Курсовая. Определение стоимости бизнеса на примере оао российские железные дороги
 Скачать 79.3 Kb.
|
|
МИНИСТЕРСТВО НАУКИ И ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского» Институт экономики и предпринимательства Кафедра экономики предприятий и организаций Курсовая работа по дисциплине: «Оценка стоимости бизнеса» На тему: «Определение стоимости бизнеса на примере ОАО Российские железные дороги» Работу выполнил студент группы 35184-ЭБ-4 Рябинкин Дмитрий Владимирович Номер зачетной книжки: Проверил: к.э.н., Доцент кафедры Н. Новгород 2021 Содержание Введение…………………………………………………………………….….....3 Глава 1. Теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса………………….…………………………………………………..……..5 Глава 2. Расчет стоимости предприятия ОАО «РЖД»………………………………………………………………………..…...17 2.1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «РЖД»………………………………………………………………...…………..17 2.2. Финансовый анализ ОАО «РЖД»……………………………………………………………….……..……..20 2.3. Обоснование выборов подхода к оценке стоимости предприятия………..35 Глава 3. Оценка стоимости бизнеса……………………………….………………………………….………..38 3.1. Доходный подход………………………………………………………………………...…..38 3.2. Затратный подход………………………………………………………………………….....52 3.3 Согласование результатов оценки и определение итоговой рыночной стоимости предприятия ОАО «РЖД»………………………………………………………………………...…56 3.4 Предложения по повышению стоимости предприятия………………………………………………………...……………58 Заключение…………………………………………………………………….....61 Список используемых источников………………………………………….........................................…63 Введение По мере увеличения числа компаний на рынке, растет и потребность в оценке стоимости предприятия. Каждый день покупаются и продаются множество организаций, и для того чтобы выявить текущее положение компании, ставить «диагноз», и предлагать методы лечения или профилактики, нужна оценка стоимости предприятия. С предпринимателем, который не может сказать, сколько стоит его организация, невозможно вести серьезные переговоры о кредитовании, инвестициях, осуществлении совместных проектов. Безусловно, оценка бизнеса нужна для выбора направления реструктуризации предприятия. Ликвидация организации, слияние, продажа, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга или структурных подразделений из состава предприятия предполагает проведение рыночной оценки пакета акций, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, их конвертации. Таким образом, Оценка бизнеса необходима не только для проведения сделок купли-продажи или расчета его залоговой стоимости, но и для определения эффективности принятия управленческих решений, основным критерием выбора которых является увеличение стоимости компании. Объектом исследования выступает ОАО «РЖД». Цель работы – оценка стоимости ОАО «РДЖ». Задачи работы: - изучение экономических и теоретических аспектов стоимости предприятия; -анализ финансово-экономических показателей деятельности предприятия; - расчет стоимости предприятия разными подходами; -формирование заключения об итоговой рыночной стоимости; Информационную базу исследования составили отчетные данные ОАО «РЖД». Структура и содержание курсовая работа состоит из введения, трех глав, семи параграфов, заключения и списка используемых источников. Глава 1. Теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса. Оценка стоимости бизнеса — процесс определения гипотетической суммы денежных средств, за которую объект оценки может быть реализован. Результатом выполненной оценки является величина рыночной стоимости Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства , т. е. когда: одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение; стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах; объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты; цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было; платеж за объект оценки выражен в денежной форме.»[1] Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов. Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке. Субъекты оценочной деятельности Субъектами оценочной деятельности признаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона- оценщики Объекты оценки К объектам оценки относятся: отдельные материальные объекты (вещи); совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; права требования, обязательства (долги); работы, услуги, информация; иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. Роль оценки стоимости бизнеса, можно определить так: На российском рынке спрос на оценочную деятельность изначально был связан с процедурой купли – продажи недвижимого имущества. С развитием рыночных отношений, взаимодействие между компаниями усложнилось. Теперь стали оказываться услуги страхования, кредитования, передачи имущества, проводиться сделки по слиянию, либо отчуждению предприятий. Проведение тендеров, аукционов, а так же конкурсов по продаже фондовых инструментов так же способствовало развитию деятельности по оценке бизнеса.[5] Оценочная деятельность, проводимая на регулярной основе, позволяет видеть текущее состояние дел компании, выявлять слабые звенья и своевременно принимать решения по ликвидации или минимизации рисков. Кроме того, оценка бизнеса позволяет создать пространство вариантов для дальнейшего развития собственного бизнеса. [7] Можно выделить следующие цели оценки стоимости бизнеса: предпродажная подготовка предприятия; подготовка к выпуску ценных бумаг и определение их номинальной цены; формирование данных для сторонних организаций в случае займа или оформления страхования; взаиморасчеты с другими предприятиями капиталом, либо другими материальными активами; создание научного обоснования принимаемым управленческим решениям; составление стратегии и тактики развития компании. Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности в Российской Федерации имеет следующую иерархическую структуру: Конституция Российской Федерации; Кодексы Российской Федерации (к оценочной деятельности прямое отношение, прежде всего, имеют Гражданский кодекс РФ, Налоговый кодекс РФ, Земельный кодекс РФ, а опосредованно – все остальные, в том числе, Градостроительный кодекс РФ и Уголовный кодекс РФ); Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 18.03.2020) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»; Федеральные стандарты оценки (ФСО); Стандарты и правила оценочной деятельности саморегулируемых организаций оценщиков (СРОО); Прочие документы уполномоченных органов (например, методические рекомендации Минэкономразвития или Национального совета по оценочной деятельности). На величину стоимости бизнеса и его отдельных частей влияет ряд факторов, которые должны быть учтены в процессе оценки .При определении стоимости бизнеса оценщик анализирует влияющие на нее различные микро- и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли и как именно на деятельность предприятия изменение макроэкономической ситуации.[9] Основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса: ликвидность доли и /или бизнеса (зависит от спроса); полезность бизнеса для собственника: характеристики дохода (величина, время получения дохода) и риски, связанные с его получением; нематериальные активы, имидж предприятия на рынке; ограничения для рассматриваемого бизнеса; размер оцениваемой доли бизнеса; степень контроля, получаемая новым собственником; перспективы развития оцениваемого бизнеса; финансовое положение предприятия (наличие собственных средств, оборачиваемость капитала и др.); затраты на создание аналогичных предприятий; степень конкурентной борьбы в данной отрасли; диверсификация производства (состав и структура выпускаемой продукции, услуг); качество выпускаемой предприятием продукции; технология и затраты производства; степень изношенности оборудования; ценовая политика; взаимоотношения с потребителями и поставщиками; уровень управления; кадровый состав предприятия. Виды стоимости используемые в оценке стоимости бизнеса. Рыночная стоимость- наиболее вероятная цена, по которой товар или услуга могут быть проданы на свободном рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией. Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке. Инвестиционная стоимость- предполагает оценку стоимости предприятия для конкретного инвестора или группы инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Стоимость воспроизводства — это затраты на воспроизводство точной копии предприятия или другого актива. Стоимость замещения — это затраты на создание предприятия, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного в новом архитектурном стиле, с использованием современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования. Ликвидационная стоимость— это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. Залоговая стоимость — оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечного кредитования. Балансовая стоимость — затраты на строительство или приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах. Восстановительная стоимость — это стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях. Определяется в процессе переоценки основных фондов. Самыми распространенными подходами в российской оценке стоимости бизнеса, являются: -Доходный -Затратный -Смешенный Доходный подход Доходный подход основан на принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за предприятие сумму, больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Доходный подход считается наиболее приемлемым с позиции инвестиционных мотивов, так как каждый инвестор, вкладывающий средства в действующее предприятие, в конечном итоге, приобретает не набор активов, а потоки будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные в бизнес средства, как следствие повысить свое благосостояние. Доходный подход включает: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли. Метод дисконтированных денежных потоков основан на приведении прогнозируемых денежных потоков к текущей стоимости. Суть доходного подхода к оценке - учет ожиданий от инвестиционной деятельности и экономического старения предприятия. Доходный подход дает возможность оценить будущие доходы с учетом рыночной конъектуры. Затратный подход Процедура оценки компании затратным подходом заключается в выявлении неучтенных обязательств и активов. Балансовая стоимость активов и обязательств подвергается переоценке по рыночной стоимости вследствие инфляции, изменений рыночной конъектуры, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. Затратный подход включает: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости Расчет методом чистых активов включает несколько этапов: Определяется обоснованная рыночная стоимость недвижимого имущества предприятия; Оценивается рыночная стоимость машин и оборудования; Рассчитывается стоимость нематериальных активов; Оценивается рыночная стоимость финансовых вложений (как срочных, так и краткосрочных); Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость; Оцениваются расходы будущих периодов; Оценивается дебиторская задолженность; Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость; Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости обязательств. Метод чистых активов применяется в той ситуации, когда оценщик имеет обоснованную уверенность касательно функционирования фирмы в будущем. Метод ликвидационной стоимости применяется в тех случаях, когда у оценщика имеются обоснованные сомнения касательно продолжения деятельности фирмы в будущем. База для определения ликвидационной стоимости предприятия - ликвидационная стоимость активов и обязательств. Сравнительный подход Сравнительный подход применяется в том случае, когда имеется доступная и достоверная информация о характеристиках и ценах предприятий - аналогов. При применении сравнительного подхода, оценщик должен: выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки с каждым объектом-аналогом по всем элементам сравнения. По каждому объекту-аналогу могут быть выбраны несколько единиц сравнения. Выбор единиц для сравнения должен быть обоснованным. Оценщик должен дать четкое обоснование для отказа от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения; Подвергнуть корректировки значения единицы сравнения для компаний-аналогов в каждом элементе сравнения с учетом соотношения характеристик оцениваемого объекта и аналога по данному критерию сравнения. При внесении корректировок оценщик обязан обосновать и ввести шкалу корректировок, привести объяснение того, при каких условиях значения приведенных корректировок будут иными. Процедура и шкала корректирования единиц сравнения не должна меняться от одного аналога-объекта к другому; согласовать