Главная страница
Навигация по странице:

  • Коложвари

  • ФИНАНСОВЫЕ

  • Показатель 2021

  • 2 2022

  • DEVELOPMENT OF A METHOD FOR ASSESSING THE

  • Keywords

    		•

    Пашаева Варвара Игоревна


    Скачать 29.71 Kb.
    НазваниеПашаева Варвара Игоревна
    Дата28.02.2023
    Размер29.71 Kb.
    Формат файлаdocx
    Имя файлаrazrabotka-metoda-otsenki-obema-rynka-ipotechnoy-sekyuritizatsii.docx
    ТипДокументы
    #960177

    Разработка метода оценки объема рынка ипотечной секьюритизации в России



    Пашаева Варвара Игоревна,

    студент кафедры финансового рынка и финансовых институтов Новосибирского государственного университета экономики и управления

    E-mail: pashaevavarvara@gmail.com
    Коложвари Эдуард Сергеевич,

    кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового рынка и финансовых институтов Новосибирского государственного университета экономики и управления

    E-mail: ekolozhvari@mail.ru
    Данная статья посвящена определению границ отечественно- го рынка ипотечной секьюритизации на основе исследования спроса и предложения на ипотечные ценные бумаги с исполь- зованием авторского подхода, основанного на анализе роста инвесторов на финансовом рынке и анализа иных финансовых инструментов. Рассматриваются преимущества ипотечных ценных бумаг над другими финансовыми долговыми инстру- ментами для различных групп инвесторов и сторон сделки, польза ипотечной секьюритизации для коммерческого банка, населения и экономической системы в целом, рассмотрен потенциал ипотечных ценных бумаг как инструмента ESG-ин- вестирования. Авторами проанализированы преимущества ипотечных ценных бумаг по сравнению с иными долговыми ценными бумагами и банковским вкладом на основе сопостав- ления таких факторов как риск и доходность.

    Ключевые слова: банки, секьюритизация, потенциал рынка, ликвидность, риски, ипотечное кредитование.
    Несмотря на сохранение тенденции профици- та ликвидности в банковском секторе, проблема потери внутренней ликвидности коммерческими банками не утратила своей актуальности. Секью- ритизация призвана решить эту проблему.

    Исследованием А.И. Болонина и О.Ю. Федоро- вой было определено, что дефицит ликвидности рынка приводит к ухудшению качества структуры кредитного портфеля банков, а профицит, в свою очередь, повышает активность кредитования фи- зических и юридических лиц, улучшает платеже- способность и кредитоспособность [1].

    Секьюритизация выполняет не только финан- совую задачу – улучшение финансового состояния коммерческого банка и устойчивости финансово- го рынка, но и социальную – благодаря секьюрити- зации у банков снижаются кредитные и процент- ные риски, следовательно, снижаются и ставки по предоставляемым кредитам и растет благосо- стояние населения.

    По результатам исследования Банка Рос- сии профицит или дефицит ликвидности банков- ского сектора не имеет значительного влияния на депозитно-кредитные операции [2]. Однако, ликвидность коммерческого банка, как было ска- зано ранее, имеет внутренний эффект, к которому помимо сказанного относится наращивание объе- мов кредитных операций и увеличение капитали- зации банка.

    Повышение активности национальных банков на рынке секьюритизации определяет необходи- мость определения потенциала российского рын- ка секьюритизации.

    Авторами предложена методика по определе- нию границ рынка российской ипотечной секью- ритизации. Решение рассматривать исключитель- но секьюритизацию ипотечного кредитования обо- сновано двумя факторами: ипотечная секьюрити- зация наименее дефолтная за счет своей обеспе- ченности и ее доля на российском рынке секьюри- тизации превышает 90%.


    ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ и БАНКИ
    Методика. Авторами настоящей статьи была предложена методика, основанная на определе- нии границ рынка секьюритизации путем соотно- шения спроса и предложения на финансовый ин- струмент с относительно высокой доходностью и низкими рисками.

    Предложением в данном случае будет являться весь портфель ипотечного кредитования коммер- ческих банков в Российской Федерации, очищен- ный на величину не стандартизированных креди- тов. То есть основным значением спроса будет яв- ляться портфель ипотечных кредитов, отобранный



    67


    по параметрам стандарта ипотечного кредитова- ния ДОМ.РФ [3].

    Спрос на ипотечные ценные бумаги (далее – ИЦБ) будет определяться суммарной величиной свободных денежных средств инвесторов физиче- ских и юридических лиц и их вложений в схожие финансовые инструменты. Под такими инструмен- тами следует понимать облигации федерального займа (далее – ОФЗ), муниципальные облигации, корпоративные облигации, еврооблигации и сред- ства инвесторов во вкладах в банках.

