для оценки риска можно использовать ряд коэффициентов экономической статистики, в частности: дисперсию (G2), среднее квадратичное отклонение (G) и коэффициент вариации(V). Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных значений дохода от среднего ожидаемого результата и рассчитывается по формуле:  Дисперсия сигнализирует о наличии риска, но при этом не указывает направление отклонения от среднего ожидаемого значения, так как разность берется в квадрате, а при выборе варианта вложения капитала важен плюс, или минус этого отклонения. Среднее квадратичное отклонение определяется по формуле:  При оценке вариантов вложения капитала с одинаковым средним ожидаемым значением дохода, степень риска будет тем выше, чем больше среднее квадратичное отклонение. Для сравнения проектов с разным средним ожидаемым значением дохода рассчитывается коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднего квадратичного отклонения к средней ожидаемой величине дохода, определяется в процентах и выражает количество риска на единицу дохода.  Чем выше коэффициент вариации, тем выше степень риска. Статистический метод может применяться в несколько упрощенном виде. Количественно риск вложения капитала характеризуется оценкой вероятной величины максимального и минимального дохода. При этом, чем выше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска. В этом случае для расчета дисперсии можно использовать следующую формулу:  ,где  -- вероятность получения максимального и минимального дохода; -- максимальная, минимальная величина дохода; -- средняя ожидаемая величина дохода.Преимуществами статистического метода оценки риска являются его точность и несложные математические расчеты, а явным недостатком – необходимость большого количества исходных данных. Задание №3 формирование портфеля ценных бумаг Портфель ценных бумаг – это совокупность различных инвестиционных инструментов (ценных бумаг), реализующих определенные цели инвестора. Различают несколько типов портфеля ценных бумаг:
Главная цель в формировании портфеля ценных бумаг состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Ожидаемый доход инвестора складывается из двух компонентов:
Любое вложение средств в той или иной степени содержит элемент риска, который носит название инвестиционного риска. Этот риск можно охарактеризовать как вероятность полной (частичной) потери вложенных средств или недополучения ожидаемых доходов. Для ценных бумаг выделяют несколько видов специальных рисков:
При этом меняется эффективность иностранных инвестиций, соотношений прибылей экспортеров и импортеров, сдерживается или дополнительно стимулируется инфляция. Риск-менеджмент использует различные методы снижения риска:
Современная теория портфеля ценных бумаг основана на использовании статистических и математических подходов для оценки степени риска. Наиболее распространение получили следующие показатели: дисперсия – сумма квадратных отклонений от средней величины, по вероятности наступления каждого из рассматриваемых вариантов. Характеризует меру рассеивания размера дивиденда конкретного типа акций при различных состояниях экономики. Расчет дисперсии производится с использованием следующих формул:  где:  - дисперсия по акции j-го типа; – ожидаемая средняя норма дивиденда по акции j-го типа ; - норма дивиденда по акции j-го типа при i- ом состоянии экономики; - вероятность наступления i - го состояния экономики;i =1,2,….n – типы состояния экономики. Ожидаемый средний доход ( ) равен: среднее квадратическое отклонение, являющееся квадратным корнем дисперсии. Показывает средний размер колебания признака у единиц изучаемой совокупности. Среднее квадратичное отклонение по акции j –го типа (δi) определяется как  коэффициент вариации, представляющий собой риск на единицу ожидаемого дохода. Данный показатель рассчитывается как отношение среднего квадратического отношения к ожидаемой норме дохода и является относительным показателем риска в виде коэффициента вариации.  Указанная группа показателей риска дает представление о степени отклонения величины дивидендов по конкретному типу акций от ожидаемой средней нормы дивиденда. Чем больше данный диапазон, тем выше степень риска. Для измерения систематического (недиверсифицируемого, рыночного) риска используется специальный показатель «бета». Он характеризует неустойчивость (изменчивость) доходов по данному виду ценных бумаг относительно доходов по «среднему», хорошо диверсифицированному рыночному портфелю ценных бумаг. «Бета» для так называемой средней акции (акция, движение цены которой совпадает с общим для рынка, измеренному по какому-либо биржевому индексу) равен 1. Чем меньше показатель «бета», тем менее рискованным является данный портфель ценных бумаг по сравнению с портфелем «бета», равной 1,0 «Бета» коэффициент по портфелю инвестиций (  ) рассчитывается по формуле: где  - бета коэффициент по акциям j-го типа; - удельный вес акции j-го типа в портфеле инвестиций;Задание № 4 факторный анализ финансовых результатов Одной из важнейших составных частей анализа финансового состояния предприятия является анализ финансовых результатов его деятельности. В качестве обязательного элемента, анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает выявление факторов, повлиявших на их величину. Конечные финансовые результаты деятельности предприятия чаще всего оцениваются показателями прибыли и рентабельности. Основными показателями прибыли являются:
Основную часть прибыли предприятие получает от реализации продукции. Прибыль (убыток) от реализации продукции определяется как разница между выручкой от реализации продукции в действующих ценах без налога на добавленную стоимость, акцизов, отчислений в централизованные фонды государства и затратами на производство и реализацию продукции. В целом по предприятию прибыль от реализации продукции зависит от четырех факторов: объема реализации продукции, ее структуры, себестоимости и уровня среднереализационных цен. Методика формализованного расчета факторных влияний на прибыль от реализации продукции состоит в следующем:
ΔП = П1 - П0, где П1 – прибыль отчетного года. где П0 – прибыль базисного года.