результаты корректировки значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. В задачи оценщика входит обоснование схемы согласования значений единиц сравнения подверженных корректировки и скорректированных цен компаний-аналогов. Сравнительный подход включает в себя: метод рынка капиталов; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов. Сильная сторона сравнительного подхода - сравнительный подход отражает действительные результаты работы организации. Показывает величину предложения и спроса на конкретный объект с учетом ситуации на рынке. Слабая сторона сравнительного подхода - расчеты основаны на ретроспективных данных. Не учитывается потенциал предприятия. Расчеты предполагают большое количество корректировок и крайне трудоемки. Методы эффективны лишь при наличии обширной финансовой информации по конкретной компании и ее аналогам. Этапы оценки стоимости бизнеса Определение объекта оценки; Заключение договора об оценке; Сбор и проверка данных; Финансовый анализ; Выбор и применение подходов к оценке; Приведение результатов к итоговой оценке стоимости; Составление отчета об оценке. На этапе «Определение объекта» осуществляется постановка задачи: описывается объект оценки на основе соответствующих юридических документов, подтверждающих права на имущество, учитывается состав имущества, его местоположение, особенности бизнеса; устанавливаются связанные с объектом имущественные права, отношения собственности; определяется дата проведения оценки — календарная дата, по состоянию на которую следует выяснить стоимость объекта оценки; устанавливается вид стоимости, который необходимо определить в соответствии с поставленной целью; Стоимость бизнеса и любого другого имущества меняется со временем, поэтому важным является установление даты оценки. Возможно проведение оценки на уже прошедшую дату, а вот дата составления отчета об оценке в соответствии с законодательством должна быть только текущей. На этапе «Заключение договора об оценке» проводится: предварительный осмотр объекта; определяются необходимые и достаточные данные для оценки предприятия, устанавливаются источники их получения; подбирается персонал, специализирующийся на оценке заданного класса объекта; проводится осмотр объекта; составляется план выполнения работ по оценке и заключается договор между оценщиком и заказчиком в письменной форме. На этапе «Сбор и проверка данных» опрашивают владельцев, менеджеров и других специалистов, способных предоставить информацию о реальном состоянии оцениваемого бизнеса. Анализируемая информация делится на внешнюю и внутреннюю. На этапе «Финансовый анализ» проводится корректировка финансовой отчетности в целях оценки, затем на основе полученных данных, подготавливается баланс и скорректированные отчеты о прибылях и убытках, реально отражающие ситуацию на предприятии. В зависимости от целей оценки анализ финансового положения предприятия может проводиться с различной степенью подробности: экспресс-анализ финансового состояния предприятия; детализированный анализ Независимо от степени детализации финансовый анализ состояния предприятия проводятся в два этапа: анализ финансовых отчетов; анализ финансовых коэффициентов. На этапе «Выбор и применение подходов к оценке» выбирается один или несколько подходов к оценке, применимых в конкретной ситуации. Традиционных подходов к оценке: Доходный; Затратный; Сравнительный. На этапе «Приведение результатов к итоговой оценке стоимости» обобщаются результаты, полученные в рамках каждого из подходов к оценке, и определяется итоговая величина стоимости объекта оценки. Оценщик на основе полученных в рамках каждого из подходов результатов определяет итоговую величину объекта оценки, при этом согласно требованиям стандартов, итоговая величина стоимости оценки должна быть выражена в рублях в виде единой величины, если в договоре об оценке не предусмотрено иное. Этап «Составление отчета об оценке» является заключительным, на нем выполняется составление и передача заказчику отчета об оценке. Глава 2. Расчет стоимости ОАО «РЖД». 