    По оценкам отечественных банков, на осно- ве анализа рынков Европы, Северной Америки, Китая и др. потенциал рынка российского рынка ипотечной секьюритизации составляет 30–50%. В данной статье мы подтвердим или опровергнем это утверждение с авторской точки зрения [4].

    В таблице 1 представлена характеристика рын- ков ипотечного кредитования, секьюритизации и исследуемых финансовых инструментов, необ- ходимая для проведения исследования.
    Таблица 1.Характеристика рынков ипотечногокредитования,секьюритизациииисследуемыхфинансовыхинструментов

    в2020–2021гг.


    Показатель
    2021 г.
    2020 г.

    Объем рынка ипотечного кре- дитования на конец года, млрд руб. (ипотечный портфель)
    12 540 [5]
    10 223 [5]

    Объем выданных ипотечных кредитов за год, млрд руб.
    5 634 [5]
    4 400 [5]

    Объем секьюритизированных ипотечных кредитов за год (ИЦБ), млрд руб.
    88,3 [6]
    374,2 [6]

    Объем секьюритизированных ипотечных кредитов на конец года (объем рынка ИЦБ), млрд руб.
    830 (6,6%

    от портфе- ля) [7]
    748 (7,3%

    от портфе- ля) [7]

    Свободные деньги домохо- зяйств, млрд руб.
    2 700 [8]
    1 900 [8]

    Объем рынков (вложений в / потенциальных вложений инве- сторов в), млрд руб.:


    • ОФЗ
    15 600,34 [9]
    13 709,98 [9]

    • Муниципальные облигации
    835 [10]
    793 [10]

    • Корпоративные облигации (без учета краткосрочных облигаций ВЭБ-а и ВТБ)
    2 900 [11]
    3 800 [11]

    • Еврооблигации
    11 029 [12]
    -

    • Банковские вклады
    33 800 [5]
    32 800 [5]


    №2 2022 [ФРиБ]
    По мнению авторов, доля стандартизированной ипотеки в масштабе совокупного отечественно- го ипотечного портфеля может быть определена на уровне 80%. Таким образом, 80% от ипотечного портфеля страны, что составляет 10032 млрд руб. (по данным на конец 2021 г.), являются максималь- но возможной величиной объема рынка ипотечной секьюритизации. Однако без исследования спро- са на ИЦБ нельзя утверждать, что данная сумма является возможной для экономики России.

    68


    На конец 2021 г. объем секьюритизированных ипотечных кредитов составил 830 млрд руб., что составило 6,6% от совокупного ипотечного порт- феля. В предыдущие года наблюдался рост данно- го показателя до 7,3%, однако пандемия COVID-19 оказала значительное влияние на экономическое состояние страны, финансового рынка и рынка ИЦБ, что затруднило проведение процедур секью- ритизации банками, однако с восстановление по- сле кризисного состояния отечественные банки намерены нарастить объемы ипотечной секьюри- тизации выше допандемийного уровня, что гово- рит о том, что «призраки прошлого» [13] кризиса 2008 г. не смогли оказать значимого влияния. Ис- ходя из представленных данных видно, что рынок российской секьюритизации недооценен в десят- ки раз, необходимо популяризировать продукт как среди финансовых компаний, предоставляющих ипотечное кредитование, так и среди всех групп инвесторов.

    Для определения спроса на ИЦБ авторами бы- ло предложено суммировать вложения в такие ин- струменты как ОФЗ, муниципальные облигации, корпоративные облигации, еврооблигации и сред- ства инвесторов во вкладах в банках и получен- ную величину умножить на долю возможного пере- тока инвестиций. Из данных ДОМ.РФ [14] по вло- жениям различных категорий инвесторов можно определить средний темп прироста инвесторов, равный 20,3%, и отождествить его с потенциаль- ным спросом со стороны инвесторов в рамках максимального спроса на ИЦБ. Таким образом по- тенциальный спрос на ИЦБ составит:

    Спрос на ИЦБ (потенциальный) = 0,203 × (15 600

    + 835 + 2900 + 33800 + 11029) = 13025,3 млрд руб.

    Данный результат нельзя назвать достовер- ным, т.к. суммировались показатели вложений как в ценные бумаги, так и в банковские вклады и депозиты. По результатам расчетов видно, что спрос превышает предложение, однако, получен- ный результат является наиболее оптимистичным и не задействует целый ряд регуляторных факто- ров.

