Определить форвардный курс сделки (продажапокупка валюты) с использованием
 Скачать 211.79 Kb.
|
|
Пример 1. Вексель номиналом 1000 тыс. долларов предъявляется к учету в банк задней до наступления оплаты по нему. Учетная ставка -10 % годовых. Определите учетный процент и сумму учетного кредита по векселю. Решение. Определяем учетный процент $ 50000 360 * 100 Сумма учетного кредита равна 1000 тыс. долларов - 50 тыс. долларов = 950 тыс. долларов. Задача Вексель номиналом 500 тысяч рублей предъявляется к учету в банк задней до наступления оплаты по нему. Учетная ставка -8 % годовых. Определите учетный процент и сумму учетного кредита по векселю. Пример 2. Ставка за кредит - 6 % годовых. Средний срок оборачиваемости средств в расчетах с покупателем -12 дней. Определите плату за факторинг. Решение. Плата за факторинг составит (6 * 12): 360 = 0,2 % суммы, принятой к оплате факторинга. Задача Ставка за кредит - 15 % годовых. Средний срок оборачиваемости средств в расчетах с покупателем - 33 дня. Определите плату за факторинг, если сумма принятая к оплате факторинга составляет 3 млн. рублей. Пример 3. Определить форвардный курс сделки (продажа-покупка валюты) с использованием swap метода. Согласно этому методу для определения форвардного курса сначала рассчитывается размер дисконта или премии исходя из банковских процентных ставок по депозитам последующей формуле 360 100 ) )( / ( / n Ri Rj j i S D P , где P – премия D – дисконт S(i/j) – курс спот; Ri, Rj – процентные ставки по депозитам соответственно в валюте i и j; n – срок форварда. Размер форвардного курса определяется прибавлением к спот курсу премии или вычитанием из него дисконта. В биржевых бюллетенях публикуются форвардные курсы на разные сроки, рассчитанные с использованием процентных ставок ЛИБОР. Задача Определить форвардный курс сделки при условии продажи 100 тыс. евро за доллары с поставкой через месяц, если ставка ЛИБОР по доллару 5,56 и по евро 3,62, курс спот евро равен $/1,4801. Пример 4. Форфейтор купил у клиента партию из восьми векселей, каждый из которых имеет номинал 800 тыс. долларов. Платеж по векселям производится через каждые 180 дней. При этом форфейтор предоставляет клиенту три льготных дня для расчета. Учетная ставка по векселю - 6 % годовых. Определить величину дисконта и сумму платежа форфейтора клиенту за приобретенные у него векселя. Решение. 1) По формуле дисконта. Для первого платежа долларов тыс D 4 , 24 100 6 * 360 3 180 * 800 Для второго платежа долларов тыс D 4 , 48 100 6 * 360 3 360 * 800 Аналогично для следующих платежей D3=72,4 тыс. долларов D4=96,4 тыс. долларов D5=120,4 тыс. долларов D6=144,4 тыс. долларов D7=168.4 тыс. долларов D8=192,4 тыс. долларов. Общая величина дисконта равна долларов тыс Di D 2 , 867 Сумма платежа клиенту составит 8*800-867,2 = 5532,8 тыс. долларов Таким образом, форфейтор выплатил клиенту за приобретенные у него векселя 5532,8 тыс. долларов. Ему же эти векселя принесут сумму выручки в 6,4 млн. долларов (8*800) и доход в 867,2 тыс. долларов. 2) По процентным номерам. H1=800*(180+3):100=1464, Ни т.д. Величина дисконта равна D=6:360*52032=67,2 тыс. долларов. Сумма платежа клиенту равна 6400-867,2=5532,8 тыс. долларов. 3) По среднему сроку форфейтирования. tср=(t1+tt)/2=(180+1440)/2=810 дней D=6400*(810+3)/360*6/100=867,2 тыс. долларов Сумма платежа клиенту равна 6400-867,2=5532,8 тыс. долларов. Задача Форфейтор купил у клиента партию из восьми векселей, каждый из которых имеет номинал 80 млн. рублей. Платеж по векселям производится через каждые 30 дней. При этом форфейтор предоставляет клиенту три льготных дня для расчета. Учетная ставка оп векселю – 10% годовых. Различными методами определите величину дисконта и сумму платежа форфейтора клиенту за приобретенные у него векселя. Пример 5. Предприятие Русские самоцветы, имея значительные запасы золота, необходимые для бесперебойного производства продукции избегая, риска хранения золотых запасов, а также с целью извлечения дохода из неиспользуемых в настоящее время запасов, прибегает к организации золотого депозита при следующих условиях 1. Количество металла в запасах 5 кг. 2. Текущая цена на рынке спот - 645 долларов за тройскую унцию. 