2.1 Характеристика предприятия ОАО «РЖД». ОАО "РЖД" было учреждено постановлением Правительства РФ от 18 сентября 2003 года № 585. ОАО "Российские железные дороги" было создано 1 октября 2003г. в рамках масштабной реформы железнодорожного транспорта РФ. Предшественником РЖД по праву можно считать Министерство путей сообщения Российской Федерации, которое ведет свою историю еще из царской России. 1837 год. Открытие Царскосельской железной дороги. С этой даты и идет отсчет развития железнодорожной отрасли. 2003 год 18 сентября. Постановлением Правительства Российской Федерации № 585 образовано ОАО «Российские железные дороги». 2003 год 1 октября. Начало деятельности ОАО «РЖД». В этот день ОАО «РЖД» приняло от Министерства путей сообщения РФ (МПС) функции управления железнодорожным транспортом. Именно 1 октября празднуется День Компании. В царской России Первая в России общедоступная пассажирская железная дорога, Царскосельская, была открыта в 1837 году и соединяла Санкт-Петербург с Царским Селом, паровозы для нее были заказаны в Англии. В СССР В результате Первой мировой и Гражданской войн были разрушены более 60% железнодорожной сети, утрачено до 90% подвижного состава. Восстановить перевозки до уровня 1913 года удалось только в 1928 году. РЖД В 2001 году в России была запущена реформа железнодорожного транспорта. В рамках нее было ликвидировано МПС, его хозяйственные функции были переданы ОАО "Российские железные дороги" (РЖД). Отрасль функционирования компании - полный спектр услуг в таких сферах как грузовые перевозки, предоставление услуг локомотивной тяги и инфраструктуры; ремонт подвижного состава; пассажирские перевозки в дальнем и пригородном сообщении; контейнерные перевозки, логистические, инжиниринговые услуги; научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы; а также прочие виды деятельности. Собственники и руководство Единственным акционером общества является Российская Федерация. От её имени полномочия акционера осуществляет Правительство Российской Федерации. Оно утверждает в должности генерального директора общества, ежегодно формирует совет директоров и утверждает годовые отчёты. Непосредственное руководство осуществляет Правление, куда входят топменеджеры, отвечающие за различные направления деятельности. Председатель совета директоров- Белоусов Андрей Рэмович (с марта 2020) Президент (с 2017 года генеральный директор)- Белозёров Олег Валентинович (20 августа 2015 — настоящее время). Структура компании В рамках проведения структурной реформы на железнодорожном транспорте, с созданием условий для отделения деятельности по предоставлению услуг инфраструктуры от перевозочной деятельности и появлением конкурентной среды, с 2008 года структура компании трансформируется в вертикально-ориентированный холдинг. На 1 декабря 2014 года ОАО «РЖД» владеет пакетами акций 158 дочерних компаний. Рисунок 1.  2.2 Анализ финансово - экономических показателей деятельности предприятия ОАО «РЖД». Начальным этапом прогнозирования денежных потоков является нормализация баланса и формы №2. Затем определяется длительность прогнозируемого периода - в данной работе расчёт проводится на 2020-2025 гг., то есть на 5 лет. В ретроспективном периоде за 2016-2020 гг. рассчитываются следующие показатели: валовая прибыль, прибыль от продаж, прочие расходы и доходы, прибыль до налогообложения, текущий налог на прибыль, амортизация и денежный поток. Данные других статей берутся из отчета о финансовых результатах (прибылях и убытках). Валовая прибыль. Данный показатель рассчитывается по формуле: Выручка – Себестоимость ВП 2016: 1577465000 - 133502700 = 242438000 тыс.руб. ВП 2017: 1697553000 - 1425324000 = 272229000 тыс.руб. ВП 2018: 1798396526 - 1523632666 =274763860 тыс.руб. ВП 2019: 1848122501 - 1542194683 = 305927818 тыс.руб. ВП 2020: 1813074312 - 1523632666 = 289441646 тыс.руб. Прибыль от продаж рассчитывается по формуле: Валовая прибыль – Коммерческие расходы - Управленческие расходы ПР 2016: 242438000 - 71000 – 125194000 = 117173000 тыс.руб. ПР 2017 год: 272229000 - 81000 – 132149000 = 139999000 тыс.руб. ПР 2018: 274763860 - 77117 - 133887302 = 140799441 тыс.руб. ПР 2019: 305927818 - 82802 - 139552964 = 166292052 тыс.руб. ПР 2020: 289441646 - 108268 - 145738101 = 143595277 тыс.