Артем Калинин 2. Образовательная организация высшего образования
 Скачать 107.65 Kb.
|
1.2 Методы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятияМеждународная практика обоснования инвестиционной деятельности использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Эти показатели можно объединить в две группы: 1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: – чистая текущая стоимость; – индекс доходности дисконтированных инвестиций; – внутренняя норма доходности; – срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования; – максимальный денежный отток с учетом дисконтирования. 2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования: – простой срок окупаемости инвестиций; – показатели простой рентабельности инвестиций; – чистые денежные поступления; – индекс доходности инвестиций; – максимальный денежный отток. Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в таблице 1.1 Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Таблица 1.1 – Основные показатели эффективности инвестиционных проектов
Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому – возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными. Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета срока окупаемости имеет вид: РР =  , (1.1)где РР – срок окупаемости инвестиций (лет); Ко – первоначальные инвестиции; CFcг – среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений. Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций: ARR =  , (1.2)где ARR – расчетная норма прибыли инвестиций, CFс.г. – среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности, Ко – стоимость первоначальных инвестиций. Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций. Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: ЧДП = ∑ (Пm – Оm), (1.3) где Пm – приток денежных средств на m-м шаге; Оm – отток денежных средств на m-м шаге. Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций. Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу (1.3), предварительно преобразовав ее в следующий вид ИД = ∑ (Пm – О, m) – ∑ Кm, (1.4) где О, m – величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге. Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле: NPV =  , (1.5)где CFt – денежный поток по t – ом шаге; I0 – величина инвестиций на начальном шаге; r – норма дисконта; Т – длительность инвестиционного цикла. Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период. После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия – ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций. PI =  , (1.6)Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна. Внутренняя норма доходности (другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR). IRR =  , (1.7)где r1 – норма дисконта, при которой f(r1) > 0; r2 – норма дисконта, при которой f(r2) < 0. Внутренняя норма доходности представляет ту норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход за весь инвестиционный цикл равен нулю. Показатель IRR отражает ожидаемую доходность проекта и значит максимально допустимый уровень расходов на данный проект. Принимая решение о реализации проекта, сравним значение внутренней нормы доходности с заданной пороговой величиной, определяющей цену капитала. Для эффективности инвестиционного проекта значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта. Проекты, у которых IRR > r эффективны, а те у которых IRR < r неэффективны [20, с. 92]. Таким образом, инвестиции представляют собой вложения каких-либо средств в формирование определенных видов имущества для получения в будущем чистого дохода (прибыли) или других результатов. При этом полученный вследствие инвестирования средств результат должен обязательно превышать сумму инвестиций, т.е. вложения средств. Чтобы оценить насколько эффективна инвестиционная деятельность предприятия, необходимо проанализировать источники финансирования инвестиционной деятельности, приемлемость его инвестиционных проектов и объем инвестиций в целом. | ||||||||||||||||||||||||