3. Процентная ставка по депозитам на золото - 8%. 4. Количество дней депозита 15 дней. Определите доход предприятия по депозиту на золото. Решение. 1) Определить количество металла в тройских унциях 5 кг. = 31135*5 = 155675 тройских унций 2) Доход по депозиту = Кол-во металла * текущую цену на рынке спот * процентную ставку * кол-во дней / 360 * 100 = 155675 * 645* 8 * 15 / 36000 = 334701,25 долларов Для решения следующих задач необходимы данные спецификаций некоторых фьючерсных контрактов на драгоценные металлы (см. табл Условия некоторых фьючерсных контрактов на биржах США Товар Биржа Месяцы поставки Единица контракта Котировка цены Минимальное колебание цены Величина минимального тика золото COMEX Все месяцы года 100 тройских унций Доллары за унцию 0,1 доллара за унцию 10 долларов серебро COMEX Январь, Март, Май, Июль, Октябрь, Декабрь, 5000 тройских унций Центы за унцию 0,001 доллара за унцию 5 долларов платина NYME январь, апрель, июль, октябрь 50 тройских унций Доллары за унцию 0,1 доллара за унцию 5 долларов Задача Золотодобывающее предприятие планирует привлечь доллары для инвестиционной программы по расширению бизнеса. Имея отложенные заказы на поставку золота от ювелирных предприятий, оно берет золото у банка в кредит на 180 дней, и продает его своим потребителям. Спот цена 664 доллара за унцию, количество металла предоставляемого в кредит 15 кг, процентная ставка по депозитам на золото - 8%. Определите доход банка и цену инвестиционных ресурсов для предприятия. Пример 6. Компания производитель кинопленки предполагает купить 20 тыс. унций серебра в ноябре-декабре. Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить серебро немедленно, ноне может этого сделать. Текущие цены серебра по фьючерсным контрактам с поставкой в декабре составляют в июне 7,71 долл. за унцию, а цены спот рынка - 7,21 долл. Покажите действия хеджера по страхованию от повышения цены серебра в будущем и определите конечную цену закупки, если в ноябре цены действительно выросли и на спот рынке серебро котировалось по 9,0 долларов за унцию, а декабрьские фьючерсы на серебро стоили 9,45 долларов за унцию. Решение. Фирма покупает 4 фьючерсных контракта (5000 тройских унций единица контракта, 20000/5000=4) на серебро с поставкой в декабре. В ноябре она осуществляет реальные закупки на рынке спот по цене 9,0 долларов за унцию, при этом фьючерсная позиция закрывается продажей контрактов по цене 9,45 долларов за унцию. Дата Спот рынок Фьючерсный рынок Июнь Цена серебра 7,21 долларов/унция Покупках декабрьских фьючерсных контрактов по цене 7.71 долларов/унция Ноябрь Покупка 20 тыс. унций серебра по 9,0 долларов/унцию Продажах декабрьских фьючерсных контрактов по цене 9,45 долларов/унция результат Прибыль 1,74 долларов/унцию Таким образом, серебро будет куплено по 9,0 долларов/унцию, нос учетом прибыли по фьючерсным операциям окончательная закупочная цена будет составлять 9,0-1,74= 7,26 4 долларов/унцию. Как видно, фирма переплатит 5 центов за унцию (7,26-7,21) без учета комиссионных брокеру, а могла бы потерять 1,79 долларов/унцию (9-7,21=1,79). Задача Компания по производству компьютерных микропроцессоров для производственных целей предполагает купить 100 унций платины в ноябре-декабре. Ожидая увеличения цен, фирма должна бы купить платину немедленно, ноне может этого сделать. Текущие цены платины по фьючерсным контрактам с поставкой в январе следующего года составляют в июне 1060 долларов за унцию, а цены спот рынка - 1040 долларов за унцию. Покажите действия хеджера по страхованию от повышения цены платины в будущем