руб. Прочие доходы рассчитываются по формуле: Доходы от участия в других организациях + Процент к получению + Прочие доходы ПрД 2016: 3953000 + 9161000 + 113982000 = 127096000 тыс.руб. ПрД 2017: 21237000 + 2678000 + 85136000 = 109051000 тыс.руб. ПрД 2018: 19323351 + 2528707 + 67990972 = 89843030 тыс.руб. ПрД 2019: 28653748 + 2246944 + 100679947 = 131580639 тыс.руб. ПрД 2020: 39731668 + 2315314 + 105010089 = 147057071 тыс.руб. Прочие расходы рассчитываются по формуле: Проценты к уплате + Прочие расходы ПрР 2016: 64228000 + 136420000 = 200648000 тыс.руб. ПрР 2017: 55221000 + 141403000 = 196624000 тыс.руб. ПрР 2018: 55887458 + 117908850 = 173796308 тыс.руб. ПрР 2019: 72147920 + 127480065 = 199627985 тыс.руб. ПрР 2020: 77626827 + 182378808 = 260005635 тыс.руб. Прибыль до налогообложения рассчитывается по формуле: Прибыль от продаж + Прочие доходы – Прочие расходы ПРН 2016: 117173000 + 127096000 - (-200648000) = 43621000 тыс.руб. ПРН 2017: 139999000 + 109051000 - (-196624000) = 52426000 тыс.руб. ПРН 2018: 140799441 + 89843030 - (-173796308) = 56846163 тыс.руб. ПРН 2019: 166292052 + 131580639 - (-199627985) = 98244706 тыс.руб. ПРН 2020: 143595277 + 147057071 - (-260005635) = 30646713 тыс.руб. Текущий налог на прибыль. Данный показатель рассчитывается по формуле: Прибыль до налогообложения - Чистая прибыль НПР 2016: 43621000 – 6500000 = 37121000 тыс.руб. НПР 2017: 52426000 – 17500000 = 34926000 тыс.руб. НПР 2018: 56846163 – 18362903 = 38483260 тыс.руб. НПР 2019: 98244706 – 53456779 = 44787927 тыс.руб. НПР 2020: 30646713 – 282959 = 30363754 тыс.руб. Амортизация рассчитывается по формуле: 10% от суммы внеоборотных активов А 2016: 5375626000 * 10% = 537562600 тыс.руб. А 2017: 5633580532 * 10% = 563358053 тыс.руб. А 2018: 5919799028 * 10% = 591979903 тыс.руб. А 2019: 6306708410 * 10% = 630670841 тыс.руб. А 2020: 6699998248 * 10% = 669999825 тыс.руб. Денежный поток рассчитывается по формуле: Чистая прибыль + Амортизация ДП 2016: 6500000 + 537562600 = 544062600 тыс.руб. ДП 2017: 17500000 + 563358053 = 580858053 тыс.руб. ДП 2018: 18362903 + 591979903 = 610342806 тыс.руб. ДП 2019: 53456779 + 630670841 = 684127620 тыс.руб. ДП 2020: 282959 + 669999825 = 670282784 тыс.руб. Выполненные расчеты занесены в таблицу 2 (табл. 2) Таблица 2 – Ретроспективный период
В прогнозном периоде выручка рассчитывается тренду или среднему темпу роста. R^2 =0,80 - тренд представлен на рисунке 1.  Рисунок 1 – Тренд выручки По данному предприятию расчеты буду производиться по уравнению линейного тренда. Соответственно, выручка в прогнозном периоде составит: В 2021: 62178812,5*2021-123729921357,44 = 1933458705 тыс.руб. В 2022: 62178812,5 * 2022 - 123729921357,44 = 1995637518 тыс.руб. В 2023: 62178812,5 * 2023 – 123729921357,44 = 2057816330 тыс.руб. В 2024: 62178812,5 * 2024 – 123729921357,44 = 2119995143тыс.руб. В 2025: 62178812,5 * 2025 – 123729921357,44 = 2182173955 тыс.руб. Затем рассчитывается себестоимость по уравнению линейного тренда:  Рисунок 2 – Тренд себестоимости проданных товаров (продукции, работ, услуг) С 2021: 49408201,50 * 2021 – 98235788423,68 = -1618186808 тыс.руб. С 2022: 49408201,50 * 2022 – 98235788423,68 = -1667595009 тыс.руб. С 2023: 49408201,50 * 2023 - 98235788423,68 = -1717003211 тыс.руб. С 2024: 49408201,50 * 2024 – 98235788423,68 = - 1766411412 тыс.руб. С 2025: 49408201,50 * 2025 – 98235788423,68 = - 1815819614 тыс.руб. Валовая прибыль. Данный показатель в прогнозном периоде рассчитывается по формуле: Выручка – Себестоимость ВП 2021: 1933458705 - 1618186808 = 315271897 тыс.руб. ВП 2022: 1995637518 – 1667595009 = 328042508 тыс.руб. ВП 2023: 2057816330 – 1717003211 = 340813119 тыс.руб. ВП 2024: 2119995143 – 1766411412 = 353583730 тыс.руб. ВП 2025: 2182173955 – 1815819614 = 366354341 тыс.руб. Далее рассчитывается величина коммерческих расходов по уравнению линейного тренда:  Рисунок 3 – Тренд коммерческих расходов КР 2021: 7633,80 * 2021 - 15320971,00 = - 106939 тыс.руб. КР 2022: 7633,80 * 2022- 15320971,00 = - 114573 тыс.руб. КР 2023: 7633,80 * 2023 – 15320971,00 = - 122206 тыс.руб. КР 2024: 7633,80 * 2024 – 15320971,00 = - 129840 тыс.руб. КР 2025: 7633,80 * 2025 – 15320971,00 = - 137474 тыс.