    В связи с этим оптимальным решением можно было бы считать проведение банками политики по привлечению клиентов со вкладов на вложения в ИЦБ. Определенно, для проведения такой поли- тики банкам необходимо позаботиться о достаточ- ной финансовой грамотности своих клиентов. При этом в расчете участвуют свободные денежные средства российских домохозяйств, величина ко- торых представлена в таблице 1. Таким образом, при перетоке всех средств населения с банков- ских вкладов в ИЦБ оптимальная величина спроса составит:

    Спрос на ИЦБ (оптимальный) = 0,203 × (33 800 +

    + 2 700) = 7 409,5 млрд руб.

    По результатам расчетов, потенциал россий- ского рынка секьюритизации в оптимистичном варианте можно оценить на уровне 59,1% (как от- ношение оптимального спроса на ИЦБ к совокуп-

    ному ипотечному портфелю), что подтверждает на приблизительном уровне оценки отечествен- ных банков на основе анализа зарубежных стран. Для определения места ИЦБ в системе финансо- вых инструментов с точки зрения привлекательно-

    сти для инвесторов приведены данные в таблице 2.
    Таблица2.Характеристикадоходностивложенийинвесторовв2020–2021гг.[15,16]


    Показатель
    2021 г.
    2020 г.

    Вложений частных инвесторов в облига- ции, млрд руб.
    819
    617

    Ключевая ставка ЦБ РФ,%
    8,5
    4,25

    Доходность по инструментам,%:

    • ИЦБ
    9,2
    6,11

    • ОФЗ (2-летние)
    8,7
    4,6

    • ОФЗ (20-летние)
    9,3
    6,7

    • ОФЗ (10-летние)
    9,4
    6,3

    • Муниципальные облигации
    10,2
    7,5

    • Корпоративные облигации
    9
    8

    • Еврооблигации
    5,048
    5,048

    • Банковские вклады
    6,43
    4,5

    Привлекательность вложения в ИЦБ для инве- сторов объясняется следующими фактами:

    1. Наибольшая доходность при минимальном ри- ске в сравнении с ОФЗ, банковскими вкладами (депозитами) и другими инструментами, доход- ность которых приведена в таблице 2.

    2. Фиксированный купонный доход за счет фикси- рованной ставки по ипотечному кредиту, даже в условиях изменения ключевой ставки ЦБ РФ.

    3. Низкий кредитный риск – ипотечные облигации ДОМ.РФ, составляющие более 90% от всех об- ращающихся ипотечных облигаций, обеспече- ны высококачественными ипотечными креди- тами и поручительством государства в лице ин- ститута развития ДОМ.РФ.

    4. Значительный потенциал – развитие рынка ИЦБ напрямую связано с развитием ипотечно- го рынка, которое Минфин считают устойчивым за счет потребности, обусловленной естествен- ной нуждой в жилье, а не спекулятивными мо- тивами. [17]

    5. Заинтересованность российских брокеров в продвижении ИЦБ – разработка ведущими брокерами обучающих курсов по ИЦБ и вклю- чение ИЦБ в портфельные продукты и продук- ты, доступные для индивидуальных торгов.

    6. Принятие эффективных инвестиционных реше- ний за счет наличия аналитической платфор- мы ДОМ.РФ – платформы для анализа пулов ипотечных закладных и калькулятор для расче- та цены ИЦБ.

    7. Широкие возможности ИЦБ с операциями РЕ- ПО, в том числе с Федеральным казначейством.

    8. ESG-повестка – механизм секьюритизации ипотечных кредитов позволяет банкам снизить

    риски, в следствии чего происходит снижение ставок по кредитным продуктам, в том числе по ипотечному кредитованию. Именно поэтому ИЦБ можно признать социально значимым ин- струментом. Увеличение объемов выдачи ипотеч- ных кредитов вызвано установлением националь- ной цели «Комфортная и безопасная среда для жизни» президентом РФ и предполагающая, что к 2030-ому году как минимум 5 млн семей ежегод- но за счет рыночных инструментов в лице ипотеч- ного кредитования и выпуска ипотечных облига- ций будут улучшать свои жилищные условия. [18] Однако стоит сказать и про недостатки ипотеч-

    ных облигаций, к которым можно отнести:

    1. Длительный срок погашения, равный сроку ипотеки.

    2. Вероятность потери части прибыли в результа- те досрочного закрытия ипотеки – в большин- стве случаев банки не компенсируют потери.