и определите конечную цену закупки, если в ноябре цены действительно выросли, и на спот рынке платина котировалось по 1065 долларов за унцию, а январские фьючерсы на платину стоили 1070 долларов за унцию. Пример 7. В компании XY образовались временно свободные (в течение шести месяцев) валютные ресурсы в размере 1.000.000.000 японских иен. Валютный менеджер компании, исследовав валютный рынок, обнаружил возможности для валютного арбитража. Учитывая, что арбитраж представляет собой операцию с минимальным валютным риском, он принимает решение использовать эту ситуацию валютного рынка для извлечения арбитражной прибыли. Условия рынка следующие спот курс USD/JPY - 104,40; месячный форвардный спрэд USD/JPY = 21,50-20; срок = 180 дней месячные евродолларовые ставки - 2 1 3 4 1 месячные евроиеновые ставки = 8 7 3 8 1 Покажите расчеты валютного менеджера по выявлению арбитражной ситуации и его действия по ее реализации. Решение 1. Определить стоимость шестимесячного депозита в иенах (1.000.000.000 JPY*3,125/100) * (180/360) = 15.625.000 JPY. 2. Перевести эту стоимость в USD: 15.625.000 JPY * (104,40-0,2150) =15.625.000/104,1850 = 149973,60 USD. Определить стоимость шестимесячного депозита в долларах США (1.000.000.000 JPY/104,40 * 3,25/100) *(180/360) = 155651,34 USD. Как видно сумма, рассчитанная в пункте 2 меньше, чем в пункте 3. Это означает ситуацию, при которой нарушен паритет процентных ставок валют, и возможность получения прибыли от арбитражной операции. Арбитраж заключается том, чтобы свободные оборотные средства перевести в доллары США по курсу спот и инвестировать на 6 месяцев. Задача. Предположим, банк, ожидая повышения курса евро, 20 декабря покупает 3000000 евро против продажи 3578671 долларов США при котировке по курсу спот USD/EUR=0.8383 с поставкой 22 декабря. Таким образом, банк находится в длинной позиции по евро и короткой по долларам. 22 декабря курс составил 0,8380. Банк продает 3000000 евро против долларов по спот корректировке 22 декабря с датой поставки 24 декабря. Пример 8. Швейцарская фирма «ИНК» поставляет в США товары производственного назначения. Валютный менеджер фирмы, ожидая платеж в 100.000 долларов США через шесть месяцев и опасаясь падения курса доллара, заключает форвардный контракт с банком на продажу долларов за швейцарские франки. Каков справедливый курс форвардного контракта и какую сумму в швейцарских франках получит экспортер через шесть месяцев, если USD/CHF= 1,5520-40; шестимесячная евродолларовая ставка r USD = 6 2 1 6 4 1 6 процентов годовых шестимесячная ставка по швейцарскому франку r CHF = 4 4 3 3 процентов годовых срок (t) форвардного контракта =180 дней. Решение. Форвардная ставка, по которой банк будет покупать доллары у клиентов, равна F BID =S BID +S BID *(r QBID - r boffer )*t/ (360*100 + r boffer * t) = = 1,5220 + l,5220*( 2 1 6 4 3 3 )*180/(360*100+6 1 /2*180) = 1,5313. Через шесть месяцев экспортер получит от банка сумму в 153.130 швейцарских франков. Задача. Американская фирма-импортер купила потребительские товары во Франции на 1 млн. евро 28 марта с поставкой 28 апреля и немедленным платежом по доставке. Валютный менеджер фирмы, ожидая роста курса евро, заключает форвардный контракт с банком на покупку евро за американские доллары. Каков справедливый курс форвардного контракта и какую сумму евро получит фирма через месяц, если USD/EUR = 0,8382-85; месячная евроевровая ставка r EUR = 9 4 3 8 процентов годовых месячная долларовая ставка r USD = 8 7 3 8 5 процентов годовых. Пример 9. Предположим, американская ТНК, ведущая бизнес в Англии, экспортирует товары в Японию. В апреле компания ожидает поступления выручки от экспорта в размере 60000000 иен, которые компания собирается обменять на доллары США. Обменный курс «спот» сейчас (февраль) составляет 100 иен = 0,74 долл. Опасаясь ослабления курса иены в апреле, управляющий валютными ресурсами