ΔП1 = Р1- Р0, где Р1 – выручка от реализации в отчетном году в ценах отчетного года Р0 – выручка от реализации в отчетном году в ценах базисного года
ΔП2 = П0 х К1 – П0 = П0 х (К1 – 1), где К1 - коэффициент роста объема реализации продукции в оценке по базисной себестоимости. К1 = С1,0 / С0, где С1,0 – себестоимость реализованной продукции за отчетный год в ценах и условиях базисного года. С0 – себестоимость базисного года.
ΔП3 = П0 х (К2 - К1) где К2 – коэффициент роста объема реализации в оценке по отпускным ценам К2 = Р1,0 / Р, где Р1,0 –выручка от реализации продукции в отчетном году по ценам базисного года. Р0 – выручка от реализации в базисном году.
ΔП4 = С1,0 – С1 , где С1,0 - себестоимость реализованной продукции отчетного года в ценах и условиях базисного года С1 – фактическая себестоимость реализованной продукции отчетного года.
ΔП5 = С0 х К2 – С1,0 Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли от реализации за отчетный период, что выражается следующей формулой: ΔП = П1 – П0 = ΔП1 + ΔП2 + ΔП3 + ΔП4 + ΔП5 Если прибыль выражается в абсолютной сумме, то рентабельность – это относительный показатель интенсивности производства, так как отражает уровень прибыльности относительно определенной базы. В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель прибыли коэффициенты рентабельности можно объединить в несколько групп: показатели, характеризующие окупаемость издержек; показатели, характеризующие прибыльность продаж; показатели, характеризующие доходность капитала и его частей. Все показатели рентабельности могут рассчитываться на основе балансовой, прибыли от реализации продукции и чистой прибыли. В отношении коэффициентов рентабельности продаж, которые показывают, сколько прибыли приходится на единицу реализуемой продукции, и рассчитываются делением выбранного показателя прибыли на сумму полученной выручки несложным, но весьма эффективным является вертикальный анализ отчета о прибылях и убытках. Один из вариантов такого анализа представлен в таблице 1. Кроме анализа динамики коэффициентов рентабельности продаж, назначение аналитической таблицы – характеристика динамики удельного веса основных элементов валового дохода предприятия, уровня совокупных расходов в общей сумме доходов и поступлений, структуры затрат, доли прибыли, перечисленной в бюджет в виде налога на прибыль и обязательных платежей. Для анализа коэффициентов рентабельности капитала широкое распространение получила модифицированная факторная модель фирмы «Du Pont». Поскольку существует несколько показателей рентабельности капитала, выбран один, по мнению аналитиков наиболее значимый – рентабельность собственного капитала (Рск). Схематическое представление модифицированной факторной модели фирмы «Du Pont» приведено на рисунке 1. В основу приведенной схемы анализа заложена следующая зависимость. Рск = Роб х КОА х Кфин.зав. , Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: чистой рентабельности реализованной продукции (Роб), ресурсоотдачи (КОА) и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие (Кфин.зав). Чистая рентабельность реализованной продукции рассчитывается посредством деления чистой прибыли (Пч) на объем реализованной продукции – выручки от реализации (ВР)  Данный коэффициент показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица, реализованной продукции. Ресурсоотдача (КОА) определяется как отношение выручки от реализации продукции (ВР) к средней стоимости совокупных активов предприятия (Аср)  Данный коэффициент характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т.е. показывает сколько раз за отчетный период совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции, принесла каждая денежная единица активов. Этот коэффициент варьирует в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса. Рост коэффициента в динамике рассматривается как благоприятная тенденция. Коэффициент финансовой зависимости (К фин.зав. ) определяется по формуле:  где Кс – средняя величина собственного капитала. Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость предприятия от внешних источников. Чем он выше, тем больше займов у предприятия. Величина займов, приходящаяся на сумму вложений в активы определяется как разница между коэффициентом финансовой зависимости и единицей. Считается, что коэффициент финансовой зависимости в условиях рыночной экономики не должен превышать единицу. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования. Таким образом, схему анализа рентабельности собственного капитала можно представить следующим образом:  Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику и, в частности бухгалтерскую отчетность: отчет о прибылях и убытках, актив баланса, пассив баланса. ЗАДАНИЕ №5 использование операционного анализа для оценки финансовых результатов Операционный анализ является одним из самых простых и эффективных методов финансового анализа, позволяющий в ходе оперативного и стратегического планирования отслеживать зависимость финансовых результатов от издержек производства и объемов продаж. Ключевыми показателями операционного анализа служат: операционный рычаг, порог рентабельности, запас финансовой прочности. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение объема продаж (выручка от реализации) порождает более сильное изменение прибыли в ту или иную сторону. Это является результатом разной степени влияния постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия; Количественно воздействие операционного рычага на прибыль можно выразить следующей формулой.  