руб. Управленческие расходы также рассчитываются по уравнению линейного тренда:  Рисунок 4 – Тренд управленческих расходов УР 2021: 4849216,60 * 2021 – 9650414825,40 = - 149851923 тыс.руб. УР 2022: 4849216,60 * 2022 - 9650414825,40 = - 154701140 тыс.руб. УР 2023: 4849216,60 * 2023 – 9650414825,40 = - 159550356 тыс.руб. УР 2024: 4849216,60 * 2024 – 9650414825,40 = - 164399573 тыс.руб. УР 2025: 4849216,60 * 2025 – 9650414825,40 = - 169248790 тыс.руб. Прибыль от продаж рассчитывается формуле: Валовая прибыль - Коммерческие расходы - Управленческие расходы ПРП 2021: 315271897 – 106939 – 149851923 = 165313035 тыс.руб. ПРП 2022: 328042508 – 114573 – 154701140 = 173226796 тыс.руб. ПРП 2023: 340813119 – 122206 – 159550356 = 181140556 тыс.руб. ПРП 2024: 353583730 – 129840 – 164399573 = 189054317 тыс.руб. ПРП 2025: 366354341 – 137474 – 169248790 = 196968078 тыс.руб. Далее рассчитывается средний темп роста прочих доходов: Тр ср = 4√(-147057071/-127096000)= 1,03714 Средний темп роста прочих доходов составил 1,03714, следовательно: ПрД 2021: 147057071 * 1,03714 = 152518770 тыс.руб. ПрД 2022: 152518770 * 1,03714 = 158184317 тыс.руб. ПрД 2023: 158184317 * 1,03714 = 164059283 тыс.руб. ПрД 2024: 164059283 * 1,03714 = 170152445 тыс.руб. ПрД 2025: 170152445 * 1,03714 = 176471907 тыс.руб. Далее рассчитывается средний темп роста прочих расходов: Тр ср = 4√(260005635/200648000)= 1,06693 Средний темп роста прочих расходов составил 1,06693, следовательно: ПрР 2021: 260005635 * 1,06693 = 277407812 тыс.руб. ПрР 2022: 277407812 * 1,06693 = 295974717 тыс.руб. ПрР 2023: 295974717 * 1,06693 = 315784305 тыс.руб. ПрР 2024: 315784305 * 1,06693 = 336919749 тыс.руб. ПрР 2025: 336919749 * 1,06693 = 359469788 тыс.руб. Расчет прибыли до налогообложения производится по формуле: Прибыль от продаж + Прочие доходы – Прочие расходы ПРН 2021: 165313035 + 152518770 - (- 277407812)= 40423993 тыс.руб. ПРН 2022: 173226796 + 158184317 - (- 295974717) = 35436396 тыс.руб. ПРН 2023: 181140556 + 164059283 - (- 315784305) = 29415534 тыс.руб. ПРН 2024: 189054317 + 170152445 - (- 336919749) = 22287013 тыс.руб. ПРН 2025: 196968078 + 176471907 - (- 359469788) = 13970197 тыс.руб. Текущий налог на прибыль рассчитывается по формуле: Прибыль (убыток) от налогообложения*20% НПР 2021: 40423715 * 20% = 8084743 тыс.руб. НПР 2022: 35434777 * 20% = 7086955 тыс.руб. НПР 2023: 29413470 * 20% = 5882694 тыс.руб. НПР 2024: 22284426 * 20% = 4456885 тыс.руб. НПР 2025: 13966999 * 20% = 2793400 тыс.руб. Чистая прибыль в прогнозном периоде рассчитывается по формуле: Прибыль до налогообложения – Текущий налог на прибыль. ЧП 2021: 40423993 – 8084743 = 32339250 тыс.руб. ЧП 2022: 35436396 – 7086955 = 28349441 тыс.руб. ЧП 2023: 29415534 – 5882694 =23532840 тыс.руб. ЧП 2024: 22287013 – 4456885 = 17830128 тыс.руб. ЧП 2025: 13970197 – 2793400 = 11176797 тыс.руб. Для расчета амортизации необходимо значение суммы внеоборотных активов. Так как данный показатель бухгалтерского баланса на период 2021-2025 гг. нам неизвестен, амортизация во всем прогнозном периоде будет равна последнему году ретроспективного периода(2020г), что составляет 669999825 тыс.руб. Денежный поток в прогнозном периоде рассчитывается, тем же образом, что и в ретроспективном периоде, по формуле: Чистая прибыль + Амортизация. ДП 2021: 32339250 + 669999825 = 702339075 тыс.руб. ДП 2022: 28349441 + 669999825 = 698349266 тыс.руб. ДП 2023: 23532840 + 669999825 = 693532665 тыс.руб. ДП 2024: 17830128 + 669999825 = 687829953 тыс.руб. ДП 2025: 11176797 + 669999825 =681176622 тыс.руб. Все рассчитанные показатели в прогнозном периоде оформлены в таблицу 2.1. Таблица 2.1 – Прогнозный период
Следующий этап расчета - это определение дисконтированного денежного потока. Вычисляется по формуле: Денежный поток * Фактор дисконтирования. Необходимо определить фактор дисконтирования, в прогнозном периоде считается по формуле: 1/(1+E)n, где E-ставка дисконтирования, n-период времени. Расчет ставки дисконтирования для оцениваемого предприятия производится на основе модели кумулятивного построения: К = КТ + К1 + К2 + К3 + К4 + К5 + К6 + К7, Где К - ставка дисконта, КТ - безрисковая ставка, К1-К7 - дополнительные премии за риск недополучения запланированных доходов. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||