компании хеджирует экспортную выручку фьючерсными контрактами. Базис июньских фьючерсных контрактов на иены сейчас составляет +0,01 долл. Предположим, в апреле цена июньского фьючерса на бирже LIFFE равна 100 иен = 0,70 долл, а базис стал равен +0,02 долл. Покажите действия хеджера и нетто-результат операций. Единица торговли = 12 500 000 иен. Размер тика = 0,01 цента за 100 иен стоимость тика = 12,50 долл. Решение. Действия хеджера удобно представить в таблице Дата Наличный рынок Фьючерсный рынок Базис февраль курс спот – 100 иен = $0,74 60000000 иен = Продажа 4(5) июньских фьючерсов на иены по курсу 100 иен = $0,73 +0,01 6 $444000 1 апреля курс спот – 100 иен = $0,72 60000000 иен = $432000 Покупка 4 (5) июньских фьючерсов на иену по курсу 100 иен = $0,70 +0,02 Итог Убыток -$12000 Прибыль 300 тиков) Хеджер может использовать 4 или 5 контрактов. В случае использования пяти нетто- прибыль будет выше. Нетто- прибыль 15 000 (18750) - 12 000 = 3 000 (6 750) долл. Задача. Предположим, российский импортер из США и 1 мая компании предстоит оплата импорта в размере 150 000 долл. США. В настоящее время (февраль) «спот» курс доллара на ММВБ составляет 1 долл руб, а котировка долларовых июньских фьючерсов составляет 1 долл. = 31, 65 руб, при размере контракта 1000 долл. Справедливо опасаясь падения курса рубля, валютный менеджер компании хеджирует будущую покупку долларов покупкой долларовых фьючерсов. Предположим, в мае курс «спот» составил 1 долл. = 31,63 руб, а июньские долларовые фьючерсы котировались при обменном курсе 1 долл. = 31, 70 руб. Заполните форму, показывающую действия хеджера, и определите нетто-результат сделок. Дата Наличный рынок Фьючерсный рынок Базис Пример 10. Покупатель приобрёл европейский опцион колл на 25 000 ф. ст. по курсу исполнения 1,50 долл. за 1 ф. ст. Цена опциона (премия) составляет 250 долл. Текущий курс ф. ст. равен 1,50 долл, контракт истекает через три месяца. Решение Приобретая опцион, покупатель рассчитывает, что через три месяца курс ф. ст. превысит 1,50 долл. Предположим, что его надежды оправдались, и к моменту истечения срока контракта курс составил 1,52 долл. Тогда он исполняет опцион, те. покупает 25 000 ф. ст. за 1,50 долл. и продаёт их на спотовом рынке за 1,52 долл. Прибыль от операции составит 25 000·(1,5·2 – 1,50) = 500 долл. Однако при заключении контракта покупатель уплатил премию в размере 250 долл, поэтому его прибыль равна 500 – 250 = 250 долл. Допустим теперь, что через три месяца курс ф. ст. не поднялся выше 1,50 долл, а составил 1,48 долл. В этом случае покупатель не исполняет опцион, так как контракт предоставляет ему право купить ф. ст. только по курсу 1,50 долл. за 1 ф. ст. В тоже время он имеет возможность на рынке приобрести их поболее низкой цене, то есть за 1,48 долл. Аналогичным образом отсутствует смысл исполнения опциона, когда курс в момент истечения контракта равен курсу исполнения, поскольку покупатель не получит от такой операции никакой прибыли. Таким образом, покупатель несёт потери, равные уплаченной премии, а именно 250 долл. Как следует из приведённых рассуждений, максимальные потери владельца опциона составляют только 250 долл, напротив, его потенциальный выигрыш может оказаться очень большим, если курс вырастет значительно. В наших вычислениях мы абстрагировались от комиссионных платежей. При заключении реальной сделки они будут также учитываться в расчётах. Подытожим вышесказанное, воспользовавшись для наглядности рис. 1, где графически представлены возможные варианты исхода сделки для покупателя европейского опциона в зависимости от курса, который установится на рынке к моменту истечения срока контракта. Прибыль (в центах) Курс ф.