    После проведения процедуры секьюритизации ипотечных кредитов ликвидность активов банка повышается, у банка высвобождаются денежные средства, которые пускаются далее в операцион- ную, инвестиционную, социально ответственную

    [19] и иные виды деятельности. Преимущества ипотечных ценных бумаг, основанных на реальных активах, свойственны как для всех сторон, вовле- ченных в операцию, так и для экономической си- стемы страны в целом, это предвещает развитие заинтересованности данного инструмента среди всех групп инвесторов.
    Литература

    1. Болонин А.И., Федорова О.Ю. Финансовый ры- нок Российской Федерации: некоторые про- блемы регулирования в условиях нестабильно- сти // Вестник академии. – 2017. – № 1. – С. 15– 20.

    2. Основные направления единой государствен- ной денежно-кредитной политики на 2019 год и период 2020 и 2021 годов // Консультант- Плюс. URL: http://www.consultant.ru/document/ cons_doc_LAW_309734/a9e97a1b3a378bc493 992bc373ecb0edec38139d/ (дата обращения: 04.01.2022).

    3. Официальный сайт Стандарт ипотечного кре- дитования // 7 частей стандарта URL: https:// xn-80aal9arbhf.xn – d1aqf.xn – p1ai/documents (дата обращения: 10.01.2022).


    4. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ и БАНКИ
      Перезагрузка рынка неипотечной секьюрити- зации. URL: https://new.nfa.ru/upload/iblock/acf/ Dokladsekyuritizatsiya_finn.pdf (дата обраще- ния: 22.01.2022).

    5. Официальный сайт ДОМ.РФ // Аналитика. URL: https://xn – d1aqf.xn – p1ai/analytics/ (дата обращения: 09.01.2022).

    6. Официальный сайт Московской Биржи // Ипотечные ценные бумаги. URL: https://www. moex.com/s3025 (дата обращения: 24.01.2022).

    7. Официальный сайт ДОМ.РФ // Ключевые по- казатели жилищной сферы. URL: https://xn –

    69


    d1aqf.xn – p1ai/upload/iblock/5a9/5a9c83acd3c c8b236e552b777bfbda8f.pdf (дата обращения: 04.01.2022).

    1. Официальный сайт Ведомости // Все больше россиян откладывают деньги на черный день. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/article s/2021/03/18/862166-rossiyan-otkladivayut (дата обращения: 22.01.2022).

    2. Официальный сайт Cbonds // Объем рын- ка ОФЗ – Россия. URL: https://cbonds.ru/ indexes/4697/ (дата обращения: 27.01.2022).

    3. Официальный сайт Cbonds // Объем рын- ка муниципальных облигаций по непогашен- ному номиналу – Россия https://cbonds.ru/ indexes/15833/ (дата обращения: 27.01.2022).

    4. Официальный сайт Интерфакс // Несостояв- шиеся рекорды и несбывшиеся надежды пу- бличного долгового рынка. URL: (дата обраще- ния: 21.01.2022).

    5. Официальный сайт Cbonds // Объем рынка ев- рооблигаций – Россия. URL: https://cbonds.ru/ indexes/21597/ (дата обращения: 27.01.2022).

    6. Энциклопедия российской секьюритизации 2020 // «Нужно перестать бояться призраков американского ипотечного кризиса». URL: http://review.cbonds.info/article/references/815/ (дата обращения: 23.01.2022).

    7. Официальный сайт СРО НФА // Обзор рын- ка ипотечных облигаций в 2020 году. URL: https://new.nfa.ru/upload/iblock/2ae/Obzor-rynka- ipotechnykh-obligatsiy-na-01.01.2021.pdf (дата обращения: 04.01.2022).

    8. Официальный сайт Investing.com // Россия – Государственные Облигации. URL: https:// ru.investing.com/rates-bonds/russia-government- bonds (дата обращения: 18.01.2022).

    9. Официальный сайт Московской Биржи // Торги еврооблигациями. URL: https://www.moex.com/ s729 (дата обращения: 14.01.2022).

    10. Официальный сайт Газета.Ру // Как част- ные инвесторы осваивают рынок ипотеч- ных ценных бумаг. URL: https://www.gazeta.ru/ business/2021/01/14/13435508.shtml (дата об- ращения: 20.01.2022).

    11. Официальный сайт Президента России // Указ о национальных целях развития Рос- сии до 2030 года URL: http://kremlin.ru/events/ president/news/63728 (дата обращения: 14.01.2022).

    12. Ломоносов, А.В. Образовательный кредит как фактор студенческого клиентского капитала / А.В. Ломоносов, А.Д. Рогожина // Финансовые рынки и банки. – 2021. – № 11. – С. 63–67.

