Корпоративные финансы(1). Практических заданий по дисциплине корпоративные финансы
 Скачать 46.07 Kb.
|
ВЫПОЛНЕНИЕ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ» Группа Др19Э191 Студент И.А. Сидельникова МОСКВА 2023 Практическое занятие 1. Стоимость собственного капитала Задание 2. Текущая цена акций компании составляет 11,1 руб. Прибыль и дивиденды в следующем году должны составить 2 и 1 руб. соответственно. Инвесторы ожидают бессрочный рост компании с темпом 3% в год. Требуемая доходность со стороны инвесторов составляет 12%. Определите: 1. Справедливую стоимость акции компании. 2. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов, финансируя рост за счет дополнительных эмиссий акций. Как это решение повлияет на цену акций? 3. Может ли этот пример служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмыслена», другими слова, не значима? Решение Определим справедливую стоимость акции компании. Для этого воспользуемся формулой:  Таким образом, справедливая стоимость акции соответствует текущей стоимости акции компании. Предположим, что компания объявляет о том, что она будет выплачивать всю чистую прибыль в виде дивидендов. Следовательно, размер выплат в виде дивидендов будет уже не 1 руб. (как дивиденды в следующем году), а 2 руб. (прибыль в следующем году). При этом в условии говорится, что рост финансируется за счет дополнительных эмиссий акций. Предположим, увеличение в 2 раза суммы выплаченных дивидендов (с 1 до 2 руб.) будет возможно в условиях 2-кратного роста количества акций. Тогда:   Это означает, что при прочих равных условиях (например, без «взрывного» роста суммы чистой прибыли) на каждую акцию будет приходиться приблизительно та же сумма дивидендов. Следовательно, справедливая стоимость акции не изменится. Данный пример не может служить доказательством тезиса о том, что дивидендная политика «бессмысленна», другими слова, не значима. Если бы сумма дивидендов на каждую акцию увеличилась без дополнительной эмиссии акций, то это бы спровоцировало рост текущей цены акции. Практическое занятие 2. Стоимость заемного капитала Задание 1. Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 рублей и 12% ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее, чем через 4 года по курсу 112% номинала. Текущий курс облигации 116% от номинала. Требуется определить: a. текущую доходность облигации b. приблизительную доходность к погашению c. полную доходность к погашению d. приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву) e. полную доходность к досрочному погашению (отзыву). Решение: Для решения данной задачи используем формулы приблизительного расчета доходностей:  Купон-120 Рыночный курс-1160 Текущая доходность 10,34% Купон-120 Курс-1160 Номинал 1000 Лет до погашения – 20 Доходность к погашению- 0,103704 Под полной доходностью к погашению понимаем точно найденную, через решение уравнения, где в качестве неизвестной имеем YТМ. Не имеет смысла решать уравнение-главное правильно его записать. Купон- 120 Курс-1160 Курс отзыва 1120 Лет до погашения-4 Доходность к погашению-0,096491 Задание 5 1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению. Решение: Цена на рынке - 1000-10%=900р. Текущая доходность облигации = купонная доходность/чистая цена облигации*100%; Текущая стоимость облигации = 80/900*100=8,88%; Доходность к погашению = Доход от облигации на весь срок (проценты+дисконт) / (Текущая стоимость*365/кол-во дней до погашения*100; Доходность к погашению (80+80+80)/900*365/1095*100=8,88% Задание 6. Предположим, что Вы рассматриваете листинг цен облигаций и видите указанные цены (при номинале 100 руб.). Вы подозреваете, что приведенные данные ошибочны. Не вычисляя цены облигаций, определите, для каких из них цены определены неверно и объясните, почему.