ст. в долл. Убыток 0 -1 1,50 1,51 Рис. 1. Выигрыши – потери покупателя опциона колл Как показано на графике, инвестор получит прибыль, если курс к моменту истечения контракта превысит 1,50 за ф. ст, окончит сделку с нулевым результатом при курсе, равном 1,51 долл, и понесёт потери, когда курс опустится ниже 1,51 долл. Следует обратить внимание на отрезок, заключённый в пределах от 1,50 долл. до 1,51 долл. Приданном курсе покупатель исполнит опцион, чтобы уменьшить свои потери. Например, курс составил 1,505 долл. Прибыль от исполнения опциона равна 25 000·(1,505 – 1,50) = 125 долл. Инвестор уменьшил свои потери до 125 – 250 = -125 долл. Результаты сделки для продавца опциона будут противоположными по отношению к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона, то есть если курс будет меньше 1,50 долл. При курсе в пределах 1,50–1,51 он также получит прибыльно уже меньше 250 долл. При курсе 1,51 долл. сделка для него пройдёт с нулевым результатом. При курсе выше 1,51 он несёт потери. Графически выигрыши – потери продавца представлены на рис. 2. Прибыль (в центах) Курс ф. ст. в долл. 1 0 1,50 1,51 Убытки Рис. 2. Выигрыши – потери продавца опциона колл Опцион пут. Опцион пут даёт покупателю опциона право продать оговоренный в контракте актив в установленные сроки продавцу опциона по цене исполнения или отказаться от его продажи. Покупатель приобретает опцион пут, если ожидает падение курса актива. Задача На рисунке представлены графики прибылей и убытков для опционов колл с различными ценами исполнения. -5 -4 -3 -2 -1 0 1 Обменный курс на дату исполнения Пр иб ыл и (убытки) в центах на 1 ф. ст А В С Рисунок. График прибылей (убытков) для опциона в колл при разных ценах исполнения Предполагается, что обменный курс составляет 1 ф.ст. – 1,39 долл. Какая из трёх стратегий а) самая рискованная б) самая прибыльная в) определить курсы безубыточности для всех стратегий Пример 11. Покупатель приобретает европейский опцион пут на 25 000 ф. ст. по курсу исполнения 1,50 долл. Текущий курс 1,50 долл. за 1 ф. ст. Контракт истекает через три месяца. Премия – 250 долл. Решение Покупая опцион, покупатель предполагает, что к моменту исполнения контракта курс опустится ниже 1,50 долл. Допустим, что надежды оправдались и курс ф. ст. составляет 1,48. В этом случае держатель покупает ф. ст. на спотовом рынке по текущему курсу и исполняет опцион, то есть продаёт ф. ст. своему контрагенту по 1,50 долл. за 1 ф. ст. Прибыль от операции составляет 25 000·(1,50 – 1,48) = 500 долл. В затраты покупателя необходимо включить уплаченную премию, поэтому прибыль равна 500 – 250 = 250 долл. Предположим теперь, что курс поднялся до 1,51 долл. В этом случае опцион не исполняется, поскольку покупателю выгоднее продать ф.ст. не в рамках контракта, а на спотовом рынке поболее высокой цене. Потери ограничатся уплаченной премией. Подытожим сказанное, воспользовавшись для наглядности рис. 2. Курс ф. ст. в долл. Прибыль (в центах) 0 -1 1,49 1,50 Убыток Рис. 1. Выигрыши – потери покупателя опциона пут Как следует из графика, покупатель получит прибыль при курсе ниже 1,49 долл. При курсе 1,50 долл. его потери составят 250 долл. При курсе между 1,49–1,50 он исполнит контракт, чтобы уменьшить свои убытки. При курсе 1,49 сделка принесёт ему нулевой результат. Результаты сделки для продавца опциона противоположны по отношению к результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона, то есть для курса, большего или равного 1,50 долл. Возможные потери могут быть довольно большими при значительном понижении курса. При курсе, равном 1,49, продавец имеет нулевой результат. Графически выигрыши – потери продавца европейского опциона представлены на рис. 2. Прибыль (в центах) Курс ф. ст. в долл. 0 1 1,49 1,50 Убыток Рис. 2. Выигрыши – потери продавца опциона пут Задача Спекулянт купил опцион пут на швейцарские франки по 0,02 долл. за единицу валюты. Цена использования опциона составит 0,59 долл, а курс спот к моменту исполнения – 0,55 долл. Общий объём опциона составил 100 000 франков. Какую сумму составит чистая прибыль по опциону пут |