    DEVELOPMENT OF A METHOD FOR ASSESSING THE SIZE OF THE MORTGAGE SECURITIZATION MARKET IN RUSSIA


    №2 2022 [ФРиБ]
    Pashaeva V.I., Kolozhvari E.S.

    Novosibirsk State University of Economics and Management

    This article is devoted to defining the boundaries of the domestic mortgage securitization market based on a study of supply and de- mand for mortgage-backed securities using the author’s approach

    based on the analysis of the growth of investors in the financial mar- ket and the analysis of other financial instruments. The advantag- es of mortgage-backed securities over various financial and debt instruments for various impact groups and third-party transactions, the benefits of mortgage securitization for the bank, the population and the economic system as a whole, and consideration of potential mortgage-backed securities as an ESG investment tool are consid- ered. The authors analyzed the advantages of mortgage-backed se- curities compared to debt securities and bank deposits, depending on factors such as risk and return.

    Keywords: banks, securitization, market potential, liquidity, risks, mortgage lending.
    References

    1. Bolonin A.I., Fedorova O. Yu. Financial market of the Russian Federation: some problems of regulation in conditions of insta- bility // Bulletin of the Academy. – 2017. – No. 1. – P. 15–20.

    2. The main directions of the unified state monetary policy for 2019 and the period of 2020 and 2021 // ConsultantPlus. URL: http:// www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_309734/a9e97a- 1b3a378bc493992bc373ecb0edec38139d/ (date accessed: 01.04.2022).

    3. Official website Mortgage lending standard // 7 parts of the standard. URL: https://xn-80aal9arbhf.xn – d1aqf.xn – p1ai/doc- uments (date accessed: 10.01.2022).

    4. Reloading the non-mortgage securitization market. URL: https:// new.nfa.ru/upload/iblock/acf/Dokladsekyuritizatsiya_finn.pdf (date accessed: 22.01.2022).

    5. Official site DOM.RF // Analytics. URL: https://xn – d1aqf.xn – p1ai/analytics/ (date accessed: 09.01.2022).

    6. Official website of the Moscow Exchange // Mortgage secu- rities. URL: https://www.moex.com/s3025 (date accessed: 24.01.2022).

    7. Official website DOM.RF // Key indicators of the housing sec- tor. URL: https://xn – d1aqf.xn – p1ai/upload/iblock/5a9/5a- 9c83acd3cc8b236e552b777bfbda8f.pdf (date accessed: 04.01.2022).

    8. Vedomosti official website // More and more Russians are sav- ing money for a rainy day. URL: https://www.vedomosti.ru/eco- nomics/articles/2021/03/18/862166-rossiyan-otkladivayut (date accessed: 22.01.2022).

    9. Cbonds official website // FLB market size – Russia. URL: https://cbonds.ru/indexes/4697/ (date accessed: 27.01.2022).

    10. Cbonds official website // Volume of the municipal bond market at outstanding par – Russia. https://cbonds.ru/indexes/15833/ (date accessed: 27.01.2022).

    11. Official website of Interfax // Unfulfilled records and unful- filled hopes of the public debt market. URL: (date accessed: 21.01.2022).

    12. Cbonds official website // Eurobond market size – Russia. URL: https://cbonds.ru/indexes/21597/ (date accessed: 27.01.2022).

    13. Encyclopedia of Russian Securitization 2020 // “We need to stop being afraid of the ghosts of the American mortgage crisis”. URL: http://review.cbonds.info/article/references/815/ (date ac- cessed: 23.01.2022).

    14. Official website of the SRO NFA // Overview of the mortgage bond market in 2020. URL: https://new.nfa.ru/upload/iblock/2ae/ Obzor-rynka-ipotechnykh-obligatsiy-na-01.01.2021.pdf (date accessed: 04.01.2022).

    15. Official site Investing.com // Russia – Government Bonds. URL: https://ru.investing.com/rates-bonds/russia-government-bonds (date accessed: 18.01.2022).

    16. Official website of the Moscow Exchange // Trading in Eu- robonds. URL: https://www.moex.com/s729 (date accessed: 14.01.2022).

    17. Official website Gazeta.Ru // How private investors master the mortgage securities market. URL: https://www.gazeta.ru/busi- ness/2021/01/14/13435508.shtml (date accessed: 20.01.2022).

    18. Official website of the President of Russia // Decree on the national development goals of Russia until 2030. URL: http:// kremlin.ru/events/president/news/63728 (date accessed: 14.01.2022).

    19. Lomonosov, A.V. Educational credit as a factor of student client capital / A.V. Lomonosov, A.D. Rogozhina // Financial markets and banks– – 2021. – No. 11. – pp. 63–67.



    70

    написать администратору сайта