Ответ: Обратимся к определению. Рыночная цена — это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке. Если купонная ставка совпадает с рыночной ставкой дохода, то теоретическая оценка облигации совпадает с номинально ценой. В случае, когда рыночная ставка выше, чем купонная ставка, текущая стоимость облигации становится ниже номинала. В случае, когда рыночная ставка ниже, чем купонная ставка, текущая стоимость облигации становится выше номинала. Из выше сказанного следует, что цена акции В ниже номинальной, однако ее цена должна быть более 100 руб., так как ее купонная ставка выше среднерыночной, где 9>8. В таблице указано, что цена акции D выше номинальной, однако ее цена должна быть менее 100 руб., так как ее купонная ставка ниже среднерыночной, где 0<5. В таблице указано, что цена акции E выше номинальной, однако ее цена должна быть менее100 руб., так как ее купонная ставка ниже среднерыночной, где 7<9. Практическое занятие 3. Инвестиционная деятельность корпорации. Стоимость капитала Задание 1. Президент компании «Солнечный берег» попросил вас оценить эффективность предполагаемого приобретения нового экскаватора. Базовая цена машины — 60000 тыс. руб., его модификация для конкретных условий эксплуатации обойдется еще в 11 000 дол. Экскаватор относится к имуществу с 4-летним сроком службы, предполагается его продажа по истечении четырех лет за 30 000 тыс. руб. Его эксплуатация требует увеличения оборотного капитала NWC (на запчасти) на 600 тыс. руб. Экскаватор не принесет дополнительных доходов, однако ожидается, что он будет экономить фирме 2 500 тыс. руб. в год на операционных затратах до налогообложения (главным образом на трудозатратах). Налоговая ставка фирмы равна 20%.
а. Каковы инвестиционные затраты проекта приобретения экскаватора? (иными словами, денежный отток нулевого года). Ответ: Общие инвестиционные затраты проекта, т.е. отток нулевого года составит 60600 тыс. руб. и 11000 дол. (если принять текущий усредненный курс 75 руб. за 1дол), то эта сумма составит 61425 тыс.руб. б. Каковы операционные денежные потоки в первом—четвертом годах? Ответ: операционный ДП в 1-4 годах проекта будет: OCFt = EBIT + DA – T, 10000+60825-2000=68825 тыс. руб, без учета ставки дисконтирования, равной ставке отсечения 12% в. Каковы добавочные (неоперационные) денежные потоки в четвертом году? Ответ: добавочный (неоперационный) денежный поток в четвертом году составит 500 тыс.руб (от продажи экскаватора ) Следует ли покупать экскаватор, если ставка отсечения фирмы равна 12%? Ответ: нет фирме не следует покупать экскаватор, т.к. внутренняя норма доходности проекта 5% меньше требуемой доходности 12%, критерий приемлемости не выполняется. И по значению NPV<0, проект не генерирует выгод, способных покрыть инвестиции Практическое занятие 4.Дивидендная политика корпорации Задача 1. Аналитик компании получил задание оценить значение дивиденда на акцию кондитерской фабрики «Вубир» в будущем году по информации о положении в отрасли (деятельности конкурентов) и прошлым данным по рассматриваемой компании. Были предоставлены данные о прибыли и объявленных дивидендах за прошедшие 5 лет. Объявленный дивиденд за истекший год равен 6. Аналитик решил использовать модель Литнера. Какое значение дивиденда на акцию в будущем году показал аналитик? Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании? Известно, что основной конкурент компании «Вубир» и лидер отрасли придерживается коэффициентв выплат (дивидендного выхода) на уровне 40%. Корректирующий коэффициент, рассчитанный по прошлым данным о дивидендах и прибыли компании «Вубир», равен 0,62. На основе данных о принятых проектах, заключенных контрактах и прогнозе выручки на будущий год аналитик оценил прогноз прибыли в размере 13 млн. руб. Так как число акций в обращении равно 1 млн., то прогнозируемой значение прибыли на акцию EPS составило 13 руб. Методические указания: Модель Линтнера является одной из классических методологий анализа дивидендной политики. Модель предполагает, что компании стараются сгладить динамику дивдендов, поэтому в очнове прогнозирования будущих ивидендов лежат прогнозы будущих прибылей, тенденции и уровни, сложившиеся в прошлом по компании, и целевые отраслевые значения. Решение: Используя модель Литнера, значение дивиденда на акцию в будущем году равно:   – ожидаемый дивиденд в будущем (прошлого года);A – корректирующий коэффициент;  – целевое значение дивиденда.Рассчитаем целевое значение дивиденда  Тогда дивиденд на акцию в будущем году определяем:  Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании? Поскольку среднеотраслевые показатели дивидендов – 5,2 руб., дивиденды компании «Вубир» составили 5,5 руб., можно сделать вывод о переоцененности акции данной компании. |