где СОР – сила воздействия операционного рычага; В – объем продаж в денежном выражении(выручка от реализации), руб.; 3 пер. – переменные затраты, руб.; П – прибыль, руб. Одной из основных задач финансового менеджмента является максимизация разницы между объемом продаж (В) и переменными затратами (Зпер.), поскольку она служит источником покрытия постоянных (3 пост.) и прибыли (П):  Показатель операционного рычага имеет важное практическое значение. При изменении физического объема продаж, пользуясь показателем операционного рычага, можно заранее определить на сколько процентов (увеличится, уменьшится) прибыль:  где  -- изменение прибыли, %; -- изменение объема продаж, %;Для прогнозирования безубыточной деятельности предприятия, весьма актуальными являются расчеты порога рентабельности. Порог рентабельности соответствует такому объему продаж, при котором предприятие выручкой от реализации покрывает все переменные и постоянные затраты, не имея прибыли. Объем продаж, соответствующий порогу рентабельности, или выручка от реализации, при которой предприятие не имеет ни убытков, ни прибыли (ПРВ), определяется как отношение постоянных затрат (3 пост.) к разности между единицей и частным от деления переменных затрат (3 пер.) на объем продаж в денежном выражении (В):  В натуральном выражении объем продаж, соответствующий порогу рентабельности, или пороговое количество товара, ниже которого предприятию продавать невыгодно определяется по формуле:  где ПРТ – пороговое количество товара, шт.; Цед. – цена реализации единицы товара, руб. Не представляет трудностей и графический способ определения порога рентабельности (рис.1). Порядок работы следующий:
 где Ко – общий объем продаж.
 где 3сум. – суммарные затраты, руб; 3пер.ед. – переменные затраты на единицу товара, руб.  руб. В А 1 -- прибыль 3сум. Б -- 3ПРВ  3пост. 2 -- убыткиПРТ Ко шт. Рис.1 Порогу рентабельности соответствуют значения объема продаж ПРТ и выручки от реализации ПРВ. Именно при таком объеме продаж выручка в точности покрывает переменные и постоянные затраты и прибыль равна нулю. Нижний левый треугольник соответствует зоне убытков предприятия до достижения порога рентабельности, верхний правый треугольник – зоне прибылей. Пройдя порог рентабельности предприятие получает дополнительную прибыль на каждую единицу проданного товара. Масса прибыли после прохождения порога рентабельности определяется по формуле:  где Пр – масса прибыли после прохождения порога рентабельности, руб.; Кр – количество товара, проданного после прохождения порога рентабельности, шт. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности. Запас финансовой прочности измеряется –
 где ЗФП – запас финансовой прочности, руб.
 где ЗФП(%) – запас финансовой прочности, % Запас финансовой прочности – это уровень безопасности предприятия. Расчет этого показателя, при определении стратегии предприятия, позволяет оценить возможность дополнительного снижения выручки от реализации в границах порога рентабельности. ЗАДАНИЕ № 6 оценка и анализ эффективности ссудо-заемных операций. Оценка и анализ эффективности ссудо-заемных операций базируют- ся на финансовых расчетах, в основе которых заложены различные схемы и методы начисления процентов. Эти расчеты многообразны, ввиду вариабельности условий финансовых контрактов в отношении частоты и способов начисления, а также предоставления и погашения ссуд. Предоставляя свои денежные средства в долг, их владелец получает определенный доход в виде процентов, начисленных по некоторому алгоритму в течение определенного промежутка времени. Результат сложения первоначальной суммы денежных средств и начисленной суммы процентов называется наращенной суммой. Проценты, начисление которых осуществляется за фиксированный промежуток времени (год, полугодие, квартал, месяц, день) называются дискретными. Известны две основные схемы дискретного начисления: схема простых и схема сложных процентов. Схема начисления по простым процентам сводится к тому, что проценты начисляются в течение всего срока ссуды на первоначальную суму денежных средств. Таким образом схема простых процентов предполагает неизменность базы, с которой происходит начисление. При расчете суммы простого процента используется следующая формула: I = P х n х r, где I – общая сумма процента за весь период начисления; Р – первоначальная сумма денежных средств; n – количество периода начисления, в годах; r – процентная ставка, выраженная десятичной дробью. В этом случае наращенная сумма денежных средств (S) с учетом начисленной суммы процента определяется по формуле: S = P + I =P x (1+n x r) Схема начисления по сложным процентам заключается в том, что в первом периоде начисление производится на первоначальную сумму денежных средств, затем она суммируется с начисленными процентами и в каждом последующем периоде проценты начисляются на уже наращенную сумму. Таким образом для начисления процентов постоянно меняется база. При расчете наращенной суммы денежных средств по сложным процентам используется следующая формула:  ,где Sc – наращенная сумма денежных средств по сложным процентам. Соответственно сумма сложного процента (Iс) в этом случае определяется по формуле: Ic =Sc – P |